Mercato orso di Bitcoin o trappola per orsi? Ecco cosa dicono i tuoi "quants"

Il prezzo sostenuto di Bitcoin sopra i $100.000 avrebbe dovuto segnare il suo arrivo come asset istituzionale maturo. Invece, il suo improvviso ribasso sotto quella soglia ha destabilizzato i trader e riacceso i timori di un nuovo crypto winter.

Il 4 novembre, Bitcoin è sceso brevemente al suo livello più basso da maggio a $99.075, prima di recuperare fino a circa $102.437 al momento della pubblicazione. Nonostante il recupero del prezzo, BTC è ancora in calo di circa il 3% rispetto al picco giornaliero di $104.777, secondo i dati di CryptoSlate.

Questa performance di prezzo ha portato Bitcoin a restare indietro rispetto ai Treasury statunitensi per la prima volta quest’anno, cancellando uno dei trade macro più popolari del 2025.

Bitcoin vs US Treasuries Performance (Fonte: Joe Weisenthal)

Tuttavia, gli analisti affermano che il movimento riflette un reset strutturale piuttosto che un collasso sistemico.

Perché il prezzo di Bitcoin sta scendendo?

I detentori a lungo termine hanno giocato un ruolo significativo nel guidare la tendenza al ribasso del principale asset digitale, realizzando profitti a tassi record.

L’analista di Bitcoin James Van Straten ha osservato che questo gruppo ha venduto oltre 362.000 BTC, equivalenti a circa 3.100 BTC al giorno, da luglio. Secondo lui, questo ritmo si è accelerato nelle ultime tre settimane fino a quasi 9.000 BTC al giorno.

Un altro analista, Johan Bergman, ha suggerito che il totale potrebbe essere ancora più alto. Ha calcolato che i profitti realizzati cumulativi del gruppo LTH sono aumentati da $600 miliardi a giugno a $754 miliardi ad oggi.

Secondo lui:

“Supponendo che abbiano venduto a un prezzo medio di $110.000, si tratta di circa $72.000 di profitto per moneta. Quindi, $154B / $72K ≈ 2,1 milioni di monete vendute.”

I dati di James Check di CheckOnChain rivelano inoltre che Bitcoin attualmente affronta una pressione di vendita mensile di $34 miliardi mentre le monete più vecchie tornano sugli exchange.

Questo afflusso ha in gran parte compensato la domanda in calo da parte di ETF e tesorerie aziendali, alcune delle quali hanno spostato l’attenzione sui buyback di azioni invece che su nuove allocazioni crypto.

Bitcoin Capital Flows (Fonte: CheckOnChain)

Allo stesso tempo, anche l’attività speculativa sta diminuendo sul mercato.

I dati di Glassnode mostrano che i tassi di finanziamento per i futures perpetui sono diminuiti del 62% da agosto, passando da circa $338 milioni a $127 milioni al mese, riflettendo una leva finanziaria inferiore.

Bitcoin Perpetual Funding Rate (Fonte: Glassnode)

L’azienda ha dichiarato:

“Questo sottolinea una chiara tendenza macro al ribasso nell’appetito speculativo, poiché i trader sono sempre più riluttanti a pagare interessi per mantenere posizioni long.”

Nel frattempo, il calo dell’entusiasmo arriva in un contesto di liquidità globale in contrazione.

Il prolungato shutdown del governo degli Stati Uniti, il più lungo mai registrato, ha immobilizzato circa $150 miliardi nel Treasury General Account, rimuovendo liquidità che normalmente circola attraverso asset rischiosi.

Il cofondatore di BitMEX Arthur Hayes ha osservato che, dall’aumento del tetto del debito a luglio, la liquidità in dollari è diminuita di circa l’8%, mentre Bitcoin è sceso del 5%, rafforzando la correlazione tra i due.

$95K diventa il punto di stress del mercato

A causa di questa ondata di attività di vendita, Check stima che il 57% di tutti i dollari investiti in Bitcoin sia ora in perdita. Il suo modello di costo base, che valuta ogni moneta alla sua ultima transazione on-chain, riflette quella che lui chiama la recency bias del mercato.

