La quota di mercato crolla del 60%, Hyperliquid riuscirà a tornare al vertice grazie a HIP-3 e ai Builder Codes?

Titolo originale: Hyperliquid Growth Situation
Autore originale: @esprisi0
Traduzione: Peggy, BlockBeats

Nota dell’editore: Hyperliquid ha dominato il settore dei derivati decentralizzati, ma nella seconda metà del 2025 la sua quota di mercato è crollata bruscamente, attirando l’attenzione del settore: ha raggiunto il picco o sta pianificando la prossima fase? Questo articolo ripercorre le tre fasi di Hyperliquid: dal dominio assoluto con una quota di mercato che ha raggiunto l’80%, al calo di slancio fino al 20% dovuto alla trasformazione strategica e all’accelerazione della concorrenza, fino alla rinascita guidata da HIP-3 e Builder Codes.

Segue il testo originale:

Nelle ultime settimane, le preoccupazioni sul futuro di Hyperliquid sono aumentate. La perdita di quota di mercato, la rapida ascesa dei concorrenti e il settore dei derivati sempre più affollato hanno sollevato una domanda chiave: cosa sta realmente accadendo sotto la superficie? Hyperliquid ha davvero raggiunto il suo massimo, o la narrazione attuale sta trascurando segnali strutturali più profondi?

Questo articolo analizzerà la situazione punto per punto.

Fase Uno: Dominio Assoluto

Dall’inizio del 2023 fino alla metà del 2025, Hyperliquid ha continuato a raggiungere nuovi massimi storici nei principali indicatori e ha costantemente aumentato la sua quota di mercato, grazie a diversi vantaggi strutturali:

Un sistema di incentivi basato su punti ha attirato molta liquidità; il vantaggio del first-mover nel lanciare nuovi perpetual contract (come $TRUMP, $BERA) ha reso Hyperliquid la piattaforma più liquida per le nuove coppie di trading e la scelta principale per il trading pre-listing (come $PUMP, $WLFI, XPL). Per non perdere le nuove tendenze, i trader sono stati costretti a riversarsi su Hyperliquid, portando il suo vantaggio competitivo al massimo; tra tutti i DEX di perpetual contract, offre la migliore esperienza UI/UX; le commissioni sono inferiori rispetto agli exchange centralizzati (CEX); il lancio del trading spot ha sbloccato nuovi scenari d’uso; Builder Codes, HIP-2 e l’integrazione HyperEVM; zero downtime anche durante i principali crolli di mercato.

Di conseguenza, la quota di mercato di Hyperliquid è cresciuta per oltre un anno consecutivo, raggiungendo il picco dell’80% a maggio 2025.

Dati sulla quota di mercato del volume di trading dei perpetual contract forniti da @artemis

In quella fase, il team di Hyperliquid era nettamente in vantaggio rispetto al mercato in termini di innovazione e velocità di esecuzione, e non esistevano prodotti realmente comparabili nell’ecosistema.

Fase Due: L’ascesa di “AWS della liquidità” e l’accelerazione della concorrenza

Da maggio 2025, la quota di mercato di Hyperliquid è crollata rapidamente, passando da circa l’80% a quasi il 20% dei volumi di trading all’inizio di dicembre.

Quota di mercato di @HyperliquidX (fonte dati: @artemis)

Questa perdita di slancio rispetto ai concorrenti può essere attribuita a diversi fattori:

Trasformazione strategica da B2C a B2B

Hyperliquid non ha rafforzato il modello puramente B2C, ad esempio lanciando una propria app mobile o continuando a introdurre nuovi prodotti di perpetual contract, ma ha scelto di passare a una strategia B2B, posizionandosi come “AWS della liquidità”.

Questa strategia si concentra sulla costruzione di infrastrutture core per gli sviluppatori esterni, come i Builder Codes per il frontend e HIP-3 per il lancio di nuovi mercati perpetual. Tuttavia, questa trasformazione ha essenzialmente trasferito l’iniziativa del deployment del prodotto a terze parti.

Nel breve termine, questa strategia non è ideale per attrarre e trattenere liquidità. L’infrastruttura è ancora nelle fasi iniziali, l’adozione richiede tempo e gli sviluppatori esterni non hanno ancora la capacità di distribuzione e la fiducia che il team core di Hyperliquid ha costruito nel tempo.

