Danny Ryan: Wall Street ha più bisogno della decentralizzazione di quanto tu possa immaginare, ed Ethereum è l’unica risposta.

L'ex ricercatore della Ethereum Foundation analizza in profondità al Devconnect ARG 2025: come eliminare il rischio di controparte e costruire L2 per supportare 120 trilioni di asset globali.

Raccolta: Pan Zhixiong

La scoperta che mi ha sorpreso di più è stata: Wall Street in realtà ha una forte domanda di decentralizzazione.

Sembra controintuitivo. Noi cypherpunk e nativi crypto ci preoccupiamo della decentralizzazione, ma il grande pubblico sembra più incline a speculare su stablecoin o a lanciarsi su meme coin on-chain. Sembra che a nessuno importi? Ma a Wall Street importa.

Danny Ryan è cofondatore di Etherealize ed ex ricercatore principale della Ethereum Foundation. Al Devconnect ARG 2025 ha condiviso le sue profonde intuizioni dopo il passaggio dallo sviluppo di protocolli alle applicazioni istituzionali.

Introduzione: dalla ricerca sui protocolli a vedere il mondo dalla "prospettiva bancaria"

È passato un po' di tempo. Ho saltato l'ultimo Devcon, e quello era l'unico argomento su cui potevo parlare di Ethereum all'epoca.

Ho lavorato nel campo dei sistemi decentralizzati per diversi anni, costruendo Ethereum, studiando design dei meccanismi, decentralizzazione, sicurezza e resilienza. Ora, ogni giorno, ho a che fare con le banche. È un po' strano, ma in realtà molto interessante. Ho imparato molto e anche loro hanno imparato molto da noi. Ad esempio, sono rimasto sorpreso dal fatto che usino ancora i biglietti da visita, tutti usano LinkedIn, anche se io non ho un account LinkedIn (sono abbastanza sicuro che i miei colleghi non ne siano felici), ma Wall Street dipende ancora da questi strumenti.

Parlando di Wall Street, in realtà "Wall Street" non è più a Wall Street. A parte la Borsa di New York che è ancora lì, la maggior parte delle altre istituzioni si sono trasferite a Midtown, tra le gallerie d'arte.

Situazione attuale: i mercati finanziari tradizionali sono estremamente inefficienti

Di solito pensiamo che i mercati istituzionali siano molto efficienti, potresti pensare che il trading online sia facile e immediato, ma in realtà, anche al massimo dell'efficienza, una transazione azionaria richiede un giorno per essere regolata (T+1). Se guardi più a fondo, scoprirai che il mercato istituzionale è pieno di inefficienze e di numerosi passaggi manuali.

A livello tecnologico, è estremamente frammentato. Un gestore di asset può usare un software per gestire le posizioni, un altro per le operazioni, e un terzo per la conformità, e questi software devono essere integrati in modo complesso. È una fila di software assemblati come un "Frankenstein" disastroso. Alcune istituzioni usano ancora il fax. Le attività di regolamento e altre attività chiave richiedono troppo tempo. Il regolamento richiede due giorni, e dieci anni fa il passaggio da T+3 a T+2 era considerato una "grande vittoria".

Nel mondo di Ethereum, invece, trading e regolamento avvengono simultaneamente, ed è questo il nostro vantaggio innato.

I sistemi tradizionali sono pieni di rischi sistemici intermedi (Counterparty Risk). L'architettura ha più di cento anni, con strati legali sovrapposti sopra, che si aggiungono ai livelli di intermediari. Da un punto di vista antropologico, è un miracolo che siano riusciti a costruire un sistema del genere. Ma ora abbiamo una tecnologia migliore, è ora di riparare tutto questo.

Intuizione chiave: le istituzioni "desiderano" davvero la decentralizzazione

La scoperta che mi ha sorpreso di più è stata: Wall Street (in senso lato, le istituzioni) ha in realtà una forte domanda di decentralizzazione.

Sembra controintuitivo. Noi cypherpunk e nativi crypto ci preoccupiamo della decentralizzazione, ma il grande pubblico sembra più interessato a speculare su stablecoin o meme coin on-chain. Sembra che a nessuno importi? Ma a Wall Street importa. Lascia che ti "traduco" il motivo dal loro punto di vista:

1. Eliminazione del rischio di controparte (Counterparty Risk): una delle principali preoccupazioni delle istituzioni è "chi potrebbe fregarmi?". Dal partner di trading, alla banca corrispondente, fino all'infrastruttura, ogni livello comporta rischi. La decentralizzazione e la credibile neutralità (Credible Neutrality) dell'infrastruttura possono ridurre o addirittura eliminare questi rischi.
2. Uptime (tempo di attività): questo è fondamentale. Vogliono il 100% di uptime. Ethereum può garantirlo, grazie a dozzine di client e migliaia di nodi attivi. Non è un caso, ma un design intenzionale.
3. Sicurezza crittografica economica rara (Crypto-economic Security): solo pochissimi sistemi decentralizzati al mondo possono garantire la sicurezza per asset di livello "trillion". Non parlo dei pochi dollari dei retail, ma di asset globali per centinaia di miliardi. Non puoi semplicemente lanciare un sistema domani e avere questo livello di sicurezza. Ethereum possiede questa risorsa rara.
4. Livello applicativo maturo: Ethereum funziona da dieci anni. Se parli con una banca, se qualcuno all'interno capisce un po' di blockchain, si riferisce a EVM e Solidity. Hanno bisogno di standard di sicurezza e applicativi maturi, non dell'ultima moda software di domani.
5. Privacy (Privacy): questa è una cosa che considero molto importante. Costruire la privacy per le istituzioni è il "cavallo di Troia" per promuovere la privacy su blockchain in generale. Per le istituzioni, la privacy è il biglietto d'ingresso (table stakes), non una funzione cool in più. Se non risolviamo la privacy, non si può nemmeno parlare di upgrade di mercato. Quando l'istituzione A e l'istituzione B fanno trading, non possono rivelare direttamente le loro posizioni, non è conforme alle regole di mercato. Fortunatamente, Ethereum ha investito attualmente centinaia di milioni di dollari nella crittografia applicata (specialmente zero knowledge, ZK), e i nostri investimenti in scalabilità (compressione del calcolo) hanno portato anche benefici in termini di privacy.
6. Effetto rete e liquidità: il capitale tende a fluire dove si concentra. Con la diffusione massiccia delle stablecoin, Ethereum è molto avanti in questo aspetto.
7. Infrastruttura di livello intermedio (Layer 2): questo è molto importante. Quando spiego il Layer 2 alle istituzioni, sono molto interessate. Le banche vogliono costruire sistemi personalizzabili ed espandibili, ma che possano comunque connettersi a Ethereum, l'internet del valore.

Quando interagisci davvero a fondo con le istituzioni e colmi il gap cognitivo, scopri che: Wall Street ha bisogno di Ethereum.

Mondo reale vs mondo speculativo

Come sviluppatore, a volte ti senti frustrato. Lavori duramente per costruire sistemi inarrestabili e decentralizzati, ma la gente si concentra su meme token emessi da un multisig controllato da "tre persone in uno scantinato". Ti preoccupi che nessuno si interessi alla decentralizzazione.

Ma la domanda istituzionale di decentralizzazione è in realtà una finestra sul mondo reale. Se si tratta solo di speculazione, le persone sono importanti; ma se si tratta di mettere pensioni o atti immobiliari on-chain, il mondo reale richiede decentralizzazione. In questi scenari, la sicurezza deve essere pari o superiore ai sistemi esistenti.

Cambio di strategia: da "spiegare semplicemente" a "costruire prodotti migliori"

La comunità Ethereum è molto brava a costruire infrastrutture e a progettare meccanismi, ma dobbiamo andare oltre la mentalità del "se lo costruisci, verranno".

Non possiamo semplicemente spiegare alle istituzioni perché hanno bisogno della decentralizzazione. Dobbiamo presumere che gli asset globali andranno on-chain. Come fare? Non solo tramite semplice tokenizzazione, ma costruendo sistemi migliori di quelli esistenti, così che gli asset globali debbano necessariamente migrare on-chain.

La collaborazione di valore può essere suddivisa in due fasi:

1. Semplicemente meglio (Simply Better): più veloce, più economico, meno fiducia negli intermediari, interfaccia più user-friendly.
2. Espansione dell'ecosistema (Extended Ecosystem): semplificazione degli asset, composabilità DeFi, ecc.

Spesso ci concentriamo troppo sul secondo punto, ma dovremmo investire di più sul primo. I prodotti istituzionali attuali, anche se eleganti in superficie e con potenti funzioni di reporting, sono ancora all'età della pietra nel back-end. Sfruttando le caratteristiche della blockchain (come il regolamento atomico), possiamo rendere i prodotti intrinsecamente migliori in termini di tempo. Solo facendo bene il primo punto, possiamo attrarre asset long tail nell'innovazione del secondo punto.

Successo graduale: asset da trilioni e crescita del mercato

Dovremmo puntare a un successo graduale, misurato in "trillions". Attualmente, i cosiddetti RWA (Real World Assets) su Ethereum sono circa 1.8 miliardi di dollari. A proposito, quando parli con le istituzioni, non li chiamano RWA, li chiamano semplicemente "assets". La gestione globale degli asset è stimata a 120 trilioni di dollari; se vogliamo portare l'economia globale on-chain, dobbiamo coinvolgere il capitale istituzionale.

