カナダの関税ショック：第2四半期GDP縮小と利下げ主導の市場ラリーの可能性

カナダ経済は未知の領域に突入しました。第2四半期のGDPは1.6%縮小し、これはパンデミック初期以来最も急激な減少であり、米国の関税ショックの深刻さを浮き彫りにしています。この影響で自動車輸出は24.7%減、産業機械は18.5%減、旅行サービスも減少しました[1]。この外部ショックは、特に自動車や鉄鋼など輸出依存度の高い分野の脆弱性を露呈させ、企業投資は33%も急減しました[2]。しかし、見出しの弱さの裏で、国内需要は命綱となっています。消費者支出は4.5%増加し、住宅投資も6%回復し、輸出の崩壊による打撃を和らげています[3]。

外部要因と内部要因の乖離は、積極的な金融緩和の説得力を高めています。カナダ銀行は9月の利下げの確率を55%と織り込んでおり[4]、投資家はさらなるインフレデータを待つリスクと、減速する経済を安定させる緊急性を天秤にかける必要があります。中央銀行のジレンマは明らかです。コアインフレ率は依然として目標を上回っているものの、輸出と企業投資の急減はインフレと生産のトレードオフに実質的な変化が生じていることを示唆しています。

戦略的な資産ポジショニングは、以下の3つの柱にかかっています：
1. 回復力のあるセクターの株式：第2四半期にそれぞれ4.5%、6%の成長を遂げた消費者裁量および住宅建設関連株は、利下げによる流動性増加の恩恵を受けてアウトパフォームする可能性があります[3]。
2. 債券：利下げによる利回り低下で短期債券がアウトパフォームする一方、中央銀行の緩和が持続的な物価圧力を上回る場合、インフレ連動債はアンダーパフォームする可能性があります[4]。
3. 通貨エクスポージャー：利下げによりカナダドルが弱含む可能性があり、コモディティ輸出業者には有利ですが、輸入依存セクターには不利となります。

批判者は利下げがインフレを助長すると主張しますが、データは異なる現実を示しています。非住宅投資が10%急減し、輸出も7.5%減少しているため、経済はすでに大きな需給ギャップを抱えています[2]。カナダ銀行の使命は生産と雇用の安定であり、インフレの自然修正を待つことによるわずかな利益よりも、今はそちらが優先されます。

投資家にとって判断は明快です。9月の会合はバイナリーイベントとなります。利下げが実施されれば、特に国内需要に結びついたセクターで市場のラリーが引き起こされる可能性が高いです。政策転換が明確になる前に早めにポジションを取ることで、最大の価値を享受できるでしょう。

Source:
[1] Canadian economy shrinks 1.6% in 2nd quarter as U.S. tariffs squeeze exports
[2] Canadian Quarterly GDP (Q2 2025) - TD Economics
[3] Canada's GDP just fell. The bigger story is 'beneath the hood'
[4] GDP contraction clouds outlook for Bank of Canada's ...