Polymarketでアービトラージで密かに稼いでいる人

20億ドルの投資を獲得した後、Polymarketの評価額は90億ドルとなり、これは近年のCrypto分野のプロジェクトで得られた最高額の資金調達の一つです。

IPO+IDO+エアドロップの噂がますます盛り上がる中、まずは興味深いデータを見てみましょう：PNLが1,000ドルを超えると、TOP 0.51%のウォレットに入ることができます；取引量が5万ドルを超えると、上位1.74%の大口投資家となります；50回以上の取引を完了すると、77%のユーザーを超えます。

このデータはまた、Polymarketという肥沃な土地で、ここ数年本当に継続的に耕し、果実を収穫している人は実は多くないことを意味しています。

ICEの戦略的投資の実現に伴い、Polymarketの流動性、ユーザー数、市場の深さは急速に成長しています。より多くの資金が流入することは、より多くの取引機会を意味し、より多くの個人投資家の参加は、より多くの市場の不均衡を意味し、より多くの市場タイプは、より多くのアービトラージの余地を意味します。

Polymarketで本当に稼ぐ方法を知っている人にとって、これは黄金時代です。大多数の人はPolymarketをカジノと見なしていますが、賢い資金はそれをアービトラージのツールと見なしています。次の長文では、律動BlockBeatsがPolymarketのベテランプレイヤー3人にインタビューし、彼らの稼ぎ方の戦略を解説します。

スイープエンド取引が新しい資産運用ツールに

「Polymarketで1万ドル以上の大口注文の約90%は、0.95以上の価格で成立しています。」ベテランプレイヤーのfishは率直に語ります。

Polymarketという予測市場では、「スイープエンド取引」と呼ばれるこの手法が非常に人気です。

やり方はとてもシンプルです：あるイベントの結果がほぼ確定し、市場価格が0.95以上、あるいは0.99近くまで急騰したとき、その価格で買い、イベントが正式に決済されるのを辛抱強く待ち、最後の数ポイントの確実な利益を得るのです。

スイープエンド取引のコアロジックは4文字で表せます：時間を確実性に変える。

あるイベントがすでに発生している場合、例えば選挙の結果が明確になったり、スポーツイベントが終了したりしても、市場がまだ正式に決済されていない場合、価格は1に近いが1には達しない範囲にとどまります。このタイミングで参入すれば、理論上は決済を待つだけで最後の数ポイントの利益を確実に得ることができます。

「多くの個人投資家は決済を待てないんですよ」とfishは律動BlockBeatsに説明します。「彼らは次の取引に資金を回したくて、0.997から0.999の価格で売却します。これが大口投資家にアービトラージの余地を与えます。1回の取引で0.1%しか利益が出なくても、資金量が大きく、頻度が高ければ、積み重なってかなりの収入になります。」

しかし、すべての投資にリスクがあるように、スイープエンド取引もリスクのない「脳死資産運用」ではありません。

「この手法の最大の敵は」とfishは話を転じて、「市場の変動ではなく、ブラックスワンイベントと大口投資家の操作です。」

ブラックスワンリスクはスイープエンド取引プレイヤーが常に警戒しなければならないリスクです。ブラックスワンとは何か？それは一見確定したことが突然予想外の逆転を迎えることです。例えば、試合が終わったように見えても、後で審判によって無効とされることや、政治イベントが決着したように見えても、突然スキャンダルが発覚して結果が覆されることなどです。これらの低確率イベントが発生すると、0.99で買ったチップは一瞬で紙くずになります。

「逆転するいわゆるブラックスワンイベントは、基本的に大口投資家が操作しています。」とfishは続けて説明します。「大口のやり方はこうです：価格が0.99に近づいたとき、突然大口注文で価格を0.9まで下げ、パニックを引き起こします。コメント欄やSNSで逆転の可能性を煽り、個人投資家のパニックを拡大させます。個人投資家がパニック売りした後、低価格でチップを買い戻します。イベントが正式に決済された後、大口投資家は0.9から1.00の差額を得るだけでなく、本来個人投資家が得るはずだった利益も手に入れます。」

これが大口投資家による操作の完全なループです。

もう一人のベテランプレイヤーLuke（@DeFiGuyLuke）はこのループの興味深いディテールを補足します：「Polymarketのコメント欄は特に読み応えがあります。この現象は他のプロダクトではなかなか見られません。」

みんな自分の意見を証明するために多くの証拠を書きますが、多くの人が同じ方向に動くことも知っています。だからPolymarketでは世論操作がとても簡単になります。

これがLukeが今起業するきっかけにもなりました：「以前Polymarketを使っていたときに面白い現象に気づきました——Twitterの内容はみんな見たくないですよね？無駄話ばかりで、リアルでもない。ほとんどの人は普段あまり話しません。でもPolymarketのコメント欄はとても面白い。たとえ数十ドル、百ドルしか賭けていなくても、長文で語るんです。」

