Honeypot Finance: il nuovo Perp DEX full-stack, riuscirà a sfidare Hyperliquid?

Autore: momo, ChainCatcher

Attualmente, il mercato dei perpetual decentralizzati (Perp DEX) sta attraversando una nuova fase di rimescolamento. Dopo Hyperliquid, anche protocolli come Aster e Lighter sono entrati nel mercato, rompendo l'assetto precedente, il che indica che la competizione di mercato è tutt'altro che conclusa prima che l'infrastruttura sia pienamente matura.

In questo contesto, Honeypot Finance, nuovo sfidante, offre un interessante caso di studio. Recentemente ha completato un nuovo round di finanziamento con una valutazione di 35 milioni di dollari, ottenendo il supporto di istituzioni note come Mask Network.

A differenza delle soluzioni mainstream, la differenziazione di Honeypot risiede nel suo approccio "full stack", ovvero una modalità che combina AMM e order book. Non si limita a ottimizzare l'esperienza di trading, ma tenta di integrare emissione di token, gestione della liquidità e trading di derivati in un sistema sinergico; il volume di trading dei suoi perpetual ha già superato i 20 milioni di dollari dopo il lancio.

Questo articolo analizzerà i prodotti e i meccanismi di Honeypot, esplorando se il suo modello integrato full stack possa costruire un vantaggio competitivo sostenibile nell'attuale contesto di mercato.

Da Meme Launchpad a Full Stack Perp DEX

Prima di entrare nel settore Perp DEX, il core business di Honeypot era il Meme Launchpad. Il team, attraverso la creazione del prodotto di punta Pot2Pump, ha affrontato e cercato di risolvere il principale problema dell'economia Memecoin di allora: come catturare e trattenere valore a lungo termine per il protocollo durante cicli di emissione frenetici ma brevi, invece di limitarsi a un traffico una tantum.

Pot2Pump ha rivoluzionato il settore trasformando direttamente i primi partecipanti in fornitori di liquidità nativi (LP), facendo nascere pool di liquidità e token simultaneamente. Questo design ha cambiato il ciclo vizioso di arbitraggio degli "scienziati" delle Memecoin nelle fasi iniziali e il rapido esaurimento della liquidità, convertendo l'elevata volatilità in commissioni sostenibili per gli LP.

Attraverso Pot2Pump, Honeypot ha validato con successo un modello importante: nel campo degli asset ad alta volatilità e forte componente speculativa come le Memecoin, un design meccanico raffinato può guidare il comportamento della liquidità, trasformando il fervore del mercato in flussi di reddito stabili condivisi dal protocollo e dalla comunità.

Tuttavia, Honeypot si è presto resa conto che le Memecoin rappresentano più un punto di ingresso per esperimenti sulla liquidità che una forma definitiva. Ciò che determina la vitalità a lungo termine di un protocollo è la capacità del capitale di continuare a essere scambiato, prezzato e liquidato all'interno del sistema.

Sulla base di questa valutazione, il team ha ampliato la prospettiva da una semplice emissione a una struttura completa che include market making, trading e gestione del rischio, con i perpetual come scelta naturale. Rispetto allo spot o alle emissioni una tantum, i Perp DEX possono sostenere la domanda di trading in modo continuativo, generando commissioni stabili e trasformando la volatilità in esposizione al rischio gestibile.

Differenziazione e innovazione di Honeypot Finance

Quando Honeypot Finance è entrata nel settore dei perpetual, si è trovata di fronte a due paradigmi mainstream, entrambi con difetti.

Da un lato c'è il modello order book basato sui market maker, efficiente in mercati stabili ma soggetto a rapida evaporazione della liquidità e gap di prezzo in caso di forte volatilità, portando a liquidazioni in condizioni avverse per gli utenti.

Dall'altro lato, il modello AMM rappresentato da GMX, che utilizza oracoli per la determinazione dei prezzi evitando ritardi informativi, ma trasforma i fornitori di liquidità in controparte di tutti i trader. In mercati unidirezionali, questi utenti subiscono perdite continue, con il risultato che i fondi tendono a fuggire proprio quando il protocollo ne ha più bisogno.

Il problema più profondo è lo squilibrio tra rischio ed equità: per evitare il collasso del sistema, alcuni protocolli adottano meccanismi di auto-deleveraging che, in situazioni estreme, sacrificano i profitti di alcuni vincitori per coprire le perdite, sollevando dubbi sull'equità; inoltre, mettere tutti i fondi indistintamente nello stesso pool ostacola l'ingresso di capitali con diverse propensioni al rischio (in particolare quelli istituzionali più conservatori).

