週間人気ランキング厳選：FRBの利下げ実施もタカ派発言！国際貿易のムードが改善

市場回顧

ドルインデックスは今週全体的に横ばい後に強含む展開となった。週初は貿易期待の改善と市場の様子見ムードで連続して横ばい推移したが、その後パウエルが12月の利下げは確定事項ではないというタカ派的なシグナルを発したことで急騰し、執筆時点で99.7となっている。

貴金属は今週も激しい変動を経験した。週初はリスク回避ムードの後退で売りが出て、スポットゴールドは一時1日で3%以上急落し、4000ドルの節目を割り込み3週間ぶりの安値を付けた。その後、金価格は何度も反発と下落を繰り返し、市場は依然として紛争リスクと政策の不確実性が残っていると見ているため、今週は2週連続の下落となる見通しだ。銀はやや異なる動きで、週初に下落した後、火曜日の欧州時間から上昇に転じ、今週は上昇で終わる見込み。執筆時点で金・銀はそれぞれ4021ドル、48.89ドル/オンスとなっている。

原油市場は全体的に弱含み。週前半はOPEC+の増産案や供給緩和期待で価格が下落し続けた。EIAの在庫減少データや米国によるロシア産原油制裁で小幅反発したが、勢いは限定的。金曜日には米メディアが米国がベネズエラに対して軍事攻撃を準備中と報じ、原油価格は上昇した。

米国株は今週、テクノロジーセクターの牽引で力強くスタートし、主要3指数が連日で史上最高値を更新。Appleの時価総額が4兆ドルを突破し、NVIDIAも5兆ドルの大台を超えた。しかし、FOMC後に市場のリスク選好が急速に冷え込み、テック株が一斉に下落。Metaは一時11%以上急落し、ナスダック指数も下落した。

投資銀行の見解ピックアップ

Nomura Securitiesは12月の米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利下げ予想を撤回。JPMorganは、パウエルが12月の利下げは確定ではないと明確にしたものの、今後のデータで雇用が依然として不安定であることが示されれば、FRBは12月に再び利下げを行うと見ている。

Citiは金・銀の短期価格目標をそれぞれ3800ドル、42ドル/オンスに引き下げた。HSBCは金価格が来年前半にピークを迎え、最高値は4400ドルになると指摘。LBMAは1年以内に金価格が5000ドルに迫り、銀など他の金属も上昇すると予測している。

Morgan Stanleyはドルのポジションがプラスに転じたが、中期的な見通しは依然として弱いと指摘。Goldman Sachsは、金融政策の正常化が進む中、今後10年でドル/円が100まで下落すると予想している。

今週の主な出来事

1. FRB利下げ+バランスシート縮小終了、パウエルがタカ派発言で12月期待を抑制

今週、FRBは予想通り25ベーシスポイントの利下げを実施し、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75%-4.00%に引き下げ、12月1日でバランスシート縮小を終了すると発表した。しかし、パウエルは記者会見で予想外のタカ派発言をし、12月の利下げ期待を抑制した。

FRB内部では深刻な意見の対立があり、今回の金利決定では2名の反対票が出た。理事のミランは50ベーシスポイントの利下げを支持し、カンザスシティ連銀のシュミット総裁は据え置きを支持した。

このような深刻な対立の中、パウエルは、データが乏しく経済が依然として堅調な状況下で、12月の利下げは「確定事項ではない」と指摘。現在の決定は霧の中で運転しているようなもので、前方が見えない時はスピードを落とすのが合理的だと例えた。また、利下げを遅らせたいと考える当局者が増えているとも述べた。

さらにパウエルは、政府閉鎖前のデータは経済がより安定した軌道に向かっている可能性を示しているが、雇用市場の下振れリスクは予想以上に大きいと述べた。関税の影響で財のインフレは上昇し、サービス業のインフレは引き続き低下しているようだとも指摘した。

バランスシート縮小の停止については、FRBは12月1日時点の規模で資産を凍結し、満期を迎えた米国債の元本は再投資、MBSの償還元本は短期米国債に振り向ける。パウエルは、マネーマーケットにストレスの兆候が見られたため、バランスシート縮小の終了を決定したと述べた。