「こういう内容が特に面白いと感じます。だから当時、Polymarketのコメント欄の可読性は本当に高いと思いました。」この観察に基づき、LukeはBuzzingというプロダクトを立ち上げました：誰でも市場を作成でき、どんなトピックでもOK。みんなが賭けた後、コメントを投稿でき、それらのコメントがフィードとして流れ、コンテンツを通じて市場に分配されます。

さて、スイープエンド取引に操作されるブラックスワンリスクがあるなら、もう遊べないのでしょうか？

「そうでもありません。鍵はリスク管理とポジション管理です。例えば私は各市場で最大でも1/10のポジションしか持ちません」とfishは補足します。「すべての資金を一つの市場に賭けないこと。たとえその市場が99.9%勝つように見えても。優先的に決済が間近（数時間以内）で、価格が0.997以上の市場を選びます。こうすればブラックスワンの時間ウィンドウが短くなります。」

polymarketanalyticsで表示されるまもなく終了する市場

合計が100%未満のアービトラージチャンス

Polymarketにはこんなアドレスがあります。半年で1万ドルを10万ドルにし、1万以上の市場に参加しました。

大小の賭けやインサイダー情報ではなく、一見シンプルだが実行には技術が必要なアービトラージ戦略——複数選択肢市場で「合計が100%未満」のチャンスを捉える方法です。

この手法のコアロジックは驚くほどエレガントです：勝者が1つだけ（Only 1 Winner）の複数選択肢市場で、すべての選択肢の価格を合計して1ドル未満なら、すべての選択肢を1つずつ買えば、決済後必ず1ドルを得られます。コストとリターンの差額がリスクなしの利益です。

少し分かりにくいかもしれません。具体例で説明しましょう。例えば「7月にFedが利下げするか？」という市場があり、4つの選択肢があります：

50bp以上の利下げ：価格0.001ドル（0.1%）；

25bp以上の利下げ：価格0.008ドル（0.8%）；

据え置き：価格0.985ドル（98.5%）；

25bp以上の利上げ：価格0.001ドル（0.1%）

これら4つの価格を合計すると：0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995ドル。これは何を意味するか？0.995ドルで全ての選択肢を1つずつ買い、決済後必ず1つが勝者となり、1ドルを得ます。利益は0.005ドル、利回りは0.5%です。

「この0.5%を侮ってはいけません。1万ドルを投じれば50ドル稼げます。1日に何十回もやれば、1年で驚くべきリターンになります。しかもこれはリスクなしのアービトラージで、市場が正常に決済されれば必ず利益が出ます。」とFishは言います。

なぜこのようなアービトラージチャンスが生まれるのでしょうか？

複数選択肢市場では、各選択肢のオーダーブック（order book）は独立しています。これが面白い現象を生みます：

ほとんどの場合、すべての選択肢の確率の合計は1以上です（これは通常の状態で、マーケットメイカーがスプレッドで利益を得るため）。しかし、個人投資家が単一の選択肢を取引すると、その選択肢の価格だけが変動し、他の選択肢の価格は同時に調整されません。これにより短時間の市場の不均衡——すべての選択肢の確率の合計が1未満——が発生します。

この時間ウィンドウは数秒、あるいはそれ以下かもしれません。しかし、監視スクリプトを走らせているアービトラージャーにとっては、これがゴールデンチャンスです。

「私たちのbotは24時間365日、すべての複数選択肢市場のorder bookを監視しています」とfishは説明します。「確率の合計が1未満になったら、すぐにプログラムで全ての選択肢を買い、利益を確定します。botシステムを構築すれば、同時に数千の市場を監視できます。」

「この手法は暗号通貨のMEV（Miner Extractable Value）アトミックアービトラージに似ています」とfishは続けます。「どちらも市場の一時的な不均衡を利用し、スピードと技術で他人より先にアービトラージを完了し、市場を再び均衡させます。」

しかし残念ながら、この戦略は現在いくつかのbotに独占されており、一般の人がこの戦略で大金を稼ぐのは難しいようです。理論上は誰でもできるリスクなしのアービトラージですが、実際には少数のプロbot同士の戦いになっています。

「今後の競争はますます激しくなるでしょう」とfishは言います。「Polygonノードに誰のサーバーが近いか、誰のコード実行効率が高いか、誰が価格変動をより早く監視できるか、誰がより早く取引を送信しオンチェーンで確定できるかにかかっています。」

