Riconsiderare la fase laterale: le principali criptovalute stanno attraversando un grande ricambio di token tra le balene

Titolo originale: The Great Rotation:BTC won.What Happensto ETH. SoL and Alts?
Autore originale: Ignas, ricercatore DeFi

Traduzione: CryptoLeo, Odaily

Ignas ha sollevato un punto di vista: nonostante l'approvazione dell'ETF su BTC, l'adozione accelerata da parte degli investitori istituzionali, l'approvazione del "Genuis Act", la prossima introduzione del "Clairty Act", l'assenza di repressioni regolamentari, nessun attacco hacker significativo e nessun crollo fondamentale delle narrative, BTC rimane comunque in una fase laterale, con liquidità insufficiente. In questo momento, gli investitori iniziali di BTC stanno pianificando di realizzare profitti gradualmente (non vendendo in massa), mentre i nuovi investitori stanno pianificando di acquistare sui ribassi.

Punti salienti

I primi credenti in BTC stanno realizzando i loro profitti;

Non si tratta di una vendita dettata dal panico, ma di una transizione naturale dalla concentrazione nelle mani delle balene verso una distribuzione più ampia;

Tra tutti gli indicatori on-chain tracciabili, il segnale più evidente è la vendita da parte delle balene.

Guardiamo prima a BTC

I detentori di lungo termine hanno venduto 405.000 BTC in 30 giorni, pari all'1,9% della fornitura totale di BTC esistente.

Prendiamo ad esempio Owen Gunden, una delle prime balene di BTC. Ha effettuato grandi transazioni su Mt.Gox, detiene una posizione enorme ed è membro del consiglio di LedgerX. Il suo wallet associato detiene oltre 11.000 BTC, il che lo colloca tra i maggiori detentori individuali on-chain.

Recentemente, il suo wallet ha iniziato a trasferire grandi quantità di BTC su Kraken, spostando migliaia di BTC in più tranche. Questo di solito indica che sta vendendo. Gli analisti on-chain ritengono che si stia preparando a vendere la maggior parte dei suoi BTC, per un valore superiore a 1.1 billions di dollari.

Non twitta dal 2018, ma questa mossa è coerente con la mia teoria della "grande rotazione": alcuni trasferiscono in ETF per vantaggi fiscali, altri vendono per diversificare il portafoglio (magari acquistando ZEC?).

Man mano che la fornitura si sposta dalle prime balene ai nuovi acquirenti, il prezzo medio di costo di BTC continua a salire e i nuovi detentori stanno ora prendendo il controllo della situazione.

Con il passaggio della base di costo media dai primi miner agli acquirenti di ETF e alle nuove istituzioni, si può vedere che il MVRV sta salendo.

MVRV è "prezzo attuale" ÷ "prezzo di costo dei detentori", uno dei classici indicatori di valutazione on-chain di bitcoin, proposto da Murad Mahmudov e David Puell nel 2018, ora ampiamente utilizzato per giudicare se bitcoin è sopravvalutato (overheated) o sottovalutato (oversold).

Qualcuno potrebbe dire che questo sembra un segnale ribassista, perché le vecchie balene hanno mantenuto enormi profitti per anni, mentre le nuove balene sono rimaste in perdita.

La base di costo media di BTC si avvicina a 110.800 dollari, e c'è preoccupazione che, se BTC continua a performare male, i nuovi investitori potrebbero decidere di vendere.

Ma l'aumento del MVRV indica che la proprietà si sta diversificando e sta diventando più matura. Bitcoin sta passando da pochi detentori a bassissimo costo a un gruppo più ampio di detentori con una base di costo più elevata.

In realtà, questo è un segnale rialzista. E per quanto riguarda le altre criptovalute?

Il passaggio di mano dei token Ethereum

E ETH? ETH può mostrare lo stesso modello di "grande rotazione"? Similmente a BTC, questo potrebbe in parte spiegare la performance fiacca del prezzo di ETH.

Da un certo punto di vista, anche ETH sembra aver vinto: entrambi hanno ETF, DAT e investitori istituzionali, anche se di natura diversa.

I dati mostrano che anche ETH sta attraversando una fase di trasformazione simile, solo che è iniziata prima e il processo è più tortuoso.

In effetti, da un certo punto di vista ETH ha già raggiunto BTC: attualmente, circa l'11% di tutti gli ETH è detenuto da DAT e ETF.

Per BTC, circa il 17,8% è detenuto da ETF spot e grandi tesorerie (grazie agli sforzi di Saylor negli anni), ETH sta recuperando terreno.

Ho cercato di trovare dati su ETH per verificare se, come BTC, le vecchie balene stanno distribuendo ETH alle nuove balene, ma senza successo. Ho persino contattato Ki Young Ju di CryptoQuant, che mi ha detto che, poiché ETH utilizza un modello di account, a differenza del modello UTXO di BTC, è difficile raccogliere questi dati.

In ogni caso, la principale differenza sembra essere che ETH sta passando dai piccoli investitori alle balene, mentre BTC sta passando dalle vecchie balene alle nuove balene.

Il grafico seguente mostra anche la tendenza della proprietà di ETH a spostarsi dai piccoli investitori alle balene.

Il prezzo effettivo degli account di grandi dimensioni (oltre 100.000 ETH) sta aumentando rapidamente, il che significa che i nuovi acquirenti stanno entrando a prezzi più alti, mentre i piccoli detentori stanno vendendo.