パウエルの予想外のタカ派発言後、市場はFRBの12月利下げ確率を65%と見込み、会見前の83%から低下。年末の金利予想も会見前より4ベーシスポイント上昇し3.04%となった。金曜日時点でCME「FedWatch」は、FRBが12月に25ベーシスポイントの利下げを行う確率を74.7%と示している。

米財務長官ベセントはFRBの25ベーシスポイント利下げを評価しつつ、その後の発言を批判し、「今のFRBは過去に生きており、すでに機能しなくなったモデルを使い続けている」と指摘。ベセントは、なぜFRBが12月会合での利下げに消極的な姿勢を示したのか理解できないと述べた。

また、12月初旬にFRB改革を担う新たなリーダーを探すため2次面接を行うと表明。米大統領トランプはアジア歴訪中に、ベセントを次期FRB議長に指名することを「検討した」と明かしたが、ベセントはこの職を明確に辞退した。トランプは現FRB議長パウエルを「無能」と再び批判し、11月下旬から12月下旬に新議長を決定すると明かした。

金曜日、カンザスシティ連銀のシュミット総裁とダラス連銀のローガン総裁は、最近の利下げ決定に公然と反対。シュミットは声明で、経済成長と投資がインフレに上昇圧力をかけることを懸念して反対票を投じたと述べた。労働市場はほぼ均衡し、経済は持続的に成長しているが、インフレ率は依然として高いと指摘。金融政策は需要成長を抑制する方向であるべきで、利下げはインフレにより持続的な悪影響を与える可能性があるとした。現在の金融政策は適度な引き締めに過ぎず、利下げはFRBの2%インフレ目標へのコミットメントを弱める可能性があるとも述べた。

ダラス連銀のローガン総裁も、FRBは今週利下げすべきでなく、12月も再度利下げすべきでないと表明。現状の経済見通しは利下げを必要とせず、労働市場は全体的に均衡し、インフレは長期間2%目標を上回る可能性があるとした。ローガンは、インフレがより早く低下する、または労働市場がより早く冷え込む明確な証拠がない限り、12月の再利下げを支持するのは難しいと強調した。

2. 米中、クアラルンプール経済貿易協議で複数の合意

商務部報道室によると、米中経済貿易チームはクアラルンプール協議を通じて、以下のような成果合意に達した：

1. 米国は中国製品（香港・マカオ特別行政区製品を含む）に対する10%のいわゆる「フェンタニル関税」を撤廃し、中国製品（香港・マカオ特別行政区製品を含む）に対する24%の対等関税は1年間引き続き停止する。中国側もこれに対応して米国への報復関税措置を調整。双方は一部関税除外措置の延長にも合意した。

2. 米国は9月29日に発表した輸出管理50%貫通ルールの実施を1年間停止。中国側も10月9日に発表した関連輸出管理措置などを1年間停止し、具体的な方策を検討する。

3. 米国は中国の海事・物流・造船業に対する301調査措置の実施を1年間停止。米国が関連措置を停止した後、中国側も米国への報復措置を1年間停止する。

また、両国はフェンタニル対策協力、農産品貿易拡大、関連企業個別案件の処理などでも合意。双方はマドリード経済貿易協議の成果を再確認し、米国は投資分野などで積極的な約束を行い、中国側はTikTok関連問題を適切に解決することで合意した。

3. 米政府閉鎖「1か月」、与野党協議に転機？

米政府閉鎖が1か月を迎え、与野党協議に新たな動きがあった。上院多数党院内総務トゥーンは、協議のペースが加速し、重要な締切が交渉に緊迫感をもたらしていると述べた。

共和党は、食料支援の中断、航空旅行の遅延、連邦職員組合による閉鎖終了の圧力が、中道派民主党の妥協を促す可能性があると見ている。しかし、民主党は妥協の用意があるとは公に表明しておらず、上院少数党院内総務シューマーは、11月1日以降、共和党がより大きな交渉圧力に直面すると指摘している。

共和党内では複数の暫定予算案が議論されており、資金問題を1月21日または3月まで先送りする案もある。ホワイトハウスは2026年12月まで資金問題を先送りすることを望んでいるが、この提案は歳出委員会メンバーや一部の国防タカ派から反対されている。トゥーンは、年末までの暫定予算案は現実的でないと述べた。共和党は、政府再開後に歳出法案を推進することを民主党に提案したが、民主党はまだ納得していない。

医療保険問題は依然として民主党の関心の中心。トゥーンは、政府が再開すればトランプ大統領が早ければ来週にも民主党と会談し、「オバマケア」補助金問題を協議する用意があると述べた。

また、トランプ政権も政府閉鎖終了に向けて準備を進めている。関係者によると、政府再開後に関税政策の影響を受けた農家に最大120億ドルの支援を行う計画があり、これは政府閉鎖で一時中断されていたが、現在は「準備が整っている」。トランプは現地時間木曜深夜にSNSで、上院共和党に対し、長引く政府閉鎖の膠着を打破するために上院の議事妨害ルールを廃止するよう促した。

米議会予算局は、政府閉鎖が経済に180億ドルの損失をもたらしたとし、今後数週間でさらに悪化する可能性があると指摘した。

政府閉鎖で公式データが得られない中、民間のADP Research Instituteは、米国の雇用データを毎週発表すると発表。これは月次レポートの補完として、労働市場の高頻度インサイトを提供するもので、過去4週間の民間部門総雇用者数の変化の移動平均値に基づき、毎週火曜20時15分（北京時間）に発表される。

米政府閉鎖以降、LinkedInやRevelio Labsなど他の企業も雇用市場データを提供している。米労働統計局が11月7日に発表予定だった10月の雇用データは再び延期される可能性があり、ADPの月次雇用レポートは引き続き発表され、10月分は11月5日に公表予定。

4. トランプ訪日、高市早苗が「大きな贈り物」、米日関係「黄金時代」？

米大統領トランプは今週、日本訪問を終えた。これはアジア歴訪の一環である。日本滞在中、トランプは新首相の高市早苗と一連の会談を行った。高市早苗は日本初の女性首相であり、今回の会談は就任後の重要な外交試練と見なされている。トランプは高市早苗に支持を表明し、日本が必要とする際は米国が支援すると約束した。

両国はレアアース協定を締結し、重要鉱物分野での協力強化を目指す。また、米日関係の「黄金時代」開始を宣言する文書も署名し、今年初めに合意した15%関税協定など過去の合意も再確認した。

訪問中、トランプは米空母「ジョージ・ワシントン」を視察し、数千人の米兵から熱烈な歓迎を受けた。高市早苗は艦上で演説し、米日同盟は「世界で最も偉大な同盟」と称賛し、防衛費増額を約束した。

今回の会談で高市早苗はトランプにゴルフ用品などの贈り物をし、ノーベル平和賞に推薦。中東和平プロセスへの貢献を評価した。トランプは米日同盟を「恐ろしい戦争の灰の中から生まれた美しい友情」と表現し、日本へのF-35戦闘機ミサイルの初納入を承認した。

また、今週トランプは韓国大統領イ・ジェミョンと3500億ドル規模の貿易・防衛協定を正式に締結し、数か月にわたる交渉に終止符を打った。米国は韓国製品の関税を25%から15%に引き下げ、韓国は米国への大規模投資を約束した。

5. イスラエルが再びガザを攻撃、停戦合意は崩壊寸前？

今週、ハマスはイスラエルがガザへの攻撃を再開した翌日に、イスラエルに2人の人質の遺体を引き渡した。

遺体引き渡し問題での対立が、ガザ戦争終結の大きな障害となっている。イスラエルはハマスが停戦合意に違反し、人質遺体の引き渡しが遅れたと非難。ハマスはイスラエルの軍事行動が停戦合意を破壊したと主張。

10月28日、イスラエル首相府は、ハマスがガザ地区のイスラエル軍部隊に発砲したことを受け、ネタニヤフ首相がガザ地区への強力な攻撃を指示したと発表。イスラエルの最終目標はハマスの武装解除とガザ地区の非武装化だと強調した。

ハマスは声明で、ガザ南部ラファ地区でのイスラエル軍への攻撃には関与していないと否定し、同組織は「現在の停戦合意を引き続き順守している」と強調。イスラエル軍によるガザ各地での軍事攻撃は停戦合意の「重大な違反」であり、仲介者にイスラエルへの圧力を求め、「危険で持続的な違反行為」を止めるよう呼びかけた。