1. Costruire liquidità full stack: collaborazione tra order book e AMM

Per questi problemi strutturali, Honeypot non ha scelto di rattoppare i vecchi paradigmi, ma ha proposto un approccio integrato. Il suo nucleo è la costruzione di un Perpetual DEX "full stack", in cui order book e AMM lavorano insieme, adattandosi automaticamente ai diversi stati di mercato.

L'order book garantisce efficienza e profondità: grazie all'integrazione con Orderly Network e il suo order book on-chain ad alte prestazioni, Honeypot offre ai trader un'esperienza di trading a bassa slippage e alta velocità simile a quella di una CEX in condizioni di mercato stabili, soddisfacendo le esigenze di trader ad alta frequenza e professionisti.

L'AMM offre resilienza e garanzia: il meccanismo AMM sviluppato internamente da Honeypot si basa su una fascia di prezzo dinamica attorno al prezzo dell'oracolo. In caso di forti oscillazioni di mercato o eventi "cigno nero", quando la liquidità dell'order book si esaurisce, l'AMM funge da livello di esecuzione finale, garantendo che le transazioni possano sempre essere completate.

Il sistema seleziona automaticamente il percorso di esecuzione ottimale (order book o AMM) per le operazioni degli utenti in base alla volatilità del mercato e alla profondità dell'order book, offrendo la migliore esperienza senza intervento manuale. Questo realizza davvero "efficienza nelle fasi stabili, esecuzione prevedibile durante le tempeste".

2. Implementazione di risk management strutturato: vault a livelli e processo di liquidazione equo

Anche nella gestione del rischio, Honeypot riflette con profondità.

Partendo dalla struttura del capitale, introduce un sistema di vault a livelli.

Questo consente ai capitali conservatori in cerca di rendimenti stabili (come potenziali capitali istituzionali) di entrare nel "vault prioritario", godendo della priorità nella distribuzione delle commissioni e assumendo le perdite solo in ultima istanza, realizzando così l'isolamento del rischio. I giocatori crypto-native possono invece scegliere volontariamente di entrare nel "vault subordinato", diventando la prima linea di assorbimento delle perdite in cambio di rendimenti più elevati. Questo design trasforma il rischio da "onere passivo e misto" a "scelta attiva e trasparente".

Su questa base, hanno ricostruito il processo di liquidazione, progettando una sequenza "a cascata" con molteplici buffer.

Quando una posizione è prossima alla liquidazione, il sistema non liquida direttamente, ma tenta prima una "parziale riduzione della posizione", poi gestisce la posizione tramite "micro-aste" di mercato, e infine fa assorbire le perdite dal vault subordinato; successivamente, il pool assicurativo interviene come buffer a livello di protocollo per coprire eventi di rischio estremi; solo se tutti questi meccanismi non bastano a stabilizzare il sistema, viene attivato l'ADL auto-deleveraging, con impatto minimo e completamente auditabile, come ultima risorsa. Questo design trasparente e che posticipa le misure punitive mira a mantenere la promessa di "equità di processo".

Dal feedback del mercato, questo sistema di design sistemico, dalla base della liquidità al rischio sottostante, sta ricevendo una prima validazione. Secondo le informazioni di settore, il volume totale di trading della piattaforma ha superato i 120 milioni di dollari e il volume dei perpetual ha superato i 20 milioni di dollari dopo il lancio.

Questi dati confermano che la struttura di rischio a livelli sta già attraendo capitali stabili e reali. Attraverso questa serie di design, Honeypot non solo cerca di risolvere i problemi attuali, ma esplora anche la costruzione di una nuova infrastruttura on-chain per derivati, in grado di ospitare capitali più complessi e con maggiore attenzione all'equità.

Tokenomics e meccanismo NFT: come realizzare un ciclo chiuso di rendimento?

Honeypot Finance non mira solo a migliorare l'esperienza di trading, ma tenta di costruire un sistema di rendimento autosufficiente. Il design dei suoi token e NFT ruota attorno a un unico obiettivo: garantire che i ricavi reali generati dal protocollo possano essere continuamente recuperati, redistribuiti e, a loro volta, sostenere l'ecosistema stesso.

