眠れぬ夜を過ごす者もいれば、一夜にして全てを失う者もいる：1011のブラックスワンが暗号資産の世界をリセットした

眠れぬ夜を過ごす者もいれば、一夜にして資産がゼロになる者もいる。暗号資産の世界は再び激しい波乱の中で「終末のリセット」を演じている。

2025年10月11日、この日は暗号資産の歴史に刻まれるだろう。アメリカ大統領Trumpが貿易戦争の再開を発表した影響で、世界市場は瞬時にパニックモードに突入。午前5時からbitcoinはほとんどサポートのない断崖式の下落を開始し、その連鎖反応は暗号資産市場全体に急速に広がった。

Coinglassのデータによると、過去24時間で全ネットワークの清算総額は最大191億ドルに達し、清算された人数は160万人を超えた——金額も人数も、暗号資産契約取引の過去10年の歴史記録を更新した。眠れぬ夜を過ごす者もいれば、一夜にして資産がゼロになる者もいる。暗号資産の世界は再び激しい波乱の中で「終末のリセット」を演じている。

しかし、なぜ今回の清算はこれほど激しかったのか？市場の底に到達したのか？律動BlockBeatsは複数の市場トレーダーや有名KOLの見解を整理し、マクロ環境、流動性、市場心理などの観点からこの壮大な清算を分析した。ご参考までに。

CZ：押し目買い

10月11日、CZはSNSでweRate共同創業者Quintenの見解をリツイートした：

「コロナ時の暴落で清算は12億ドル、FTX崩壊時は16億ドル、今日は193.1億ドル。人々はコロナ暴落時に買っておけばよかったと思っているが、今回はまさに今のコロナ暴落だ。」

易理華（Liquid Capital創業者）

10月11日、Liquid Capital（旧LD Capital）創業者の易理華は、同機関はまだ押し目買いをしておらず、情勢が明らかになるまで辛抱強く待つ必要があると投稿した。今回の下落幅はこれまでの予想をはるかに超えている。これは自らETHを推奨して以来、初めて全てを清算した（オンチェーンで公開）。以前は借入レバレッジのみだったが、いくつか理由がある：

· 一つはbitcoinが新高値のプレッシャーポイントに達し、大きな好材料がなければ調整が必要だったこと

· 二つ目は米株が新高値、AIや半導体企業が資金ゲームをしており、持続的な支えができないこと

· 三つ目は日本が新首相に交代後、利上げリスクが高まり、金利が上昇し続けていること

· 四つ目は暗号資産市場のアルトコインがずっとじりじり下落し、MEME熱狂が流動性を吸い取っていること

Vida（Formula News創業者）

10月11日、Formula News創業者のVidaはSNSで次のように投稿した：「最近、友人から絶対に損しないアービトラージのチャンスがあると聞いた。それはBinanceでUSDEの循環貸付を行い、年利26%ほどを実現できるというもの。彼の知り合いの機関投資家は1億USDTの元本を使い、5億USDEに循環させてBinance取引所内でアービトラージしていた。」

Vidaは、今回の大規模清算について、流動性が低い不利な市場で大幅下落が起きた状況下で：

· USDEアービトラージャーの循環貸付ポジションが強制清算された

· USDE価格が下落した

· USDEが統一アカウントの担保物としての担保能力が低下した

· USDEを証拠金にしているマーケットメーカーのポジションがさらに強制清算された

· BNSOL、WBETHなどの資産も強制清算の閾値に達した。

BNSOLやWBETHのような資産は担保率が高いが、その価値は完全に板の状況に依存しており、当時の状況では誰も底値を支えず、ペッグ維持ができず、価格崩壊とさらなる強制清算を引き起こした。おそらく多くのマーケットメーカーの統一アカウントも爆発的に清算されたため、多くの小型コインが極端な価格になったのだろう。

Kyle（DeFiance Capital研究員）

10月11日、DeFiance Capital研究員のKyleはSNSで、現在の市場心理を見ると、前回このような状況が起きたのはFTXやCelsiusの崩壊時だったと述べた。今回の暴落は「サイクル終焉級のイベント」と言えるが、今回はBTCとETHが驚くほど安定している。暗号産業コンプレックスの進化は本当に驚異的だが、アルトコインは明らかに同じ悲劇を繰り返している——過去数ヶ月警告してきたが、ここまで惨烈になるとは思わなかった。