本質的には、これもマーケットメイカー

ここまで読んで、多くの人が気づいたかもしれませんが、前述のアービトラージ戦略は本質的にマーケットメイカーの役割も果たしています。

マーケットメイカーの仕事は、USDCを特定市場のプールに預け、YesとNoの両方に注文を出し、すべての買い手と売り手に取引相手を提供することです。預けたUSDCは現在のYes/No比率に応じて対応するコントラクトシェアに変換されます。例えば50:50の価格で100USDCを預けると、50Yes+50Noに分かれます。市場の変動によりYes/Noの在庫比率が最適状態（例えば50:50）からずれます。優秀なマーケットメイカーは積極的な取引や資金調整でポジションをリバランスし、アービトラージの余地を確保します。

この観点から見ると、これらのアービトラージbotは実際にマーケットメイカーの役割を果たしています——アービトラージ行動を通じて市場をリバランスし、価格をより合理的にし、流動性を向上させます。これはPolymarketのエコシステム全体にとって有益です。そのためPolymarketは手数料を取らず、maker（注文を出す側）に報酬を与えています。

「この観点から言えば、Polymarketはマーケットメイカーに非常にフレンドリーです。」とFishは言います。

「データを見ると、Polymarketのマーケットメイカーは過去1年で少なくとも2,000万ドルを稼いだはずです。」これは2ヶ月前にLukeが律動BlockBeatsに明かした数字です。「今は数ヶ月経ってデータがどうなっているかはまだ集計していませんが、確実にもっと多いでしょう。」

「収益モデルについて、市場経験からすると、比較的安定した予想は：取引量（volume）の0.2%です。」とLukeは続けます。

仮にある市場で流動性を提供し、1ヶ月の取引量が100万ドル（自分が受けた買い注文と売り注文を含む）だとすると、予想利益は約100万×0.2%=2,000ドルです。

この利回りは高くは見えませんが、重要なのはこれは比較的安定した収益で、投機的な取引のように大きな変動がありません；また規模を拡大すれば収益も増え、10市場なら2万、100市場なら20万、さらにプラットフォームのLP報酬や保有年利を加えれば、実際の収益はさらに高くなります。「ただし主な収入はやはりマーケットメイクのスプレッドとPolymarketからの報酬、この2つです。」

面白いのは、他のアービトラージ戦略がbotに極限まで競争されているのに対し、Lukeによれば、今のところマーケットメイカーの競争はそれほど激しくありません。

「今はToken取引の競争は確かに激しく、ハードウェアなどにまで及んでいます。しかしPolymarketの市場競争はそれほど激しくありません。だから今の競争は戦略に集中しており、スピードではありません。」

これは一定の技術力と資金を持つプレイヤーにとって、マーケットメイカーが過小評価されているチャンスであることを意味します。そしてPolymarketが90億ドルの評価を獲得し、流動性が継続的に増加する中、マーケットメイカーの収益機会はますます大きくなるでしょう。今参入しても遅くはないかもしれません。

2028年大統領選アービトラージ

律動BlockBeatsとの対話の中で、LukeとTimはマーケットメイクアービトラージの潜在的なチャンス、特にPolymarketが4%の資産運用利回りを提供する2028年米大統領選市場について言及しました。

2028年大統領選まであと3年ありますが、Polymarketはすでに布石を打ち、プラットフォームは市場を獲得し、初期流動性を引き付けるために4%の年利を提供しています。

「多くの人は一見すると、4%の年利はCrypto界ではかなり低いと感じるかもしれません。AAVEなどのプラットフォームではAPYがもっと高いです。」

「しかし実際、PolymarketがこうしたのはKalshiとの競争のためだと思います。」とLukeは説明します。「Kalshiは早くから口座残高に米国債の利回りを提供しており、これは伝統的な金融商品ではよくあることです。たとえばInteractive Brokersでは、お金を預けていても債券や株を買わなくても利回りが得られます。これらは伝統的な金融商品ではよくある機能です。」

「KalshiはWeb2プロダクトなので実現が簡単です。」とLukeは続けます。「しかしPolymarketは資金がプロトコル内にあるため、実現が難しい。そのためこの資産運用機能ではPolymarketはKalshiに少し劣っていました。」

この欠点は2028年のような長期市場ではより顕著です。「今お金を入れても、3年待たなければ決済されず、その間お金が遊んでいるのは少しつらいですよね？だから競合との差を埋めるために年利報酬を導入したのでしょう。おそらく自社で補助しているはずです。」とLukeは言います。

「ただし、マーケットメイカーの目標はこの4%の年利ではなく、この年利は主に一般ユーザー向けです。」この補助により、ユーザーの取引コストもある程度減少し、Polymarketで長期的に取引量や取引回数を増やす人にとっても非常に良いことです。スタジオはコストとリターンの計算に非常に敏感ですから。

Timもこの仕組みについて非常に深く研究しています。「この仕組みの詳細をよく調べると、マーケットメイカーにとっては4%をはるかに超えるアービトラージの余地が隠れていることが分かります。」