1. HPOT: strumento di raccolta e distribuzione dei rendimenti

In molti protocolli DeFi, i token svolgono principalmente funzioni di incentivo o governance, con un legame limitato ai ricavi reali del protocollo. Il token $HPOT di Honeypot, con una fornitura fissa di 500 milioni, è invece progettato come un hub che collega l'attività di trading e la distribuzione del valore.

Una parte delle commissioni generate dai prodotti come i perpetual confluisce nell'All-in-One Vault, gestito centralmente dal vault e partecipante a strategie on-chain, trasformandosi così in rendimenti reali e sostenibili. Questi rendimenti non vengono semplicemente trattenuti, ma sono chiaramente distribuiti: una parte viene utilizzata per riacquistare e bruciare $HPOT, creando una riduzione continua dell'offerta; un'altra parte viene distribuita agli utenti che partecipano al vault sotto forma di rendimenti reclamabili.

In questa struttura, $HPOT non è solo un asset speculativo in attesa di volatilità di prezzo, ma un veicolo di valore legato ai risultati operativi reali del protocollo, fungendo da "relay di rendimento" piuttosto che da semplice strumento di incentivo.

2. NFT: trasformare la partecipazione a lungo termine in peso sui rendimenti

L'HoneyGenesis NFT di Honeypot non è un semplice certificato di identità o appartenenza, ma un componente di rendimento progettato per la "partecipazione a lungo termine".

I possessori possono scegliere di mettere in staking l'NFT, accumulando peso sui rendimenti nel tempo; oppure possono scegliere di bruciare l'NFT, ottenendo un coefficiente di rendimento permanente e più elevato. Questo design guida essenzialmente gli utenti a scambiare tempo e impegno per rendimenti a lungo termine più elevati, invece di puntare su arbitraggio a breve termine.

Qui l'NFT non enfatizza l'aspetto collezionistico, ma funge da "amplificatore di peso sui rendimenti", rendendo la partecipazione stessa un investimento di capitale quantificabile e scalabile.

In sintesi, Honeypot cerca di evitare un modello "incentivo-consumo", basando invece la crescita dell'ecosistema su utilizzo reale e ricavi effettivi. Il risultato finale non è un sussidio unidirezionale, ma un sistema di feedback positivo basato sul recupero e la redistribuzione dei rendimenti.

Conclusione:

Con il lancio imminente del token, Honeypot Finance sta passando da un progetto guidato da early adopter e costruttori di ecosistema a un mercato pubblico più ampio e complesso.

Attualmente, la pratica di Honeypot offre già una profonda riflessione su struttura, rischio ed equità nel settore dei derivati on-chain; il suo valore principale non sta nell'approfondimento di una singola funzione, ma in una serie di principi di design coerenti:

Primo, la compatibilità e l'espandibilità della struttura. Il modello "full stack" non è solo una soluzione ibrida per affrontare la volatilità di mercato, ma predispone anche le basi per capitali e scenari di trading più duraturi e diversificati. Il design dei vault a livelli trasforma il rischio da "condivisione passiva" a "scelta attiva", spianando la strada all'attrazione di capitali tradizionali e conservatori.

Secondo, l'orientamento di lungo termine dei meccanismi economici. Che si tratti di restituire agli utenti i ricavi del protocollo tramite buyback e burn dei token e distribuzione dei rendimenti, o di progettare NFT come "posizioni di rendimento" scalabili, l'obiettivo è costruire un ciclo di valore in cui "partecipare significa accumulare". Questa logica mira a ridurre la dipendenza dagli incentivi di liquidity mining una tantum, esplorando la possibilità di continuare a funzionare dopo la riduzione degli incentivi, basandosi su casi d'uso reali e una distribuzione sostenibile dei rendimenti.

Terzo, il potenziale di sinergia dell'ecosistema. Il Perp DEX di Honeypot non è un prodotto isolato, ma una parte chiave della catena di liquidità che va dall'emissione di asset, al trading spot, fino all'hedging dei derivati. Questa integrazione profonda significa che tra i diversi prodotti possono crearsi cicli virtuosi di capitale e comportamento degli utenti, costruendo un fossato competitivo più profondo.

Ma dopo il boom iniziale, Honeypot sarà in grado di trasformare i suoi vantaggi strutturali accuratamente progettati in una sedimentazione stabile di capitali, una domanda reale di trading sostenuta e ricavi di protocollo sani? Riuscirà a dimostrare che la "process fairness" e la stratificazione del rischio che promuove possono davvero proteggere gli utenti e mantenere la stabilità del sistema anche in condizioni di mercato estreme? Questo dovrà essere verificato dal mercato.