著者：Hou Xintong、Yicai Global
市場や世界の他の中央銀行がトランプ政権によるFRBの独立性への脅威を懸念し疑問視している中、米国財務長官のScott Bessentは最近、署名入りの意見記事を発表し、FRB自身の問題、例えば政策の失敗や職能の拡大などがその独立性を危うくしているとし、FRBに対する独立した全面的な調査を呼びかけた。
ベセントは2008年の金融危機時代に遡り、2008年以降に創出された新しいツールや金融市場の集中化によって、FRBが経済の方向性をより深く理解できるようになった、あるいは少なくともFRBが経済をより効果的に導くことができるはずだと考えられていたかもしれないが、実際はそうではなかったと述べている。2009年、FRBは2011年の実質国内総生産（GDP）が4%に加速すると予測したが、実際には成長は1.6%に減速した。この間、FRBの2年間の予測は実際のGDPを累計で1 trillion dollars以上過大評価していた。「繰り返される失敗は、FRBが自らの能力と成長を刺激する拡張的な財政政策を過信していることを示している。トランプ政権が減税と規制緩和に転じた際、FRBの予測は逆に過度に悲観的となり、欠陥のあるモデルへの依存と供給側の副作用の無視が浮き彫りになった」と彼は付け加えた。2008年の金融危機時およびその後の継続的な介入は、様々な資産所有者に事実上の支援を提供したが、若年層やあまり裕福でない家庭は資産価値の上昇から排除され、インフレの打撃を最も強く受けた。
政策の失敗や格差拡大に加え、ベセントはさらに、FRBの「絶え間ない足跡の拡大」が独立性に深刻な影響を及ぼしていると記している。財政部門に本来任されていた分野にまで権限を拡大することで、FRBは金融政策と財政政策の境界を曖昧にしている。FRBのバランスシート政策は、どの部門が資本を得るかに直接影響を与え、本来市場や民選の公務員が担うべき領域に介入している。彼は、FRBと財務省の債務管理の絡み合いが、金融政策が財政需要を満たすために使われているという印象を生み出し、大統領や議会がFRBに頼って悪い財政選択の後に政府を救済できるようになっていると述べた。
さらに、ベセントは、FRBの過度な規制も問題を悪化させていると記している。Dodd-Frank法はFRBの規制範囲を大幅に拡大し、FRBを米国金融の主要な規制機関とした。15年が経過したが、その結果は失望的だった。2023年のSilicon Valley Bankの破綻は、規制と金融政策の組み合わせの危険性を示している。FRBが監督する銀行に対して規制、融資、収益性計算の設定を行うことは、不可避な利益相反を生み出し、説明責任を曖昧にし、独立性を危うくする。彼は、より一貫した枠組みが専門性を回復させるだろうと提案し、連邦預金保険公社（FDIC）と通貨監督庁（OCC）に銀行規制の主導権を与え、FRBにはマクロ監督、最後の貸し手としての流動性供給、金融政策を担当させるべきだと述べた。
「FRBが法定範囲を超えて職責を拡大することは、FRB自身の信頼性と政治的正当性を損なう。非標準的な政策の過度な使用、使命の拡散、機関の肥大化は中央銀行の独立性を脅かしている」とベセントはまとめ、「独立性の核心は信頼性と政治的正当性にある。FRBの拡大はその権限を超えており、信頼性と政治的正当性の両方が脅かされている。大規模な介入は深刻な分配的結果をもたらし、信頼性を損ない、独立性を脅かす。今後、FRBは経済への歪みを減らさなければならない。量的緩和などの非伝統的政策は、本当に緊急の場合にのみ連邦政府の他部門と協調して使用すべきだ。また、金融政策、規制、コミュニケーション、人員配置、研究を含む機関全体について、誠実で独立した超党派の調査が必要だ」と述べた。
ベセントの意見記事は、トランプ政権によるFRBへの批判がエスカレートし、もはや利下げを求めるだけでなく、FRBの全体的な運営モデルや独立機関としての基盤そのものに疑問を呈し始めていることを示唆しているようだ。この状況は市場関係者が以前から懸念していたことを裏付けている。トランプ政権が突然Powellへの利下げ圧力を緩め、代わりにFRBビルの改修問題に着目した際、Pictet Wealth Management米国上級エコノミストのCui XiaoはYicai Globalの記者に対し、トランプ政権は改修問題を口実にFRBへのさらなる規制や制度改革を提案する可能性があり、これはPowellを解任するよりも大きな操作余地と可能性を生むだろうと述べていた。
トランプが好むFRB議長候補のWallerも以前、FRBの運営方法の全面的な改革を呼びかけ、新たな「財務省-FRB協定」を策定し、1951年の「財務省-FRB協定」に取って代わることを提案していた。後者はFRB元議長のPaul Volckerによって「中央銀行独立性憲章」と呼ばれている。「一度改変が始まれば、多くの仕組みが改革や変更の対象となり、まさに『パンドラの箱』を開けるようなものだ」とCui Xiaoは述べ、こうした状況になればトランプは自身の政策主張をより容易にFRBに押し付けることができるようになるとした。
