MicroStrategyを通じた機関投資家のBitcoinエクスポージャー：州年金基金にとっての新時代か？

フロリダ州退職年金制度がMicroStrategy（MSTR）保有を38%増加させ、61,390株（8,800万ドル相当）を追加したことは、機関投資家によるBitcoin需要や、暗号資産配分における企業プロキシの役割についての議論を再燃させています[1]。この動きは、州年金基金全体で見られる広範なトレンドの一部であり、直接的な暗号通貨保有の法的・運用上の複雑さを回避するために、MSTRのような規制された株式ビークルへの戦略的シフトを強調しています[3]。

MicroStrategyは現在、629,000 BTC以上を保有する世界最大の企業Bitcoin保有者となっており[1]、暗号資産へのエクスポージャーを求める機関投資家にとって事実上の架け橋となっています。フロリダ州の投資はカリフォルニア州やウィスコンシン州の戦略と類似しており、後者2州は合わせて2億7,600万ドル相当のMSTR株を保有しています[2]。これらの行動は、機関投資家の運用者の間で、Bitcoinの長期的な価値提案が、明確なガバナンスフレームワークを持つ株式を通じた間接的なエクスポージャーを正当化するという合意が高まりつつあることを反映しています[4]。

しかし、このストーリーには曖昧さも残ります。未確認の報道によれば、フロリダ州の保有額は8,000万ドルに達する可能性があるものの、この数字を裏付ける公式な提出書類はありません[6]。この食い違いは、四半期ごとの開示に限定されることが多い株式プロキシを通じた機関投資家の暗号資産活動の追跡の難しさを浮き彫りにしています。このような不確実性にもかかわらず、2025年第1四半期に米国14州で合計6億3,200万ドルがMSTRに投資されたという事実は[4]、Bitcoinの機関導入が加速する成熟市場を示唆しています。

Bitcoin需要への影響は非常に大きいです。州年金基金がMSTRに投資することで、MicroStrategyのBitcoin購入が株式資本によって資金調達されるため、企業の財務戦略を通じて間接的にBitcoin価格を支えることになります。これによりフィードバックループが生まれ、MSTRのBitcoin保有に対する機関投資家の信頼が高まることで株価が上昇し、それが州年金ポートフォリオの価値をさらに増幅させます[1]。例えば、フロリダ州の8,800万ドルの割り当ては、MSTRの現在の平均取得コストを前提とすると、約1,200 BTCへの間接的なエクスポージャーに相当する可能性があります[3]。

批判者は、このアプローチがカウンターパーティリスクを導入すると主張しています。なぜなら、MSTRのBitcoin保有は市場のボラティリティや企業ガバナンスの決定に左右されるためです。しかし、規制上の制約を受ける機関にとっては、リスクとリターンのトレードオフは有利に見えるようです。フロリダ州年金のある担当者は、「MSTRは受託者基準を遵守しつつインフレヘッジを行う、政治的にも受け入れやすい方法を提供している」と述べています[5]。

このトレンドは、Bitcoin ETFや直接的な機関保管の将来についても疑問を投げかけます。MSTRは依然として人気のあるプロキシですが、フロリダ州の投資額が8,800万ドルに達したことは、規制の明確化が進むにつれて、州年金基金がより直接的なエクスポージャーを求める可能性を示唆しています[6]。

Source:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy