ウォール街、9月の雇用統計発表を前に息を呑む

アメリカでは、9月5日金曜日に発表が予定されている雇用統計が、金利の行方を決定づける可能性があります。金融緩和への期待に支えられた市場は、わずかな弱さの兆候にも注目しています。しかし、この方程式は依然として脆弱です。利下げを正当化するのに十分な減速がありつつも、急激な景気後退への懸念を再燃させないことが求められています。

雇用の停滞が金融緩和への期待を高める

最新の米国雇用統計は、市場の期待に転機をもたらしました。これは、7月のインフレ指標発表後の上昇とは対照的です。7月の非農業部門の雇用増加数はわずか73,000人で、予想を大きく下回りました。この停滞は、5月と6月のデータの下方修正によって強調され、投資家たちは労働市場の弱体化の明確な兆候と受け止めました。

この動きは、連邦準備制度理事会（Fed）による利下げ期待を強めています。 米国の労働市場は減速していると、Manulife Investment ManagementのチーフエコノミストであるAlex Grassinoは指摘し、今後のレポートの構成要素、特に失業率や時間当たり賃金も同様のメッセージを発信すべきだと強調しています。

8月のレポートが9月5日金曜日に発表されるのを前に、市場はこの減速の確認を期待しています。予想されるデータや市場参加者のコメントは、金融支援強化のシナリオを示唆しています：

• 8月の雇用増加数は75,000人と予想されており、特に景気後退期でない時期としては歴史的に低い数字です；
• Fedファンド先物は、9月16～17日の次回Fed会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を89%と織り込んでいます。

Natixis IMのストラテジスト、Jack Janasiewiczは、「金利の低下は、やや減速した労働市場よりも重要であり、それが経済と株式市場の下支えになるだろう」と述べています。

MetLife Investment ManagementのDrew Matusは、「Fedが利下げを再考するには、レポートで非常に幅広い強さが必要だろう」と述べた上で、「その可能性はかなり低い」と付け加えています。

このように、雇用の減速が続けば、Fedが利下げを開始するための余地が生まれるというシナリオでコンセンサスが形成されています。

しかし、この戦略は期待されているものの、経済を支えつつ、根強いインフレ圧力を抑制するという微妙なバランスの上に成り立っています。

矛盾するシグナル

経済指標と並行して、金融市場は矛盾したダイナミクスの中で推移し続けています。S&P 500は8月に1.9%上昇し、米国株にとって歴史的に厳しい月にもかかわらず好調でした。

「過去35年間で、9月はS&P 500にとって年間で最もパフォーマンスが悪い月であり、平均で0.8%の下落となっている」とStock Trader’s Almanacは指摘します。この予想外の夏のパフォーマンスは、人工知能の将来性に対する投資家の熱狂による部分が大きいですが、月末にはBroadcomの決算を巡る期待などからテック株に弱さの兆しも見られました。

市場の動き以外にも、制度的要因が期待に影響を与えています。Donald TrumpがFed理事のLisa Cookの解任を試みたことで、中央銀行の独立性に対する懸念が再燃しました。Cookは大統領に解任権限がないとして裁判に持ち込みました。

「市場参加者が当然と考えていた多くのことが、今や疑問視されている」とGrassinoは警告します。このような状況は潜在的なボラティリティを高めており、Fedのスタンスも政治的な憶測の対象となっています。

この不確実な状況下で、bitcoinや主要な暗号資産が際立つ可能性があります。Fedによる金融緩和が確認されれば、伝統的市場との部分的なデカップリングにより、特に暗号資産の魅力が高まるでしょう。

このような制度的緊張と経済状況の収束が、構造的な不確実性を生み出しています。短期的には、予想通りまたはやや下回る雇用統計が、Fedの柔軟な政策運営を後押しする可能性があります。金利が低下すれば、Goldman Sachsが予想するように、それは経済的現実への対応であると同時に、圧力のかかる制度的環境への対応でもあるでしょう。