Ethereumの機関投資家による「見えない下値」とBitmineの戦略的蓄積戦略

2025年におけるEthereumの上昇は、機関投資家向けインフラ、規制の明確化、そしてBitMine Immersion Technologiesのような企業大手による戦略的な蓄積が重なった結果によるものです。これらの要因が、アナリストたちが「見えざる下値支持線（インビジブル・フロア）」と呼ぶETHの構造的なサポート体制を生み出し、その価格を安定させ、長期的な価値提案を強化しています。本記事では、機関によるステーキング、ETFへの資金流入、そしてBitmineによる積極的なETH蓄積が、デジタル経済におけるEthereumの役割をどのように再定義しているかを考察します。

見えざる下値支持線：ステーキング、ETF、規制の明確化

Ethereumの機関導入は、ステーキングのダイナミクス、ETFへの資金流入、規制の正常化という3つの柱によって支えられています。2025年第3四半期までに、3,610万ETH（流通供給量の約29%）がネットワーク上でステーキングされ、年間で892.5億ドルの利回りを生み出しました。これはBitcoinの無利回りモデルを大きく上回り、機関投資家がネットワークのセキュリティを確保しつつパッシブインカムを得るためにトークンをロックすることで、ETHへの「粘着性のある」需要を生み出しています[1]。

2025年7月のCLARITY法によるEthereumのデジタルコモディティへの再分類は、機関投資家の参入に対する法的障壁を取り除き、ETFへの資金流入を急増させました。Ethereum ETFは、2025年第3四半期だけで276億ドルの機関資本を集め、BlackRockのETHAやFidelityのFETHといった商品は7月に94億ドルを吸収しました[1]。これは、2025年第2四半期に11.7億ドルの流出となったBitcoin ETFとは対照的です[2]。ステーキング利回り（第3四半期で年率12%）とETF主導の需要が組み合わさることで、自己強化的なサイクルが生まれています。機関投資家はETHを購入してステーキングし、そのリターンが分散型ポートフォリオへの組み入れをさらに正当化しています[3]。

Bitmineの戦略的蓄積：企業財務戦略として

BitMine Immersion Technologiesは、Ethereumの機関投資家ストーリーにおいて重要な役割を果たしています。2025年8月時点で、同社は171万ETH（76.5億ドル）を保有し、MicroStrategyに次ぐ世界第2位の暗号資産財務となっています[2]。Bitmineの戦略は2023年に始まり、2億5,000万ドルのプライベートプレースメントや10億ドルの自社株買いプログラムを含む株式調達を通じて、積極的なETH蓄積を行っています[3]。

この蓄積は投機的ではなく、戦略的です。BitmineはEthereumのデフレ型供給モデルとステーキング利回りを活用し、「フライホイール効果」を生み出しています。ETHを購入してステーキングしリターンを得て、そのリターンでさらにETHを取得するというサイクルです。同社は1週間で19万500ETHを追加するなど急速な蓄積を行い、市場の下落時には「下値支持買い手」として機能し、ETH価格を安定させるとともに機関投資家の信頼を示しています[2]。

機関投資家の市場支配力と長期的価値

Ethereumの機関ステーキングとBitmineの蓄積の相互作用は、ETHの価値提案を再定義しました。Bitcoinの静的な価値保存ストーリーとは異なり、Ethereumは現在、ハイブリッド型インフラ資産として機能し、利回りを生み出しつつ分散型金融（DeFi）やトークン化された実世界資産（RWA）を支えています。2025年第3四半期には、EthereumのDeFi TVLは2,230億ドルに達し、RWAトークン化における支配率は53%となりました[1]。

機関投資家はこの変化をさらに強固なものとしています。2025年半ばまでに69以上の金融機関が410万ETH（176億ドル）をステーキングし、企業財務は101億ドル分のETHをステーキングリターン活用のために割り当てました[1]。その結果、ETHの29.6%が機関投資家によってコントロールされており、アンステーキング時でも価格の構造的な下値支持線を形成しています[3]。

リスクと今後の展望

これらの追い風にもかかわらず、課題は残ります。Bitmineの流動比率の低さやEBITマージンのマイナスは、継続的な資本調達への依存を浮き彫りにしています[3]。また、ステーキング収益の取り扱いに関する規制変更なども、同社の財務モデルに影響を与える可能性があります。しかし、Ethereumの技術的アップグレード（例：PectraおよびDencunハードフォーク）により、ガス代は53%削減され、Layer 2 TVSは162.8億ドルに増加し、競争の激しい市場における存在感を維持しています[2]。

結論

Ethereumの機関投資家による「見えざる下値支持線」とBitmineの戦略的蓄積は、暗号資産投資におけるパラダイムシフトを象徴しています。利回り創出、規制の明確化、企業財務による採用を組み合わせることで、Ethereumは投機的資産から基盤的インフラレイヤーへと進化しました。長期投資家にとって、この進化はETHをデジタル経済の中核保有資産とする根拠を強化しています。

Source:
[1] Ethereum Staking Dynamics and the Implications for ETH
[2] BitMine Immersion (BMNR) Reigns as the #1 ETH Treasury
[3] BitMine's Aggressive ETH Accumulation and Strategic NAV