アナリストによると、暗号資産市場は劇的なレバレッジ解消後に健全化し、現在は「建設的な強気」になっている

先週、デリバティブ市場を席巻した激しいレバレッジ解消による、近年最大規模の清算連鎖の一つの後、リサーチおよびブローカレッジ企業K33は、暗号資産市場がより健全なフェーズに入ったと述べました。

同社の最新レポートで、Head of ResearchのVetle Lunde氏は、忍耐を促しつつも、このリセットを「建設的な強気」と表現し、数ヶ月にわたる過剰なレバレッジが一掃され、再び上昇するための基盤が整ったと主張しました。

「解消による構造的な影響により、市場参加者が強制売却から回復する間、流動性は薄いままである可能性が高い」とLunde氏は記述しています。「歴史的に、このようなレバレッジ解消フェーズは短期的な停滞と慎重な取引につながりますが、同時に底打ちのサインとなり、安定が戻れば長期的な回復の肥沃な土壌を生み出す傾向があります。」

Bitcoinのパーペチュアルオープンインタレストは、10月10日にほぼ50,000 BTC（18.6%）急落し、これは2023年8月以来最大の一日下落となりました。ファンディングレートが大幅にマイナスに転じたためです。少なくとも167億ドル相当のレバレッジロングポジションが消滅し、オープンインタレストは第2四半期の安値に戻りました。

BinanceのBTCパーペチュアル契約は、スポット価格に対して過去最大の5.1%ディスカウントで取引されました。これは2020年3月のCovidクラッシュ以来最大の乖離であり、売り圧力の深さを浮き彫りにしました。Lunde氏は、この歴史的な清算がK33の以前の危険なレバレッジ蓄積に関する警告を裏付け、市場の重要な転換点となったと付け加えました。

「過去3年間、同様のオープンインタレスト急落は市場の底と一致する傾向があり、今後の下落余地は限定的です」と彼は述べ、Bitcoinパーペチュアルレバレッジの1日10%以上の下落は、ほとんどの場合、わずかなドローダウンと長期的な上昇につながったと指摘しました。「[財政・金融]政策の拡張的な期待、高い機関投資家需要、ETFの材料など、支援的な背景と組み合わせることで、段階的な積み増しに有利な状況となっています。」

アルトコインは「終末と隣り合わせ」

Bitcoinの動きが混乱していた一方で、レポートは一部のアルトコインが「終末と隣り合わせだった」とも指摘しています。アルトコインパーペチュアル契約の相対的レバレッジ（オープンインタレスト対時価総額）は、金曜日に4.1%から3.2%へと低下しました。これは91ベーシスポイントの下落で、名目上22.1%のレバレッジ縮小を意味し、Lunde氏によれば、過去4年間で最も急激な収縮であり、2022年のFTX崩壊や以前の関税主導の売りよりも大きなものでした。

一部の資産はほぼ全損を経験し、例えばATOMは混乱の最中にBinanceで一時的に4.06ドルから0.001ドルまで急落しました。取引所は連鎖的な損失を抑えるために自動デレバレッジを実施し、利益の出ていたショートポジションをカットし、レバレッジロングは強制清算されました。Lunde氏は、この出来事の規模は多くのトレーダーを一掃し、一部のファンドを債務超過に追い込んだ可能性が高いと述べ、「稀で極めて不安定化をもたらす」出来事だったが、最終的には市場にとって浄化の瞬間だったとしています。

「この劇的なレバレッジ解消を経て、我々はますます楽観的になっています。過剰なレバレッジが一掃され、構造的リスクが低減されたことで、市場環境ははるかに健全に見えます」とLunde氏は結論付けました。「今後数週間はBTCへの資本投入の好機と見ており、パーペチュアルのリセットとファンディングダイナミクスの正常化が、新たな上昇モメンタムのための建設的な基盤を提供すると期待しています。」