ステーブルコインの台頭、bitcoinの「通貨決済の夢」はまだ実現できるのか？

著者：Juan Galt、原文翻訳：AididiaoJP、Foresight News

 

「GENIUS法案」によって米国債に裏付けられたステーブルコインの地位が確立される中、bitcoinの分散型ネットワークは、グローバルな採用により適したブロックチェーンとなり、多極化する世界において米国債への需要減少のトレンドに対応する存在となっています。

世界が米国主導の単極秩序からBRICS諸国が主導する多極化体制へと移行する中、ドルは債券需要の減少と債務コストの上昇により、かつてないほどの圧力に直面しています。2025年7月に可決された「GENIUS法案」は、米国がこの状況に対応するための大胆な戦略を示しており、米国債に裏付けられたステーブルコインを立法で認めることで、海外からの米国債への巨大な需要を解放しました。

これらのステーブルコインを支えるブロックチェーンは、今後数十年の世界経済を形作ることになります。bitcoinは、その比類なき分散性、Lightning Networkによるプライバシー、堅牢なセキュリティによって、このデジタルドル革命を推進する最良の選択肢となり、法定通貨が不可避的に衰退する際に低コストでの移行を実現します。本稿では、なぜドルがブロックチェーンを通じてデジタル化される必要があり、bitcoinがその基盤となるべきなのか、そして米国経済がグローバル帝国の高みからソフトランディングするために不可欠な理由を探ります。

単極世界の終焉

世界は、米国が唯一の超大国として市場を左右し、世界の紛争を主導していた単極世界秩序から、東側諸国連合が米国の外交政策に左右されずに自ら組織できる多極世界へと移行しています。この東側連合はBRICSと呼ばれ、ブラジル、ロシア、中国、インドなどの主要国で構成されています。BRICSの台頭は地政学的再編を必然的にもたらし、ドル体制の覇権に挑戦しています。

米国とサウジアラビアの軍事同盟など、一見孤立したデータポイントがこの世界秩序の再編を示しています。米国はもはやペトロダラー協定を守っていません。この協定は、サウジの石油がドル建てでのみ販売される代わりに、米国が同地域の軍事防衛を提供するというものでした。ペトロダラー戦略はドル需要の主要な源であり、1970年代以来米国経済力の鍵とされてきましたが、近年、特にウクライナ戦争以降、サウジアラビアは石油関連取引でドル以外の通貨も受け入れるようになり、事実上終焉しています。

米国債市場の弱体化

世界秩序の地政学的変化のもう一つの重要なデータポイントは、米国債市場の弱体化です。市場は米国政府の長期的な信用力に対して日増しに疑念を抱いています。国内の政治的不安定を懸念する人もいれば、現行の政府構造が急速に変化するハイテク世界やBRICSの台頭に適応できるか疑問視する人もいます。

イーロン・マスクも懐疑的な立場を取る一人とされています。マスクは最近数か月間、トランプ政権とともに政府効率局を通じて連邦政府と国家財政の再編を試みましたが、5月に突然政界から身を引きました。

マスクは最近のサミットで登壇し、インターネットを驚かせました。彼は「5月以来ワシントンには行っていない。政府は基本的に救いようがない。デビッド・サックスの高尚な努力には敬意を表するが、結局のところ、我々の国債を見てみれば……もしAIとロボットが国債問題を解決できなければ、我々は終わりだ」と語りました。

マスクですら米国政府を財政破綻から救えないなら、誰ができるのでしょうか？

こうした懸念は米国長期債への需要の低さに反映されており、投資家を引き付けるために金利を引き上げる必要が生じています。現在、米国30年債の利回りは4.75%で、17年ぶりの高水準です。Reutersによれば、米国30年債のような長期債の入札需要も減少傾向にあり、2025年の需要は「失望的」とされています。

米国長期債への需要減少は、米国経済に重大な影響を与えます。米国財務省は投資家を引き付けるためにより高い金利を提供しなければならず、その結果、米国政府が支払う国債利息も増加します。現在、米国の利息支払いは年間約1兆ドルに達し、国全体の軍事予算を上回っています。

米国が将来の債務に十分な買い手を見つけられなければ、目先の支払いが困難となり、連邦準備制度理事会（FRB）に債務の購入を依存せざるを得なくなります。これはFRBのバランスシートとマネーサプライの拡大を招き、その影響は複雑ですが、ドルのインフレを引き起こし、米国経済にさらなる打撃を与える可能性が高いです。