要するに、今は「ベスト」な押し目買いのタイミングではないが、「買うべき」タイミングであることは間違いない。極度のパニックはすでに解放され、市場は底を築いているが、まだ下落余地はあるかもしれない。長期的に見れば、私たちは確実に底に近づいている。今は資産選択が極めて重要で、多くのプロジェクトは二度と回復できないかもしれない。

Benson Sun（暗号KOL、元FTXコミュニティパートナー）

10月11日、暗号KOLで元FTXコミュニティパートナーのBenson SunはSNSで、今朝多くのアルトコインが60%以上下落したと投稿した。過去の極端な清算相場は10～20億ドル規模だったが、今回はその10倍に拡大した。米株の大幅下落が暗号市場の連れ安を引き起こすのは合理的だが、アルトコインが短期間でこれほど大きな時価総額を蒸発させるのは異常で、単なるレバレッジ過多による通常の清算とは思えない。

むしろ大手マーケットメーカーが流動性を自主的に撤退させ、市場が瞬時に深い真空状態に陥ったようだ。アルトコインの下落は312、519事件よりも激しい。今回のデレバレッジはサイクル中で最も徹底的なものと言える。市場のバブルは完全に圧縮され、リスクレバレッジはゼロに戻った。第4四半期の動向には引き続き期待しており、今後1ヶ月ほどかけて分割投資戦略を実行する予定だ。

@ali_charts（暗号アナリスト）

10月11日、暗号アナリストの@ali_chartsは市場分析を発表し、今日は暗号資産史上最大規模の清算イベントを目撃したと述べた。まさに全面的なフラッシュクラッシュとしか言いようがない。一日で約193億ドルのポジションが清算され、約166万人のトレーダーに影響を与えた。多くの資産が日中大幅に下落し、その後一部反発したが、今回の売りの規模は市場が広範なサイクルの中でどの位置にあるのかという深刻な疑問を投げかけている。

過去のデータを掘り下げると、最近の類似イベントは2021年末のブルマーケット終盤で、当時bitcoinは69,200ドルのピーク直後だった。2021年12月のフラッシュクラッシュでは、1日のローソク足で24%以上の時価総額が消え、これがその後のベアマーケットの始まりとなった。今日のbitcoinの日足は最大約17%下落し、規模と背景の両面で2021年のブルマーケット終盤の暴落と驚くほど似ている。両者は市場が局所的な高値、過度なレバレッジのロングポジションの波、連鎖的な清算イベントという点で類似しており、トレーダーは無視できない。今回の反発を買いのチャンスと見ることもできるが、慎重さが不可欠だ。このような大規模清算はしばしば市場構造の転換点を示し、一時的な下落ではないことが多い。今回のイベントは市場のトップを示している可能性があり、その後はさらに深い調整が始まるかもしれない。現在ロングポジションを持っている場合は、厳格なリスク管理が必要で、トレーダーは必ずストップロス注文を発動し、ポジションサイズをコントロールすべきだ。

Mindao（DeFiプロトコルdForce創業者）

10月11日、DeFiプロトコルdForce創業者のMindaoはSNSで、今回の暴落はLunaの崩壊と似ている点があり、それは大手取引所が違法なステーブルコインを高LTVの担保物として受け入れ始めたことで、リスクが取引所間で伝播し始めたことだと述べた。当時はUST、今回はUSDe、「安定性」＋高担保率が大多数を惑わせた。

違法なステーブル資産を担保物に導入する際、最悪の組み合わせは市場価格をフィードしつつ高担保率を許可することだ。さらにCEX自体が完全にオープンなアービトラージ環境ではなく、アービトラージ効率が低いため、リスクがさらに拡大する。LSD系資産も同じ問題に直面している。これらの資産は実際には「安定性」の仮面をかぶったボラティリティ資産だ。

Haotian（暗号リサーチャー）

正直言って、1011の今回のブラックスワンイベントは、もともと楽観的だった業界観察者の私に、わずかな絶望感をもたらした。

もともと、暗号業界の「三国志」状態を理解し、神々の戦いを見て個人投資家も少しは利益を得られると思っていたが、今回の大暴落を経て、その根底のロジックを紐解くと、そうではないことに気づいた。

