La tempesta finanziaria scatenata dallo stallo politico a Washington si sta trasmettendo attraverso due catene di trasmissione ben definite, portando il freddo direttamente nei conti di ogni investitore nel mercato delle criptovalute.
Il 13 novembre, ora dell’Asia orientale, la crisi dello shutdown del governo federale degli Stati Uniti, durata 41 giorni, sta per concludersi, con il Senato che ha approvato un compromesso. Questo shutdown da record non solo ha colpito milioni di dipendenti federali e servizi pubblici, ma ha anche avuto un impatto significativo sul mercato globale delle criptovalute attraverso sofisticate catene finanziarie.
Durante lo shutdown, il saldo del conto ordinario del Tesoro USA è balzato da circa 30 miliardi di dollari a oltre 100 miliardi di dollari, drenando enormi quantità di liquidità dal mercato. Allo stesso tempo, il buco nero dei dati economici e l’incertezza politica hanno portato a un drastico calo della propensione al rischio degli investitori globali.
I. Radici dello shutdown: il circolo vizioso tra giochi politici e fallimento della governance
Questo shutdown del governo federale degli Stati Uniti è iniziato il 1° ottobre 2025, innescato direttamente dalle profonde divergenze tra Democratici e Repubblicani sui sussidi legati all’Affordable Care Act.
● Questo shutdown ha messo in luce le profonde difficoltà del sistema politico americano. I Democratici chiedevano di risolvere prima la questione dei sussidi sanitari, mentre i Repubblicani insistevano per porre fine allo shutdown prima di discutere la sanità, con entrambe le parti ferme sulle proprie posizioni e nessuna disposta a cedere.
● Le leggi di finanziamento temporaneo sono passate da “soluzioni di emergenza” a “prassi abituale”. La procedura di “dibattito prolungato” del Senato rende sempre più difficile l’approvazione delle leggi, poiché consente ai senatori di ritardare o bloccare il voto su una proposta tramite discussioni estese.
● Durante lo shutdown, il direttore del Consiglio Economico Nazionale della Casa Bianca, Hassett, ha avvertito che, se lo shutdown fosse continuato, il PIL del quarto trimestre sarebbe potuto diventare negativo. Anche il Segretario al Tesoro, Besant, ha ammesso che l’impatto sull’economia stava diventando “sempre più grave”.
II. Prima catena di trasmissione: l’impatto mirato della stretta di liquidità
Questa catena descrive il drenaggio fisico dei fondi, con il fulcro nel conto TGA aperto dal Tesoro USA presso la Federal Reserve. L’intero processo funziona come un sofisticato sistema di tubature finanziarie che drena liquidità dal mercato.
● Shutdown del governo → Interruzione del ciclo fiscale → Saldo TGA in forte aumento → Stretta della liquidità in dollari → Aumento dei costi di finanziamento per i market maker → Esaurimento della liquidità nel mercato crypto
Interruzione del ciclo fiscale, il TGA diventa un “buco nero finanziario”
● In condizioni normali, il ciclo dei fondi del Tesoro USA mantiene un equilibrio dinamico: le entrate fiscali e l’emissione di debito vengono depositate nel conto TGA, mentre la spesa pubblica reimmette fondi nel mercato, creando un ciclo di liquidità sano.
● Lo shutdown ha rotto completamente questo equilibrio. Secondo i dati del Tesoro, a settembre le entrate fiscali statunitensi sono salite a 543,663 miliardi di dollari, mentre la spesa è crollata a 345,713 miliardi a causa dello shutdown.
● Il conto TGA ha continuato ad assorbire fondi tramite tasse e debito, mentre la spesa pubblica si è bloccata, creando una situazione di liquidità “in entrata ma non in uscita”. Questo ha portato il saldo del TGA da circa 30 miliardi di dollari a oltre 100 miliardi di dollari, drenando oltre 70 miliardi di dollari dal mercato.
