SECの承認により、XRP、SOL、DOGEの現物ETFが12月にローンチ、100億ドルを目指す競争が始まる

証券取引委員会（SEC）は、NYSE Arca、Nasdaq、Cboe BZXがプロダクト固有の19b-4を必要とせずにスポット暗号資産上場投資商品（ETP）を上場できる一般的な上場基準を承認し、市場への道のりを最短75日まで短縮しました。

Reutersによると、取引所は現在、適格資産のスポット商品を市場に迅速に導入するための明確なルールブックを持っており、発行者はbitcoinやetherを超えるラインナップの準備を進めています。

この変更により、短期的なETFロードマップはローンチカレンダーとフロー競争に再構築されます。カレンダーは、取引所が参照する一般的なテスト、例えば規制された先物取引の持続的な存在、取引所の監視体制、堅牢な基準価格の存在などを資産が満たしているかどうかに依存し、フロー競争は手数料、シードサイズ、プラットフォームの流通によって決まります。

実際の基準として議論されているのは、規制された先物取引の6ヶ月間の実績であり、これによりSolanaはすでに基準を超えており、XRPは11月中旬に達成予定、Dogecoinは米国上場デリバティブによりすでに条件を満たしています。

新しいルールは9月18日に承認され、75日間の最長期間は12月初旬にあたり、一般的な基準を満たし、運用体制が整っている商品に対応しています。

米国におけるスポットETF承認の今後は？

投資家にとって最初の関心事は、どのティッカーが最初に登場し、資本がbitcoinやetherのラッパーで見られた初期採用曲線と比較してどのように蓄積されるかです。

二次的な関心事は、どの発行者が規模を獲得するかです。これらの答えは、確率加重のローンチビューと、JPMorganが公表したXRPのレンジをアンカーとしたベース、ベア、ブルのフローモデルで構成できます。

JPMorganは、XRPスポットETFが初年度に30億ドルから80億ドルの収益を生み出すと予想しており、このレンジは手数料競争、マーケティングリーチ、マクロ感応度をモデル化するのに十分広いものです（市場の方向性を織り込まず）。

カレンダーは、すでに先物の実績テストをクリアした資産から始まり、75日間のウィンドウ内にそれを達成する資産が続きます。

Solanaは、規制された先物契約が3月に取引開始されたため、今週6ヶ月の実績を達成し、最初のグループに入ります。XRPは、規制された先物が11月19日頃に6ヶ月に達し、投票後のウィンドウ内に収まります。Dogecoinは、1年以上稼働している米国上場デリバティブを通じて枠に入ります。

これらのペアについては、価格参照と監視体制の組み合わせは単純であるべきです。なぜなら、ベンチマークプロバイダーがカバーしており、米国取引所はすでに複数の取引所で取引を監視しているからです。

Asset Regulated futures tenure Earliest practical list window Launch likelihood, editorial Notes

SOL	≥ 6 months	October to November	High	CME listed in March, operational readiness among multiple issuers
XRP	≈ 6 months by mid November	November to December	High from mid November	Meets tenure during the 75 day window, broad U.S. pricing
DOGE	> 12 months	October to December	Medium	Listed U.S. derivatives history, strong retail awareness, institutional demand varies

フローモデリングは、そのシーケンスにボリューム、ラッパーの利便性、手数料効果を重ねることができます。

BitcoinスポットETFは、数ヶ月以内に運用資産が100億ドル規模に達し、Ethereum ETFはより小さいベースで変動の大きい純流入を記録しました。これらのアナロジーは、Bitcoin以外ではラッパーの利便性が初日に需要を前倒しし、その後市場ベータや手数料差が主導権を握ることで、採用が断続的になることを示唆しています。

XRPのレンジを基準に、SolanaとDogecoinについては米国取引所の深さ、先物を通じた機関投資家の参加、基準レートの成熟度を調整することで、初取引から6～12ヶ月間の実用的なバンドが得られます。

Asset Bear inflows Base inflows Bull inflows Rationale

XRP	$2.0B	$5.0B	$8.0B	Anchored to JPMorgan range, trims for adverse headlines in bear, assumes multi issuer distribution in bull
SOL	$1.5B	$3.5B	$6.0B	Supported by regulated futures depth and on chain activity, scaled below XRP on U.S. exchange share
DOGE	$0.5B	$1.5B	$3.0B	High retail turnover, institutional allocation smaller, fee sensitivity elevated

最初の100億ドル到達競争は手数料、シードサイズ、パイプで決まる

Bitcoinの経験は、低手数料と幅広いプラットフォームアクセスの組み合わせがフローの大部分を牽引することを示しました。そのため、50ベーシスポイント未満の価格設定と早期のワイヤーハウス利用可能性、可視化されたシード資本を組み合わせる発行者が優位に立ちます。

もしXRPとSolanaが上記のカレンダーマイルストーンをクリアすれば、XRPは米国市場での流通範囲とブランド認知で先行し、Solanaはより深い機関投資家向けデリバティブ基盤と大規模なアクティブユーザーベースの恩恵を受けます。

Dogecoinの道筋は、ラッパーの利便性とプロモーション価格設定により左右されます。なぜなら、周辺的な買い手は手数料に敏感で、ベンチマーク制約が少ないからです。

100億ドルへの競争では、XRPとDOGEも今週ローンチされたRex-OspreyのハイブリッドスポットETFへのフローの恩恵を受けます。XRPRはXRPベースのスポットETFですが、完全なスポットではありません。実際のXRPを大量に直接保有しつつ、他のエクスポージャーメカニズムも利用しているため、「ハイブリッドスポット」または「スポットプラス」ETFと呼ばれ、完全な現物保有型ファンドではありません。

マクロおよび市場構造の変数がバンドを形成します。金融政策は緩和方向にシフトし、流動性状況が改善、ルール変更により取引所株も上昇し、新しいラッパーへのリスク配分に好意的な背景が整っています。

とはいえ、Ethereumの最近の純流出の連続は、市場ベータが転換したり、手数料差がトラッキングやスプレッドコストに比べて小さい場合、フローがいかに急速に逆転するかを示しています。

したがって、新しいアルトラッパーは、3ヶ月目まで日々の数値が不安定になり、二次市場のスプレッドが縮小し、モデルポートフォリオがETF経由のスポットエクスポージャーコストと既存の取引所在庫を比較評価するにつれて安定化します。

発行者の行動がもう一つの層を加える

資産成長への最速の道は、同じティッカー傘下で複数のSKUを展開することであり、一時的な手数料免除や通貨ヘッジ付きのシェアクラスを含みます。一般的な上場パスにより、単一資産ファンドと並行してバスケット型も実現可能となり、分散エクスポージャーを好む配分モデルを引き込みます。

S-1が公開されると、手数料表や認定参加者リストから初期規模の集中先が明らかになり、これらの開示によって、Bitcoinで見られたように一つの発行者が大きなシェアを獲得するのか、それともフローがブランド間でより均等に分散するのかが決まります。

ルール投票により狭いウィンドウが生まれ、メカニズムは定義され、最初のスポット商品群は75日間のカレンダーで準備できます。

ルール変更は主要な米国上場会場に有効であり、運用作業が完了次第、最初の取引が登場する可能性があります。

市場の議論はすでに活発であり、最初の申請、手数料カード、シード開示に注目が集まっており、これらが上記のカレンダーやバンドを実際の取引データへと変換します。

SECの承認後、XRP、SOL、DOGEのスポットETFが12月にローンチし、100億ドル競争が始まる、という記事はCryptoSlateに最初に掲載されました。