暗号ETFが加速期に入り、市場の次の一手は何か？

著者：Tristero Research

翻訳：Baihua Blockchain

原題：長い待機に別れを告げ、暗号ETFが「高速道路」へ

2025年9月、米国の暗号市場は激変しました。長年にわたり、新しいファンドを立ち上げるには最大240日にも及ぶ規制の試練を経る必要がありました。各プロダクトは米国証券取引委員会（SEC）とのカスタマイズされた闘いでした。しかし、たった一度の投票で、SECは旧来のルールブックをストップウォッチに置き換えました。

商品信託持分の一般的な上場基準を承認することで、SECは暗号取引プラットフォーム取引商品（ETP）に高速道路を開きました。従来8か月かかっていたものが、今ではわずか2か月で済みます。その結果、締切前の交通渋滞が発生し、SolanaからDogecoinまで十数種類のオルトコインETF（アルトコインETF）が同じ狭いウィンドウで決定を待つことになりました。

ようこそ、ETFの月へ。

新しいゲームルール

これまで、暗号ETFは「19b-4」ルール変更が必要でした——各申請がカスタマイズされたリクエストです。新システムでは、明確でルールベースのテストを通過した資産についてはこのステップが不要となりました。この「ゴールデンチケット」——金融界の「TSA PreCheck」（空港の優先セキュリティチェック）——は、少なくとも6か月の取引履歴があり、米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制されている先物市場を持つことが条件です。

このテストは、事実上の暗号通貨カースト制度を生み出しました：

第一階層：BitcoinとEthereum、すでに市場を席巻した現物ETFを持っています。

第二階層：Solana、XRP、Cardanoのような資産は先物市場を持ち、高速道路を解放しました。

第三階層：その他すべてのコインは、依然として低速道路に閉じ込められています。

これは「執行による規制」から「インフラによる規制」への転換です。SECはもはやコインの有用性を議論するのではなく、「それが成熟し監視された市場で取引されているか？」を問います。

10月のスケジュール

新ルールは、10月の過密スケジュールを生み出しました：

10月10日：Grayscale Trustの転換（Solana, Litecoin）。

10月16日：現物Solana ETFの決定（21Shares, Bitwise）。

10月18日–25日：XRP ETFが承認される見込みで、少なくとも1社は確実にグリーンライトを得るでしょう。

同様に順番待ちしているのは：Cardano（GrayscaleのGADA）、Dogecoin、Avalanche、Hedera。

最大のカルチャーシグナルはDogecoinです。Memeコインかどうかに関わらず、DOGEは規制された先物市場を持つため資格があります。新しいフレームワークは中立的で、データだけを重視します。

この第一波は、次の規制フロンティア——ステーキング——も推進しました。いくつかのSolana申請書は、ファンド資産のステーキングを通じて投資家に収益を還元することを提案しています。もし承認されれば、ETFはパッシブな追跡ツールから収益を生み出すプロダクトへと進化し、ウォール街の金融商品とオンチェーン経済を直接つなぐ架け橋となります。

資金フロー

資金はすでに流れ始めていますが、均等ではありません。機関投資家はポジションを構築中で、個人投資家は躊躇しています。

機関投資家：シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のXRP先物未決済建玉は10億ドルを超えており、これは新しい投資ツールに向けた大口資金の典型的な兆候です。

個人投資家：同時期に19億ドルを超えるXRPの清算が発生し、小口トレーダーがボラティリティの中で繰り返し損失を被っていることを示しています。

結論：初期のETF波は、既存の機関エクスポージャーがより明確で安価、かつ規制された金融商品へと移行する動きとなるでしょう。このオルトコインETPの波は、新たな需要の解放というよりも、市場構造の最適化に関するものです。

グローバル競争

米国だけが暗号市場を開放しているわけではなく、これはグローバルな競争です。

ヨーロッパ：21SharesとCoinSharesは、バスケット型商品やオルトコインETPをすでに提供しています（スイスでは2018年から）。

香港：構造面でイノベーターであり、「現物」申込・償還（実際の暗号通貨でETFシェアを取引）を許可しています。米国は当初この方式を禁止していましたが、2025年7月にBitcoinとEthereumの現物申込・償還を許可し、収斂の兆しを見せています。

米国：現在はその規模の優位性を活かしていますが、規制された先物市場によって参入障壁を設けています。

潜在的リスク

この突然の拡大は、機会と同時にリスクももたらします。

希薄化 vs. 上昇効果

Bitcoin ETFの登場は「上昇効果」の典型でした。しかし、数十のオルトコインETFは資金フローを分散させる可能性があり、大半の資本は最も安価でブランド力のあるプロダクトに集中するでしょう。小規模な発行者は周縁化されるリスクがあります。

流動性プレッシャー

ETFの流動性は最終的にその基礎となる現物市場に依存します。小規模なオルトコインの場合、市場下落時の償還ラッシュはマーケットメイカーにプレッシャーを与え、ETF価格が純資産価値から乖離する可能性があります。

大きな選別

ETP資格は急速に正当性の証となっています。「ブルーチップ」コインは先物市場を持つことで機関資金を引き寄せ、その他数千のコインは門前払いされます。これにより、投資可能な主流コインと投機的なロングテール資産との間のギャップが拡大します。

結論：新時代の幕開け

2025年10月は、規制転換の直接的な結果であり、長年のプロダクト開発が数週間に圧縮されました。

ETFの月は新しい発行メカニズムの最初の証明です。米国の暗号市場はBitcoin/Ethereum時代から卒業し、より広く、複雑で、参加しやすいエコシステムへと進化しました。

ゲートはすでに開かれています——資本、流動性、正当性をめぐる争いは、今まさに始まったばかりです。