JPMorgan：「現在のbitcoin価格は“過小評価”されており、年末までに126,000ドルまで上昇する可能性がある」

金融の世界において、かつて最も強硬な懐疑論者が、自らがかつて軽蔑した対象に王冠を授けるほど劇的なことはありません。JPMorgan――かつてbitcoinを「詐欺」と断じたジェイミー・ダイモンが率いるこの金融帝国――がレポートを発表し、bitcoinの公正価値を明確に126,000ドルと指し示した時、それはもはや単なる価格予測を超えた出来事でした。これは嵐の前触れのようなものです。ウォール街の中心から発せられる、デジタル資産に対する「価値再評価の嵐」が幕を開けようとしているのです。

このレポートの真の意義は、千単位まで具体的な数字にあるのではなく、その背後にある厳密で、完全に伝統的金融ロジックに基づいた評価フレームワークにあります。JPMorganは信仰や技術革命の壮大な物語を語っているのではなく、彼らが最も得意とする言語――リスク、ボラティリティ、資産配分、相対価値――を用いて、bitcoinが世界金融の盤上で占める位置を再定義しているのです。これは、bitcoinが「物語」で駆動されるオルタナティブ資産から、「モデル」で価格付け可能なマクロ資産へと進化しつつあることを示しています。そしてこの転換の核心は、bitcoinの最も古く、かつ最も恐れられてきた特性――ボラティリティ――が静かに消えつつあることに始まっています。

「ボラティリティの怪物」を飼いならす：1兆ドル規模バランスシートへの入場券

長らく、ボラティリティは目に見えない溝のように、bitcoinを主流機関の1兆ドル規模のバランスシートから隔ててきました。「資本の保全」を最優先とするファンドマネージャーにとって、価格がジェットコースターのように乱高下する資産は、リスクモデル上で到底許容できない「異常値」だったのです。しかし、JPMorganのアナリストたちは、この「ボラティリティの怪物」が飼いならされつつあることを鋭く見抜きました。

データによれば、bitcoinの6ヶ月ローリングボラティリティは年初の約60%というピークから半減し、約30%という歴史的低水準にまで下がっています。この数字の低下は、偶然の市場の静けさではなく、構造的な変化の現れです。これはbitcoinと、伝統的世界で究極の安全資産とされるgoldとのリスク差が、かつてないスピードで縮まっていることを意味します。両者のボラティリティ比率は2.0という歴史的最低水準にまで下がっています。

出典：Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Flows & Liquidity

この「2.0」という数字こそが、レポート全体を理解するための重要な鍵です。冷徹な数字の言葉でウォール街にこう告げています：今日、あなたのポートフォリオに1ドルのbitcoinを組み入れる際に負うリスクは、1ドルのgoldを組み入れる場合のわずか2倍に過ぎません。かつてはこの数字が5倍、あるいは10倍だったこともありました。リスクの大幅な低下は、bitcoinに主流機関投資ポートフォリオへの正式な「入場券」を与えたことを意味します。bitcoinへの投資は、かつては大きな勇気と特別なリスク嗜好を要する決断でしたが、今や標準的な資産配分モデル（例えば伝統的な60/40ポートフォリオ）でも理性的に議論できる選択肢へと変わりつつあります。

「逆QE」：企業トレジャリーは市場の「安定装置」になれるか

一体何がbitcoinの価格変動を抑えたのでしょうか？JPMorganのレポートは、台頭しつつある非常に強力な市場の力――企業トレジャリーにスポットライトを当てています。Strategy社（旧MicroStrategy）のMichael Saylorを代表とし、企業のキャッシュリザーブをbitcoinへと転換するムーブメントが世界中で静かに広がっています。

一部bitcoinを保有する上場企業（データは2025年8月時点、例示）

これらの企業がbitcoinを購入するのは短期的な投機のためではなく、長期的に通貨価値の下落に対抗する戦略的リザーブと見なしているためです。Saylorが語るように、「bitcoinはデジタル時代のエネルギーであり、バランスシートの究極のソリューションだ」。この揺るぎない「買って長期保有」戦略は、市場に深い影響を与えています。企業トレジャリーに吸収されたbitcoinは、活発な流通市場から引き上げられ、「戦略的コールドストレージ」に入ったのと同じです。

