BTC、ETHの歴史的な変革が第4四半期に：ETFへの資金流入と規制調和が新たな市場現実を示唆

2025年第4四半期は、Bitcoin ETFを通じた機関投資家の資本流入と、米国暗号資産史上最大規模の規制協調努力によって、暗号資産市場にとって画期的な瞬間となる見込みです。

市場の動きは、単なる周期的なラリーではなく、デジタル資産が従来の金融と統合される方法を恒久的に変えるかもしれない構造的な変化を示唆しています。

数字は、Bitcoin ETFが8月まで純流出を経験し、累積フローが549億ドルから542億ドルに減少した後、機関投資家の需要が力強く戻ってきていることを物語っています。

9月には逆転が起こりました。Farside Investorsのデータによると、Bitcoin ETFは9月だけで25.6億ドルを集め、9月26日までに累積フローは568億ドル近くに達し、8月の弱さを完全に払拭しました。

この月間の急増は、単なる勢いの回復以上のものであり、投資家が自信を持ってBitcoinをポートフォリオに組み入れていることを示しています。

資本は回転するがEthereumは安定を維持

一方、Ethereum（ETH）ETFは、これらのプロダクトへの流動性回転後、逆の軌道をたどりました。

Farside Investorsのデータによると、Ethereum ETFのフローは8月に96.5億ドルから135.4億ドルに増加し、Ethereumの月間19%の上昇と過去最高値4,957.41ドルが後押しとなりました。

しかし、9月には流れが逆転し、9月26日時点で131.55億ドルに減少しました。この3.89億ドルの流出は、機関投資家の主要な暗号資産投資先として資本が再びBitcoinに戻っていることを強調しています。

ETFの流出という逆風にもかかわらず、Ethereumの価格動向は、見出しの数字以上に構造的な強さを示しています。

記事執筆時点で4,147.97ドルで取引されているETHは、特に9月25日の6.7%の急落で一時4,000ドルを下回った際にも、回復力を示しました。

その結果、迅速な回復は、今月機関投資家のフローがBitcoinを支持している中でも、需要が依然として強いことを示しています。

さらに、Coinglassのデータによると、Ethereumの取引所残高は9月29日に1,303万ETHと1年ぶりの低水準に達し、8月初めの1,548万ETHから大幅に減少しました。

この245万ETHの取引所供給減少は、投資家がEthereumを売却するのではなくカストディ目的で引き出していることを示唆しており、長期的な楽観的見通しを描いています。

この供給動態は、流動供給の減少と需要の継続的な成長を特徴とし、機関投資家の注目が戻った際にEthereumの上昇のきっかけとなる可能性があります。

規制革命：米国暗号資産の膠着状態の終焉

ETFフロー以上に変革的なのは、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）間で前例のない規制協調が進んでいることです。

長年にわたる管轄権の不確実性と矛盾するガイダンスの後、両機関はついに業界が求めてきた明確さを提供する協力的な枠組みを追求しています。

転機は9月17日、SECがNasdaq、Cboe、New York Stock Exchangeにおけるコモディティベースの信託株式の一般的な上場基準を承認したときに訪れました。この簡素化された承認プロセスは、これまで暗号資産ETF申請を悩ませていた長期審査からの劇的な転換を意味します。

規制上の遅延を減らすことで、SECはより幅広い暗号資産投資商品への新たな道を実質的に開き、いくつかのアルトコインETF申請が10月に最終決定を待っています。

規制の勢いは2月に始まり、CFTCのCaroline Pham代行委員長が、ステーブルコインを含むトークン化担保の規制デリバティブ市場での利用を探るパイロットプログラムを開始しました。

3月までに、両機関はスタッフレベルでの対話を再開し、SECのHester Peirce委員が協力の再開を確認しました。この初期の協調が、より野心的な取り組みへの土台となりました。

7月にはSECのPaul Atkins委員長が「Project Crypto」を発表し、ブロックチェーン活動のために証券規則を近代化し、米国市場を「オンチェーン」へ移行させるための委員会全体の取り組みを開始しました。

このプロジェクトは、明確なトークン分類ガイダンスの確立、ICOやエアドロップ向けの目的別免除の創設、SEC規制下の取引所が統一ライセンスの下で包括的な暗号資産サービスを提供できるようにすることを目指しています。

9月には一連の協調発表で規制の勢いが加速しました。9月2日には両機関が共同スタッフ声明を発表し、登録取引所が現物暗号資産商品を提供できることを確認し、規制障壁が体系的に取り除かれていることを示しました。

これに続き、9月23日にはCFTCのトークン化担保イニシアチブとAtkins委員長による年内「イノベーション免除」実施のコミットメントが発表されました。

9月29日の共同円卓会議はこれらの取り組みの集大成であり、取引時間の延長、ポートフォリオマージン枠組み、DeFiセーフハーバーに焦点を当てています。

このレベルの機関間協調は暗号資産規制では前例がなく、妨害から促進への根本的な転換を示しています。

暗号資産の4年サイクルの終焉

従来の暗号資産市場分析は、Bitcoinの4年ごとの半減期サイクルに依存して主要な価格変動を予測してきましたが、機関投資家の参加がこれらのダイナミクスを根本的に変えています。

BitwiseのCIOであるMatthew Houganは7月、半減期による供給ショックの影響が成熟した市場では弱まっており、サイクルの影響力が低下していると主張しました。

マクロ環境も劇的に変化しています。金利はもはや暗号資産に同じ下押し圧力を与えず、より明確な規制枠組みが、かつて暗号資産の弱気相場を特徴づけていた極端なボラティリティや崩壊リスクを減少させています。

小口投資家の投機と規制による取り締まりが引き起こすブームとバストのサイクルの代わりに、市場はより持続的な機関投資家による蓄積を目の当たりにしています。

この構造的変化は、現在の市場行動にも明らかであり、企業の財務蓄積や機関投資家のポートフォリオ構築が、小口投資家の熱狂に便乗したクジラの売却に取って代わっています。

暗号資産と伝統的金融の統合の新時代

第4四半期が変革的となる理由は、ETFや規制の個別の進展だけでなく、これらの力が融合し、暗号資産と伝統的金融の境界を曖昧にしている点にあります。

ETFフローは今や、連邦準備制度の政策決定が暗号資産市場に与える影響を増幅させており、規制の調和は、これまで不可能だった機関投資家向け商品を可能にしています。

現在進行中の強気構造は、従来のサイクルとは根本的に異なります。小口投資家主導の投機とその後の必然的な暴落ではなく、機関投資家の参加がより一貫した長期的成長パターンを促進しています。

これは、Bybitが9月24日に発表したレポートによると、Bitcoinの実現ボラティリティが歴史的低水準に落ち込んでいることにも表れています。

SECとCFTCの協調による規制の明確化も同様に重要です。米国の機関投資家が、矛盾する規制解釈を回避しながら包括的な暗号資産サービスを提供できる明確な道筋を初めて手に入れました。

市場の成熟が進む中、第4四半期は根本的な転換点となります。機関投資家のフロー、前例のない規制協調、構造的な市場変化の組み合わせは、BitcoinとEthereumが投機的資産クラスからグローバル金融システムの統合コンポーネントへと変貌しつつあることを示唆しています。

これが暗号資産にとって最も変革的な瞬間となるかどうかは、業界がこの前例のない規制および機関投資家の勢いをどれだけ効果的に活用できるかにかかっています。

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