制裁が債券市場をいかに打撃したか

米国債市場をさらに弱体化させたのは、2022年に米国が自国の管理下にある債券市場を利用してロシアに対抗したことです。ロシアのウクライナ侵攻時、米国はロシアが保有する海外の国庫準備を凍結しました。これらの準備は本来、西側投資家への国債返済に充てられる予定でした。報道によれば、米国はロシアが外国債券保有者への全ての債務返済を試みることも阻止し、ロシアをデフォルトに追い込もうとしました。

当時、米国財務省の女性報道官は一部の支払いをもはや許可しないことを認めました。

「今日はロシアが別の債務支払いを行う期限日です」と報道官は述べました。

「本日より、米国財務省は米国金融機関にあるロシア政府の口座からのドル建て債務支払いを一切許可しません。ロシアは残りのドル準備や新たな収入源を使い果たすか、デフォルトするかを選ばなければなりません。」

米国は外交政策の制裁メカニズムを駆使し、債券市場を武器化してロシアに対抗しました。しかし、制裁は諸刃の剣です。それ以降、米国債への外国需要は減少し、米国の外交政策と一致しない国々はリスク分散を図るようになりました。中国はこの米国債離れのトレンドを主導し、2013年に1.25兆ドル超のピークを記録した保有額は、ウクライナ戦争以降加速して減少し、現在は約7500億ドルにまで落ち込んでいます。

この出来事は制裁の破壊的な効果を示しましたが、同時に債券市場への信頼も大きく損ないました。バイデン政権下での制裁によりロシアは債務返済を阻止され、投資家も巻き添え被害を受けました。外国の国庫準備を凍結したことで、主権国家が米国の外交政策に反すれば、すべての賭けが無効になることを世界に示しました。これは債券市場も例外ではありません。

トランプ政権は制裁を主要戦略としなくなり、米国金融部門への打撃を避けるため、関税を基盤とした外交政策へと転換しました。これらの関税の効果は今のところまちまちです。トランプ政権は記録的な税収や国内インフラへの民間投資を誇っていますが、東側諸国はBRICSを通じて協力を加速させています。

ステーブルコイン戦略マニュアル

中国が過去10年間で米国債を減らしてきた一方で、新たな買い手が急速に台頭しています。Tetherはbitcoin初期に誕生したフィンテック企業で、現在1,710億ドル相当の米国債を保有しており、中国の保有額の約4分の1、他の多くの国を上回っています。

Tetherは最も人気のあるステーブルコインUSDTの発行者で、流通時価総額は1,710億ドルに達します。同社は2025年第1四半期に10億ドルの利益を報告しており、ビジネスモデルは極めてシンプルかつ優れています。短期米国債を購入し、1:1でUSDTトークンを発行、米国政府のクーポン利息を収入としています。年初時点で従業員100名のTetherは、世界で最も一人当たり利益が高い企業の一つとされています。

CircleはUSDCの発行者で、市場で2番目に人気のステーブルコインです。同様に約500億ドルの短期国債を保有しています。ステーブルコインは世界中で利用されており、特にラテンアメリカや発展途上国では、現地法定通貨の代替手段として使われています。これらの法定通貨はドルよりもはるかに深刻なインフレに苦しみ、しばしば資本規制の障壁もあります。

現在、ステーブルコインの取引量はもはやニッチなギーク向け金融玩具ではなく、数兆ドル規模に達しています。2025年のChainalysisレポートによれば、「2024年6月から2025年6月の間に、USDTは毎月1兆ドル超の取引を処理し、2025年1月には1.14兆ドルのピークに達しました。一方、USDCの月間取引量は1.24兆ドルから3.29兆ドルの間で推移しています。これらの取引量は、TetherとUSDCが暗号市場インフラにおいて引き続き中核的な地位を占めていることを示しており、特にクロスボーダー決済や機関投資家の活動で顕著です。」

例えば、Chainalysisの2024年ラテンアメリカ特集レポートによると、2023年から2024年にかけて受け取った暗号資産総額のうち、ラテンアメリカは9.1%を占め、年間利用成長率は40%から100%の間で推移、そのうち50%以上がステーブルコインであり、発展途上国における代替通貨への強い需要を示しています。

米国は新たな債券需要を必要としており、それはドル需要という形で存在します。なぜなら、世界の大多数の人々は米国よりはるかに劣る法定通貨に縛られているからです。もし世界が、ドルが他のすべての法定通貨と同じ条件で競争を強いられる地政学的構造へと移行したとしても、ドルは依然として最良の通貨である可能性があります。米国には欠点もありますが、依然として超大国であり、驚異的な富、人材、経済的潜在力を持っています。多くの小国や疑わしいペソと比べればなおさらです。

ラテンアメリカはドルへの強い渇望を示していますが、供給面で問題があります。現地政府は伝統的な銀行のドル流通経路に抵抗しています。米国外の多くの国では、ドル建て口座を持つことは容易ではありません。現地銀行は厳しく規制され、現地政府の指示に従い、現地通貨（ペソなど）の維持に利益があります。結局のところ、米国だけが紙幣を印刷し通貨価値を守る術を知っているわけではありません。

ステーブルコインはこの2つの問題を解決します。米国債への需要を生み出し、ドル建ての価値を世界中の誰にでも届けることができます。

ステーブルコインは、その基盤となるブロックチェーンの検閲耐性を活用しています。これは現地銀行には提供できない機能です。したがって、ステーブルコインの普及を通じて、米国はこれまで到達できなかった海外市場にリーチし、需要とユーザーベースを拡大できます。同時に、ドルのインフレを米国政治に直接影響を与えない国々に輸出することができ、これはドルの歴史における長年の伝統です。戦略的観点から見れば、これは米国にとって理想的であり、数十年にわたるドルの運用方法の単純な延長に過ぎません。ただし、新しい金融技術の上に構築されています。

米国政府はこの機会を理解しています。Chainalysisによれば、「ステーブルコインの規制環境は過去12か月で大きく変化しました。米国のGENIUS法案はまだ施行されていませんが、その可決は強い機関投資家の関心を呼び起こしました。」

なぜステーブルコインはbitcoinを超えるべきか

発展途上国が劣悪な法定通貨から脱却する最良の方法は、ドルがbitcoinを基盤とした運用レールを利用することを確保することです。すべてのドルステーブルコインウォレットはbitcoinウォレットでもあるべきです。

bitcoinドル戦略の批判者は、これはbitcoinのリバタリアン的なルーツに反すると主張します。bitcoinはドルを置き換えるべきであり、強化したり21世紀に持ち込んだりするものではない、と。しかし、この懸念は主に米国中心的なものです。あなたがドルで報酬を受け取り、銀行口座もドル建てであれば、ドルを非難するのは簡単です。2-8%のドルインフレ率があなたの現地通貨であれば、それを批判するのも簡単です。しかし、米国外の多くの国では、年2-8%のインフレ率はむしろ恵みです。

世界の多くの人々は、ドルよりはるかにひどい法定通貨に苦しんでおり、インフレ率は低い二桁から高い二桁、時には三桁に達します。これが、ステーブルコインが第三世界で大規模に採用されている理由です。発展途上国はまず沈みゆく船から脱出する必要があります。安定した船に乗り換えた後、bitcoinヨットへのアップグレードを検討し始めるかもしれません。

残念ながら、ほとんどのステーブルコインは当初bitcoin上で始まりましたが、現在はbitcoin上で動作していません。この技術的現実は、ユーザーに大きな摩擦とリスクをもたらしています。現在、ほとんどのステーブルコイン取引量はTronブロックチェーン上で動作しており、これはJustin Sunが少数のサーバーで運営する集中型ネットワークです。彼は、ドルステーブルコインの自国流通を好まない外国政府に簡単に狙われる可能性があります。

現在、ほとんどのステーブルコインが動作するブロックチェーンも完全に透明です。ユーザーアカウントの公開アドレスは公開追跡可能で、しばしば現地取引所とユーザーの個人データが紐付けられ、現地政府が容易にアクセスできます。これは、外国がドル建てステーブルコインの普及に対抗するためのレバレッジとなり得ます。

bitcoinにはこれらのインフラリスクがありません。Ethereum、Tron、Solanaなどとは異なり、bitcoinは高度に分散化されており、世界中に数万のノードが存在し、健全なP2Pネットワークでトランザクションを伝播できます。この方法は、あらゆるボトルネックや障害を容易に回避できます。Proof of Work層は、他のProof of Stakeブロックチェーンにはない権力分離を提供します。例えば、Michael Saylorは大量のbitcoin（総供給量の3%）を保有していますが、ネットワークのコンセンサスポリティクスに直接的な投票権はありません。VitalikとEthereumのPoSやJustin SunとTronの場合は異なります。

さらに、bitcoin上に構築されたLightning Networkは即時決済を可能にし、bitcoin基盤のセキュリティの恩恵を受けます。同時に、すべてのLightning Networkトランザクションは設計上オフチェーンであり、公開ブロックチェーン上に痕跡を残さないため、ユーザーに顕著なプライバシーを提供します。この決済方法の根本的な違いにより、ユーザーは他者に送金する際にプライバシーを確保できます。これにより、ユーザーのプライバシーを侵害しうる脅威者の数は、ブロックチェーンを閲覧できる誰もから、最悪でも少数の起業家やテック企業にまで減少します。

