La fine degli anni di “utilizzo gratuito”? Grande cambiamento per Uniswap, UNI rinasce in valore

Fonte: OxResearch

Autori: Carlos & Luke Leasure

Traduzione e rielaborazione: BitpushNews

Uniswap è diventato il tipico esempio della contraddizione strutturale “equity-token” ampiamente presente nel settore. Per anni, Uniswap Labs ha accumulato tutti i ricavi generati dal protocollo, mentre i detentori del token UNI non ne hanno beneficiato.

Ieri, il fondatore di Uniswap Hayden Adams ha pubblicato, a nome di Uniswap Labs e della Uniswap Foundation, una proposta di governance volta ad attivare le commissioni del protocollo Uniswap e ad allineare gli incentivi dell’ecosistema, rappresentando una vittoria inaspettata per i detentori di token.

Il protocollo Uniswap include un “fee switch”, che può essere attivato solo tramite voto di governance UNI. Questa proposta attiverà il fee switch e introdurrà un meccanismo programmato di burn dei token, distruggendo retroattivamente 100 milioni di UNI dal tesoro per compensare il valore accumulato perso dai detentori di token negli anni passati.

Allo stesso tempo, la proposta stabilisce che, dopo aver detratto i costi dei dati di livello uno (L1) e il 15% di commissioni pagate a Optimism, tutte le commissioni dei sequencer di Unichain saranno trasferite a questo meccanismo di burn.

In termini di allineamento degli incentivi, la proposta integra la maggior parte delle funzioni della Foundation in Labs e crea un budget di crescita annuale di 20 milioni di UNI, con l’obiettivo di permettere a Labs di concentrarsi sull’adozione del protocollo, riducendo a zero le commissioni sulle interfacce front-end, wallet e API.

Ora che Uniswap stabilirà un chiaro meccanismo di accumulo di valore tra il token e il successo del protocollo, qual è il fair value di UNI?

Negli ultimi due anni, Uniswap ha perso la sua posizione dominante nel settore DEX (exchange decentralizzati), con la quota di mercato dei volumi di trading scesa da oltre il 60% nell’ottobre 2023 a meno del 15% lo scorso mese.

Questo cambiamento nella quota di mercato dei DEX riflette la crescente dominanza di Solana nelle attività on-chain nello stesso periodo, nonché l’ascesa di protocolli come Aerodrome, che è riuscito a mantenere una posizione di leadership rispetto a Uniswap sulla chain Base.

Se osserviamo Unichain, l’attività di rete rimane relativamente bassa, con i volumi settimanali di trading DEX in calo costante da luglio.

Il volume di trading registrato la scorsa settimana, pari a 9.25 miliardi di dollari, è il valore più basso dalla metà di aprile.

I ricavi di rete di Unichain mostrano invece un quadro più ottimistico, anche se nelle ultime settimane si è osservato un calo dei ricavi.

Negli ultimi 30 giorni, i ricavi di rete di Unichain sono stati pari a 460.000 dollari, che su base annua equivalgono a circa 5.52 milioni di dollari.

Con un margine di profitto dell’84%, nella struttura attuale ciò porterebbe a Uniswap Labs un ricavo di 4.64 milioni di dollari; dopo l’approvazione della proposta, questi ricavi saranno destinati al meccanismo di burn.

Detto ciò, Unichain rappresenta solo una piccola parte dei ricavi totali del protocollo, la maggior parte dei quali proviene ancora dalle implementazioni delle versioni v2 e v3.

Il ricercatore di Blockworks Research, Kunal, ha creato una dashboard eccellente basata su questa proposta di “UNIfication” per mostrare le stime di burn dei token Uniswap.

Se questo meccanismo fosse già stato attivato, negli ultimi 30 giorni il protocollo avrebbe dovuto bruciare UNI per un valore vicino a 26 milioni di dollari;

dall’inizio dell’anno, sarebbero stati bruciati quasi 150 milioni di dollari.

La tabella sottostante confronta UNI con altri exchange decentralizzati (si noti che abbiamo incluso Pump per via del suo meccanismo AMM).

Dalla tabella, sebbene la proposta “UNIfication” sia nella giusta direzione, anche considerando il burn retroattivo di 100 milioni di UNI, la valutazione di UNI rimane elevata rispetto alla mediana e alla media del price-to-sales ratio dei competitor.