「Polymarketが提供する報酬は多くの人が気づいていないディテールで、各選択肢ごとに1日300ドルのLP報酬が追加で提供されます。」とTimは続けます：4%の保有年利に加え、Polymarketはマーケットメイカーに追加報酬を与えます。この市場で流動性を提供する——つまり買い注文と売り注文の両方を出し、市場の深さを維持する——ことで、毎日300ドルのLP報酬プールを分け合うことができます。

Timは簡単に計算しました。仮に「2028年大統領は誰か？」という市場に10の人気選択肢があり、各選択肢に毎日300ドルのLP報酬があれば、総LP報酬プールは毎日3,000ドルです。10%の流動性シェアを持てば、毎日300ドル、1年で109,500ドルになります。

「これはLP報酬だけです。マーケットメイクのスプレッド利益と4%の保有年利複利を加えれば、三重のリターンで10%、20%以上も簡単に超えます。」

「もし私に2028年大統領選のマーケットメイクはやる価値があるかと聞かれたら？答えは：技術と資金、忍耐があれば、これは大きく過小評価されたチャンスです。ただし正直、この戦略は誰にでも向いているわけではありません。」

Timは言います：「ある程度の資金（少なくとも数万ドル）がある堅実なプレイヤー、プログラミング能力があり自動化マーケットメイクシステムを構築できる技術系プレイヤー、一攫千金を狙わず、時間をかけて安定収益を求める長期主義者、アメリカ政治に一定の知識があり市場動向を判断できるプレイヤーに向いています。

しかし、資金が少なすぎる（数千ドル）のプレイヤー、短期で一攫千金を狙う忍耐力のない投機家、アメリカ政治を全く知らず市場の合理性を判断できない初心者、資金流動性が必要でいつでもお金を使う可能性があるプレイヤーには向いていません。」

Polymarketでのニューストレーディング

Polymarketの市場データを深く研究する中で、Lukeとチームは常識を覆す現象を発見しました。

「みんな以前はPolymarketのユーザーは賢く、先見の明があると言っていましたよね？イベントの結果が出る前に、みんなが取引で結果を予測していたと。」とLukeは言います。「でも実は全く逆です。」

「Polymarketの大部分のユーザーは実はバカな資金で、かなり下手なんです」とLukeは笑いながら言います。「ほとんどの場合、このイベントをみんなが誤判断しています。そしてイベントの結果やニュースが出てから、多くの人が先回りしてアービトラージし、価格を予想された位置に持っていき、YesまたはNoに押し上げます。しかしニュースが出る前は、ほとんどの場合みんな間違っています。」

「データを見ると」とLukeは続けます。「Polymarket全体の市場では、ユーザーのベットや価格の反応は実際のイベントより遅れています。よくあるのは、実際のイベントがすでに起きているのに、みんなのベットは間違っていて、大きな逆転が起きることです。」

Lukeは生き生きとした例を挙げました：「例えばあの教皇選挙、最初に選ばれたのはアメリカ国籍の教皇でした。バチカンがこの結果を発表する前は、そのアメリカ人教皇候補の勝利確率は千分の数パーセントで、非常に低かった。でもバチカンが発表した途端、価格が急騰しました。」

「だから分かるように、これらの市場ではユーザーがよくベットを間違えます」とLukeはまとめます。「もし適切なニュースソースがあり、最初に先回りできれば、利益を得ることができると感じます。これはまだやれることだと思います。」

しかしこの道のハードルも依然として高いです。

「これは開発の要求が高いと思います」とLukeは率直に言います。「ニュースソースをタイムリーに接続する必要があり、MEVのような感じです。確実にニュースを取得し、さらに何層も重ね、自然言語理解をし、素早く取引を行う必要があります。でもこれは確実にチャンスがあります。」

Polymarketという90億ドルの評価を持つ戦場で、私たちはさまざまな稼ぎ方の戦略を見てきましたが、どの戦略であれ、Polymarketで稼いでいる控えめなプレイヤーの多くは、ここをアービトラージマシンと見なしており、カジノとは見なしていません。

私たちのインタビューからはっきりと分かるのは：Polymarketのアービトラージエコシステムは急速に成熟しており、後発者に残されたスペースは小さくなっています。しかし、これは一般プレイヤーにチャンスがないことを意味しません。

記事冒頭のデータに戻ると：PNLが1,000ドルを超えればTOP 0.51%に入り、取引量が5万ドルを超えれば上位1.74%、50回の取引を完了すれば77%のユーザーを超えます。

だから今から頻繁に取引を始めても、エアドロップの日には、ここ数年で最大の資金調達をしたCryptoプロジェクトとして、Polymarketは一般プレイヤーにも大きなサプライズを与えてくれるかもしれません。