フランスの債務増加がECBにさらなる資金供給を促す可能性

債務が大西洋の両岸で再び話題になっています。もしFedやECBが再び印刷機を動かすなら、bitcoinは急騰する準備ができています。

フランスは資金がない：圧倒的な債務

首相は今週、政権崩壊を回避するために政党との一連の会談を行っています。目標は、2029年までに財政赤字をGDPの3%未満に戻すための共通の立場を見つけることです。

短期的には、GDPの6.1%の財政赤字を2024年から5%に減らさなければなりません。必要な財政努力は600億ユーロで、そのうち約400億ユーロは公共支出の削減によるものです。

200年以上にわたり、フランスは3兆3,450億ユーロの債務を蓄積し、GDPの114%に達しています。これは年間約1,600億ユーロずつ増加しています。この総額のうち、1兆1,150億ユーロは2017年のEmmanuel Macron当選以降に蓄積されたものです。

その結果、利息は現在、年間600億ユーロ以上を占めています。もし金利が再び下がらなければ、今年は国の最大の予算項目になる可能性があります。

問題は、野党が緊縮戦略に満足しておらず、9月8日の投票で政府を倒す計画を立てていることです。

ECBの総裁は、政府崩壊の「憂慮すべき」リスクについて警告しました。その理由は、これが借入金利の上昇につながる可能性が非常に高いからです。

フランスの10年債利回りは現在約3.50%で、2011年以来の高水準です。ギリシャと同じくらい高いです。しかもECBが金利を引き下げたにもかかわらずです。政策金利は2023年9月の4.50%から現在の2.15%に下がっています。

Christine Lagardeは、フランスの借入コストを「非常に注意深く」見守っていると述べました。しかし、もし9月8日にフランス政府が不信任となった場合、彼女に何ができるでしょうか？

量的緩和が視野に？

参考までに、ECBは欧州公的債務の約25%を保有しています。米国では23%です。そう、ECBは資産購入プログラムを通じて欧州公的債務の4分の1を購入したのです。

つまり、政府は債務の25%分の利息をもはや支払っていません。その理由は、ECBが受け取った利息が各国中央銀行に再分配され、さらにそれが各国政府に再分配されるからです。

言い換えれば、米国政府はよく言われるように1兆ドルの利息を支払っているのではなく、実際には7,500億ドルです。フランスも同様です。670億ユーロではなく、実際には500億ユーロです。

とはいえ、問題はフランスの金利が急騰した場合、ECBが量的緩和を再開できるかどうかです。答えはイエスです。

中央銀行が印刷機を止めるものは何もありません。Donald TrumpがFedを攻撃している事実は、まさにそれが彼の野望であることを示唆しています。米国10年債利回りは4.22%です…

しかし、奇跡はありません。結局、債務の緩和はGDP成長が伴わなければ常にインフレの増加につながります。経済生産よりもはるかに速いペースでマネーサプライを増やすことを国家に許せば、最終的には物価全般の上昇につながります。

したがって、（一人当たりの）生産性を高めるのは、2007年の従来型石油のピークを過ぎた世界では困難です。AIや量子コンピュータのようなイノベーションには大きな期待が寄せられています。しかし、それらが本当に実現するのを待つ間にも、成長は物理的な限界のために10年ごとに鈍化し続けています。

例えば、石油生産の成長率は年間7%（1900年から1970年）から、現在は1%未満にまで減少しています。一方で、マネーサプライははるかに高いペース（年間約7%）で増加し続けています。

Bitcoinと放火犯の消防士

政府が支出を削減するのは困難です。むしろお金を刷る方が簡単です。伝説的な投資家Ray Dalioは6月にこう書いています：

国が過剰な債務を抱えた場合、金利を下げ、その債務が計上されている通貨を切り下げることが、政府の政策担当者が最も選択しやすい道であり、それが起こると見込んで賭ける価値がある。

Ray Dalio、巨大投資ファンドBridgewaterの億万長者創設者

そして金利を下げるには、「量的緩和」を通じてお金を刷る必要があります。これは今後数ヶ月で注目すべきキーワードです。特に5月にDonald TrumpがFed議長に就任した場合です。

私たちが関心を持つテーマに戻ると、さらなる量的緩和はbitcoinにとって強気材料となります。歴史的に、すべての資産はこうした金融緩和期間中に上昇しています。

bitcoinは数日前、Fed議長が9月18日に利下げの可能性を示唆した直後に即座に値上がりしました。

要するに、債務はフランスとヨーロッパにジレンマを突きつけています。計画通り400億ユーロの公共支出を削減すれば、社会的・政治的緊張を引き起こすリスクがあり、François Bayrouの政権が崩壊すればさらに深刻化します。

量的緩和を再開すれば借入コストは抑えられますが、それは弱さの表明となります。さらに、印刷機の恩恵を受けるのは、高級不動産や美術品、良い株式取引などを所有できるほど裕福な人々です。

このため、中央銀行が再び放火犯の消防士として行動すれば、bitcoinが間違いなく最大の勝者となるでしょう。それは世界で最も希少な資産であり、貯蓄額の大小に関係なく誰でもアクセスできるからです。

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