Crollo globale, cosa è successo esattamente?

Scritto da: Liam｜Deep Tide TechFlow

21 novembre, Black Friday.

Le azioni statunitensi sono crollate, quelle di Hong Kong sono scese drasticamente, le azioni A sono scese simultaneamente, Bitcoin è sceso sotto gli 86.000 dollari e persino l'oro, considerato un bene rifugio, ha continuato a calare.

Tutti gli asset rischiosi sembrano essere stati schiacciati dalla stessa mano invisibile, crollando contemporaneamente.

Non si tratta della crisi di un singolo asset, ma di un calo sistemico e risonante dei mercati globali. Cosa è successo esattamente?

Crollo globale, tutti a confrontare le perdite

Dopo aver subito il "lunedì nero", il mercato azionario statunitense ha subito un altro forte calo.

L'indice Nasdaq 100 è crollato di quasi il 5% dal massimo intraday, chiudendo con un calo del 2,4%, ampliando la correzione dal massimo storico del 29 ottobre al 7,9%. Il prezzo delle azioni Nvidia, dopo essere salito di oltre il 5%, è sceso in chiusura, e il mercato ha perso 2 trilioni di dollari in una notte.

Anche le azioni di Hong Kong e A non sono state risparmiate.

L'indice Hang Seng è sceso del 2,3%, l'indice Shanghai Composite è sceso sotto i 3.900 punti, con una perdita di quasi il 2%.

Ovviamente, il mercato delle criptovalute è stato quello più colpito.

Bitcoin è sceso sotto gli 86.000 dollari, Ethereum sotto i 2.800 dollari, con oltre 245.000 liquidazioni in 24 ore per un totale di 930 milioni di dollari.

Dalla discesa dal massimo di 126.000 dollari di ottobre, Bitcoin è sceso sotto i 90.000 dollari, cancellando tutti i guadagni dal 2025 e registrando un calo del 9% rispetto all'inizio dell'anno, diffondendo il panico sul mercato.

Ancora più preoccupante, anche l'oro, considerato un "hedge" contro gli asset rischiosi, non ha resistito, scendendo dello 0,5% il 21 novembre e oscillando intorno ai 4.000 dollari l'oncia.

Chi è il colpevole?

La Federal Reserve è la prima indiziata.

Negli ultimi due mesi, il mercato è stato immerso nelle aspettative di un "taglio dei tassi a dicembre", ma il repentino cambio di atteggiamento della Fed è stato come una secchiata d'acqua fredda su tutti gli asset rischiosi.

Nei recenti discorsi, diversi funzionari della Fed hanno adottato un tono insolitamente hawkish: l'inflazione scende lentamente, il mercato del lavoro è resiliente e, se necessario, "non si esclude un ulteriore irrigidimento".

Questo equivale a dire al mercato:

"Taglio dei tassi a dicembre? Troppa fantasia."

I dati "Fed Watch" del CME confermano la rapidità del crollo del sentiment:

Un mese fa la probabilità di un taglio dei tassi era al 93,7%, ora è scesa al 42,9%.

La brusca delusione delle aspettative ha fatto precipitare istantaneamente Wall Street e il mercato delle criptovalute dalla sala karaoke all'ICU.

Dopo che la Fed ha fatto scoppiare le aspettative di taglio dei tassi, l'attenzione del mercato si è concentrata su una sola azienda, Nvidia.

Nvidia ha presentato un report trimestrale Q3 superiore alle attese, che avrebbe dovuto accendere i titoli tecnologici, ma questo "perfetto" dato positivo non è durato a lungo, virando rapidamente in negativo e crollando dai massimi.

Un dato positivo che non fa salire il prezzo è il segnale più negativo.

Soprattutto in un ciclo di titoli tecnologici ad alta valutazione, se i dati positivi non fanno più salire i prezzi, diventano un'opportunità di fuga.

In questo momento, il famoso ribassista Burry, che continua a shortare Nvidia, getta benzina sul fuoco.

Burry ha pubblicato una serie di post in cui mette in dubbio i complessi "finanziamenti circolari" da miliardi di dollari tra Nvidia e aziende AI come OpenAI, Microsoft, Oracle, affermando:

La vera domanda finale è ridicolmente piccola, quasi tutti i clienti sono finanziati dai loro distributori.

Burry aveva già lanciato diversi avvertimenti sulla bolla AI, paragonando il boom dell'AI alla bolla di Internet.

Il partner di Goldman Sachs John Flood ha dichiarato in un report ai clienti che un singolo catalizzatore non basta a spiegare questa brusca inversione.

Secondo lui, il sentiment di mercato è profondamente segnato e gli investitori sono entrati in modalità di protezione dei profitti e delle perdite, concentrandosi eccessivamente sulla copertura del rischio.

Il team di trading di Goldman Sachs ha riassunto nove fattori che attualmente contribuiscono al calo delle azioni statunitensi:

Tutti i dati positivi su Nvidia sono già scontati

Nonostante il report Q3 superiore alle attese, il prezzo delle azioni Nvidia non è riuscito a mantenere il rialzo. Goldman Sachs commenta: "Le vere buone notizie non sono state premiate, di solito è un cattivo segnale", il mercato aveva già prezzato questi dati positivi.

