マイケル・ノヴォグラッツ（Michael Novogratz）：ウォール街の難民

原文タイトル：Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

原文著者：Thejaswini M A，Token Dispatch

原文翻訳：Block unicorn

2022年5月18日。Michael Novogratz（マイケル・ノヴォグラッツ）は自分の腕を見つめていた。

Terra Lunaのタトゥーが彼を見返していた。この三日月のタトゥーは彼に数百万ドルの損失をもたらし、彼の評判をほぼ台無しにした。Lunaの価格は72時間で80ドルからゼロに暴落し、600億ドルが蒸発した。暗号通貨業界ではこれを「デススパイラル」と呼んでいる。

ほとんどのCEOは危機管理会社を雇い、市場操作を非難するか、ニュースサイクルが過ぎ去るまで沈黙を守るだろう。

ではノヴォグラッツは？彼は座って手紙を書いた。

「私のタトゥーは常に私に、ベンチャー投資には謙虚さが必要だと教えてくれるだろう」と彼は手紙に書き、どこで問題が起きたのか、そしてGalaxy Digitalが暗号通貨史上最大の災害の一つを支援したことで何を学んだのかを詳細に説明した。この手紙はその日の午後に公開された。

賭けが失敗したとき、通常は標準的な戦略が取られる：慎重な言葉で声明を発表し、「市場環境」に注意をそらし、そしてヘッドラインが消えるのを待つ。しかしノヴォグラッツはそうしなかった。彼は手紙を書いた。

彼は責任を回避せず、Terraで何が起きたのか、Galaxy Digitalがどこで誤った判断をしたのか、そして自分自身が何を学んだのかを詳細に説明した。金融界で率直さは珍しくないが、彼はそれを業界のケーススタディに変えた。他の人が損失を軽視しようとする中、彼は自分の失敗をスポットライトの下に置き、皆と共に教訓を記録することを招いた。

ノヴォグラッツは決して典型的なウォール街の人間ではなかった。元Goldman Sachsのパートナーであり、Princeton大学のレスリング選手だった彼は、勝利も敗北も次の大きな行動の材料としてキャリアを築いてきた。

Terra Lunaの崩壊は、ほとんどの暗号通貨業界人のキャリアを終わらせるに十分だった。しかしノヴォグラッツにとって、それは彼の物語のまた新たな章に過ぎなかった。この物語はレスリングマットから始まり、通貨取引フロアを経て、今ではbitcoinの推進から数十億ドル規模のAIデータセンターにまで及んでいる。

個人の成長

1964年11月26日：バージニア州アレクサンドリア

Michael Novogratzは7人兄弟の三男として生まれた。この家族にとって競争は、他の家庭が野菜を扱うようなものだった：必須であり、健康的であり、交渉の余地はない。彼の父親はWest Pointでフットボールをしていたため、卓越への期待は基本であり、少なくとも説得力のある成績を示すことが求められた。

Fort Hunt高校でノヴォグラッツはレスリングに出会った。それは単なるスポーツではなく、相手を読む方法、プレッシャー下でリスクを管理する方法、そして準備が才能より重要であることを学ぶ実験室だった。

彼は州大会で準優勝し、その後Princeton大学にリクルートされた。アイビーリーグでディビジョンIのレスリングに参加するということは、減量し、戦術的な準備をし、すべてが個人のパフォーマンスにかかっていることを意味した。ノヴォグラッツはPrinceton大学レスリングチームのキャプテンを務め、1986年と1987年にアイビーリーグのファーストチームに選ばれた。

1989年4月1日：Goldman Sachs

ノヴォグラッツは短期債券のセールスマンとしてGoldman Sachsに入社した。彼は毎年何百人も流入する若手新入社員の一人で、誰もがパートナーになることを夢見ていた。ほとんどは5年以内に脱落する。少数は裕福になる。さらに少数は、より大きなゲームのルールを理解する。

ノヴォグラッツが他と違ったのは、タイミングの良さと他人が避けるかもしれない任務を受け入れる意欲だった。1992年、Goldman Sachsは彼をアジアに派遣し、次の7年間で通貨の変動、金利ショック、そして1997年のアジア金融危機を目の当たりにした。この経験は、現代市場で最も激動した章の一つを彼に直接見せ、彼をGoldman Sachsのグローバルマクロ専門家の一人にした。

この期間の通貨および金利市場での経験により、1998年にパートナーに選ばれた際、彼はGoldman Sachsのグローバルマクロ専門家の一人となった。

パートナーの地位は株式、利益分配、そして社内投資機会へのアクセスをもたらした。さらに重要なのは、Goldman Sachsが今後10年の金融市場をリードしようと準備していた時期に、彼がグローバルマクロ専門家の一人となったことだった。

しかしノヴォグラッツの上昇は終わらなかった。

Fortress帝国とその崩壊

2022年：Fortress Investment Group

ノヴォグラッツはGoldman Sachsを離れ、2000年代で最も象徴的なオルタナティブ投資プラットフォームの一つに加わった。Fortressはプライベートエクイティとクレジットからグローバルマクロへと拡大しており、通貨の混乱、金利の変動、コモディティのスーパーサイクルから利益を得る方法を知る人物を必要としていた。

