Ether treasury companiesは、大量のEther（ETH）を保有し利回りを得る企業ですが、これらの戦略には信用リスク、カウンターパーティリスク、デュレーションリスク、スマートコントラクトリスクが伴います。Sharplink GamingのJoseph Chalomは、追加利回りを追い求める後発参入者が不適切なリスクを取ることで、業界全体に波及する可能性があると警告しています。
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最大の保有者はBitMine ImmersionとSharplink Gamingで、両社合わせて数十億ドル相当のETHを管理しています。
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ETH treasury戦略は二桁台のリターンを生み出すことができますが、信用リスク、カウンターパーティリスク、デュレーションリスクをもたらします。
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StrategicETHReserveによると、treasury companiesは約360万ETH（記事公開時点で約154.6億ドル）を保有しています。
Ether treasury companiesは、企業がETHで利回りを追求する中でリスクが増大しています。COINOTAGによる専門家の見解とリスク軽減策をご覧ください。
Ether treasury companiesとは？
Ether treasury companiesは、資本増価やステーキング、レンディング、構造化商品からの利回り獲得を目的に、実質的な量のEther（ETH）を購入・保有する企業です。これらの企業は投資家向けにETHエクスポージャーをパッケージ化しますが、利回りとリスクのバランスが長期的な存続性の鍵となります。
Ether treasury companiesはどのように利回りを生み出すのか？
企業は、ステーキング、レンディング、流動性提供、構造化クレジット商品を通じて利回りを生み出します。ステーキングはプロトコル報酬を提供し、レンディングや構造化ポジションはより高い名目リターンをもたらす一方で、信用リスクやカウンターパーティリスクが発生します。StrategicETHReserveのデータによると、treasury entitiesは約360万ETH（記事公開時点で約154.6億ドル）を保有しています。
Sharplink Gamingは、約36億ドル相当のETHを保有する公開企業として2番目に大きく、BitMine Immersion Technologies（80.3億ドル）に次ぎます。これらの集中保有は、市場下落や運用失敗時のセクター全体の感応度を高めます。
The top 10 Ether treasury companies by holdings. Source: StrategicETHReserve (image retained). なぜ専門家はETH treasuryモデルのリスク増大を警告するのか？
Sharplink Gamingの共同CEOであるJoseph Chalomは、追加利回りを追い求める後発参入者が不適切なポジションを取ることで、システミックリスクが高まると警告しています。彼は、信用リスク、カウンターパーティリスク、デュレーションリスク、スマートコントラクトリスクを、積極的な利回り戦略を追求する企業にとって重要な懸念事項として挙げています。
他の業界関係者も異なる見解を示しています。Josip Rupena（元Goldman Sachsアナリスト）は、一部の暗号資産トレジャリースキームを債務担保証券（CDO）に例え、BitwiseのCIOであるMatt Houganは、ETHを伝統的な投資家向けにパッケージ化することで普及が加速すると主張しています。Glassnodeや他の分析プロバイダーも、集中リスクや戦略の持続性リスクを指摘しています。
企業はEther treasuryリスクをどのように軽減できるか？
企業は、規律あるガバナンス、保守的なレバレッジ、多様なカウンターパーティ、堅牢なリスク管理によってエクスポージャーを減らすことができます。以下は、トレジャリーマネージャー向けの優先的なステップです。
- ガバナンスと透明性：独立した監督体制、公的報告、ストレステスト結果の公開を確立する。
- レバレッジとデュレーションの制限：下落局面で損失を拡大させる長期エクスポージャーを回避する。
- カウンターパーティの分散：レンディングやカストディを精査済みの複数カウンターパーティに分散し、単一障害点を減らす。
- スマートコントラクトリスク管理：監査済みのコントラクト、適切な場合は保険、オンチェーン監視を活用する。
- 流動性バッファ：強制的な資産売却を避けるため、法定通貨やステーブルコインの準備金を維持する。
投資家はETH treasury companiesをどのように評価すべきか？
ガバナンス、公開されたリスクフレームワーク、第三者監査、集中度指標を評価しましょう。保有資産、カウンターパーティリスト、監査済みスマートコントラクトインターフェースを確認してください。ETHが30〜50%下落した場合のNAVや流動性のシナリオ分析も考慮しましょう。
比較：主要なEther treasury保有者
| BitMine Immersion Technologies | $8.03 billion | 最大の公開ETH treasury保有者 |
| Sharplink Gaming | $3.6 billion | 2番目に大きな保有者；リスクコメントで注目 |
| 全ETH treasury companies（合計） | ~$15.46 billion | 合計約360万ETH（StrategicETHReserve） |
よくある質問
treasury企業全体でどれくらいのETHを保有していますか？
StrategicETHReserveによると、treasury企業は合計で約360万ETH（記事公開時点で約154.6億ドル）を保有しています。保有は最大手の公開企業に集中しています。
ETHの高利回りは現実的で安全ですか？
レンディングや構造化商品を通じて高利回りは可能ですが、追加の信用リスクやカウンターパーティリスクが伴います。投資家は名目利回りと資本損失や運用失敗の可能性を比較検討すべきです。
主なポイント
- 集中度が重要：少数の企業がETH treasuryの大部分を管理しており、システミックリスクが高まっています。
- 利回りとリスクのトレードオフ：高い名目利回りは、通常、信用リスク、カウンターパーティリスク、スマートコントラクトリスクを伴います。
- リスク軽減は実行可能：ガバナンス、多様化、流動性バッファ、保守的なレバレッジにより、失敗リスクを大幅に低減できます。
結論
Ether treasury companiesは、投資家向けにETHエクスポージャーをパッケージ化することで、暗号資産エコシステムにおいて重要性を増しています。ETH treasury戦略は普及を加速させる可能性がありますが、利回りと堅牢なリスク管理のバランスが不可欠です。継続的な透明性、規律あるガバナンス、ストレステストが、不適切な行動や広範な連鎖リスクを防ぐために重要です。COINOTAGは今後の動向を監視し、最新情報を報告します。
