1年間でポジションが30倍に、Sol Strategiesがナスダックの鐘を鳴らす

原文タイトル：Sol Strategies Rings 『STKE』 Bell

原文作者：Prathik Desai，Token Dispatch
原文编译：Block unicorn

2024年9月9日

Sol Strategiesは、当時はまだ元の名称であるCypherpunk Holdingsとして運営されており、ブランドリニューアルは行われていませんでした。同社は依然としてカナダ証券取引所に上場しており、これは通常、小規模およびマイクロ企業向けの市場です。数か月前、同社は元Valkyrie CEOのLeah Waldを新しいCEOとして迎え入れました。当時、Cypherpunkはほとんど知られておらず、投資家の関心も極めて低いものでした。

一方、Upexiはダイレクトセールスブランド向けに消費財のプロモーションに注力し、Amazon上でのペットケアやエネルギーソリューションなどの分野に特化していました。この混雑した市場では、クリック数の競争が非常に激しい状況です。DeFi Development Corp（DFDV）は、当時はまだ旧名Janoverで運営されており、不動産の共同組織者と投資家をつなぐマーケットプレイスの立ち上げを準備していました。一方、Sharps Technologyは医療提供者向けの特殊注射器の製造に従事しており、これは非常にニッチな医療テクノロジー分野であり、投資家の注目もほとんどありませんでした。

これらの企業の規模も野心も当時は小さなものでした。彼らのSolana（SOL）保有量は合計で5,000万ドル未満でした。

1年後、状況は劇的に変化しました。

現在、彼らは世界第2位の証券取引所であるNASDAQに堂々と上場し、600万枚を超えるSOLを保有し、その総価値は15億ドルに達しています。これは1年前のSolanaトークン保有額の30倍に相当します。

先週、ニューヨークのNASDAQで鳴り響いた鐘は、Sol Strategiesの上場を象徴する唯一の出来事ではありませんでした。バーチャルな鐘も鳴り響き、同じマイルストーンを示しました：STKEの正式な取引開始です。

同社はコミュニティメンバーをSolanaトランザクションを通じて「鐘を鳴らす」ことでこのセレモニーに参加するよう招待しました。この行動は、彼らがこの歴史的瞬間にどのように関与したかを永遠に記録します。多くの点で、これはSol Strategiesの「卒業」を意味します——同社は以前、カナダ証券取引所（ティッカー「HODL」）およびOTCQBベンチャーマーケット（ティッカー「CYFRF」）に上場しており、後者は中規模企業向けの株式市場です。

私はこれを「卒業」と呼びます。なぜなら、NASDAQグローバルセレクトマーケットへの参入は決して簡単なことではないからです。この市場は厳格な基準で知られており、通常はブルーチップ企業向けに用意されています。この試練を乗り越えたことで、Sol Strategiesはほとんどの暗号資産企業が夢見るものの、ほとんど達成できない——正当性——を手に入れました。

これはまた、Sol Strategiesが上場した重要な理由でもあります。ウォール街でSolanaに投資したい機関投資家にはすでにUpexiやDeFi Development Corpが存在していました。

UpexiやDeFi Development Corpとは異なり、これら2社はSolana資金管理会社へ転換する前から上場企業であり、それぞれ200万枚を超えるSOLを保有していましたが、Sol Strategiesはスローペースを選びました。同社はバリデータ運営を構築し、ARK Investからの360万枚SOLのような機関委任を獲得し、SOC 2監査を通過し、NASDAQグローバルセレクトマーケットという取引所のトップ市場に戦略的にポジショニングしました。

他社が単にSOLを保有しているのに対し、Sol Strategiesはそのインフラを積極的に運営し、これらの保有を実際のビジネスに転換しています。

私はSol Strategiesのバランスシートを深く調査し、数字の背後にあるストーリーを探りました。

6月30日までの四半期で、Sol Strategiesが報告した収益は253万カナダドル（約183万ドル）でした。この数字自体は一見平凡ですが、本当のストーリーは詳細に隠れています。この収益は、約40万枚のSOLのステーキングとSolanaネットワークを保護するバリデータ運営から完全に生み出されており、従来型製品の販売によるものではありません。非暗号資産の中古ビジネスがUpexiの成長を妨げ、DFDVは成長を推進するために継続的な資金調達に大きく依存しており、収益の40％は依然として非暗号資産の不動産ビジネスからのものです。

バリデータ・アズ・ア・サービスを提供することで、Sol StrategiesはSolana資金管理ビジネスから新たな収益源を開拓しました。この方法は、増大する負債や従来の経費負担なしに継続的な収益をもたらします。

Sol Strategiesは機関投資家のためにSOLを委任しており、7月にはCathie WoodのARK Investから360万枚SOLの委任を受けました。これらの委任による手数料は安定した収益ストリームを生み出します。これを利回りと呼ぶか手数料と呼ぶかはともかく、会計上は収益であり——これは多くの暗号資産資金管理会社が実現できていないことです。