Aumentano i dubbi sul credito privato

La governatrice della Fed Lisa Cook ha avvertito pubblicamente delle potenziali vulnerabilità di valutazione degli asset nel settore del credito privato e dei rischi derivanti dai suoi complessi legami con il sistema finanziario, suscitando preoccupazione sul mercato e ampliando gli spread nel mercato overnight del credito.

I dati sull'occupazione non rassicurano

Il report sull'occupazione non agricola di settembre, sebbene solido, manca di sufficiente chiarezza per guidare la decisione della Fed sui tassi di dicembre; la probabilità di un taglio dei tassi è aumentata solo leggermente, senza rassicurare efficacemente il mercato sulle prospettive dei tassi.

Il crollo delle criptovalute si trasmette

Bitcoin è sceso sotto la soglia psicologica dei 90.000 dollari, innescando una vendita più ampia di asset rischiosi; il suo calo ha addirittura preceduto quello delle azioni statunitensi, suggerendo che la trasmissione del sentiment di rischio potrebbe essere iniziata dai settori più rischiosi.

Accelerazione delle vendite CTA

I fondi Commodity Trading Advisor (CTA) erano già in una posizione estremamente long. Con il mercato che ha rotto le soglie tecniche di breve termine, le vendite sistematiche dei CTA sono accelerate, aumentando la pressione di vendita.

Gli short seller tornano in campo

L'inversione del momentum di mercato ha dato agli short seller l'opportunità di tornare attivi, spingendo ulteriormente al ribasso i prezzi delle azioni.

Scarse performance dei mercati esteri

Le deboli performance dei principali titoli tecnologici asiatici (come SK Hynix e SoftBank) non hanno fornito un supporto positivo all'ambiente esterno delle azioni statunitensi.

Liquidità di mercato in esaurimento

I dati di Goldman Sachs mostrano che la liquidità dei migliori book di acquisto e vendita dell'S&P 500 è notevolmente peggiorata, scendendo ben al di sotto della media annuale. Questa situazione di liquidità zero rende il mercato incapace di assorbire le vendite, e anche piccole vendite possono causare forti oscillazioni.

Il trading macro domina il mercato

Il volume di scambi degli Exchange Traded Fund (ETF) è salito a una quota significativa del volume totale di mercato, indicando che il trading è sempre più guidato da una prospettiva macro e da capitali passivi, piuttosto che dai fondamentali delle singole azioni, rafforzando la tendenza ribassista generale.

È finito il mercato toro?

Per rispondere a questa domanda, diamo prima un'occhiata all'ultima opinione di Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, di giovedì.

Secondo lui, sebbene gli investimenti legati all'intelligenza artificiale (AI) stiano creando una bolla di mercato, gli investitori non devono affrettarsi a liquidare tutto.

Le attuali condizioni di mercato non sono del tutto simili ai picchi di bolla visti dagli investitori nel 1999 e nel 1929. Al contrario, secondo alcuni indicatori che monitora, il mercato statunitense è attualmente a circa l'80% di quel livello.

Ciò non significa che gli investitori debbano vendere le azioni. "Voglio ribadire che, prima che la bolla scoppi, molte cose potrebbero ancora salire", ha detto Dalio.

Secondo noi, il calo dell'11-21 non è stato un "cigno nero" improvviso, ma un'ondata di vendite collettive dopo aspettative altamente allineate, che ha anche messo in luce alcuni problemi chiave.

La vera liquidità dei mercati globali è molto fragile.

Attualmente, "tecnologia + AI" è diventato il settore più affollato dai capitali globali, e qualsiasi piccolo punto di svolta può innescare una reazione a catena.

In particolare, l'aumento delle strategie di trading quantitativo, degli ETF e dei capitali passivi sostiene la liquidità del mercato e ne cambia la struttura: più strategie di trading sono automatizzate, più è facile che si verifichino "calpestamenti nella stessa direzione".

Quindi, secondo noi, questo calo è essenzialmente:

Un "crollo strutturale" causato da trading automatizzato e da un'eccessiva concentrazione di capitali.

Inoltre, un fenomeno interessante è che questa volta il calo è stato guidato da Bitcoin, segnando la prima vera entrata delle criptovalute nella catena globale di determinazione dei prezzi degli asset.

BTC ed ETH non sono più asset marginali, sono diventati il termometro globale degli asset rischiosi e il barometro del sentiment.

Sulla base di questa analisi, riteniamo che il mercato non sia veramente entrato in un bear market, ma sia entrato in una fase di alta volatilità, in cui il mercato ha bisogno di tempo per ricalibrare le aspettative su "crescita + tassi di interesse".

Anche il ciclo di investimento nell'AI non finirà immediatamente, ma l'era dei rialzi "senza cervello" è finita; il mercato passerà dalla crescita guidata dalle aspettative alla realizzazione dei profitti, sia per le azioni statunitensi che per quelle A.

In questo ciclo di ribasso, le criptovalute, che sono scese per prime, hanno la leva finanziaria più alta e la liquidità più debole tra gli asset rischiosi, sono crollate più duramente, ma spesso sono anche le prime a rimbalzare.

 

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