Andrew KangがTom Leeを批判：「ETHが強気である5つの理由」は笑うしかない

作者：Andrew Kang，Mechanism Capitalパートナー

翻訳：Tim，PANews

原題：Andrew KangがTom Leeを痛烈批判：ETH強気論の5つの理由は本当に「愚か」

PANews編集者注：Andrew Kangは、ウォール街の著名アナリストTom Leeの強気な見解をTwitterで批判し、金融常識に欠けており「愚か」だと述べています。しかし、このツイートのコメント欄では、Andrew Kangの反論理由に賛同しないユーザーもおり、さらに彼が今年4月にETHが1000ドルを下回ると予測したことを晒すユーザーもいました。そのため、本記事には一定の主観性が含まれているため、読者自身で判断してください。

Tom LeeのEthereum理論は、最近見た著名アナリストの中で最も愚かなものであり、金融常識が完全に欠如しています。一つずつ反論していきましょう。Tomの主張は主に以下の点に基づいています：

1. ステーブルコインとRWAの採用

2. デジタルオイルのナラティブ

3. 機関投資家がETHを購入しステーキング、トークン化資産のセキュリティを提供し、運用資金とする

4. ETHの価値はすべての金融インフラ企業の合計に等しい

5. テクニカル分析

1）ステーブルコインとRWAの採用

Tomの見解は、ステーブルコインやトークン化資産のオンチェーン活動が増加しており、それが取引量の上昇を促し、ETHの手数料や収益を高めるはずだというものです。一見論理的に見えますが、少しデータを確認すれば、実際はそうではないことが分かります。

ETHの1日あたり手数料

2020年以降、トークン化資産の総額とステーブルコインの取引額は100倍から1000倍に増加しています。Tomの主張は、価値蓄積メカニズムを根本的に誤解しており、手数料も同様に増加するかのような誤解を与えかねませんが、実際には2020年とほぼ同じ水準です。

理由は以下の通りです：

• Ethereumネットワークのアップグレードにより取引がより効率的になった

• ステーブルコインやトークン化資産の活動が他のチェーンに移行している

• 流動性の低い資産のトークン化はほとんど手数料を生まない。トークン化された資産の価値とEthereumの収益は直接的な比例関係にありません。例えば1億ドルの債券をトークン化しても、2年に1回しか取引されなければ、ETHに生まれる手数料はせいぜい0.1ドル程度です。一方、USDTの単一送金で発生する手数料の方が遥かに高いです。

何兆ドルもの資産をトークン化できても、それらの資産が活発に流通しなければ、Ethereumに追加される価値はせいぜい10万ドル程度かもしれません。

ブロックチェーンの取引量や手数料は増加するでしょうか？はい、しかしその大部分の手数料は、より強い商業性を持つ他のチェーンに捕捉されるでしょう。伝統的金融取引のブロックチェーン化という分野では、各社がすでに機会を見出し、積極的に先行しています。Solana、Arbitrum、Tempoは現在、初期の果実の多くを獲得しています。Tetherでさえも、新たな2つのチェーンPlasmaとStableをサポートしており、これらのチェーンはUSDTの取引量を自社チェーンに移すことを目的としています。

2）デジタルオイルのナラティブ

石油はコモディティです。インフレ調整後の実質的な原油価格は、1世紀以上にわたり同じレンジで推移しており、時折価格が急騰することもありますが、最終的には元に戻ります。ETHがコモディティと見なされるというTomの見解には同意しますが、それは強気材料ではありません。Tomが何を考えているのか本当に分かりません！

3）機関投資家がETHを購入しステーキング、トークン化資産のセキュリティを提供し、運用資金とする

大手銀行や他の金融機関は、ETHをバランスシートに組み入れているでしょうか？いいえ。

彼らの中でその計画を発表したところはありますか？これもありません。

銀行は継続的にエネルギーコストを支払うために大量のガソリンを備蓄するでしょうか？しません。必要なときに支払うだけです。

銀行は自分たちが利用するカストディアンの株式を購入するでしょうか？しません。

4）ETHの価値はすべての金融インフラ企業の合計に等しい

お願いだからやめてくれ。これもまた価値蓄積メカニズムの根本的な誤解であり、完全な妄想です。

5）テクニカル分析

私は実はテクニカル分析の熱心なファンであり、客観的に見れば非常に価値があると考えています。しかし残念ながら、Tomはテクニカル分析を自分のバイアスを裏付けるためにランダムな線を引いているように見えます。

このチャートを見ると、最も客観的な結論はEthereumが数年間レンジ相場にあるということです。これは原油価格の動きと非常によく似ており、過去30年間、原油も広いレンジで推移してきました。現在のEthereumはレンジの上限に達したものの、抵抗線を突破できていません。テクニカル的には、Ethereumの動きはむしろ弱気です。長期的に1000ドルから4800ドルのレンジで推移する可能性も否定できません。ある資産がパラボリックな上昇を見せたからといって、その上昇が無限に続くわけではありません。

原油価格

長期的に見ると、ETH/BTCチャートについても誤解があります。確かに数年間横ばいのレンジ相場にありますが、ここ数年は主に下落トレンドに支配されており、最近になって長期サポートラインで反発が見られました。この下落トレンドの要因は、Ethereumのナラティブが飽和し、ファンダメンタルズがバリュエーションの成長を支えられなくなったことにありますが、これらのファンダメンタルズは今のところ実質的な変化がありません。

Ethereumのバリュエーションは主に市場の金融リテラシー不足に由来しています。客観的に言えば、この認識ギャップが大きな時価総額を生み出すことは確かにあります。XRPを見れば分かります。しかし、認識の欠如によって支えられるバリュエーションには限界があり、マクロ流動性の緩和環境が一時的にETHの価格水準を維持していますが、構造的な変化がない限り、今後も長期的な低迷に陥る可能性が高いでしょう。