連邦準備制度理事会、労働市場への懸念が高まる中で利下げ再開へ

アメリカ連邦準備制度理事会（Fed）は、水曜日の9月の政策会合後に金融政策決定を発表し、改訂版の経済見通し要約（SEP）、いわゆるドットプロットを公表します。

市場参加者の間では、米国中央銀行が昨年12月以来初めて政策金利を引き下げ、4%-4.25%のレンジにすることが広く予想されています。

CME FedWatch Toolによると、投資家はより大きな利下げの可能性を約6%と見ており、年内に合計75ベーシスポイント（bps）の利下げが約80%の確率で織り込まれています。これは、予想外の大幅な利下げがない限り、年末までの各会合でFedが25bpsずつ利下げを行うと市場が見込んでいることを意味します。

6月に公表された改訂版経済見通し要約（SEP）では、政策担当者の予測が2025年に50bpsの利下げを示唆しており、これは現在市場が期待しているよりも少ない水準です。その後、2026年と2027年にはそれぞれ25bpsの利下げが見込まれています。19人のFed当局者のうち7人は2025年に利下げなし、2人は1回の利下げ、8人は2回、2人は今年3回の利下げを予測しています。

新しいドットプロットは、いくつかの理由で大きな変化をもたらす可能性があります。まず、6月以降、雇用データの不振と比較的安定したインフレ指標により、投資家はよりハト派的な政策見通しに傾いています。8月22日の年次Jackson Hole Symposiumでの最後の公の場で、Fed議長Jerome Powellは労働市場への下方リスクが高まっていることを認め、関税によるインフレ効果は短命であると予想するのが妥当なベースケースであると述べました。

一方、米国労働統計局（BLS）は、8月の非農業部門雇用者数がわずか22,000人増加し、失業率は4.2%から4.3%に上昇したと報告しました。さらに、BLSによる雇用データの暫定ベンチマーク改訂では、2025年3月の非農業部門雇用者総数が当初報告より911,000人（0.6%）少ないことが示されました。

これらすべてのデータは、インフレが目標からさらに離れても、最大雇用の支援というFedの使命が物価安定よりも優先される可能性を示唆しています。

「最近の弱い雇用統計の結果を受けて、今後のガイダンスはハト派寄りになる可能性が高いが、インフレの過剰上昇が近中期的な主要リスクであるため、過度にはならないだろう」とTD Securitiesのアナリストは述べています。「SEPはこれを反映し、2025年に2回の利下げを示しつつ、データ予測はややタカ派的な方向にシフトするだろう」と付け加えています。

ドットプロットに変化が予想されるもう一つの理由は政治的なものです。上院共和党は月曜日、ホワイトハウスの経済顧問Stephen Miranを連邦準備制度理事会のメンバーとして承認しました。Miranは50bpsの利下げを好む可能性のあるハト派と見なされており、次回の会合で投票権を持つことになります。

さらに、Fed理事のMichelle BowmanとChristopher Waller（来年Powell議長の後任候補）は、7月の会合と同様にハト派的な姿勢を示すことでメッセージを発信する可能性があります。一方で、Lisa Cook理事は、控訴裁判所がDonald Trump前大統領による彼女の解任要求を却下したため、会合に参加する見込みです。

Fedはいつ金利決定を発表し、EUR/USDにどのような影響を与える可能性があるか？

Fedは18:00 GMTに金利決定と金融政策声明、改訂版SEPを発表する予定です。その後18:30 GMTからJerome Powell議長による記者会見が行われます。

米ドル（USD）の価値に大きな影響を与える可能性のある、いくつかの異なるシナリオが考えられます。

もしFedが市場を驚かせて50bpsの利下げを実施した場合、USDは即座に大きな売り圧力にさらされる可能性があります。しかし、そのような決定の理由が、Fedが利下げを前倒しして今後のインフレや雇用データを分析する時間を確保したいというものであれば、USDはすぐに反発する可能性もあります。これは、今後の追加利下げの可能性が大幅に低下することを意味します。

別のシナリオとして、Fedが予想通り25bpsの利下げを行った場合でも、ドットプロットが政策見通しのハト派シフトを示し、来年の複数回の利下げ予測を強調すれば、USDは依然として弱含む可能性があります。

逆に、SEPが来年Fed当局者による1回または2回の利下げのみを予測している場合、USDは強含む可能性があります。

市場参加者はまた、会合後の記者会見でのPowell議長の発言にも注目します。労働市場見通しや成長見通しに対する懸念が示されればUSDにとって弱材料となり、インフレリスクの再確認があれば通貨を支える可能性があります。

Deutsche Bankのアナリストは、更新されたSEPの中央値ドットが2025年に合計75bpsの利下げを示す可能性が高く、6月より25bps多いと考えています。

「ただし、委員会内で見解の相違がある可能性が高いです。ハト派側では、3人が50bpの利下げを主張し、1人または2人が据え置きを支持する可能性があります。1988年以来初めて3人の理事が反対票を投じる会合となる可能性があり、2019年9月以来初めて両サイドからの反対票が出る会合となる可能性もあります」と彼らは付け加えています。

FXStreetの欧州セッションリードアナリストEren Sengezerは、EUR/USDの短期テクニカル見通しを次のように述べています：

「EUR/USDは短期的にやや強気の姿勢を維持しています。日足チャートのRSI（相対力指数）は50を上回っており、ペアは20日および50日単純移動平均線（SMA）を上回って取引されています。

上値では、最初のレジスタンスは1.1830（7月1日高値）に位置し、その後EUR/USDは1.1900（静的レベル、ラウンドレベル）および1.2000（ラウンドレベル）を試す可能性があります。下値では、1.1680-1.1660（20日SMA、50日SMA）がサポート領域として機能し、その下は1.1540（100日SMA）となります。」