I concorrenti colgono l’opportunità durante la trasformazione di Hyperliquid

A differenza del nuovo modello B2B di Hyperliquid, i concorrenti hanno mantenuto un’integrazione completamente verticale, potendo così accelerare notevolmente il lancio di nuovi prodotti.

Non dovendo delegare l’esecuzione, queste piattaforme mantengono il pieno controllo sul rilascio dei prodotti e sfruttano la fiducia già consolidata degli utenti per espandersi rapidamente. Di conseguenza, sono diventate più competitive rispetto alla prima fase.

Questo si è tradotto direttamente in una crescita della quota di mercato. I concorrenti ora non solo offrono tutti i prodotti disponibili su Hyperliquid, ma lanciano anche funzionalità che HL non ha ancora introdotto (ad esempio Lighter ha lanciato il mercato spot, azioni perpetual e forex).

Incentivi e “liquidità a noleggio”

Hyperliquid non ha lanciato alcun programma ufficiale di incentivi da oltre un anno, mentre i suoi principali concorrenti sono ancora molto attivi. Lighter, che attualmente guida la quota di mercato dei volumi di trading (circa il 25%), è ancora nella stagione dei punti pre-TGE.

Quota di mercato di @Lighter_xyz (fonte dati: @artemis)

Nel settore DeFi, la liquidità è più “a noleggio” che altrove. Una parte significativa dei volumi che si sono spostati da Hyperliquid a Lighter (e ad altre piattaforme) è probabilmente guidata dagli incentivi e legata al farming di airdrop. Come per la maggior parte dei DEX di perpetual contract che gestiscono stagioni di punti, ci si aspetta che la quota di mercato di Lighter diminuisca dopo il TGE.

Fase Tre: L’ascesa di HIP-3 e Builder Codes

Come già detto, costruire “l’AWS della liquidità” non è la strategia ottimale nel breve termine. Tuttavia, nel lungo periodo, questo modello potrebbe permettere a Hyperliquid di diventare il fulcro della finanza globale.

Sebbene i concorrenti abbiano già copiato la maggior parte delle funzionalità attuali di Hyperliquid, la vera innovazione continua a provenire da Hyperliquid. Gli sviluppatori che costruiscono su Hyperliquid beneficiano della specializzazione di dominio e possono adottare strategie di sviluppo prodotto più mirate su un’infrastruttura in continua evoluzione. Al contrario, protocolli come Lighter, che mantengono un’integrazione completamente verticale, incontreranno limiti nell’ottimizzazione simultanea di più linee di prodotto.

HIP-3 è ancora nelle fasi iniziali, ma il suo impatto a lungo termine sta già emergendo. I principali attori includono:

@tradexyz ha già lanciato azioni perpetual

@hyenatrade ha recentemente implementato un terminale di trading per USDe

Stanno emergendo altri mercati sperimentali, come @ventuals che offre esposizione pre-IPO e @trovemarkets che si concentra su mercati speculativi di nicchia come asset di Pokémon o CS:GO

Si prevede che entro il 2026 il mercato HIP-3 rappresenterà una quota significativa del volume totale di trading di Hyperliquid.

Volume di trading HIP-3 (suddiviso per Builder)

La forza trainante che alla fine riporterà Hyperliquid al dominio sarà la sinergia tra HIP-3 e Builder Codes. Qualsiasi frontend che integri Hyperliquid può accedere immediatamente all’intero mercato HIP-3, offrendo così agli utenti prodotti unici.

Di conseguenza, gli sviluppatori sono fortemente motivati a lanciare mercati tramite HIP-3, poiché questi mercati possono essere distribuiti su qualsiasi frontend compatibile (come Phantom, MetaMask, ecc.) e accedere a nuove fonti di liquidità. È un ciclo virtuoso perfetto.

Lo sviluppo continuo dei Builder Codes mi rende ottimista per il futuro, sia in termini di crescita dei ricavi che di utenti attivi.

Entrate dei Builder Codes (fonte dati: @hydromancerxyz)

Utenti attivi giornalieri dei Builder Codes (fonte dati: @hydromancerxyz)

Attualmente, i Builder Codes sono utilizzati principalmente da applicazioni native crypto (come Phantom, MetaMask, BasedApp, ecc.). Tuttavia, mi aspetto che in futuro emerga una nuova categoria di super-app costruite su Hyperliquid, progettate per attrarre un nuovo gruppo di utenti completamente non nativi crypto.

Questo probabilmente diventerà il percorso chiave per la prossima fase di crescita su larga scala di Hyperliquid, e sarà anche il focus del mio prossimo articolo.