トーマス・リーの2025〜2026年に対する弱気な見通し：株式および債券市場における投資家心理と資本フローの再構築

Fundstrat Global Advisorsのリサーチ責任者であるThomas J. Leeは、複雑な市場動向を乗り越える機関投資家にとって長年信頼されてきた存在です。彼の2025～2026年のSP 500に対する予測は慎重ながらも楽観的な姿勢を保っていますが、最近の弱気な要素が投資家心理を変化させ、株式および債券市場全体で資本フローの再調整を引き起こしています。この変化は、構造的な楽観論とマクロ経済的な逆風との間で高まる緊張を浮き彫りにしており、大手機関は戦術的な資産配分、セクターローテーション、リスク管理戦略の再考を余儀なくされています。

弱気の根拠：関税、インフレ、政策の不確実性

Leeの弱気な見通しは、関税の不確実性、粘着性のあるインフレ、連邦準備制度の政策の曖昧さという3つの主要な要因に基づいています。

1. 関税リスク：英国や中国との最近の貿易協定にもかかわらず、Leeはトランプ政権下での積極的な輸入関税がインフレ圧力を再燃させる可能性があると警告しています。高関税は企業や消費者のコストを押し上げ、企業の利益率を圧迫し、経済成長を鈍化させる恐れがあります。このリスクは、特に工業、一般消費財、小型株など、貿易に敏感な業界にさらされているセクターで顕著です。

2. インフレの余波：ヘッドラインインフレは緩和していますが、Leeは住宅や中古車価格などのコア要素が依然として高止まりしていると警告しています。彼は、インフレは単なるオン／オフのスイッチではなく、2025年に「第二波」が発生する可能性のある動的な力であると主張しています。この「エコー」効果は、FRBの利下げサイクルを遅らせ、厳しい金融環境を長引かせ、株式のバリュエーションを抑制する可能性があります。

3. FRB政策の不確実性：連邦準備制度のハト派転換はLeeの強気シナリオの要ですが、利下げのタイミングと規模は依然として不透明です。インフレ圧力が続くか、経済指標が悪化した場合、FRBは利下げを遅らせる可能性があり、株式と債券市場の両方でボラティリティが生じます。

投資家心理と資本フロー：優先順位の変化

Leeの弱気要素はすでに投資家行動に影響を与えています。機関投資家は、積極的な成長よりもリスク回避を優先し、防御的なセクターや債券商品への資本シフトが進んでいます。

• 株式：「Magnificent 7」と呼ばれるテック株は、SP 500の上昇を牽引してきましたが、利益確定やバリュエーション調整が進んでいます。投資家は、小型株（例：Russell 2000）や工業株など、マクロ経済ショックに対してより耐性があると見なされるセクターへとローテーションしています。しかし、Leeは小型株が商業用不動産セクターでのハードランディングに依然として脆弱であると警告しています。
• 債券：インフレ懸念の中で安全を求める投資家が増え、米国債の利回りが上昇しています。10年物米国債利回りは現在3.8%で、低成長環境下でのデュレーション需要を反映しています。地方債やインフレ連動債（TIPS）も、財政不確実性へのヘッジとして注目を集めています。

戦術的資産配分とセクターローテーション：新常態への対応

Leeの弱気な見通しは、戦術的資産配分戦略の再調整を必要としています。主な考慮事項は以下の通りです：

1. 防御的株式エクスポージャー：投資家は、安定したキャッシュフローと低ボラティリティを提供する公益事業、ヘルスケア、生活必需品などのセクターをオーバーウェイトしています。XLV（Healthcare Select Sector SPDR Fund）やXLU（Utilities Select Sector SPDR Fund）は、このシフトの恩恵を受けている代表的なファンドです。
2. 小型株への慎重姿勢：Leeは小型株を長期的な機会と位置付けていますが、短期的なボラティリティには慎重なアプローチが求められます。投資家は「バーベル戦略」を採用し、高成長の小型株ETF（例：IWM）と防御的な大型株をバランスよく組み合わせています。
3. 債券の分散投資：短期債やハイイールド社債を含む多様な債券ポートフォリオは、流動性リスク管理に不可欠です。TLT（20年以上米国債ETF）やHYG（iShares 20+ Year High Yield Corporate Bond ETF）は、株式市場の調整に対するヘッジとして活用されています。

リスク管理：利益主導の調整への備え

Leeの弱気な予測は、堅牢なリスク管理フレームワークの必要性も強調しています。機関投資家は、SP 500での利益主導の調整に備え、オプション戦略（例：プロテクティブ・プットやコーラー）を活用してヘッジを強化しています。さらに、ハードランディングやDOGE主導の財政収縮といったシナリオに対するストレステストも標準的な実務となりつつあります。

結論：慎重さと柔軟性の重要性

Thomas Leeの2025～2026年に向けた弱気要素は、強気シナリオの否定ではなく、現状の市場環境の脆弱性を再認識させるものです。投資家が関税、インフレ、政策の不確実性という要素の相互作用を乗り越える中で、戦術的資産配分、セクターローテーション、リスク管理への注力はますます強まるでしょう。大手機関にとって成功の鍵は、柔軟性を維持し、成長機会と下方リスクのバランスを取ることにあります。マクロ経済の逆風がいつでも資本フローを再構築し得る世界においては、これは不可欠です。

この変化し続ける環境下で、ファンダメンタルズの変化に迅速に適応できる能力が、レジリエントなポートフォリオと次の市場ショックに脆弱なポートフォリオを分けることになるでしょう。