HYPEの11月トークンアンロックを乗り越える：Hyperliquidの長期的価値にとっての重要な転換点

2025年11月に予定されているHyperliquidのネイティブトークンHYPEのアンロックは、プロトコルの長期的な価値提案にとって極めて重要な瞬間となります。2025年11月29日に予定されているこのイベントでは、9,920,000 HYPEトークン（現在の流通供給量の2.97%）がコアコントリビューターにクリフベスティングスケジュールに従って付与されます[1]。このアンロックは規模としては比較的控えめですが、市場のダイナミクスや投資家心理への影響は慎重な検討が必要です。

トークン供給ダイナミクス：諸刃の剣

Hyperliquidのトークノミクスは、成長インセンティブと供給側の規律のバランスを取るよう設計されています。2025年8月時点で、333,772,999 HYPEトークン（総供給量の33.38%）がアンロックされており、残りの66.62%は2027年から2028年にかけてベストされる予定です[1]。2025年11月のアンロックは、絶対的な規模では（総供給量51億HYPEの0.02%）小さいものの、短期的な売り圧力をもたらす可能性があります。特に注目すべきは、現在のトークン評価額であり、完全希薄化後評価（FDV）は500億ドル超、市場時価総額は168億ドルとなっています[2]。このギャップは市場が将来の成長を織り込んでいることを示唆しますが、供給側の制約が弱まればトークンがボラティリティにさらされるリスクもあります。

しかし、プロトコルの自動バイバックメカニズムがこれに対抗する役割を果たします。Hyperliquidのプロトコル収益の93%以上—2025年8月のデリバティブ取引高3570億ドルから得られた1億500万ドルの手数料—がHYPEのバイバックに割り当てられています[2]。これらのバイバックを監督するAssistance Fundは、2025年1月の300万トークンから2,980万トークンへと成長し、現在は15億ドル超の価値となっています[2]。これにより、取引量が増加すればバイバックも増え、流通供給量が減少し、価格上昇圧力が持続するという自己強化サイクルが生まれます。

市場のレジリエンス：過去のアンロックからの教訓

過去のデータによれば、Hyperliquidの市場はトークンアンロックに対してレジリエンスを示してきました。例えば、2024年11月のアンロックではHYPE供給量の31%が解放されましたが、トークン価格の軌道を不安定にすることはありませんでした。強力なオンチェーンアクティビティと積極的なバイバックが潜在的な売り圧力を相殺し、HYPEは2025年8月に過去最高値の50ドルに到達しました[3]。しかし、すべてが順調だったわけではありません。2025年後半におけるXPL（Hyperliquidのプレローンチトークン）の2.5倍の急騰は、クジラの活動によって引き起こされ、1,700万ドルの自動デレバレッジ損失を招き、プラットフォームはマーク価格に10倍のハードキャップを導入するなどのセーフガードを実施しました[4]。これらの事例は、堅実なファンダメンタルズを持つプロトコルであっても、DeFiにおける流動性の不均衡リスクを浮き彫りにしています。

2025年11月のアンロックは規模としては小さいものの、このレジリエンスが試される可能性があります。アナリストは、今後数年でコアコントリビューターに12億HYPEトークン（総供給量の23.8%）が付与されることが、より大きな売り圧力をもたらす可能性があると警告しています[5]。しかし、今回のアンロックの規模が限定的であり、Assistance Fundが供給を吸収できる能力を持つことから、市場は大きな混乱なく乗り切れる可能性が高いと見られます。

投資家への戦略的示唆

投資家にとっての鍵は、Hyperliquidのトークノミクスがこれら供給側の課題の中で長期的な価値を維持できるかどうかです。プロトコルのEthereum互換インフラや、米国規制環境下での機関投資家の関心の高まりは追い風となっています[5]。さらに、2025年にHyperCoreとHyperEVMが統合されたことで、オンチェーン取引や分散型アプリケーションの両方におけるプラットフォームの利便性が向上し、魅力が広がっています[3]。

しかし、リスクも残ります。FDVと時価総額のギャップは、現在のトークン価格が取引量の継続的な成長とバイバック効率の維持を前提としていることを意味します。これらの前提が、規制の逆風、競争、DeFi普及の鈍化などで崩れた場合、2025年11月のアンロックは下落圧力を強める可能性があります。

結論：計算された転換点

Hyperliquidの2025年11月のアンロックは終局的なイベントではなく、重要な転換点です。プロトコルがトークン供給ダイナミクスを持続的な価値へと転換できるかは、高い取引量の維持、効果的なバイバックの実行、市場リスクへの適応能力にかかっています。投資家にとって、このアンロックはHyperliquidのファンダメンタルズ—強力な収益創出、革新的なトークノミクス、戦略的なインフラアップグレード—がDeFi特有のボラティリティを凌駕できるかどうかを見極める機会となります。

最終的に、2025年11月のアンロックはその規模ではなく、すでに困難を乗り越えてきたプロトコルの真価が試される出来事として記憶されるでしょう。

Source:
[1] Hyperliquid (HYPE) - Tokenomics
[2] Hyperliquid will unlock 9920000 HYPE tokens...
[3] Hyperliquid (HYPE) Price Prediction 2025, 2026, 2030
[4] Crypto Platform Hyperliquid Responds to XPL Market Chaos With Key Updates
[5] Hyperliquid's Buybacks Fuel HYPE's Record Surge—But...