9月のWeb3資金調達レポート：資本は流動性と成熟度を追求

公開トークンセールは活発さを維持しているが、資金調達の焦点は後期段階にシフトしている。

執筆：Robert Osborne，Outlier Ventures

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

Web3の資金調達は2025年9月に勢いを増したが、ピークには達していない。

160件の取引で72億ドルが調達され、これは春の急増以来の最高額となった。しかし、シード段階のFlying Tulipという顕著な例外を除き、後期段階の資本投資が主導的な役割を果たしており、これは過去2か月と同様の傾向である。

市場概観：力強いがバランスに欠ける

図1：2020年1月から2025年9月までの各段階におけるWeb3資本配分と取引件数。出典：Messari, Outlier Ventures。

• 調達総資本（開示済み）：72億ドル
• 開示済み取引：106件
• 総取引数：160件

一見すると、9月はリスク志向が大きく戻ってきたように見える。しかしFlying Tulipを除けば、ほとんどの資本は後期企業に投じられている。これは最近の四半期市場レポートで観察された傾向の継続であり、Token2049 Singaporeカンファレンスで得たVCの見解とも一致している。2025年9月も、初期段階の取引活動は依然として活発だが、実際の資金は成熟度と流動性を求めていることを示している。

市場のハイライト：Flying Tulip（2億ドル、シードラウンド、10億ドル評価）

Flying Tulipはシード段階でユニコーン評価額の2億ドルを調達した。このプラットフォームは、スポット、パーペチュアル契約、レンディング、ストラクチャードイールドを単一チェーン上の取引所で統合することを目指しており、ハイブリッドAMM/オーダーブックモデルを採用し、クロスチェーン入金とボラティリティ調整型レンディングをサポートしている。

Web3ベンチャーファンド：規模縮小

図2：2020年1月から2025年9月までに設立されたWeb3ベンチャーファンドの数と調達資本。出典：Messari, Outlier Ventures。

2025年9月の新ファンド：

• Onigiri Capital、5000万ドル：アジア地域の初期インフラおよびフィンテックに特化。
• Archetype Fund III、1億ドル：モジュラー、開発者ツール、消費者向けプロトコルに特化。

2025年9月のファンド設立は落ち着きを見せた。新たに立ち上げられたファンドは2つのみで、いずれも比較的小規模かつテーマが明確に集中している。この傾向は減速ではなく選択性を示している：ベンチャーキャピタルは依然として資金調達を行っているが、より鋭く、焦点を絞ったテーマに基づいている。

プレシードラウンド：9か月連続の下降トレンド

図3：2020年1月から2025年9月までのプレシード段階の資本配分と取引件数。出典：Messari, Outlier Ventures。

• 調達総資本：980万ドル
• 開示済み取引：5件
• 資金調達ラウンド中央値：190万ドル

プレシード資金調達は取引件数・調達資本ともに引き続き減少している。この段階は依然として弱く、著名な投資家の参加も少ない。この段階の創業者にとって資金は希少だが、資金調達に成功したプロジェクトは、コンパクトなストーリーと技術への信念を武器にしている。

プレシードのハイライト：Melee Markets（350万ドル）

Solana上に構築されたMelee Marketsは、ユーザーがインフルエンサー、イベント、トレンドトピックに投機できる、予測市場とソーシャルトレーディングの融合プラットフォーム。VariantとDBAの支援を受けており、注意力の流れを資産クラスとして捉えようとする巧妙な試みである。

シードラウンド：チューリップバブルの熱狂

図4：2020年1月から2025年9月までのシード段階の資本配分と取引件数。出典：Messari, Outlier Ventures。

• 調達総資本：3億5900万ドル
• 開示済み取引：26件

シード段階の資金調達は大幅な増加を見せたが、これは完全にFlying Tulipの2億ドルラウンドによるものである。これがなければ、このカテゴリーの資金調達状況は前月とほぼ同じだっただろう。

さらに重要なのは、Flying Tulipの構造は典型的な資金調達ではないという点だ。オンチェーン償還権により、投資家は上昇余地を犠牲にすることなく資本の安全性とリターンエクスポージャーを得ることができる。同プロジェクトは資金を消費しているのではなく、DeFiのリターンを活用して成長、インセンティブ、バイバックの資金を調達している。これは資本効率の高いDeFiネイティブのイノベーションであり、今後のプロトコルによる自己資金調達の方法に影響を与える可能性がある。

Flying Tulipの投資家はいつでも資金を引き出す権利を持っているが、これはWeb3ベンチャーキャピタリストによる大規模な資本投資であり、さもなければこれらの資金は流動性の低いSAFEやSAFTなどのツールを通じて他の初期プロジェクトに投資されていただろう。これはWeb3投資家の現在のトレンド、すなわちより流動性の高い資産エクスポージャーを求める動きのもう一つの表れである。

Aラウンド：安定化傾向

図5：2020年1月から2025年9月までのAラウンド段階の資本配分と取引件数。出典：Messari, Outlier Ventures。

• 調達総資本：1億7700万ドル
• 開示済み取引：10件
• 資金調達ラウンド中央値：1770万ドル

8月に急減した後、Aラウンドの活動は9月にやや回復したが、画期的な月というわけではなかった。取引量と資本配分は2025年の平均値付近にとどまっている。投資家は依然として選択的で、初期の成長勢よりも後期の成長勢を支持している。

Aラウンドのハイライト：Digital Entertainment Asset（3800万ドル）

シンガポールに本拠を置くDigital Entertainment Assetは、現実世界の決済機能を持つWeb3ゲーム、ESG、広告プラットフォームの構築のために3800万ドルを調達した。SBI HoldingsおよびASICS Venturesの支援を受けており、アジアがブロックチェーンと主流消費産業の融合に引き続き関心を持っていることを反映している。

プライベートトークンセール：巨額資金と著名人の参加

図6：2020年1月から2025年9月までのプライベートトークンセールの資本配分と取引件数。出典：Messari, Outlier Ventures。

• 調達総資本：1億8000万ドル
• 開示済み取引：2件

プライベートトークンの活動は集中しており、1件の巨額資金調達が全体を牽引している。ここ数か月のパターンが続いており、トークンラウンドは減少し、チェックは大きくなり、取引所主導の戦略が流動性を吸収している。

ハイライト：Crypto.com（1億7800万ドル）

Crypto.comは巨額の1億7800万ドルを調達し、報道によればTrump Mediaとの提携によるものとされている。この取引所は引き続きグローバルなアクセス性と大衆向け暗号決済ツールの開発を推進している。

公開トークンセール：ビットコインのリターンの瞬間

図7：2020年1月から2025年9月までの公開トークンセールの資本配分と取引件数。出典：Messari, Outlier Ventures。

• 調達総資本：1億2620万ドル
• 開示済み取引：16件

公開トークンセールは依然として活発であり、2つの魅力的なストーリーが牽引している：ビットコインリターン（BTCFi）とAIエージェント。これは、公開市場が依然としてストーリーを追いかけていることを示している。

ハイライト：Lombard（9470万ドル）

LombardはビットコインをDeFiに導入し、LBTCという利回り付き・クロスチェーン・流動性のあるBTC資産をローンチしており、エコシステムを横断したビットコイン流動性の統合を目指している。これは「BTCFi」トレンドの一環であり、BTCでDeFiリターンを得る動きが拡大している。