BlackRockの240億ドル規模のBitcoinフライホイール、BTC流動性が800%成長で動き出す

BlackRockのiShares Bitcoin Trustは今年、238億ドルの純流入を記録し、同社のトークン化された米国債ファンドBUIDLは18か月で約800%拡大しました。

IBITの2025年の資金調達額は、ETF市場で最大級の資産集積者の一つとなっています。日々のフローの推移は、米国の取引時間中にその需要が拡大しているか減少しているかを追跡する最速の方法であり、現物ETFが開始されて以来、Bitcoinの市場深度は米国市場に集中しています。

直近の課題は、ETFの持続的な割り当てがBitcoinの半減後の発行量とどのように相互作用するかです。現在の供給量は1日あたり約450BTCで、これは1ブロックあたり約3.125BTC、1日あたり約144ブロックに相当します。この発行量は、大規模な資本流入に対して供給側を非常に限定的なものにしています。

約275日間で240億ドルが流入したため、1日あたりの流入率は約8,700万ドルとなります。

BTCが90,000ドルの場合、これは1日あたり約970BTCの需要に相当し、120,000ドルの場合は約725BTC、130,000ドルの場合は約670BTCとなります。

より高い価格帯でも、IBITの2025年平均は新規発行量を上回っており、これは同じ流通供給プールからコインを調達する他の現物ETFへの流入を除外した数値です。

Price per BTC IBIT inflow/day Implied BTC/day New supply/day Coverage ratio (BTC demand ÷ supply)

$90,000	$87,000,000	~970	~450	~2.2×
$120,000	$87,000,000	~725	~450	~1.6×
$130,000	$87,000,000	~670	~450	~1.5×

フローはリターンの唯一の決定要因ではなく、日々の市場動向は単純な供給吸収モデルから逸脱することがあります。

日々のETF純流入とBitcoinリターンの統計的関係は控えめで、R²は約0.32です。ETF承認後、米国市場での市場深度が増加したことで流動性は米国時間に集中しています。

このパターンは、現物市場やスプレッドがウォール街の取引終了時に最も早く反応する理由を説明しており、その時にフローデータが発表され、マーケットメイカーがリバランスを行います。また、反転日でのリスクプロファイルも浮き彫りにします。

IBITは今年、時折大規模な流出も記録しており、そうしたセッションではスプレッドが拡大し、板が薄くなる傾向が見られますが、全体的なトレンドは蓄積を示しています。この文脈は、平均値だけでなく分散にも注目する必要があることを示しています。

BUIDLは、KYC済みの保有者向けに短期米国債をオンチェーン化することで、ループのもう一方を拡張しています。

BUIDLはローンチから1年足らずで10億ドルの資産を突破しました。他のチェーンで追加のシェアクラスを追加することで、既にEthereum上で稼働していたトークン化キャッシュアカウント構造に低レイテンシーのレールをもたらし、資産規模は約30億ドルに迫っています。

この成長率は最初の18か月で約800%に達しています。

BUIDL保有者は、スマートコントラクトベースの仕組みを利用して、プライマリーの作成・償還サイクル外で24時間365日USDCにシェアを移転できます。これにより、法定通貨とオンチェーン・ドルのリンクが強化され、市場参加者に担保管理や流動性バッファーのための迅速な決済オプションが提供されます。

このリンクは、リバランス日やマージンコール、ETFフローのサプライズに迅速なヘッジが必要な場合に重要です。

マクロ環境がトークン化キャッシュの利回り面を形作る

短期金利はピークからは緩和していますが、名目上は依然としてプラスであり、3か月物米国債利回りは、暗号資産市場で活動する企業にとってトークン化Tビル商品が財務管理ツールとして魅力的な水準にとどまっています。

10年債利回りが低下し、政策期待が安定すれば、トークン化ビルのキャリーは、利息を生まない取引所内キャッシュ残高と比較して競争力を維持し、価格に敏感な流入がなくても安定したサブスクリプションを支えることができます。

ファンドの仕組みには、ストレス時の運用ゲートやベストエフォートウィンドウが引き続き含まれており、トークン化プラットフォームの公開投稿にも記載されているため、日中の流動性を無制限と見なすべきではありません。

