200億の清算を読み解く：市場のリスクは決して遠ざかっていない

原文出典：Blockchain Knight

原文タイトル：200億爆倉の背後：私たちは何を知るべきか？

2025年10月10日、暗号資産市場は史上最大級のデレバレッジ嵐に見舞われました。

熱狂的なロングトレーダーが市場の鉄則に直面せざるを得なくなったとき、1時間で200億ドルを超えるレバレッジポジションが清算され、bitcoinは1日で15%急落、アルトコインの流動性はほぼ枯渇し、ベテランプレイヤーでさえ血のような相場に対応できませんでした。

この大規模な清算は、マクロ経済的な複数の悪材料によって引き起こされました：貿易緊張の激化がリスク資産のパニック売りを誘発しました。

bitcoinは1時間で13%急落し、アルトコインのスリッページはさらに深刻でした。ATOMなどのトークンは流動性の乏しい取引所で一時ゼロに近づきましたが、その後一部は回復したものの、市場はすでに大きな打撃を受けていました。

市場全体の中央集権型および分散型プラットフォームでの清算総額は200億ドルを突破し、暗号資産史上最大の1日爆倉記録となりました。

これは緩やかな下落ではありません——数週間蓄積された強気ムードと高水準の未決済契約が一夜にして蒸発し、650億ドルの未決済ポジションがシステムから消え、市場構造は数ヶ月前の水準に逆戻りしました。

表面的には「個人投資家の敗北」に見えますが、『ウォール街の狼』のScott Melkerや複数のアナリストは真実を指摘しています：「爆倉したのは個人投資家ではなく、分散型取引所でレバレッジを使っていた暗号ネイティブトレーダーであり、これは最も強固なホルダーへのレバレッジ清算です。」

データが裏付けています：新規参入資金は主に現物ETFや主要資産に配分され、DeFiのレバレッジメカニズムの影響を回避しました。本当に大きな打撃を受けたのは高レバレッジの永久契約プレイヤーで、その多くは暗号資産のベテランでした。

BitwiseのファンドマネージャーJonathanによると、問題の根源は市場構造の欠陥にあり、永久契約はゼロサムゲームであるため、損失側の支払い能力が崩壊するとシステミックリスクが発生します。

ボラティリティの急上昇により流動性プロバイダーが撤退し、アルトコインのオーダーブックが脆弱になり価格が崩壊、自動レバレッジ解消メカニズムが利益ポジションまで巻き込む事態となりました。

Hyperliquidなどのプラットフォームはオンチェーン流動性プールを通じて逆に利益を上げ、強制清算時に割安で資産を取得しました。取引終了時点では、市場中立の精密な戦略でさえ、操作の遅延や担保清算の問題で不意打ちを受けました。

中央集権型取引所、特にロングテールトークンが最大の被害を受けましたが、DeFiは厳格な担保基準とハードコーディングされた価格メカニズムによって強靭性を示しました。

例えばAaveなどのプロトコルは高品質な担保を要求し、ステーブルコイン価格のペッグ外れによるデススパイラルを回避しました。しかし課題は残ります：一部取引所のUSDeは0.65ドルまで下落し、関連するマージンポジションは瞬時に消滅しました。

取引所間で最大300ドルの価格差がアービトラージャーにチャンスをもたらしましたが、より警戒すべきは：200億ドルが消失する一方で、現物の買い注文は安定を保っていたことです。

価格は極端な値から反発し、市場の過剰なレバレッジは強制的に清算されました。Jonathanが述べたように、生き残りを決める鍵は方向性の判断だけでなく、運用能力と流動性管理の技術です。

BitwiseのCEO、Hunter Horsleyはこれについて「bitcoin史上最大の爆倉日でも下落幅はわずか15%であり、その内在的な強さを示している。この列車は止められない」と評価しています。

暗号資産とマクロ環境の関連性がますます強まる中、このようなデレバレッジは不可避な市場調整メカニズムであり、健全なエコシステムを再構築するための避けられない痛みでもあります。

レバレッジの残酷さが明らかになった今、すべての参加者が心に刻むべきは：リスク管理は常にリターン追求よりも重要であるということです。