Un altro standard di successo è l'impatto e l'evoluzione del mercato.

Questo include due fasi:

• Ricollegare (Rewire): utilizzare Ethereum e le regole di regolamento programmabili di Layer 2 per eliminare i controlli manuali. Per il mercato istituzionale, Ethereum è già "veloce" (rispetto al regolamento T+1).
• Evolvere (Evolve): ampliare l'accesso al mercato. I mercati attuali sono altamente segmentati, a volte per motivi legali, a volte solo per mantenere giochi di nicchia. Ma con prodotti on-chain e DeFi, possiamo permettere a più persone di partecipare, creando un gioco a somma positiva (Positive Sum). Le istituzioni vogliono gestire più asset, il pubblico vuole accedere a prodotti finanziari.

Conclusione: il lavoro più importante

Mi piace dedicarmi ai problemi più importanti. Attualmente, ogni giorno lavoro su Ethereum per l'adozione istituzionale. Questo include colmare i gap cognitivi, spiegare perché non dovrebbero usare quelle "privacy chain" strane e chiuse senza DeFi, ma costruire su Ethereum.

Dobbiamo davvero costruire, progettare ambienti nativi, comprendere il flusso degli asset, la complessità legale e la nostra conformità. Se non lo facciamo, rischiamo di consegnare l'economia globale ad altri. Se vogliamo cambiare il mondo, è ora di portare il mondo su Ethereum.

Domande e risposte dal vivo (Q&A)

Q1: Qual è il più grande malinteso sulla decentralizzazione di Ethereum quando si parla con le istituzioni?

Danny: Ora le istituzioni stanno capendo sempre di più, hanno una sorta di FOMO (paura di perdere), temono che la fintech rubi loro il pranzo. Il principale malinteso è forse che "decentralizzazione" significhi "nessuna legge" o "nessun controllo sugli accessi". In realtà, l'ambiente on-chain è altamente regolabile, puoi impostare le regole. Questa paura si sta trasformando in preoccupazione di rimanere indietro, il che è una grande opportunità per i costruttori.

Q2: Quali consigli hai per gli sviluppatori che vogliono entrare nel settore istituzionale?

Danny: Proprio come capire lo stack tecnologico di Ethereum, anche Wall Street è una bestia complessa. Il mio consiglio è: trova un partner. Un amico che lavora nel trading a Wall Street ma vuole imparare la decentralizzazione, unite le forze.

Q3: Con l'aumento dell'adozione, Ethereum rischia di essere "cooptato" dalle istituzioni?

Danny: Certamente. Dobbiamo mantenere il nucleo di Ethereum globale, diversificato e decentralizzato mentre introduciamo asset globali. Finché manteniamo la capacità di "forkare", non c'è rischio. Non sono un "ossificationist", penso che ci sia ancora molto lavoro da fare, ma dobbiamo essere molto attenti durante l'introduzione degli asset.

Q4: Come garantire che la narrazione corretta venga trasmessa alle istituzioni?

Danny: Dobbiamo lavorare insieme. La Ethereum Foundation che crea un gruppo aziendale (enterprise group) è un ottimo primo passo. Ma quando si tratta di centinaia di aziende chiave e asset da trilioni, non si può lavorare da soli. Dobbiamo unirci nella narrazione e nell'educazione, per assicurarci che la nostra voce sia presente a tutti i tavoli negoziali del mondo.

Q5: C'è qualcosa che ora sai, ma che avresti voluto sapere all'inizio?

Danny: La traduzione del linguaggio. Ad esempio, quando parlo di "RWA" con l'ex responsabile del settore petrolifero di JPMorgan, non capisce, perché per loro sono semplicemente "asset". E "Atomic Settlement", non hanno questo concetto, perché nella finanza tradizionale, la consegna degli asset e il pagamento dei fondi sono spesso separati (a volte per guadagnare interessi su attività/passività). Bisogna imparare il loro linguaggio e fornire la giusta "traduzione".

Q6: Cosa può davvero impressionare le istituzioni?

Danny: Layer 2 (L2). Questo risuona davvero. Rispetto a nuotare in una grande piscina pubblica, le istituzioni amano molto il concetto di poter avere sovranità (costruire il proprio L2 con i partner) e allo stesso tempo connettersi all'ecosistema Ethereum.

Q7: Come vedi la collaborazione nell'ecosistema?

Danny: Nell'ultimo anno mi sono concentrato troppo sul lavoro individuale, e la collaborazione è diminuita, devo riflettere su questo. Con l'on-chain degli asset globali, non si tratta solo di infrastruttura: DeFi, prestiti on-chain, capitale, stack di conformità, ogni parte dell'ecosistema deve essere pienamente sfruttata. Tutto ciò che abbiamo costruito in questi anni era per questo.