ビットコイン vs. イーサリアム：2025年9月が暗号資産市場のリーダーにとって異なる理由
9月は長い間、仮想通貨にとって最も弱い月であり、BitcoinやEthereumがしばしば苦戦してきました。2025年には、新たな史上最高値、ETF資金流入、利下げが異なる舞台を用意しています。しかし、高い利益供給と弱いセルフカストディの傾向は依然として警戒を促しており、BitcoinはEthereumよりも有利な立場にあります。
9月は長らく暗号資産市場において悪名高い月とされてきました。BitcoinとEthereumはこの月に繰り返しつまずき、過去には急激な下落や低調なパフォーマンスが見られました。一般的に暗号資産にとって最も弱い月と考えられていますが、2025年は様々な点で状況が異なります。両資産は最近新たな史上最高値に到達し、ETFの資金フローが市場流動性を左右し、利下げも再び議題に上がっています。
問題は、9月の弱さが再び暗号資産市場に重くのしかかるのか、それとも今回のサイクルで状況が変化したのかということです。そして、この2つの暗号資産の巨頭—BitcoinとEthereum—が再び一緒に動くのか、それともどちらか一方に運命の変化が訪れるのか、という点です。
取引所準備金と出金動向は複雑な状況を示す
Bitcoinの取引所準備金は昨年9月から約18.3%減少し、Ethereumの準備金も約10.3%減少しました。両資産が現在史上最高値付近で取引されていることを考えると、これは興味深い動きです。
Bitcoin Exchange Reserves: CryptoQuant どちらも、取引所に売却可能なコインが減少していることから、長期的な蓄積傾向を示しています。
Ethereum Exchange Reserves: CryptoQuant しかし、出金アドレスの動向はより複雑な状況を描いています。
Ethereum Withdrawing Addresses: CryptoQuant Ethereumの出金アドレス数は2024年の53,333から今年は60,000を超え、セルフカストディと蓄積の強気シナリオを強化しています。
Bitcoin Withdrawing Addresses: CryptoQuant 一方、Bitcoinは出金アドレス数が昨年の35,347から記事執筆時点でわずか11,967まで急減し、セルフカストディへの志向や蓄積需要が弱まっている可能性を示しています。しかし、これにはさらなる背景があります。
表面上はBitcoinの蓄積需要が弱く見えますが、2025年9月の利下げのようなポジティブな要因があれば価格上昇の余地が残されています。Bitcoinは9月にEthereumよりもETF流入が強い歴史があり、出金アドレス数の少なさは弱さの兆候というより、今後の需要増加の準備段階とも考えられます。
利益供給と売り圧力リスクは両者に迫る
現在、BitcoinとEthereumのどちらも、1年前よりもはるかに高い割合の供給が利益状態にあります。Bitcoinの場合、2024年9月の76.91%から2025年9月には88.17%に上昇。Ethereumはさらに高く、73.83%から92.77%に跳ね上がっています。
BTC Percent Supply In Profit: Glassnode これは、ほとんどの保有者が含み益を抱えており、歴史的には利益確定売りを促す状況です。
ETH Supply In Profit: Glassnode 両資産が通常最も弱い月である9月に史上最高値付近にあるため、他の構造的な資金流入がなければ売り圧力が高まる可能性があります。純粋な数字だけを見ると、ETHは依然としてリスクが高い状況です。
2025年、ETFが新たな次元を加える
今年は、過去の9月にはなかった規模でETFフローという変数が加わりました。ローンチ以来、Bitcoin ETFは生涯で約54.5billionsの流入を記録し、より新しい商品であるEthereum ETFは約13.3billionsを集めています。
直近30日間では、Ethereum ETFが40.8億ドルの純流入を記録した一方、Bitcoin ETFは9.2億ドルの流出となりました。この対比から、多くの人が今回のサイクルではETHが優勢だと述べています。
Ethereum is eating Bitcoin as lunch
— Maartunn (@JA_Maartun) August 29, 2025Last 30 days:
ETH ETF netflow +4.08B
しかし9月のデータを掘り下げると、異なるストーリーが見えてきます。2025年9月はすでにEthereum ETFが約1.35億ドルの純流出で赤字となっています。
BTC Spot ETF History: SoSo Value これは昨年9月にも見られたマイナストレンドの繰り返しです。対照的に、Bitcoinは今月初めに3.32億ドルの純流入でスタートし、2024年9月のBTC ETFが12.6億ドルの利益を記録した時と同様の動きです。
