9月の3,000億ドル規模の暗号資産暴落がリスク管理を再構築、Q4の回復への期待が浮上

暗号資産市場は、9月18日から9月28日の間に3,000億ドルの価値を失い、過剰レバレッジをかけたトレーダーがこの期間に73億ドルの強制清算に直面し、第4四半期の上昇が予想される前に市場の構造的脆弱性が露呈しました。

トレーダーのポジションが強制的にクローズされたことで、時価総額は4.2兆ドルから3.9兆ドルへと急落しました。データによると、9月21日には36億ドル以上が清算され、最大の損失が記録されました。

この連鎖は流動性の低い週末取引中に始まり、Bitcoinが約9億ドルのレバレッジポジションを失ったことで自動清算エンジンが作動し、自己強化的な売り圧力が生まれました。

さらに9月25日のクラッシュでは、Bitcoinが118,000ドルから109,000ドルへ下落し、Ethereumは8月以来初めて重要な4,000ドルのサポートレベルを割り込みました。

レバレッジ比率が限界点に到達

Bitcoin先物の未決済建玉はクラッシュ前に860億ドル近くに達し、Binanceでは9月21日に4億ドルの建玉が消失、OKXでは1,274万ドル相当のBitcoinが単一清算で記録されました。

Hyperliquidでは、9月25日のクラッシュ中に1人のトレーダーがEthereumの単一ポジションで2,900万ドルを失いました。レバレッジの集中により、Bitcoinが118,000ドルのレジスタンス突破に失敗し、112,000ドルのサポートを下回った際、清算の連鎖は止められなくなりました。

取引所の清算エンジンは水面下のポジションを自動的にクローズし、価格をさらに押し下げ、追加の清算を引き起こすスパイラルが数日にわたり続きました。

Ethereumは9月18日から28日の間に22億ドルの大きな個別損失を被りました。

FRBの混乱が市場ストレスを増幅

連邦準備制度理事会（FRB）は9月17日に25ベーシスポイントの利下げを実施しましたが、パウエル議長はこれを「リスク管理のための利下げ」とし、持続的な緩和の開始ではないと説明。インフレ率は「上昇し、やや高止まりしている」として年率2.9%を指摘しました。

労働市場の弱さによる利下げとインフレ警戒の継続という矛盾したメッセージにより、トレーダーはFRBがソフトランディングを目指しているのか、対応が遅れているのか判断できずにいます。

さらに、9月9日に発表された修正雇用統計では、3月までの雇用増加数が91.1万人少なかったことが明らかになり、米国経済にさらなる圧力が加わりました。一方、コアインフレ率は3.1%に加速し、歴史的にリスク回避行動を引き起こしてきたスタグフレーション懸念が高まりました。

伝統的市場のボラティリティは暗号資産市場にも直接波及し、相関が強まりました。S&P 500は4週間ぶりに下落し、Oracleは直近高値から16%下落。米国上場の現物Bitcoin ETFは9月22日だけで3億6,000万ドルの流出を記録しました。

また、会計年度末の9月30日には政府閉鎖の懸念も迫っています。過去の短期閉鎖は市場への影響が限定的でしたが、現在の財政圧力と世界的なマクロ経済環境により、これらのリスクが増幅される可能性があります。

一方、欧州中央銀行（ECB）は9月11日、2回連続で金利を2%に据え置き、8回連続の利下げを終了したことで市場を驚かせました。

ラガルド総裁は、インフレが目標に達していることから「政策は良い位置にある」と強調し、トレーダーが期待していた流動性供給の可能性を排除しました。

市場崩壊の中で進む規制整備

このクラッシュのタイミングは、財務省が9月にGENIUS ACTの実施に関する意見募集（Advance Notice of Proposed Rulemaking）を発表した時期と重なりました。

SECのPaul Atkins委員長とCFTCのCaroline Pham代行委員長は9月2日に共同声明を発表し、登録済み取引所が現物暗号資産取引を仲介することは禁じられていないと明確化しました。

両機関は包括的な規制調和の取り組みを発表し、年末までに「イノベーション免除」を導入して即時のプロダクトローンチを可能にする計画を示しました。

9月17日には、SECが米国での暗号資産ETF承認を迅速化するための待望の一般的な上場基準を発表しました。

欧州の銀行は9月25日、ING、UniCreditを含む9行が2026年までにMiCA準拠のユーロステーブルコインを発行するコンソーシアムを結成し、米ドルのステーブルコイン支配に挑戦することを目指しています。

レバレッジ解消が進む中でも、規制の明確化は長期的な機関投資家の参入を後押しします。

回復への期待は続く

9月の混乱にもかかわらず、市場は指標の一致を根拠に第4四半期の強気見通しを維持しています。

Polymarketでは、10月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率が80%以上を維持しており、アナリストは今年3回の利下げを予測し続けています。

さらに、SECの一般的な上場基準により、100件以上の申請が承認待ちとなっているaltcoin ETFの解禁が期待されています。

9月29日の報道によると、SECはすでにXRP、Litecoin、Solana、Cardano、Dogecoin ETFの申請者に対し、申請の取り下げを求めています。これは新しい一般基準で承認されるETFに関する要件によるものです。

2回目の利下げと大きな規制進展が組み合わされることで、10月から始まる第4四半期の市場を後押しする可能性があります。

9月を乗り切った投資家にとって、次の四半期は効果的なリスク管理を実践し、上昇の可能性を活かす新たな機会となるでしょう。

この記事「September’s $300 billion crypto crash reshapes risk management as Q4 recovery hopes emerge」はCryptoSlateに最初に掲載されました。