バンクレス: ストラテジー vs. BitMine

ジャック・イナビネット著

StrategyとBitMineは、それぞれが保有するデジタル資産保管庫ゲームの最前線に立っています。しかし、マイケル・セイラー氏の会社がウォール街でビットコイン（BTC）をバランスシートの錬金術へと変える道を切り開いたのに対し、トム・リー氏が記録的な速さで数十億ドル規模の取引を通じてイーサリアム（ETH）を蓄積するという大胆かつ爆発的な約束は、同様に衝撃的でした。

ストラテジーは複雑な金融工学を通じてビットコインを蓄積し、一方、BitMineはより合理化されたモデルで前進し、多くのことを証明しようとしています。両社は全く同じゲームを繰り広げていますが、全く異なる戦略を用いています。

今日は、Strategy と BitMine Immersion Technologies を比較し、2 つの暗号金庫大手である Bitcoin と Ethereum の違いを分析します。

新しい戦略

かつてマイクロストラテジーは、企業や機関投資家向けに分析ソフトウェアを販売するビジネスインテリジェンス企業として存在していました。今日、生まれ変わった「ストラテジー」は、巨大なビットコイン保有企業であり、その評価額は2000年代のITバブルのピークを何度も上回り、最も需要の高い製品は金融エンジニアリングです。

ストラテジーが当初ビットコイン購入資金を調達する中核的な方法は、「アット・ザ・マーケット（ATM）」株式売却と転換社債でしたが、この強気相場の間、ストラテジーはエキゾチック債券と優先株の発行を組み合わせた方法にシフトしました。

2025年、Strategyは製品ラインを拡大し、STRK（配当率8%の転換優先株）、STRF（配当率10%のシニア永久固定利付商品）、STRD（オプションの配当率10%のジュニア永久固定利付商品）、STRC（当初配当率9%の変動利付永久優先株）を追加しました。

これらの新時代の戦略商品には、間違いなく目が回るようなほど多くの違いがありますが、この記事の目的上、詳細は無視できます。より重要なのは、各ツールが連携して、さまざまなリスクとリターンの好みを持つ投資家から資金を調達することです。

たとえば、転換社債保有者に次ぐ優先権を持ち、市場を大幅に上回る 10% の利回りを求める投資家は STRF を購入できます。一方、MSTR 株への上昇エクスポージャーを持ちながら、やや低い 8% の利回りを求める投資家は STRK を購入できます。

これらのエキゾチック永久優先株の市場規模はMSTR株自体より小さいが、Strategyはこれらを通じて成功を収め、今年初めからこの一連の提供を通じて55億ドル以上を調達している。

注目すべきは、ストラテジー社が2025年2月以降、新たなゼロクーポン債を発行していないことから、これらの発行が同社の転換社債に取って代わったように見えることである。さらに、調達された資金の大部分はこれらの証券の初回発行によるもので、その後の公開市場での販売によるものはわずか14%であった。

ストラテジーは7月31日の第2四半期決算発表で、MSTRが保有するビットコインの2.5倍未満で取引されている場合、負債の利息の支払いと優先株の配当金の資金として使用する場合を除き、「市場での」株式売却を禁止する新たな普通株希薄化ガイドラインを設定した。

市場が低迷するシナリオでは、Strategy は債務返済のために新たな優先株を発行できるが、資金調達チャネルが閉鎖された場合、強制的な MSTR 売却によって 1 株当たりのビットコイン数が最終的に減少することになる。

ビットマインブループリント

約5年前の戦略に時計を巻き戻し、ビットコインをイーサリアムに交換すると、BitMine Immersion Technologies (BMNR) が誕生しました。この元ビットコインマイナーは、6月下旬にイーサリアムのトレジャリー戦略を発表した後、暗号通貨の買い漁りに躍起になりました。本稿執筆時点で、同社は115万イーサリアムを保有しており、その価値は52億ドルに上ります。

現金を調達するために複雑な組み合わせのエキゾチックな優先株に依存している2025年以降の戦略とは異なり、BitMineは依然として「古典的」な時代にあり、主な資金調達手段として「市場」での株式売却と転換社債に依存しています。

StrategyとBitMineはどちらも単一のトークンに紐づく上場企業です。唯一の大きな違いは、BitMineの方が小規模資産に特化しており、取締役会長のトム・リー氏が昼間の投資番組の視聴者にはお馴染みの顔であることから、より知名度が高いと言えるでしょう。

Strategy による暗号資産トレジャリー会社の標準化のおかげで、BitMine は初期の成長段階で大きな成功を収め、運用開始後 1 か月で Strategy が最初の 6 か月で蓄積したよりも多くの暗号資産を蓄積しました。

Strategy による暗号資産トレジャリー会社の標準化のおかげで、BitMine は初期の成長段階で大きな成功を収め、運用開始後 1 か月で Strategy が最初の 6 か月で蓄積したよりも多くの暗号資産を蓄積しました。

結論は

StrategyとBitMineはどちらも、それぞれが代表する暗号資産の高ベータプロキシとして際立っています。両社とも単一の暗号資産に大胆な投資を行っており、Strategyはベテラン、BitMineは急成長中のチャレンジャーとして機能しています。

ストラテジーは、暗号資産トレジャリーセクターにおいて長年にわたり優位に立っており、多様な資金源を活用できる能力と相まって、厳しい市場環境への対応においてより幅広い選択肢を提供しています。一方、BitMineは規模が小さいため、より大きな投資メリットを享受できる可能性があります。

設計上の違いにもかかわらず、Strategy と BitMine はどちらも、選択した資産の強さに応じて最終的には上昇または下降することになります。