率直に言えば、技術派がイノベーションを進め、取引所が流量を確保し、ウォール街が資金を配置し、三者がそれぞれの役割を果たしていると思っていた。個人投資家はタイミングを見て、技術革新の波に乗り、ホットトピックに便乗し、資金流入時に突撃すれば、多少は利益を得られると考えていた。

しかし、1011の大暴落を経験して、三者は実は秩序ある競争をしているのではなく、最終的に場内の全ての流動性を刈り取っているのではないかと突然気づいた。

第一勢力：取引所の独占流、流量と流動性プールを握る吸血鬼。

正直、以前は取引所は大きなプラットフォーム、流量、エコシステムを作り、シャベルで稼ぐことを目指しているだけだと思っていた。しかし、USDeのクロスマージンが連鎖清算されたことで、個人投資家が取引所のルール定義下で無力であることが露呈した。プラットフォームがサービス体験向上のためにレバレッジ水準や不透明なリスク管理能力を高めることは、個人投資家にとっては罠でしかない。

各種リベート活動、AlphaやMEMEのローンチパッド、各種資産運用の循環貸付、高倍率レバレッジ契約などが次々と登場している。一見、個人投資家に多くの稼ぐチャンスを与えているように見えるが、取引所がオンチェーンDeFiの連鎖清算リスクをカバーできなくなれば、個人投資家も巻き添えになる。人生とは…

よく考えると恐ろしいのは、上位10取引所のQ2取引量は21.6兆ドルだが、市場全体の流動性は依然として低下している。お金はどこへ行ったのか？手数料以外にも、各種清算がある。流動性は一体誰に吸い取られているのか？

第二勢力：ウォール街資本系、コンプライアンスの仮面をかぶって参入

もともとウォール街の参入を特に期待していた。機関資金が市場により大きな安定性をもたらすと考えていたからだ。機関は長期プレイヤーであり、場内に新たな資金を注入し、CryptoとTradFiの融合による業界の恩恵を享受できると思っていた。

しかし今回の暴落前に、クジラが正確にショートして利益を上げたというニュースがあった。暴落前にウォール街系の複数のウォレットが巨額のショートポジションを開設し、数億ドルの利益を得た。こうしたニュースは多く、インサイダーのように見えるが、このようなパニック時に起きると、機関がなぜブラックスワン発生前に「先行取引」の優位性を持てるのか疑わざるを得ない。

これらのTradFi機関は、コンプライアンスや資金導入を掲げて参入しているが、実際には何をしているのか？ステーブルコインのパブリックチェーンでDeFiエコシステムを束ね、ETFチャネルで資金の流れをコントロールし、各種金融商品でこの市場の発言権を一歩一歩蝕んでいるのでは？表向きは業界発展のためと言いながら、実際は？Trumpファミリーの金儲け陰謀論はここでは割愛する。

第三勢力：技術ネイティブ派＋個人投資家開発者、挟撃される砲灰。

これこそが大多数の場内個人投資家や開発者、いわゆるbuilderが本当に絶望するところだと思う。昨年から多くのアルトコインが叩きのめされたと言われてきたが、今回は直接ゼロを突き抜け、現実を直視せざるを得ない。多くのアルトコインの流動性はほぼ枯渇している。

問題は、infra技術債が山積し、アプリケーションの実用化が期待に及ばず、開発者が苦労してBuildしても、市場は全く評価しないことだ。

だから、これからアルト市場がどうやって復活するのか、これらのアルトプロジェクトが取引所からどうやって流動性を奪い返すのか、ウォール街機関とどうやって価格を引き上げる力を競うのか、全く見当がつかない。市場がストーリーテリングのナラティブを受け入れず、残るのはMEMEギャンブルだけなら、アルトコイン市場は徹底的な淘汰と再編を迎え、開発者は逃げ出し、場内従事者も構造的に再編され、市場はすべて虚無に帰すのか？ああ、難しすぎる！

だから.....

言い過ぎた、すべては涙だ。もし暗号業界の三国志状態が続けば、取引所の独占的な吸血、ウォール街の正確な刈り取り、個人投資家技術派のダブルパンチ、これは過去のCryptoサイクル的なプレイの壊滅的な災難だ。

このままでは、市場には短期的な少数の勝者と長期的な全ての敗者しか残らない。