Stretta della liquidità in dollari, costi di finanziamento in aumento
● L’“effetto buco nero” del TGA ha direttamente innescato una crisi di liquidità in dollari nel sistema finanziario. Il tasso di riferimento chiave per il costo del finanziamento interbancario in dollari—il Secured Overnight Financing Rate (SOFR) il 31 ottobre è balzato di 22 punti base, ben al di sopra dell’intervallo obiettivo della Federal Reserve.
● Allo stesso tempo, l’utilizzo da parte delle banche commerciali dello strumento di repo permanente della Fed è aumentato notevolmente, avvicinandosi ai massimi storici. Questo fenomeno indica chiaramente una grave “carenza di dollari” nel sistema bancario, con un’impennata dei costi di finanziamento a breve termine.
● Funzionari della Federal Reserve hanno ammesso in privato che l’effetto restrittivo dell’aumento del TGA è paragonabile a diversi rialzi dei tassi, annullando di fatto gli sforzi precedenti della Fed per mantenere la liquidità di mercato.
La pressione arriva direttamente al cuore del mondo crypto
La tensione nei mercati finanziari tradizionali si trasmette direttamente al mercato delle criptovalute attraverso due canali chiave:
● I market maker sono i primi a essere colpiti. I market maker e gli exchange crypto dipendono fortemente dal finanziamento a breve termine dei mercati finanziari tradizionali per fornire liquidità. Quando i tassi a breve termine come il SOFR salgono, i costi di finanziamento dei market maker aumentano drasticamente, riducendo notevolmente i margini di profitto.
● Un responsabile della gestione del rischio di un importante market maker, che ha chiesto l’anonimato, ha rivelato: “Durante lo shutdown, i nostri costi di finanziamento in dollari sono più che raddoppiati, costringendoci a ridurre drasticamente la nostra attività di market making sui principali exchange.” Questo ha portato direttamente a un ampliamento dello spread tra domanda e offerta nel mercato crypto e a una minore profondità di mercato.
● La gestione delle riserve delle stablecoin è anch’essa sotto forte pressione. La maggior parte delle stablecoin è garantita da asset in dollari (come titoli di Stato a breve termine). Quando questi asset ad alta liquidità diventano difficili da negoziare nei mercati tradizionali, la gestione delle riserve degli emittenti di stablecoin ne risente direttamente. I dati mostrano che la stretta di liquidità in dollari ha fatto scendere il premio OTC delle stablecoin da +0,3% a -1,1%, segnalando che la “finta scarsità” di dollari sta già influenzando il mercato delle stablecoin.
III. Seconda catena di trasmissione: l’impatto psicologico del cambiamento della propensione al rischio
Questa catena descrive l’inversione della psicologia e del sentiment di mercato, guidata principalmente dall’incertezza. Quando gli investitori si trovano in una nebbia informativa, il loro comportamento diventa più cauto e conservatore.
● Shutdown del governo → Mancanza di dati economici + Incertezza politica → Crescita della propensione globale al rischio → Fuga dai beni rischiosi → Vendite nel mercato crypto → Spirale discendente della liquidità
Buco nero dei dati economici e incertezza politica
● Lo shutdown ha portato alla chiusura di agenzie statistiche chiave come il Dipartimento del Lavoro e il Dipartimento del Commercio, interrompendo completamente la pubblicazione di dati economici ufficiali come CPI e rapporti sull’occupazione non agricola. Il mercato ha perso i suoi “occhi” per valutare la salute economica, lasciando Federal Reserve, investitori e aziende a navigare alla cieca.
● Il capo economista di Morgan Stanley ha scritto in un rapporto ai clienti: “Prendere decisioni economiche senza dati è come un cieco che cerca di toccare un elefante. Consigliamo ai clienti di essere prudenti finché la situazione non sarà più chiara.”
● Questa incertezza è stata ulteriormente amplificata dalla politica tariffaria di Trump. Il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di nuovi dazi su numerosi prodotti importati, alimentando i timori di un’escalation delle tensioni commerciali globali. Allo stesso tempo, i rischi geopolitici come il conflitto Russia-Ucraina e quello tra Israele e Palestina continuano a crescere, facendo salire l’indice globale della paura.