ETH Spot ETF Trends: SoSo Value このパターンは、9月と利下げがETFフローにおいて一貫してBTCをETHよりも有利にしていることを示唆しています。ETHが夏に大きな流入を記録したとしても、9月の実績は弱さを示しています。
Jeff Dormanは次のように述べています：
「BTCはゴールドだが、ゴールドに関心を持つ人は少ない。ETHはアプリストアであり、テック投資はより大きな市場だ」とXで述べています。
これがETHが成長資本を引き寄せている理由の一つです。しかし、暗号資産にとって最も弱い月においても、構造的なフローは依然としてBitcoinに傾いています。この可能性については前述の「出金動向」セクションで述べた通りです。
ETH/BTC比率と市場ドミナンスはBitcoinの強さを示す
ETH/BTC比率は昨年9月の0.043から現在は0.038に低下しています。
ETH/BTC Ratio: TradingView この下落は、ETFの勢いにもかかわらず、EthereumがBitcoinに対して劣後していることを示しています。
一方、Bitcoinのドミナンスは同期間に57.46%から58.82%に上昇し、Ethereumのドミナンスは15.02%から13.79%に低下しました。
Ethereum Dominance Chart: TradingView つまり、Ethereumが短期的にETFフローで優位に立っているように見えても、Bitcoinは依然として構造的なリーダーシップを維持しています。
Bitcoin Dominance: TradingView これが、特に暗号資産にとって最も弱い月において、市場が依然としてBTCをリスクベンチマークとして扱う理由を強調しています。
ショートスクイーズの可能性はBitcoinに傾く
短期的な要素としては、清算データも注目されます。30日間のタイムフレームで、Bitcoinは52.4億ドルのショートポジションに対し、ロングは18.3億ドルのみです。このアンバランスは、価格が上昇した場合のショートスクイーズの可能性を高めます。
BTC Liquidation Map: Coinglass Ethereumはよりバランスが取れており、ショートが65.5億ドル、ロングが61億ドルです。
ETH Liquidation Map: Coinglass この傾向から、通常最も弱い月である9月にサプライズの上昇があれば、Bitcoinは強制清算による急騰の恩恵を受けやすいと考えられます。
Xコミュニティも、9月の鍵はデリバティブ市場にあると考えています：
— CryptoStrix (@CryptoStrixx) August 30, 2025
September Expectations vs. Reality
アナリストは依然として荒れ模様を警告
これらの状況にもかかわらず、アナリストの予測は慎重なままです。Bitcoinについては、107,557ドルのサポートを維持できなければ、103,931ドルへのさらなる調整が起こり得ると警告しています。一方で、111,961ドル付近のレジスタンスを突破すれば上昇の可能性も残されています。
Ethereumについても同様に不透明です。アナリストは4,579ドル付近のレジスタンスと、4,156ドルを下回ると下落リスクが高まると指摘しています。高い利益供給とRSIシグナルの乖離により、レンジ内の荒れた動きが基本シナリオとされます。要するに、通常の9月のシナリオが続くなら、売り圧力が上昇試みを上回るでしょう。
9月の見通し：暗号資産にとって最も弱い月、だが状況は変化
9月は暗号資産にとって最も弱い月であり、BTCとETHの両方が過去に低調な実績を示しています。2023年と2024年のまれな上昇も、この傾向を大きく変えることはありませんでした。
September is usually a bearish month for Ethereum.Will this time be different? pic.twitter.com/wKYdOcOHPh
— Mister Crypto (@misterrcrypto) September 1, 2025
2025年は状況が異なります。両コインが史上最高値付近にあり、ETFが資金フローを牽引し、さらに利下げが予想されています。前回の9月の利下げ（2024年の50bps）は、EthereumではなくBitcoinのフロー強化と一致しました（ETFを思い出してください）。
2024 Rate Cuts: Trading Economics 今回は、高い利益供給と弱いセルフカストディが依然として売りを示唆しています。BTCとETHの両方が逆風に直面する可能性がありますが、上昇があるとすれば、蓄積需要が増加しているとされるBitcoinが主導する可能性が高いです。Ethereumに関連するアルトコインは恩恵を受けず、市場全体は圧力下に置かれるかもしれません。
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