ビットコインマイナー：ETF主導のBTCブームで3.6倍のレバレッジ勝者

2025年のBitcoin強気相場は、機関投資家の導入における劇的な変化によって牽引されており、スポットBitcoin ETFの承認以降、2024年から547.5億ドルの純流入が促進されました[1]。この資金流入により、Bitcoinの価格は45,000ドルから120,000ドルを超えるまで上昇しましたが、このブームで最もレバレッジの恩恵を受けたのはETF自体ではなく、Bitcoinマイナーであり、そのリターンはBTCの価格変動を驚異的な3.6倍で上回っています[2]。このレバレッジは、運用効率の向上、機関資本の再配分、そしてBitcoinマイニングの構造的な供給ダイナミクスという複数の要因が重なった結果です。

ETF流入とBitcoinの制度化

2024年に11本のスポットBitcoin ETFがローンチされたことで、暗号資産が資産クラスとして一般化し、2025年第2四半期までに機関投資家から336億ドルの資本が流入しました[3]。Harvard Management CompanyやBrevan Howardなどの投資アドバイザーは、BlackRockのIBITのような商品に数十億ドルを割り当てており、IBITはETF市場シェアの89%を獲得しています[3]。これらの流入は自己強化サイクルを生み出しました。ETFがBitcoinを購入することで価格が上昇し、それがマイナーの収益性をさらに高めました。例えば、2025年7月にBitcoinの価格が123,000ドルに急騰した際、世界のハッシュレートは前年比47%増加し、米国のマイナーがネットワークの31.5%を支配していました[4]。

2025年第2四半期には、マイナー株価がBitcoinの3.6倍の動きを示すレバレッジ比率が主要な指標として浮上しました。これは、マイナーがBTC価格上昇をより高いブロック報酬と運用効率で収益化できるためです[5]。IREN LimitedやTeraWulf（WULF）のような企業がこの傾向を体現しており、IRENの2025年第3四半期のマイニング収益は前年比24%増の1億4,120万ドルに達し、1BTCあたりの収益は105,730ドルとなりました[6]。

機関投資家の追い風と供給側のダイナミクス

Bitcoinに対する機関投資家の需要は、構造的な供給ショックを生み出しました。2025年8月までに、機関投資家は368万BTC（流通供給量の18%）を保有し、MicroStrategyやHarvard Universityのような企業が大規模な持分を蓄積しています[7]。この需要により、取引所保有のBitcoinは7年ぶりの低水準である205万BTCに減少し、投機的取引から長期的な割り当てへのシフトを示しています[7]。CLARITY法やERISA改正などの規制の明確化も、Bitcoin価格における不確実性プレミアムをさらに低減し、2025年8月にはインプライド・ボラティリティが32%に圧縮されました[7]。

マイナーはこの環境を活かし、AIや高性能コンピューティング（HPC）インフラへの多角化を進めています。これにより収益が安定し、既存のエネルギーインフラを活用できます。例えばTeraWulfはGoogleとの提携により、160MWのAIキャンパス向けに14億ドルのバックストップファイナンスを確保し、HIVE Digital Technologiesは2026年までにHPCホスティングで年間1億ドルの収益を目指しています[8]。これらの戦略は、Bitcoinマイニングのボラティリティを緩和しつつ、機関投資家への訴求力を高めています。

長期的な軌道：150,000ドルとその先へ

Bitcoinが2026年までに150,000ドルに到達する道筋は、ETFへの継続的な資金流入とマクロ経済状況にかかっています。機関投資家の需要が安定すれば、3.6倍のレバレッジ比率がBTCのピーク到達時にマイナーのリターンをさらに増幅させる可能性があります。しかし、FRBの利下げ遅延や地政学的緊張といったリスクも残っています[1]。一方、米国戦略的Bitcoin準備金やEUのMiCA法のようなグローバルな規制枠組みは、Bitcoinを戦略的準備資産として扱うことで追い風となっています[7]。

マイナーにとっても、長期的な見通しは同様に魅力的です。上場マイニング企業上位4社が月間ブロック報酬の20%を支配し、長期の電力購入契約（PPA）を確保しているため、運用効率がさらなる成長を牽引する見込みです[9]。半減期後にBitcoinの供給不足が強まり、機関投資家の保有が拡大する中、マイナーは価格上昇と資本増価の両方から恩恵を受け、暗号資産エコシステムで最もレバレッジの効いたセグメントとしての地位を確立しています。

Source:
[1] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[2] Earnings call transcript: Constellium Q2 2025 revenue ...
[3] Institutional investors reach $33.6B in Bitcoin ETF holdings during Q2
[4] VanEck Mid-August 2025 Bitcoin ChainCheck
[5] Bitcoin's Institutional Adoption and Supply Scarcity: A $1. 3M Price Catalyst by 2035
[6] IREN Reports Q3 FY25 Results
[7] Bitcoin's Institutional Supply Shock: A Catalyst for $192000
[8] Bitcoin Miner TeraWulf (WULF) Stock Rallies as Google Backs $3.2B AI Infrastructure Expansion
[9] The Resurgence of Institutional Bitcoin Mining: BitMine's ...