米国側では、トランプはイスラエルの空爆を認識しており、イスラエルの対応は合理的だとしつつ、停戦合意は依然として有効だと主張。副大統領ヴァンスも、小規模な衝突があったものの停戦は継続していると述べた。しかし、双方の非難の応酬で停戦合意の脆弱性が一層浮き彫りとなっている。

6. 2025金融街フォーラム年次総会が発するシグナルは？

2025金融街フォーラム年次総会が開幕し、中国人民銀行総裁の潘功勝、国家金融監督管理総局長の李雲沢、証券監督管理委員会主席の呉清が重要発言を行った。

中国人民銀行総裁の潘功勝は、引き続き支援的な金融政策スタンスを堅持すること、市場での国債売買操作を再開すること、デジタル人民元の通貨階層での位置づけの最適化を研究すること、個人の信用修復を支援する政策措置の実施を研究すること、包括的なマクロプルーデンシャル管理体制の構築を加速すること、特定の状況下でノンバンク機関への流動性供給メカニズムを探ること、国内の仮想通貨の運営や投機を引き続き取り締まることを表明した。

国家金融監督管理総局長の李雲沢は、物への投資と人への投資を重視した金融サービスモデルの構築、長期資本支援政策の改善、無秩序な競争行為の是正を断固として進めると述べた。

中国証券監督管理委員会主席の呉清は、創業板改革の深化を開始し、適切な時期に再融資シェルフ発行制度を導入し、高水準の制度型対外開放を着実に拡大し、リスク防止と強力な監督の堅固な防波堤を築くと述べた。

7. 米露ブダペストサミット中止、トランプが核実験を再開

米国はトランプとプーチンが予定していたブダペストでのサミットを中止した。このサミットは本来、ロシア・ウクライナ紛争の終結を協議する目的だった。

しかし、海外メディアによると、ロシア外務省は覚書で強硬な立場を堅持し、ウクライナに領土譲歩、大幅な軍縮、NATO非加盟の保証を要求。これらの要求は米国にとって受け入れ難いもので、トランプはロシアの立場に不満を持ち、最終的にサミットを中止した。

以前、トランプは一時的にプーチンの立場に傾き、ウクライナへの「トマホーク」ミサイル供与計画を放棄したこともあった。しかし、ロシアの強硬姿勢を受け、米国は対ロ政策を再評価。サミット中止後、トランプはロシアの主要石油生産会社2社に制裁を科し、プーチンが核実験を行い平和交渉を進めないことを批判した。

トランプは現地時間10月30日、SNSで米軍に即時核実験再開を命じたと発表。米国は世界最大の核兵器庫を持ち、ロシアが2位、中国は「5年以内に追いつく」と主張。他国が核実験を行っているため、米国も対等な立場で核兵器の実験を行うよう国防総省に指示したと述べた。しかし、この声明には多くの疑問があり、米国の最後の核爆発は1992年だった。

また、米メディアによると、トランプ政権はベネズエラへの軍事攻撃を決定し、標的はベネズエラの軍事施設。米国はカリブ海南部で軍事集結を進め、「フォード」空母打撃群の再配備も含まれる。

8. 欧州中央銀行と日本銀行がともに金利据え置き

日本銀行は10月30日の金融政策決定会合で現行の政策金利を据え置き、審議委員の田村直樹と高田創が再び利上げを提案したが、最終決定は変わらなかった。

植田和男総裁は、米国の高関税政策による海外経済・物価動向の不確実性が依然として強く、日本経済への影響を見極める必要があると述べた。今回の会合は高市早苗政権発足後初の会合であり、日銀内部では政府とのコミュニケーションに時間が必要との認識がある。

また、欧州中央銀行は3回連続で2%の基準金利を据え置き、予想通りとなった。ラガルド総裁は、ユーロ圏の金融政策は良い位置にあると述べた。世界的な環境が厳しい中でも、ユーロ圏経済は引き続き成長し、労働市場は強く、民間部門のバランスシートも健全で、中期的なインフレ目標2%に近づいているとした。

