Fedは25ベーシスポイントの利下げを実施、しかし別の隠れたマクロ経済的課題が迫っている

連邦準備制度理事会（Fed）は本日、政策金利を25ベーシスポイント引き下げ、バランスシートの縮小（QT）が間もなく終了する可能性を示唆しました。これは、Bitcoinにとって、より大きなニュースと言えるでしょう。

オーバーナイト・リバースレポファシリティの残高が約140億ドルとほぼ空になっているため、今後の量的引き締め（QT）は銀行準備金を直接的に減少させることになります。

この変化は、QTのわずかな調整でも流動性、実質利回り、ドルに大きな影響を与えることを意味します。これらは今年のBitcoinのパフォーマンスと最も密接に関連する2つのマクロ要因です。

会合前には、実質利回りはすでに夏の高値から緩和していました。10年物TIPS利回りは約1.7%で推移し、5年先フォワードのインフレ期待は約2.2%付近にあり、実質金利の緩和とインフレの安定を示しています。

ドル指数は99付近で、年初の高値から大きく下落しています。これらのトレンドが重なり、Fedがハト派姿勢を示したことで流動性に優しい反応が生まれました。

パウエル議長の発言は、Fedが政策を「十分に引き締め的」と見ており、「十分な準備金」を維持するためにQTを調整する用意があることを確認しました。このガイダンスは、利下げ自体よりもリスク資産にとって重要です。

リサーチによれば、フォワードガイダンスやバランスシートに関する期待が、政策金利よりも長期実質利回りを動かし、リスク選好やETF需要に影響を与えることが一貫して示されています。QTの一時停止、あるいはその議論があるだけでも、Bitcoin保有の機会費用が下がり、ドルが弱まり、現物BTC ETFへの資金流入が促進されます。

ETFデータもこの関連性を裏付けています。米国の現物Bitcoinファンドは、決定前の1週間で約4億4600万ドルの純流入を記録し、月中の軟調を反転させました。

過去のFOMC利下げでも同様の動きが見られました。実質利回りの低下とドル安は、次の48時間でETFの新規設定が強まる傾向と一致しています。

本日も実質利回りが低下し、ドルが軟化しているため、トレーダーはこのパターンが週末の決済まで続くか注視しています。

Fedのバランスシートは現在約6.6兆ドルで、ピーク時の9兆ドルから減少し、準備金は約3兆ドルです。パウエル議長の10月14日のスピーチではこの状況が説明され、QTの「エンドゲーム」が現在進行中の議論であることが示されました。これは流動性引き締めがほぼ終了に近いことを示すもう一つのサインです。

これがBitcoinが取引されるチャネルです：名目上の政策金利ではなく、システム準備金が増加しているか減少しているかです。

QTが終了に近づくと、追加のドルが銀行や市場の流動性に戻り、間接的にリスクテイクや暗号資産需要を後押しします。

要するに、RRP残高が枯渇し、QTが終盤に差し掛かる中で、流動性ガイダンスが実質利回りとドルを左右し、それがBitcoinの短期的な方向性の主なドライバーとなります。25bpの利下げ自体ではありません。

パウエル議長のトーンがハト派のままでQT一時停止のストーリーが強まれば、実質利回りはさらに低下し、ドルは軟化し、ETF流入が増加するでしょう。これはBTCにとって建設的な環境です。

もし彼がインフレ警戒姿勢に戻れば、これらの利益は消える可能性があります。

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