- I flussi negli ETF hanno ridotto la volatilità delle criptovalute e ristretto i differenziali di prezzo utilizzati dagli hedge fund
- Le strategie sugli altcoin sono crollate poiché la liquidità è scomparsa durante rapide vendite guidate da eventi politici.
- I cambiamenti nella struttura di mercato hanno costretto i fondi a ripensare i modelli di trading e l’esposizione al rischio
Gli hedge fund crypto sono entrati nel 2025 aspettandosi una svolta dopo anni ai margini della finanza globale. Invece, i flussi istituzionali negli ETF hanno rimodellato i mercati, ridotto la volatilità ed evidenziato i limiti delle strategie degli hedge fund di lunga data. Gli exchange-traded fund regolamentati su Bitcoin ed Ethereum hanno reindirizzato il capitale verso un’esposizione passiva. Questo cambiamento ha compresso le inefficienze di prezzo su cui i fondi facevano affidamento per ottenere profitti dal trading.
Molti gestori si aspettavano che la chiarezza normativa avrebbe sbloccato una nuova fase di crescita. Invece, i professionisti si sono trovati ad affrontare uno degli ambienti più difficili dalla crisi di mercato del 2022.
I flussi negli ETF ridisegnano la struttura di mercato
I flussi negli ETF hanno concentrato la liquidità su Bitcoin ed Ethereum. Di conseguenza, la scoperta dei prezzi è diventata più rapida e gli spread si sono ridotti su tutte le principali piattaforme di trading. Bitcoin ha penalizzato le strategie progettate per trarre profitto da forti oscillazioni di prezzo. I fondi crypto direzionali hanno chiuso novembre con un calo del 2,5%, segnando il loro anno peggiore da quando, tre anni prima, le perdite avevano superato il 30%.
I primi rally di Bitcoin hanno prodotto movimenti rapidi ma poca liquidità utilizzabile. I prezzi sono saliti e scesi velocemente, limitando la capacità dei gestori di entrare o uscire dalle posizioni senza slippage. La transizione ha portato a una diminuzione della frammentazione del trading tra le varie piattaforme. Il volume di scambi è stato principalmente sostenuto da prodotti istituzionali e questi ultimi hanno infine soppiantato le tradizionali strategie di arbitraggio.
Man mano che i differenziali tra prezzi denaro e lettera si restringevano, le operazioni di base basate su errori di prezzo hanno smesso di generare rendimenti costanti. I fondi dipendenti dalla volatilità hanno registrato un aumento dei drawdown nonostante il loro posizionamento attivo.
Crollo delle strategie sugli altcoin
Le perdite si sono estese oltre i fondi direzionali. I portafogli con forte componente di ricerca focalizzati su progetti blockchain e altcoin sono scesi di circa il 23% dopo profondi drawdown durante l’anno. È stato riportato che i modelli quantitativi legati agli altcoin hanno fallito quando la liquidità è scomparsa. La società ha paragonato le condizioni al crollo di FTX e Terra Luna nel 2022.
Secondo il gruppo, il crollo ha sorpreso molti gestori che si aspettavano un mercato più maturo. Libri ordini sottili e improvvisi ritiri da parte dei market maker hanno intensificato i cali di prezzo.
I fondi sugli altcoin basati sulla mean-reversion hanno subito le perdite maggiori. Molti token sono scesi di oltre il 40% in poche ore, travolgendo le strategie di correzione a breve termine.
Kacper Szafran, fondatore di M-Squared, ha dichiarato che la sua società ha chiuso le strategie basate su liquidità superficiale. M-Squared ha perso il 3,5% in ottobre, il suo mese peggiore da novembre 2022.
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Shock politici e liquidazioni forzate
La tensione di mercato ha raggiunto il picco il 10 ottobre dopo che Donald Trump ha promesso di imporre dazi del 100% sui prodotti cinesi. Bitcoin è sceso del 14% in poche ore, cancellando quasi 20 billions di posizioni a leva.
Thomas Chladek, managing director di Forteus, ha dichiarato che la svendita è iniziata mentre viaggiava tra Asia ed Europa. Ha detto che le posizioni sono crollate durante il volo mentre la liquidità si prosciugava.
“Il tweet di Trump potrebbe aver innescato un comportamento risk-off”, ha detto Chladek. “Ma una gestione inadeguata delle garanzie ha causato liquidazioni a cascata dopo che i market maker si sono ritirati.” Yuval Reisman, fondatore di Atitlan Asset Management, ha descritto il 2025 come guidato dalla “volatilità di Trump”. Ha collegato le improvvise oscillazioni di mercato ai titoli di politica e al rischio politico.
Questi shock hanno aggravato le carenze strutturali già esistenti. I fondi hanno subito perdite rapide in mercati poco profondi mentre la leva finanziaria veniva ridotta. Mentre gli asset core dei flussi ETF si stabilizzavano e la volatilità si attenuava, i gestori hanno iniziato a cercare nuove opportunità.