ユーザーは自分のLightningノードをローカルで運用し、ネットワークへの接続方法を選択できます。多くの人が実際にそうしており、プライバシーとセキュリティを自らの手に握っています。これらの特性は、今日ほとんどの人がステーブルコインに利用しているブロックチェーンでは見られません。

コンプライアンス政策や制裁は、ドルステーブルコインにも引き続き適用可能です。そのガバナンスはワシントンにアンカーされており、現在ステーブルコインの犯罪利用を阻止するために使われている分析やスマートコントラクトベースの手法が利用できます。根本的に、ドルのような通貨は分散化できません。設計自体が中央集権的だからです。しかし、ステーブルコインの大部分の価値がLightning Network経由で移転されるようになれば、ユーザーのプライバシーも守られ、発展途上国のユーザーが組織犯罪や現地政府から守られることになります。

最終的にユーザーが気にするのは取引手数料や送金コストです。これがTronが今も市場を支配している理由です。しかし、USDTがLightning Networkで利用可能になれば、この状況はすぐに変わるかもしれません。bitcoinドル世界秩序では、bitcoinネットワークがドルの交換媒体となり、当面はドルが記帳単位であり続けるでしょう。

bitcoinはこれに耐えられるか？

この戦略の批判者は、bitcoinドル戦略がbitcoin自体に影響を与えるのではないかと懸念しています。彼らは、ドルをbitcoin上に乗せることで、その基盤構造が歪められるのではないかと疑問に思っています。米国政府のような超大国がbitcoinを操作しようとする最も明白な方法は、制裁体制の要件に適合させることですが、理論上はProof of Work層でそれが可能です。

しかし前述の通り、制裁体制はすでにピークに達し、関税時代に道を譲っています。後者は資金の流れではなく、商品の流れをコントロールしようとします。このトランプ以降、ウクライナ戦争以降の米国外交政策の戦略転換は、実際にはbitcoinへの圧力を軽減しています。

BlackRockのような西側企業、さらには米国政府自体が、長期投資戦略としてbitcoinを保有し続け、トランプ大統領の言葉を借りれば「戦略的bitcoin準備」として活用する中で、彼らもbitcoinネットワークの将来の成功と存続に利害を一致させ始めています。bitcoinの検閲耐性を攻撃することは、彼ら自身の資産投資を損なうだけでなく、ネットワークが発展途上国にステーブルコインを届ける能力も弱めてしまいます。

bitcoinドル世界秩序において、bitcoinが最も明白に妥協しなければならないのは、通貨の記帳単位としての側面を放棄することです。これは多くのbitcoin愛好者にとっては悪いニュースであり、当然そうです。記帳単位は超bitcoin化の究極の目標であり、多くのユーザーはすでにその世界で生活しており、bitcoin satoshiの保有量への最終的な影響に基づいて経済的意思決定を行っています。しかし、bitcoinが史上最も健全な通貨であることを理解している人にとっては、それを奪うものは何もありません。実際、価値保存手段および交換媒体としてのbitcoinへの信念は、このbitcoinドル戦略によって強化されるでしょう。

残念ながら、bitcoinがドルのように遍在する記帳単位となることを16年間目指してきたにもかかわらず、中期的にはドルとステーブルコインがそのユースケースを満たす可能性が高いと認識する人もいます。bitcoin決済が消えることは決してありません。bitcoin愛好者が率いる企業は今後も台頭し、bitcoinを決済手段として受け入れ続け、bitcoin準備を構築すべきですが、今後数十年はステーブルコインとドル建て価値が暗号取引を支配する可能性が高いです。

この列車を止めるものは何もない

世界が東側の台頭と多極世界秩序の出現に適応し続ける中、米国は持続的な金融危機を回避するために困難かつ重要な決断を迫られるかもしれません。理論的には、米国は支出を削減し、方向転換と再編を行い、21世紀においてより効率的で競争力のある国になることができます。トランプ政権は確かにそれを試みており、関税制度やその他の取り組みが示すように、製造業を米国に呼び戻し、地元人材を育成しようとしています。

いくつかの奇跡が米国の財政難を解決するかもしれません。例えば、SFのような労働や知能の自動化、あるいはbitcoinドル戦略などです。しかし最終的には、ドルをブロックチェーンに載せてもその運命は変わりません。歴史愛好家のコレクションアイテム、博物館にふさわしい、再発見された古代帝国のトークンとなるだけです。

ドルの中央集権的設計と米国政治への依存は、最終的に通貨としての運命を決定づけます。しかし現実的に考えれば、その消滅は10年、50年、あるいは100年以内に起こるとは限りません。その時が本当に来たとき、もし歴史が繰り返されるなら、bitcoinはその基盤としてそこにあり、残骸を片付け、超bitcoin化の予言を実現する準備ができているべきです。