Osservando attentamente, ora tutte le linee (arancione, verde, viola) convergono sullo stesso livello, il che significa che il costo dei wallet di diverse dimensioni è simile, indicando che i vecchi token sono passati nelle mani di nuovi detentori.

Questa "reset" della base di costo dovrebbe avvenire verso la fine del ciclo di accumulo e prima di un forte aumento dei prezzi. Strutturalmente, questo indica che la fornitura di ETH si sta concentrando nelle mani di detentori più forti, il che è rialzista per ETH.

Le ragioni di questo cambiamento sono le seguenti:

-I piccoli investitori stanno vendendo, mentre le balene e i fondi stanno accumulando, per motivi che includono: 1) la diffusione di stablecoin e tokenizzazione; 2) ETF di staking; 3) partecipazione degli investitori istituzionali;

-I piccoli investitori vedono ETH come "carburante", e perdono fiducia quando emergono altri token L1. Le balene, invece, lo vedono come collaterale produttivo di rendimento, accumulandolo per ottenere guadagni on-chain a lungo termine;

-Quando BTC ha vinto, ETH era ancora in una zona grigia, quindi le balene hanno agito per prime, impedendo l'ingresso degli investitori istituzionali.

La combinazione ETF+DAT rende la base dei detentori di ETH più istituzionale, ma non è chiaro se siano più orientati alla crescita a lungo termine. Il principale punto di preoccupazione è che ETHZilla ha annunciato la vendita di ETH per riacquistare le proprie azioni. Non è motivo di panico, ma ha creato un precedente.

Nel complesso, anche ETH si adatta alla teoria della "grande rotazione". La sua struttura non è chiara come quella di bitcoin perché la base dei detentori di Ethereum è più diversificata, ci sono più casi d'uso (come lo staking liquido in pochi grandi wallet) e più motivi per cui i detentori trasferiscono i token on-chain.

Il movimento dei token Solana

È davvero difficile determinare a che punto si trovi SOL nella teoria della rotazione, persino identificare i wallet istituzionali o i principali detentori è complicato. Tuttavia, si possono individuare alcune tendenze.

SOL sta entrando nella stessa fase di istituzionalizzazione di ETH. Il mese scorso, su CT è apparso l'ETF spot su SOL, senza alcun clamore. I flussi in entrata non sono particolarmente elevati (per un totale di 351 milioni di dollari), ma sono positivi ogni giorno.

Alcune società DAT hanno iniziato ad acquistare SOL, in quantità considerevoli:

Attualmente, il 2,9% di tutti i SOL in circolazione è detenuto da società DAT, per un valore di 2.5 billions di dollari. Puoi leggere di più sulla struttura dei DAT di SOL in questo articolo di Helius.

Quindi, ora SOL ha la stessa infrastruttura di investitori TradFi di BTC ed ETH, inclusi fondi regolamentati e società di tesoreria, solo su scala minore. I dati on-chain di SOL sono disordinati, ma sono ancora concentrati tra insider e wallet di venture capital. Questi token stanno lentamente fluendo verso nuovi acquirenti istituzionali tramite ETF e tesorerie.

La grande rotazione ha già raggiunto SOL, solo che è avvenuta con un ciclo di ritardo.

Quindi, se la rotazione di BTC e, in una certa misura, quella di ETH sono quasi concluse e i prezzi potrebbero salire in qualsiasi momento, la situazione di SOL non è difficile da prevedere.

Cosa succederà dopo

La rotazione di BTC si conclude per prima, ETH segue ma con un leggero ritardo, mentre SOL richiederà più tempo. Allora, in che punto di questo ciclo ci troviamo?

Nei cicli precedenti, la strategia era semplice: prima BTC esplodeva, poi ETH, e l'effetto ricchezza si diffondeva gradualmente. Le persone prendevano profitti dalle principali criptovalute e si spostavano verso altcoin a bassa capitalizzazione, stimolando così l'intero mercato.

Questa volta è diverso.

BTC ristagna a un certo punto del ciclo; anche se il prezzo sale, i vecchi giocatori o si spostano sugli ETF o incassano e lasciano il mercato, migliorando la loro vita fuori dalle crypto. Nessun effetto ricchezza, nessun effetto spillover, solo PTSD da FTX e il duro lavoro continua.

Le altcoin non competono più con BTC per lo status di valuta, ma si concentrano su utilità, rendimento e speculazione. E la maggior parte dei prodotti non soddisfa questi criteri. Le categorie attualmente consigliate sono:

-Blockchain realmente utilizzate: Ethereum, Solana, forse una o due altre chain;

-Prodotti con flussi di cassa o reale apprezzamento di valore;

-Asset con una domanda unica che BTC non può sostituire (come ZEC);

-Infrastrutture in grado di attrarre commissioni e attenzione;

-Stablecoin e RWA.

L'innovazione e la sperimentazione nel settore crypto continueranno a emergere, quindi non voglio perdere questo nuovo trend; tutto il resto diventa rumore di fondo.

L'attivazione della fee switch di Uniswap è un momento chiave: non è la prima, ma è il protocollo DeFi più importante finora. Uniswap costringe tutti gli altri protocolli a seguire l'esempio e iniziare a distribuire le commissioni (buyback) ai detentori di token.

5 dei 10 principali protocolli di lending condividono già i profitti con i detentori di token.

Quindi, le DAO stanno diventando aziende on-chain, il cui valore dei token dipende dai ricavi generati e redistribuiti: qui si troverà la prossima rotazione.