Solanaバリデータは通常、約5％〜7％のステーキング報酬手数料を受け取ります。基礎となるステーキング利回りが7％前後で推移しているため、これらの委任トークンはバリデータに対し年間約0.35％〜0.5％の名目価値を生み出します。360万枚SOL（現在価格で8.5億ドル超）で計算すると、年換算手数料収入は300万ドルを超えます。これはSol Strategies自身の資金による価格上昇や利回りを含まない数字です。実際、これは追加の収益源であり、同社自身が保有する40万枚SOLのステーキング報酬の半分以上に相当し、これらの報酬はすべて他者の資金によって生み出されています。

しかし、Sol Strategiesの第3四半期純利益は820万カナダドル（約590万ドル）の赤字となっています。ただし、バリデータ知的財産権の償却、株式ベースの報酬、上場コストなどの一時的な費用を除けば、事業運営自体のキャッシュフローはプラスです。

Sol Strategiesを競合他社と差別化する真の要素は、Solanaに対する見方です。同社にとって、製品は単なるSolanaトークンではなく、Solanaエコシステム全体なのです。この独自の視点は革新的かつ戦略的であり、Sol Strategiesをこの分野で際立たせています。

Sol Strategiesが多くの委任者を引き付けるほど、ネットワークはより安全になります。バリデータが信頼できると認識されることで、さらに多くの委任が集まります。Sol Strategiesノードにステーキングを向けるユーザーは、顧客であると同時に収益の共同創造者であり、コミュニティ参加を株主価値の測定可能な推進力に転換します。この方法により、すべての参加者が会社の成功に貢献していると感じられるのです。

これこそが、Sol Strategiesがより多くのSolanaトークンを保有する同業他社との競争で優位に立つ最も重要な要素である可能性があります。

現在、少なくとも7社の上場企業が650万枚のSOLをコントロールしており、総価値は約15.6億ドル、総供給量の約1.2％に相当します。

Solana資金管理の競争において、各社は投資家がSolanaエクスポージャーを選択する際の第一の代理人となることを目指しています。各社の戦略はやや異なります：UpexiはディスカウントでSOLを買収し、DFDVはグローバル展開に賭け、Sol Strategiesは多様な資産準備に注力しています。目標は同じです：SOLを蓄積し、ステーキングし、ウォール街にパッケージ商品として販売すること。

ビットコインがウォール街への道を切り開いたのは、MicroStrategyのような企業によるものでした。同社はソフトウェア事業からレバレッジ型BTC資金管理会社へと転換し、非常に成功した現物ETFを実現しました。イーサリアムも同様の道をたどり、BitMine ImmersionやJoe LubinのSharpLink Technologiesなどの企業、そして最近の現物ETFを通じて進化しています。Solanaについては、ネットワーク内の運営会社を通じた導入が主流になると私は予想しています。これらの企業は単に資産を保有するだけでなく、バリデータを運営し、手数料やステーキング報酬を得て、四半期ごとに収益を発表します。このモデルはETFというよりもアクティブ運用に近いものです。

まさにこの純資産価値の増加と実際のキャッシュフローの組み合わせこそが、投資家にこの方法での投資を納得させる可能性が高いのです。Sol Strategiesが成功すれば、Solana版「BlackRock」になるかもしれません。

今後、ウォール街とSolanaの関係はさらに緊密になるでしょう。

Sol Strategiesは、自社株式をオンチェーンでトークン化する可能性を模索しています。STKE株式がNASDAQだけでなく、Solanaベースのトークンとしても存在し、DeFiプールで交換され、USDCとともに即時決済されることを想像してみてください。NASDAQ上場株が同時にオンチェーンで取引されることは、ETFでは実現できない架け橋となるでしょう。現時点では推測に過ぎませんが、公開株式と暗号資産の境界をなくす方向に進んでいます。

しかし、これは決して容易なことではありません。NASDAQの「卒業」は新たな課題ももたらし、Sol Strategiesはより大きな責任を負うことになります。

バリデータの運営が不十分だったり、ガバナンス手順が欠如していたりすると、投資家から即座にフィードバックが寄せられる可能性があります。Sol StrategiesはSolanaトークンそのものだけでなく、Solanaエコシステム全体に賭ける決断をしましたが、これはより大きなリスクとそれに見合うリターンをもたらす可能性があります。Solana自体もネットワーク障害や新興ブロックチェーンからの競争に直面しています。株式投資家が株価が純資産価値を大きく下回っていると判断すれば、アービトラージャーは売却し、ファンダメンタルズを無視するかもしれません。

それでも私は、Sol StrategiesのNASDAQ上場は、Solanaがウォール街で最前列の座を得るための最良のチャンスだと考えています。オンチェーン資金をパッケージ化して投資商品にし、NASDAQに統合できるでしょうか？Sol Strategiesは今、その困難な責任を担っています。