Dall’aumento dei tassi dello yen alla chiusura delle mining farm: perché il bitcoin continua a scendere?

L'inizio di questa settimana dopo il taglio dei tassi non è stato dei migliori.

Bitcoin è sceso fino a circa 85.600 dollari, mentre Ethereum ha perso il livello dei 3.000 dollari; anche le azioni legate alle criptovalute sono sotto pressione, con Strategy e Circle che hanno registrato un calo giornaliero vicino al 7%, Coinbase in calo di oltre il 5%, e le società minerarie CLSK, HUT, WULF che hanno subito perdite superiori al 10%.

Dalle aspettative di rialzo dei tassi della Banca del Giappone, all'incertezza sul percorso futuro dei tagli dei tassi della Federal Reserve, fino alla sistematica riduzione del rischio da parte degli investitori a lungo termine, dei miner e dei market maker, le cause di questo calo sono principalmente di natura macroeconomica.

Rialzo dei tassi dello yen, la prima "tessera del domino" sottovalutata

Il rialzo dei tassi in Giappone è il fattore principale di questa discesa, e potrebbe essere l'ultimo grande evento del settore finanziario di quest'anno.

I dati storici mostrano che ogni volta che il Giappone aumenta i tassi, i detentori di Bitcoin ne risentono.

Dopo gli ultimi tre rialzi dei tassi della Banca del Giappone, Bitcoin è sceso del 20%-30% nelle 4-6 settimane successive. Come dettagliato dall'analista Quinten: dopo il rialzo dei tassi dello yen nel marzo 2024, Bitcoin è sceso di circa il 27%, dopo il rialzo di luglio è sceso del 30%, e dopo il rialzo di gennaio 2025 è nuovamente sceso del 30%.

Questa volta si tratta del primo rialzo dei tassi in Giappone da gennaio 2025, e il livello dei tassi potrebbe raggiungere il massimo degli ultimi 30 anni. Attualmente, secondo le previsioni di mercato, la probabilità di un rialzo di 25 punti base è del 97%, quindi è praticamente certo; la riunione sarà probabilmente solo una formalità e il mercato ha già reagito con un calo anticipato.

L'analista Hanzo ha affermato che il mercato delle criptovalute sta commettendo un grave errore nel sottovalutare le mosse della Banca del Giappone. Ha sottolineato che il Giappone, essendo il maggior detentore estero di titoli di Stato americani (con oltre 1.1 billions di dollari in portafoglio), può influenzare la liquidità globale in dollari, i rendimenti dei titoli di Stato e asset rischiosi come Bitcoin attraverso le sue politiche monetarie.

Diversi utenti di Twitter focalizzati sull'analisi macroeconomica hanno sottolineato che lo yen, oltre al dollaro, è il più grande attore nel mercato dei cambi e può avere un impatto sui mercati dei capitali persino superiore a quello dell'euro. Il lungo mercato rialzista delle azioni americane degli ultimi trent'anni è stato strettamente legato al carry trade sullo yen. Per anni, gli investitori hanno preso in prestito yen a tassi bassi per investire in azioni e obbligazioni americane o acquistare asset ad alto rendimento come le criptovalute. Quando i tassi in Giappone aumentano, queste posizioni possono essere rapidamente chiuse, portando a liquidazioni forzate e deleveraging su tutti i mercati.

Il contesto attuale di mercato è il seguente: la maggior parte delle principali banche centrali sta tagliando i tassi, mentre la Banca del Giappone li sta aumentando. Questo contrasto porterà alla chiusura delle operazioni di arbitraggio, il che significa che tali rialzi dei tassi possono causare nuova volatilità nel mercato delle criptovalute.