Crescita della propensione globale al rischio e migrazione dei capitali
● Di fronte a questa “tempesta perfetta”, l’avversione al rischio degli investitori è aumentata rapidamente. L’indice Fear & Greed pubblicato dall’Università di Chicago ha toccato quota 23, indicando chiaramente che il mercato si trova in una fase di “paura”.
● Le criptovalute sono generalmente considerate “il massimo degli asset rischiosi” dagli investitori globali. Quando il mercato riduce il rischio, sono le prime a essere vendute. Durante lo shutdown, i fondi crypto hanno registrato quattro settimane consecutive di deflussi netti, per un totale di 4,7 miliardi di dollari.
● Un gestore di hedge fund di Wall Street ha ammesso: “Quando l’incertezza raggiunge questi livelli, la nostra prima reazione è ridurre l’esposizione agli asset rischiosi, e le criptovalute sono ovviamente le prime a essere tagliate.”
Spirale discendente della liquidità di mercato
● La fuga dei capitali innesca una serie di reazioni a catena. La pressione di vendita persistente incontra acquirenti riluttanti a causa dell’attesa, facendo scendere i prezzi delle criptovalute. Ancora più importante, in un ambiente di forte incertezza, i market maker tendono a ridurre lo spread e la dimensione delle posizioni per controllare il rischio.
● Questo porta direttamente a una minore profondità di mercato, rendendo più probabili forti oscillazioni di prezzo in caso di grandi transazioni. Inoltre, il calo dei prezzi può innescare la liquidazione forzata delle posizioni long a leva, creando un circolo vizioso di “calo → liquidazione → vendita → ulteriore calo”.
IV. Fine dello shutdown e nuovo capitolo di mercato
Con l’approvazione da parte del Senato USA della legge di finanziamento temporaneo l’11 novembre, lo shutdown del governo, durato 41 giorni, sta per concludersi. L’attenzione del mercato si è subito spostata sul nuovo scenario post-shutdown.
“Alluvione” di liquidità e rimbalzo del mercato
● Il beneficio più immediato è il ritorno della liquidità. Dopo la fine dello shutdown, il Tesoro dovrà reimmettere nel mercato i fondi accumulati nel conto TGA, con l’obiettivo di riportare il saldo di cassa a 60 miliardi di dollari, il che significa almeno 50 miliardi di dollari di liquidità netta rilasciata.
● I dati storici supportano un’aspettativa ottimistica. Nei 30 giorni successivi alla fine dello shutdown nell’ottobre 2013, il prezzo di bitcoin è salito del 54%; nei 30 giorni successivi allo shutdown 2018-2019, bitcoin è salito del 15%. Dopo la fine di questo shutdown, il prezzo di bitcoin è già rapidamente risalito sopra i 105.000 dollari.
Nuovi potenziali stimoli e prospettive di mercato
● Un’ondata di liquidità ancora maggiore potrebbe essere in arrivo. Il presidente Trump ha annunciato un piano di “dividendi tariffari” da oltre 40 miliardi di dollari che, se attuato, libererebbe ulteriore liquidità sul mercato.
● Gli analisti sottolineano che bitcoin sembra aver trovato il suo “prezzo IPO”, un segnale precoce di un possibile bottom di mercato. Dal punto di vista dell’analisi tecnica, se riuscirà a superare la resistenza a 104.300 dollari, il prezzo di bitcoin potrebbe puntare a 111.999 o addirittura 117.552 dollari.
Quando lo stallo politico di Washington giunge al termine e la liquidità congelata torna a scorrere come acqua di primavera, solo chi sa leggere queste dinamiche potrà orientarsi al meglio nei prossimi movimenti di mercato. Lo shutdown del governo USA è come un sasso gettato nello stagno finanziario globale: le onde che genera finiscono per raggiungere ogni angolo del mondo crypto.
