AAVE Horizonの解読：数兆ドル規模の市場が待機中、RWAのオンチェーン化における重要なピースとは？

原文タイトル：《RWA 上链のキーピース？AAVE Horizon が数兆ドル市場を解放》

原文著者：dddd，Biteye

Horizon プラットフォームのコアメカニズム

プラットフォームアーキテクチャと運用原理

Horizon は独立したレンディングマーケットとして、Aave Protocol v3.3 上に構築されており、RWA の深い統合に特化しています。このプラットフォームは、適格ユーザーがトークン化された RWA（マネーマーケットファンド、米国債、インデックスファンド、個別株式など）を担保として、過剰担保型の借入を行うことを可能にし、従来の金融資産を活発な DeFi 流動性の源泉へと変換します。現時点で、オンチェーン RWA の総価値は 260 億ドルを超えており、機関によるトークン化の急速な発展を示しています。

プラットフォームの設計は2つのユーザーグループを中心に展開されています。適格な機関投資家は RWA 担保を供給しステーブルコインを借り入れることができ、誰でもステーブルコインを供給して機関借入者から利回りを得ることができます。この二重構造は、伝統的資産と分散型金融のシームレスな接続を実現する独自のエコシステムを創出しています。

解決するコア課題

現在、トークン化された現実世界資産は根本的なジレンマに直面しています。これらの資産は機関にオンチェーンで伝統資産へのエクスポージャーを提供するものの、DeFi エコシステムから大きく隔離されており、資本効率が低く、担保として利用できず、実質的にオンチェーン資本市場から排除されています。

Horizon は RWA を DeFi で直接担保として利用可能にすることでこの状況を変革します。機関投資家はトークン化資産を売却や償還することなく、ステーブルコインの流動性を解放し、RWA をオンチェーン金融の生産的な基盤コンポーネントへと転換できます。

レンディングプロセスの詳細

借入メカニズム：金融機関や個人は、Converge や xStocks からの資産など、トークン化された RWA を Horizon マーケットに供給できます。RWA トークンが担保として預け入れられると、Horizon はその担保ポジションを表す譲渡不可の aToken を発行します。ユーザーは担保価値の設定パーセンテージに基づきステーブルコインを借り入れることができ、各担保タイプには独自のローン・トゥ・バリュー（LTV）パラメータがあります。

サポート資産：RWA 適格ユーザーは、Ripple のステーブルコイン（RLUSD）、Aave の分散型ステーブルコイン（GHO）、USDC などの一般的なステーブルコイン、さらに USDT や DAI などの他の資産を借り入れることができます。これらのステーブルコインは DeFi エコシステム内で多様なユースケースを持ち、レンディングマーケットや分散型取引所（DEX）、その他のプロトコルで利回り（APY）を得ることができ、期待リターンを大幅に向上させます。

貸出プロセス：Horizon にステーブルコインを提供するのに特別な権限は不要です。ステーブルコイン流動性プロバイダー（LP）は、資産を貸し出すことで利回りを得ることができ、ユーザーは選択したステーブルコインをマーケットに提供し、その預金を表す aToken を受け取ります。この aToken で利回りを得て、いつでも引き出すことが可能です。

戦略的パートナーとエコシステムサポート

Horizon の成功は、Circle、Superstate、Centrifuge、Ant Digital Technologies、Chainlink、Ethena、KAIO、OpenEden、Ripple、Securitize、VanEck、WisdomTree などの強力なパートナーネットワークに支えられています。

ローンチ段階では、Horizon は多様な高品質 RWA 担保オプションをサポートしています。Circle の USYC は、適格投資家に高品質かつ短期の米国債分散投資ポートフォリオを通じてドル建て利回りを得る機会を提供します。Superstate の USTB と USCC は、それぞれ短期米国政府証券と暗号資産裁定取引戦略を通じて適格投資家に利回り機会を提供します。Centrifuge の JRTSY と JAAA は、トークン化エクスポージャーを通じて米国債や AAA 格付けモーゲージ証券への利回り機会を提供します。

Converge は伝統金融とデジタルドルの決済レイヤーとして、Wormhole と Chainlink によってサポートされています。xStocks はトークン化された S&P 500 インデックスファンド、Apple/Nvidia などの個別株、米国債を Solana や他のチェーンで操作可能にします。これらの資産は単なる 1:1 のトークン化にとどまらず、DeFi の所有権やコンポーザビリティの利点も提供し、ユーザーは貸出、流動性提供（LP）、スワップなどの操作が可能です。

リスク管理と技術革新

包括的なリスクフレームワーク

Aave の主要リスクプロバイダーである Chaos Labs は、Aave Labs と協力し、Horizon の包括的なリスクインフラを構築し、機関レベルの信頼性と運用規模を確保しています。暗号ネイティブ資産とは異なり、RWA にはマーケットクローズ、カストディ調整、償還リスクなどの複雑な状況への対応が求められます。

Chaos Risk Oracles は Horizon のガバナンスと実行レイヤーに統合されており、リアルタイムの市場状況に応じて金利、LTV、清算閾値などのパラメータを自動調整できます。これらのオラクルは利用率、ボラティリティ、償還リスクを継続的に監視し、外部ベンチマーク（Bloomberg インデックスや国債利回り曲線など）と NAV をクロスチェックし、市場クローズ期間中は動的バッファや時間ベースの清算法則を強制します。