Ha scritto:

“Valutiamo ogni moneta quando è stata transata l’ultima volta onchain, e questo ci aiuta a interpretare il sentiment basandoci sulla nostra recency bias. Non pensiamo tanto alle nostre monete dei cicli precedenti quanto a quelle acquistate 3 giorni fa.”

Considerando ciò, ha sottolineato che circa il 63% del capitale investito ha un costo base superiore a $95.000, rendendo quel livello il principale supporto psicologico e strutturale.

Bitcoin Invested Value by Cohort. (Fonte: CheckOnChain)

Ha anche osservato che le perdite non realizzate ammontano a quasi $20 miliardi, ovvero circa il 3% della capitalizzazione di mercato. Storicamente, i mercati orso sono iniziati quando le perdite non realizzate hanno superato il 10%.

Pertanto, se i prezzi scendessero sotto i $95.000, prevede un deterioramento del sentiment. Le correzioni precedenti nel 2024 e all’inizio del 2025 si sono stabilizzate quando le perdite hanno raggiunto il 7–8% della capitalizzazione di mercato. Qualsiasi calo più profondo potrebbe segnalare l’inizio di una nuova fase ribassista.

Check ha osservato:

“Ovviamente nessuno vuole fare quella chiamata DOPO che il prezzo è già sceso, motivo per cui $95k è una linea critica da mantenere, mentre si deteriora sotto.”

È l’inizio di un mercato orso?

Gli analisti del settore restano divisi sul fatto che il recente calo di Bitcoin segni l’inizio di un nuovo trend ribassista o semplicemente un reset di metà ciclo.

Check ha detto:

“C’è stata una tremenda rotazione di monete nel 2025, e la maggior parte è avvenuta sopra i $95k. Non vogliamo vedere il prezzo scendere sotto i $95k, ma mi aspetto anche che i rialzisti combattano duramente per difenderlo. Preparatevi a un mercato orso ma non credete ai catastrofisti.”

Tuttavia, in una recente nota chiamata “Hallelujah”, Hayes inquadra il calo come una funzione della temporanea scarsità di dollari piuttosto che di un fallimento strutturale.

Secondo lui, l’emissione massiccia di titoli del Tesoro ha drenato liquidità dai mercati monetari. Tuttavia, crede che questa dinamica si invertirà una volta che i policymaker riapriranno il governo e riprenderanno l’espansione del bilancio.

Ha scritto:

“Se le attuali condizioni del mercato monetario persistono, il debito del Tesoro crescerà esponenzialmente, il saldo SRF dovrà crescere come prestatore di ultima istanza. Man mano che i saldi SRF crescono, anche la quantità di dollari fiat nel mondo si espande. Questo fenomeno riaccenderà il mercato rialzista di Bitcoin.”

Nel frattempo, Matt Hougan, chief investment officer di Bitwise Asset Management, condivide l’ottimismo di Hayes sul lungo termine ma lo inquadra nella maturità in evoluzione di Bitcoin.

Su CNBC, ha descritto il recente ribasso come “una storia di due mercati”, dove i trader retail capitolano durante i lavaggi di leva mentre le istituzioni aumentano silenziosamente l’esposizione.

Considerando ciò, Hougan ha sottolineato che le prospettive di BTC aggiustate per il rischio restano senza pari, ma i giorni dei rendimenti annuali da 100x sono finiti. Ha aggiunto:

“È improbabile che vedremo rendimenti da 100x in un solo anno. Ma c’è ancora un enorme potenziale una volta completata la fase di distribuzione…[Tuttavia, crediamo ancora] che bitcoin raggiungerà $1,3 milioni entro il 2035, e personalmente penso che stiamo essendo conservativi.”

Allo stesso tempo, crede che l’era di una allocazione dell’1% di BTC sia finita poiché la sua minore volatilità lo rende più attraente da detenere.

Hougan ha concluso:

“Come allocatore, la mia risposta a questa dinamica non sarebbe vendere l’asset—dopotutto, prevediamo che bitcoin sarà il miglior grande asset performante al mondo nel prossimo decennio—ma piuttosto, acquistarne di più. In altre parole, una volatilità più bassa significa che è più sicuro possederne una quantità maggiore.”

L’articolo Bitcoin bear market OR bear trap? Here’s what your ‘quants’ are saying è apparso per la prima volta su CryptoSlate.