現物ETF需要も平均を超える急増を示しています。9月中旬には、グローバル現物ETF保有量が約20,685BTC増加し、初夏以来最も強い週次ペースとなり、米国現物ETF保有量は約132万BTCに達しました。

この増加は、配信プラットフォームやモデルポートフォリオへの新たな注目、ETFの作成・償還に対するベーシスリスク管理のための先物ベーシスやオプションオーバーレイの利用拡大と一致しました。

米国取引時間中の市場深度の増加は、これらの割り当てがオーダーブックと出会うミクロ構造的なチャネルを追加し、米国のアドバイザー、RIA、ファンドがリバランスする際に流動性を集中させます。

より大きな視点では、トークン化の予測はオンチェーン・ドルレールの上限を示すのに役立ちます。CitiのGPSシリーズによると、トークン化資産は2030年までに約4兆〜5兆ドルに達し、ステーブルコインはその時点で最大約4兆ドルの時価総額に達する可能性があります。

BCGとADDXによる別の調査では、10兆ドル台半ばというより高い上限が示されています。これらのレンジは来年のベースケースではなく、機関投資家のキャッシュや担保のどの程度が、暗号資産取引所インフラと相互運用可能なトークン化商品に移行するかを考えるための視点です。

今後4四半期でBUIDLや同様のビークルが数十億ドル規模に成長すれば、数十億ドル規模の追加オンチェーンキャッシュが、数日ではなく数分で取引所間を移動できるようになり、マーケットメイカーがETF取引に伴うリスクを管理する方法が変わるでしょう。

2025年のシナリオセットが次の展開を示す

年央の予測では、2025年の現物Bitcoin ETF純流入総額は約550億ドルとされていましたが、10月までに既に590億ドルが流入し、平均取引価格が120,000ドルの場合、年間累積需要は約458,000BTC、1日あたり約1,250BTCとなり、依然として新規発行量を大きく上回っています。

流出により250億〜350億ドルで終わるような穏やかな年でも、構造的な需要は多くの価格帯で発行量に近いか上回る水準にとどまります。対照的に、より強力な配分推進で総額が700億〜850億ドルに達すれば、長期保有者が分配しない限り、発行量を大幅に上回ることになります。

これらのどの結果も、パラボリックな動きを仮定する必要はなく、報告されたおよび予測されたドルフローをコイン換算し、既知の発行パスと比較しているだけです。

IBITとBUIDL間のループは機械的であり、物語ではない

ETFの割り当ては、規制された資本を標準的なブローカーパイプでBitcoinに導入し、取引所外で保有されるコインのプールを増やし、在庫をシフトさせます。

USDCオフランプやマルチチェーン対応により、トークン化キャッシュアカウントは、機関投資家が財務グレードのインストゥルメントから離れることなく、暗号資産の決済サイクル内でドルを移動できるようにします。

これらのレールが拡大するにつれ、米国時間中のスプレッドや市場深度はよりサポートされ、日々のフローテープに合わせたリバランスがよりスムーズになります。Kaikoによれば、その集中効果は既にオーダーブックデータに現れており、SoSoValueやFarsideがフロー面で示すものと一致しています。

注意点もあります。フローサイクルは変動し、Kaikoの相関分析によれば、大規模な流入が同日に比例したリターンを保証するものではありません。

流出局面も発生しており、上記の表のカバレッジ比率はサインが反転すると急速に圧縮されます。トークン化ファンドの運用ウィンドウはストレス時にタイトになり、即時交換性が容量リセットまで制限されることがあります。

これらの摩擦は構造的変化を否定するものではなく、規制ETFやトークン化短期インストゥルメントがより少ない仲介業者で流動性を動かす市場に適応する財務デスクやトレーディングチームの運用パラメータを定義します。

フライホイールの枠組みは、必然性について劇的な主張を必要としません。

今年、規制された大口買い手が既に約600億ドルのBitcoinを蓄積したことを指摘するだけで十分です。

同時に、同じ資産運用会社のトークン化キャッシュアカウントは、プログラム化されたUSDCブリッジで数十億ドル規模の資産に到達しています。

次のデータポイントは、月曜日の週次ETFフローアップデートで発表されます。

この記事「BlackRock’s $24 billion Bitcoin flywheel is moving BTC liquidity with 800% growth」はCryptoSlateに最初に掲載されました。