リスクフレームワークには、ユーザー行動、プロトコルストレス、極端な償還シナリオをモデル化するエージェントシミュレーション、リアルタイムダッシュボードとアラートによる担保構成、NAV 更新、市場アクセスウィンドウ、ロック期間の追跡、ストレス下での資産パフォーマンスを予測するリスクシナリオモデリング、発行者制約、カストディ遅延、適格清算者アクセスを考慮したカスタム清算法などが含まれます。

技術的セキュリティ保証

Horizon はプラットフォームの安全性を確保するために多重の保護策を採用しています。スマートコントラクトは決定論的な操作のみを実行し、マッチングロジック、オーダーブック、クォートメカニズムはありません。ノンカストディアルアーキテクチャにより、ユーザーは資産のコントロールを保持し、Aave Labs は資金を動かせません。aToken は譲渡不可として設計されており、発行者の譲渡制限を尊重します。

また、プラットフォームは Chainlink の SmartData 技術を採用し、まず NAVLink を展開してトークン化 RWA 担保の正確な純資産価値を提供し、コンプライアンス対応の DeFi フレームワーク内でリアルタイムかつ過剰担保のステーブルコイン借入を実現します。価格の正確性は RedStone によって保証され、リスクプロファイルは専用エンティティが監督します。

伝統金融（TradFi）への革命的意義

伝統金融機関は通常「サンドボックス」環境に限定され、DeFi のトップレベルのリスク調整機会やコンポーザビリティなどの利点を十分に活用できません。Horizon はこの状況を変え、TradFi に DeFi へのゲートウェイを提供します。

資産流動性の向上と機会の解放

伝統機関資産（国債や株式ファンドなど）は通常静的で流動性が限られています。Horizon はこれらの機関がトークン化 RWA を Aave プラットフォームに供給し、資産を売却せずにステーブルコインと交換して借り入れることを可能にします。機関はトークン化 RWA を貸し出してステーブルコインを借り入れ、DeFi の 1670 億ドル市場にアクセスし、伝統資産を静的保有から活発な流動性へと転換できます。

ユーザーはステーブルコインを借り入れた後、複数のプロトコルでより高い APY を得ることができ、従来の銀行預金や債券を大きく上回る利回りを享受できます。このモデルは TradFi により効率的な資本活用方法を提供し、銀行送金やブローカーなどの仲介を減らし、コストを削減します。

数兆ドル市場のブリッジ

BlackRock などのプレイヤーの参入により、Horizon は TradFi と DeFi をブリッジし、数兆ドル規模の市場のトークン化を推進しています。プラットフォームは機関レベルの設計（Chaos Labs によるリスク管理を含む）を通じて、TradFi がコンプライアンスやセキュリティの懸念なく採用しやすくしています。

分散型金融（DeFi）への深遠な影響

DeFi はアクセスの難しさ、規制問題、流動性拡大、ハッキングや悪用による評判の課題などに直面しています。Horizon はこれらの課題解決を支援し、DeFi の成熟とメインストリーム採用を促進します。

流動性拡大とエコシステムの成熟

規制への適応、アクセスしやすい新たなプリミティブ、より良い検出方法により、DeFi は成熟しつつあります。Horizon は RWA を導入することで DeFi の資産プールを豊かにし、ユーザーは RWA を預けてステーブルコインを借り入れ、全体の TVL を増加させます。現在、Aave の Ethereum 上の TVL は 590 億ドルに達しており、Horizon のローンチでさらにこの数字が向上しました。

プラットフォームは DeFi 全体の流動性を高め、評判を改善し、機関レベルのリスク管理によってより多くの伝統的参加者を引き付けます。ステーブルコインの多用途性をサポートし、DeFi の資本効率を高め、より多くの機関資金の流入を促進し、流動性の断片化問題の解決にもつながります。

イノベーション設計空間の開拓

Aave はその信頼性と機関的アプローチで DeFi をリードしており、Horizon はその自然な拡張として RWA と DeFi の深い融合を推進します。従来の DeFi レンディングと異なり、Horizon は RWA の独自特性（例えば RWA は制限されたスケジュールに従う：日次や週次の NAV 更新、市場クローズ期間など）に最適化されており、プロトコルは 24/7 でない流動性の扱いに対応する必要があります。

将来展望と市場的意義

Horizon は DeFi における RWA の新たな設計空間を代表し、今後さらに多くのチェーンや資産クラスへ拡大することが期待されます。Chaos Labs のリスクインフラがその信頼性ある拡張を保証し、Converge や xStocks などのパートナーがさらなるイノベーションを推進します。

総じて、Horizon は TradFi と DeFi の融合を象徴し、数兆ドル規模の機会を解放する可能性があり、自動化とリアルタイムモニタリングによってプロトコルの安全性を向上させます。機関投資家にとって、Horizon はかつてない資本効率を提供し、DeFi ユーザーにとっては機関レベルの借入者への新たなアクセスを開き、真のウィンウィンを実現し、エコシステム全体をより成熟し包摂的な方向へと推進します。