当時、各国中央銀行は積極的に為替レートを管理し、新興市場は国際資本に徐々に開放され、テクノロジーはブラジルレアルから銅先物まで様々な商品取引の新しい方法を生み出していた。マクロ投資は黄金時代に突入していた。

ノヴォグラッツはFortressのマクロファンドを指揮し、同ファンドの運用資産は23億ドルにまで成長した。このファンドは10年以上にわたり成功を収めたが、2008年以降、市場環境が変化した。

2007年2月：Fortress上場

同社は米国初の大手オルタナティブ資産運用会社として上場し、短期間で複数の億万長者を生み出した。ノヴォグラッツとそのパートナーは雑誌の表紙を飾り、主要なカンファレンスで基調講演を行った。18ヶ月間、彼らは金融業界のスターであり、クレジットバブルの頂点に乗っていた。

そして、2008年が隕石のように襲来した。

金融危機はマクロ取引の環境を根本的に変えた。中央銀行は政策をより緊密に協調し、通貨の関係は予想外の形で変化し、多くのマクロファンドが利用していた市場の非効率性は消滅した。

2013年までに、マクロファンドは苦境に陥った。危機後の時代は多くのマクロ戦略にとって困難だった。協調された中央銀行政策はマクロトレーダーが必要とする市場の変動性を減少させた。過去10年に有効だった手法は突然まったく通用しなくなった。

2015年10月：発表

Fortressは23億ドルのマクロ事業を清算することを発表した。ノヴォグラッツは退任し、資本は投資家に返還される。13年かけて築いた業界トップクラスのマクロ事業は、1枚のプレスリリースと一連の最終投資家向け電話会議で幕を閉じた。

この閉鎖はキャリアを終わらせる可能性があった。しかしノヴォグラッツはこれを一つの学びと捉えた。マクロファンドの成功は政策主導の市場の歪みを特定し、他者が気付く前に活用することに基づいていた。その失敗は市場環境の変化を反映しており、経営の失敗ではなかった。

彼は自分が思っていたよりも早くこの教訓を必要とした。

デジタルゴールドラッシュ

2013年：ニューヨーク、Fortressオフィス

Fortress Investment Groupの共同CEOであり、かつてのGoldman Sachsの同僚であるPete Brigerがノヴォグラッツに電話をかけ、彼の人生を変える質問をした。「兄弟、bitcoinって知ってるか？」

答えは全く知らなかった。

ノヴォグラッツはデジタル通貨、ブロックチェーン技術、暗号通貨について聞いたことがなかった。ほとんどの伝統的な金融専門家と同じく、これは詐欺かプログラマーのおもちゃだと思っていた。

しかしBrigerはカリフォルニアの友人と話した後、bitcoinが何かもっと重要なものを代表していると確信した。彼らは元Tiger Managementの幹部であるDan Moreheadと協力し、彼はPantera Capitalを設立した。これは暗号通貨に特化した最初の投資会社の一つだった。

彼らはbitcoinの価格が約200ドルの時に初めて購入した。当初、これは別のマクロベットに過ぎなかった。デジタル通貨が成功すれば、アーリーアダプターが利益を得る。失敗しても損失は耐えられる。

これは中央銀行が前例のない金融緩和を行っている時期に登場した非主権的な価値の保存手段だった。技術的なディスラプションへのエクスポージャーを提供しつつ、通貨の価値下落に対するヘッジとなった。

2016年までに、ノヴォグラッツは暗号通貨の最も目立つ提唱者の一人となり、経済テレビに出演し、他の暗号通貨愛好家を無視しがちな機関投資家にデジタル資産を説明した。彼のGoldman Sachsでの経歴とマクロ投資の経験は、暗号通貨を正当な資産クラスと見なすようになったばかりの伝統的投資家の間で信頼性を与えた。

しかし、提唱だけでは十分ではなかった。彼は何かを作りたかった。

2018年1月9日：Galaxy Digital公式発表

ノヴォグラッツは、取引、資産運用、投資銀行業務、自己勘定投資を組み合わせた総合的なデジタル資産プラットフォームを構築する計画を発表した。

ビジョンは、暗号通貨分野のGoldman Sachsとなり、機関投資家に伝統的な投資銀行と同じサービス範囲を提供しつつ、デジタル資産市場に特化することだった。

カナダ企業との事業統合により、Galaxyは暗号通貨事業の規制枠組みがまだ明確でない中で上場を果たした。2018年7月31日、Galaxyはリバーステイクオーバーを完了し、トロント証券取引所のベンチャー市場でGLXYのティッカーで取引を開始した。