JPMorganはこのプロセスを「逆量的緩和（Inverse QE）」になぞらえています。中央銀行のQEが伝統的金融システムを安定させるために市場へ流動性を注入するのに対し、企業トレジャリーの行動は現金で希少なハードアセットを市場から吸い上げ、bitcoin市場にかつてない「バラスト（安定装置）」を提供しています。企業による一つ一つの購入がbitcoinの価格下限にコンクリートの層を加え、市場の売り圧力を効果的に吸収し、結果としてそのボラティリティを体系的に低減させているのです。

再評価：「デジタルゴールド」とリスクパリティモデルの出会い

ボラティリティが飼いならされ、市場構造がますます安定する中で、JPMorganはついに評価モデルを起動し、bitcoinに新たな「価格タグ」を貼ることができるようになりました。彼らが採用したのは、機関投資家に最も馴染み深い「リスクパリティ（Risk Parity）」のロジック、すなわちリスク調整後の基準でbitcoinとgoldを直接比較する手法です。

この評価プロセスは明快かつ力強いものです：世界の民間部門が投資に用いるgoldの総規模は約5兆ドル。bitcoinのボラティリティがgoldの2倍であることを考慮すると、同等のリスクウェイト下でbitcoinの妥当な時価総額はgoldの半分、すなわち2.5兆ドルとなります。bitcoinの現在の時価総額は約2.2兆ドルであり、この目標に到達するには価格が約13%上昇する必要があり、これが126,000ドルという公正価値の根拠となっています。

このモデルは極めて重要なシグナルを発しています：ウォール街はすでにbitcoinを「デジタルゴールド」としての価値保存ストーリーとして正式に認め、goldや債券、株式などの伝統的な主要資産と同じ分析フレームワークに組み込んでいるのです。

現物bitcoin ETFの成功は、この理論上の価値再評価に最も直接的な現実の裏付けを与えています。Bespoke Investment Groupのデータによれば、bitcoinファンドの運用資産規模（AUM）はすでに約1,500億ドルに急増し、goldファンドの約1,800億ドルとの差はわずか300億ドルです。BlackRockのIBITを筆頭とするbitcoin ETFは、わずか1年足らずで、数十年運用されてきたgold ETFの巨人GLDと肩を並べる資金を集めています。これは単なる資金フローではなく、世代や資産クラスを超えた、前例のない資本の大移動です。現実の資金移動によって、JPMorganレポートの機関採用と価値再評価に関する判断が裏付けられています。

結論：126,000ドルは終着点か、それとも新たなスタートか？

JPMorganのレポートは、まるで号砲のように、bitcoinの価値再評価競争の正式な始まりを告げました。それは、15年に及ぶ野蛮な成長を経て、bitcoinが「成人式」を迎えつつあることを世界に示しています。その価値はもはやコミュニティのコンセンサスや市場のセンチメントだけで決まるのではなく、世界最高峰の金融機関によって厳密なモデルと莫大な資本で定義されつつあるのです。

ボラティリティの低下、企業トレジャリーによる戦略的ロックイン、そしてETFによる大量の機関資金――この三つの力が絡み合い、bitcoinのDNAを再構築し、高リスクな投機商品から、グローバルなマクロ配分に組み込める戦略資産へと変貌させています。

したがって、126,000ドルという数字は、最終的な価格目標として捉えるべきではないかもしれません。むしろ、現在の市場構造とリスク水準に基づく「段階的なアンカー（錨）」のようなものです。企業による採用の波が続き、ETFへの資金流入が勢いを保ち、bitcoinが決済ネットワークや分散型金融分野でさらなるブレイクスルーを遂げれば、JPMorganが構築したこの評価モデル自体の前提パラメータも変化することになるでしょう。

ベテラントレーダーのPeter Brandtが指摘するように、市場センチメントの完全な転換には117,570ドルといった重要なテクニカルレベルの突破が必要かもしれません。しかし、より大きな視点で見れば、ウォール街が体系的に再評価を始めた今、bitcoinが周縁から中心へと進む旅路は、ようやく本格的な高速道路に乗ったと言えるのかもしれません。