Ancora più importante, il rischio chiave potrebbe non essere il rialzo dei tassi in sé, ma il segnale che la Banca del Giappone invia riguardo alle politiche per il 2026. Attualmente, la Banca del Giappone ha confermato che a partire da gennaio 2026 venderà ETF per un valore di circa 550 miliardi di dollari. Se nel 2026 la banca centrale giapponese effettuerà ulteriori rialzi dei tassi, ciò porterà a un'accelerazione delle vendite di obbligazioni e a una maggiore chiusura delle operazioni di arbitraggio sullo yen, scatenando vendite di asset rischiosi e un ritorno di capitali verso lo yen, con impatti prolungati su azioni e criptovalute.

Se invece saremo fortunati e la Banca del Giappone sospenderà i rialzi nelle prossime riunioni dopo quello attuale, il crollo improvviso del mercato potrebbe essere seguito da una fase di rimbalzo.

Incertezza sulle future aspettative di taglio dei tassi negli Stati Uniti

Ovviamente, nessun calo è mai causato da un solo fattore o variabile. In questo periodo, oltre al rialzo dei tassi della Banca del Giappone e al crollo di Bitcoin, si sono verificati anche: livelli record di leva finanziaria; restrizione della liquidità in dollari; posizioni estreme; impatti sulla liquidità e sulla leva a livello globale, ecc.

Rivolgiamo ora lo sguardo agli Stati Uniti.

Nella prima settimana dopo il tanto atteso taglio dei tassi, Bitcoin ha iniziato a indebolirsi. L'attenzione del mercato si è già spostata su "quanti altri tagli ci saranno nel 2026 e se il ritmo dovrà essere rallentato". I due dati che saranno pubblicati questa settimana — il rapporto sui posti di lavoro non agricoli e i dati CPI — sono tra le principali variabili che ridefiniranno queste aspettative.

Con la fine della lunga paralisi del governo americano, il Bureau of Labor Statistics (BLS) pubblicherà questa settimana i dati sull'occupazione di ottobre e novembre, tra cui il più atteso è il rapporto sui posti di lavoro non agricoli che sarà pubblicato stasera alle 21:30 (UTC+8). Le previsioni di mercato indicano un aumento di soli +55k posti di lavoro non agricoli, nettamente inferiore al valore precedente di +110k.

In apparenza, si tratta di una tipica struttura dati "favorevole ai tagli dei tassi", ma il problema è: se l'occupazione rallenta troppo rapidamente, la Federal Reserve sarà preoccupata per un rallentamento economico e sceglierà di adottare un approccio più cauto? Se i dati sull'occupazione mostrano un "crollo improvviso" o un peggioramento strutturale, la Fed potrebbe scegliere di attendere piuttosto che accelerare l'allentamento.

Guardiamo ora ai dati CPI. Rispetto ai dati sull'occupazione, il punto più discusso dal mercato riguardo ai dati CPI che saranno pubblicati il 18 dicembre (UTC+8) è: il CPI darà alla Fed un motivo per "accelerare la riduzione del bilancio" per controbilanciare la stretta della Banca del Giappone?

Se i dati sull'inflazione dovessero mostrare un rimbalzo o una maggiore persistenza, la Fed potrebbe mantenere la posizione sui tagli dei tassi ma accelerare la riduzione del bilancio per drenare liquidità, cercando così un equilibrio tra "allentamento nominale" e "restringimento effettivo della liquidità".

Il prossimo taglio dei tassi realmente certo potrebbe arrivare non prima della finestra di gennaio 2026, che è ancora lontana. Attualmente, Polymarket prevede una probabilità del 78% che il 28 gennaio i tassi rimangano invariati, con solo il 22% di probabilità di un taglio, quindi l'incertezza sulle aspettative di taglio è molto elevata.

Inoltre, questa settimana anche la Banca d'Inghilterra e la Banca Centrale Europea terranno le rispettive riunioni di politica monetaria. Con il Giappone che ha già cambiato rotta, gli Stati Uniti esitanti e l'Europa e il Regno Unito in attesa, la politica monetaria globale si trova in una fase di forte divergenza e difficilmente potrà essere coordinata.

Per Bitcoin, questo "ambiente di liquidità non uniforme" è spesso più dannoso di una stretta monetaria chiara e definita.

