ビットコインが急落、9億ドルの清算：9月のジンクスの前兆か？

今週月曜日、暗号資産市場の変動が激化しました。Bitcoinは短期間で11万ドルの節目を割り込み、最安値は109,324ドルとなり、7月初旬以来の安値を記録しました。Ethereumも短期間で4,400ドルを割り込み、24時間で約8%下落しました。この下落により市場全体で大規模な清算が発生しました。CoinGlassのデータによると、本稿執筆時点で24時間の清算総額は9億ドルを超え、そのうちEthereumロングポジションの損失は約3.22億ドル、Bitcoinロングポジションの損失は2.07億ドルとなっています。

市場の連鎖反応は迅速で、主要なアルトコインも全面的に圧力を受けました。Solanaは1日で8%以上急落し、XRPは6%下落、PENDLE、LDO、PENGUなどの中小型時価総額トークンは二桁の下落率を記録し、1日で最大13%下落しました。

歴史的パターン：9月の「呪い」

投資家の慎重さには根拠があります。CoinGlassの統計によると、9月はBitcoinとEthereumが最もパフォーマンスの悪い月の一つです。

上記のグラフは2017–2024年のBTCとETHの9月における実際の騰落率を比較したものです。以下のことが分かります：

• BTCはほとんどの年で9月にマイナスとなり、2023年（+3.91%）と2024年（+7.29%）のみ上昇を記録しています。

• ETHの9月の下落幅は通常より大きく、2017年（–21.65%）、2020年（–17.08%）、2022年（–14.49%）はBTCを大きく下回っています。

• 2019年（ETH +5.72% vs BTC –13.38%）、2023年、2024年のみETHのパフォーマンスがBTCを上回る状況が見られました。

この「9月の呪い」は過去のブルマーケットサイクルでも繰り返し現れています。2013年、2017年、2021年には、Bitcoinが夏に力強く反発した後、9月に激しい調整を迎えました。

アナリストの見解：短期トレンドの反転

著名アナリストのBenjamin Cowenは、7～8月の強気相場が9月に反転することが多く、Bitcoinは11万ドル付近のブルマーケットサポート帯まで下落する可能性が高いと指摘しています。同時に、Ethereumは一時的に新高値を更新する可能性があるものの、その後20～30%下落し、アルトコインの下落幅は30～50%に達する可能性もあると警告しています。

もう一人の活発な市場アナリストDoctor Profitは、マクロ経済と心理面からさらに悲観的な見解を補足しています。彼は、9月のFRBの利下げは好材料というよりも不確実性を引き起こす導火線であり、2024年の「ソフトランディング型利下げ」とは異なり、今回は本当の意味での「重大な転換点」になる可能性があると述べています。これにより株式市場と暗号資産市場が同時に調整される可能性があります。

価格面では、BTCチャートには依然として93k～95kのCMEギャップが存在し、多くの流動性がこの価格帯に集中しています。一方、個人投資家のエントリーポイントは110k～120k区間、あるいはそれ以上が一般的です。これらの「弱い手」を市場から排除するには、価格が彼らの「最大の痛点ゾーン」にまで下落する必要があります。

彼の戦略では、BTCとETHの現物を段階的に減らし、短期ショートポジションを構築していると述べています。

最新の資金フローのデータによると、ETFの熱気は冷めつつあります。SoSoValueによれば、先週の現物Bitcoin ETFからは11.7億ドルが流出し、史上2番目に大きい週間純流出となりました。現物Ethereum ETFからは2.377億ドルが流出し、史上3番目の記録です。これは機関投資家の資金が一時的に様子見に転じ、現物市場のサポート力が弱まっていることを示しています。

オンチェーンデータも構造的なシグナルを示しています。Glassnodeは、全てのBitcoin保有者グループが「一斉に分配フェーズに入った」と指摘しており、この一貫性は市場が広範な売り圧力に直面していることを浮き彫りにしています。また、Ethereumは4,946ドルの新高値を付けた後に反落し、MVRV指標は2.15まで上昇しました。これは投資家が平均して2倍以上の未実現利益を持っていることを意味します。過去には、この水準は2020年12月と2024年3月に見られ、いずれも激しい変動と利益確定の前に現れました。

マクロ要因：FRBと金利リスク

マクロ環境の不確実性が市場の緊張をさらに高めています。先週金曜日、FRB議長のパウエル氏が9月に利下げの可能性を示唆し、一時的に市場の楽観ムードを刺激しましたが、CowenとDoctor Profitは、利下げが必ずしも好材料とは限らず、むしろ長期米国債利回りの上昇を招き、リスク資産を抑制する可能性があると警告しています。これは2023年9月の状況と非常に似ており、当時は利下げが債券市場の底を示し、その後利回りが急騰しました。さらに、Benjamin Cowenは、最近の生産者物価指数（PPI）のデータがインフレが「予想以上に加熱している」ことを示しており、市場に追加の圧力をもたらしていると指摘しています。インフレ圧力が完全に緩和されていない状況で、FRBの政策転換は新たな市場の混乱を引き起こす可能性があります。

展望と結論

歴史的パターン、アナリストの見解、マクロ環境を総合すると、9月は暗号資産市場に複数の圧力をもたらしていることが分かります：

1. 季節的な下落 —— 歴史的に9月は平均して大きな損失を記録；

2. マクロの不確実性 —— FRBの政策が市場の分岐点となる可能性；

3. 資金構造の不均衡 —— 機関投資家の資金流出、個人投資家の高値追い；

4. オンチェーン売り圧力の増加 —— 全ての保有者グループが分配フェーズに入り、クジラの取引が市場をかき乱す。

CowenとDoctor Profitは調整幅について異なる見解を持っていますが、共通認識としては、9月はブルマーケットの転換点ではなく、乗り越えるべき試練の時期であるということです。

しかし、より長期的な視点では、この洗浄プロセスはブルマーケット継続のために必要なステップとも言えます。市場は「最大の痛点ゾーン」で過熱したポジションを整理し、次の上昇のためのスペースを確保する必要があります。十分な洗浄が行われれば、BTCは今後のサイクルで再び新高値を目指す可能性があり、ETHの長期的な上昇ロジックも変わらないでしょう。