Galaxyのビジネスモデルは純粋な暗号通貨企業とは異なる。同社は単にデジタル資産を買って保有するのではなく、積極的にトレジャリーのポジションを取引し、成功した取引の利益を運営と拡大の資金に充てている。この方法は純粋な保有戦略より柔軟だが、財務結果が市場のタイミングや取引パフォーマンスに部分的に依存することを意味する。

暗号通貨の強気相場では、この戦略は非常にうまく機能した。bitcoinやethereumの価値が上昇するにつれ、Galaxyのトレジャリー運用は数億ドルの利益を生み出した。同社の暗号インフラやアプリケーションへのベンチャー投資も、エコシステムの成熟とともにさらなる価値を創出した。

しかし2022年、新たな課題が訪れた。

2022年5月。Terra Lunaエコシステムは数日で崩壊し、600億ドルの価値が蒸発し、暗号通貨業界で最も注目されたプロジェクトの一つを破壊した。Lunaのアルゴリズム型ステーブルコインの仕組みが壊滅的に失敗したとき、Galaxy Digitalは財務的損失と評判の損傷に直面した。

Galaxy Digitalは2020年に1枚0.22ドルで1,850万枚のLUNAトークンに投資し、価格上昇時に段階的に売却した。2022年4月にLUNAが119ドルのピークに達した時点で、Galaxy Digitalは数億ドルの利益を得て、保有をほぼゼロに減らしていた。アルゴリズム型ステーブルコインの仕組みが最終的に失敗したとき、Galaxy Digitalの直接的な財務リスクはごくわずかだった：残りは約2,000枚のLUNAトークンで、崩壊後の価値は10ドルにも満たなかった。

ノヴォグラッツは失敗を隠さず、詳細な説明を発表し、どこに問題があったのか、この出来事からどんな教訓が得られたのかを述べた。彼のCEOレターでは、リスク管理、デューデリジェンスプロセス、そして暗号通貨分野で持続可能なビジネスモデルと実験的プロトコルを区別する重要性について論じている。

彼は、プロジェクトの実験的性質を考慮すると、Lunaへの公然たる支持やLunaのタトゥーを入れたことは時期尚早だったと認めた。

この手紙はLuna崩壊後、最も広く引用された分析の一つとなった。なぜなら、それは経験豊富な投資家でさえ新興技術で間違いを犯す可能性があることを正直に評価していたからだ。

AIインフラへの賭け

2024年：ニューヨーク、Galaxyオフィス

暗号通貨市場がTerra LunaやFTXの崩壊から回復する中、ノヴォグラッツはすでにGalaxyの次の展開を計画していた。同社はAIインフラ分野への大規模な拡大を発表し、エネルギー集約型コンピューティング運用の経験を活かしてAIデータセンター市場に参入した。

Galaxyは暗号通貨マイニング事業を通じて大規模な計算インフラの運用方法を学んだ。bitcoinマイニングの最適化スキルはAIコンピューティングにも応用でき、より高い利益率と予測可能な収益をもたらす可能性がある。

2024年8月、Galaxyはテキサス州Heliosデータセンターキャンパスのために14億ドルのプロジェクトファイナンスを獲得した。この施設はGPUクラウドプロバイダーCoreWeaveに800メガワットの計算能力を提供し、15年間の契約を締結。Galaxyは年間10億ドル超の収益を見込んでいる。

Heliosプロジェクトは、全面開発時に最大3.5ギガワットの電力容量を目指しており、Galaxyを供給が限られたAIインフラ市場の主要プレーヤーにすることを目指している。このビジネスモデルは、暗号通貨取引事業よりも高い利益率とより予測可能な収益を約束する。

同社は既存の暗号通貨事業を維持しつつ、既存の専門知識を活かした隣接技術分野への拡大を進めている。

暗号通貨は常に金融とドラマの融合だった。ノヴォグラッツほどそれを体現している人物はほとんどいない。

彼はストーリーテラーでありトレーダーであり、トレードのストーリーテラーでもある。Lunaのタトゥー、率直な手紙、ケーブルテレビへの出演。これらは単なる告白やブランディングではなく、市場が物語とデータの両方によって動かされていることの証明だ。

彼が築いた企業、Fortressのマクロファンドであれ、取引・ベンチャー投資・そして今やAIデータセンターを組み合わせたGalaxyであれ、それらはどれも個人を超えた大きな力に形を与えようとする試みだ。通貨のボラティリティ、分散型金融、機械学習の計算需要。

彼が時に向こう見ずに見えるのは、確実性のない分野でリスクを取っているからだ。そして時に先見の明があるように見えるのは、そうした分野が素早く行動し、損失に耐え、次の賭けに再び挑む少数の人々を報いるからだ。

ノヴォグラッツにとって、問題は暗号通貨やAIが失敗するかどうかではない。なぜなら、それらが常に上昇し続けることはあり得ないからだ。問題は、誰がこれらの失敗に耐えうる十分に強靭なプラットフォームを築けるかということだ。彼の周囲のすべての混乱とドラマの中で、これこそが彼の最も重要な貢献となるかもしれない：次世代の冒険者がより高く立てる足場を提供すること。

今日はここまで。