Chiusura dei mining farm, vecchi capitali continuano a uscire

Un'altra opinione analitica comune è che i detentori a lungo termine stanno continuando a vendere, e questa settimana la velocità delle vendite è aumentata ulteriormente.

In primo luogo, le vendite degli ETF: in un solo giorno, gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato un deflusso netto di circa 350 milioni di dollari (circa 4.000 BTC), con Fidelity FBTC e Grayscale GBTC/ETHE come principali fonti di deflusso; per quanto riguarda gli ETF su Ethereum, il deflusso netto totale è stato di circa 65 milioni di dollari (circa 21.000 ETH).

Un dato interessante è che Bitcoin si comporta peggio durante le ore di negoziazione americane. Secondo i dati di Bespoke Investment: "Da quando l'ETF IBIT di BlackRock ha iniziato a essere negoziato, chi lo ha detenuto fuori orario ha ottenuto un rendimento del 222%, mentre chi lo ha detenuto solo durante l'orario di negoziazione ha perso il 40,5%".

Subito dopo, a livello on-chain, emergono segnali di vendita ancora più diretti.

Il 15 dicembre (UTC+8), l'afflusso netto di Bitcoin sugli exchange ha raggiunto 3.764 BTC (circa 340 milioni di dollari), segnando un picco temporaneo. Solo su Binance, l'afflusso netto è stato di 2.285 BTC, circa otto volte superiore alla fase precedente, indicando chiaramente un comportamento di grandi investitori che depositano per vendere.

Inoltre, i cambiamenti nelle posizioni dei market maker costituiscono un importante fattore di contesto. Prendiamo Wintermute come esempio: tra fine novembre e inizio dicembre, ha trasferito verso le piattaforme di trading asset per oltre 1.5 miliardi di dollari. Sebbene tra il 10 e il 16 dicembre (UTC+8) la sua posizione in BTC sia aumentata di 271 unità, il mercato è comunque preoccupato per questi grandi trasferimenti.

D'altra parte, anche le vendite da parte di detentori a lungo termine e miner stanno attirando molta attenzione.

La piattaforma di monitoraggio on-chain CheckOnChain ha rilevato una rotazione dell'hashrate di Bitcoin, fenomeno che in passato si è verificato durante periodi di pressione sui miner e di restrizione della liquidità. L'analista on-chain CryptoCondom ha dichiarato: "Un amico mi ha chiesto se i miner e gli OG stanno davvero vendendo i loro BTC. La risposta oggettiva è sì, basta guardare i dati di Glassnode sulle posizioni nette dei miner e sulle detenzioni a lungo termine degli OG".

I dati di Glassnode mostrano che le vendite di Bitcoin da parte degli OG che non hanno mosso i loro BTC negli ultimi 6 mesi continuano da mesi, con un'accelerazione evidente tra fine novembre e metà febbraio.

Inoltre, l'hashrate totale della rete Bitcoin è in calo: al 15 dicembre (UTC+8), secondo i dati di F2pool, l'hashrate totale della rete Bitcoin era di 988,49 EH/s, in calo del 17,25% rispetto alla stessa ora della settimana precedente.

Questi dati sono coerenti con le voci attuali sulla "chiusura progressiva dei mining farm di Bitcoin nello Xinjiang". Il fondatore e presidente di Nano Labs, Kong Jianping, ha dichiarato che, considerando una media di 250T per macchina, almeno 400.000 macchine per il mining di Bitcoin sono state spente di recente.

In sintesi, i fattori di questo calo sono: la Banca del Giappone che ha avviato una stretta monetaria, innescando la chiusura delle operazioni di arbitraggio sullo yen; la Federal Reserve che, dopo il primo taglio dei tassi, non riesce a fornire un percorso chiaro per il futuro, portando il mercato a ridurre attivamente le aspettative di liquidità per il 2026; e, a livello on-chain, il comportamento dei detentori a lungo termine, dei miner e dei market maker che ha ulteriormente amplificato la sensibilità dei prezzi ai cambiamenti di liquidità.