ユーロ圏経済は初期的な成長を示しているが、今後の政策を巡り内部で意見の相違がある。一部の政策決定者や投資家は経済成長とインフレ鈍化リスクが大きいと見ており、来年夏までの利下げ確率は40%から50%とされる。一方、タカ派はドイツの防衛・インフラ支出が経済成長と物価を押し上げると見ている。

カナダ中央銀行は今週25ベーシスポイントの利下げと経済成長見通しの下方修正を発表し、声明で政策金利はおおむね適切な水準にあるとした。

9. NVIDIA時価総額が歴史的5兆ドル突破、Qualcommが新チップで正面対決

NVIDIAは今週再び歴史を塗り替え、世界初の時価総額5兆ドル超の上場企業となり、インド、日本、ドイツなどのGDPを上回った。2022年末のChatGPT登場以来、NVIDIA株価は12倍に上昇し、時価総額の急拡大を牽引している。

今週開催のGTCカンファレンスで、NVIDIAはBlackwellチップが今後5四半期で5000億ドルの収益をもたらすと発表し、市場予想を大きく上回った。AIネイティブ6Gワイヤレス技術スタックNVIDIA ARCも発表し、Nokiaなど複数企業と提携してAIエコシステムを拡大。CEOのジェンスン・フアンは、AI市場にバブルはなく、転換点を迎えていると述べた。

NVIDIAは今週、韓国に26万枚以上の最先端Blackwell AIチップを供給すると発表した。

Qualcommは新型AIチップAI200とAI250を発表し、2026年と2027年にそれぞれ出荷予定。新製品は最大768GBのメモリを搭載し、省電力とAI推論タスクに特化。発表後、Qualcomm株価は一時20%急騰し、2019年以来最大の上昇率を記録、2024年7月以来の終値高値となった。

Qualcommのこの動きはAI計算分野のリーダーであるNVIDIAに直接挑戦するもの。市場予測によれば、NVIDIAの今年のデータセンター部門の収益だけで1800億ドルを超える見通しで、これはQualcommを含む他のどの半導体メーカーの総収益よりも多い。QualcommがMicrosoft、Amazon、Metaなどの大手テック企業の受注を獲得すれば、新たな大きな収益源となる。

10. テック株決算：Amazonが1.4万人削減、Appleはホリデーシーズン2桁成長見通し

Amazonの第3四半期決算は、純売上高が1802億ドルで前年比12%増、純利益は212億ドルで前年比38.6%増。主力のAWS純売上高は309億ドルで前年比20%増、3年ぶりの高成長率となった。

Amazonは今週1.4万人の人員削減を計画し、退職金は18億ドルに達する見込み。今回のリストラは官僚主義の排除、階層の簡素化、リソース再配分が目的。

Appleは、今年のホリデーシーズンに2桁成長を見込んでおり、iPhone 17が最大の功労者。第4四半期の売上高は7.9%増の1025億ドルで予想を上回った。

決算ではサービス事業が好調だが、中国市場では競争が激化。CEOのティム・クックは、中国市場での成長回復に自信を示した。

他のテック企業決算では、Metaの第3四半期純利益が一時的な税金で83%急減し、156.9億ドルから27.1億ドルに減少。同社は今週300億ドルの社債を発行し、今年最大の高格付け社債となり、総額1250億ドルの応募を集め、同種取引で過去最高を記録した。

Microsoftの2026年度第1四半期売上高は前年比18%増の776.7億ドルでアナリスト予想を上回った。Googleの親会社Alphabetの四半期売上高は初めて1000億ドルを突破し、前年比16%増、純利益も前年比33%増となった。

11. OpenAIとMicrosoftが大型契約、最速2026年末上場、時価総額1兆ドルも？

OpenAIはMicrosoftとの約1年にわたる協議の末、Microsoftに27%の持分を提供することを決定し、その価値は約1350億ドル。この契約は両社が直面していた大きな不確実性を解消し、OpenAIが営利企業へ転換する道を開いた。契約により、Microsoftは2032年までOpenAIの技術を利用する権利を持ち、AGI（汎用人工知能）基準に達したモデルも含まれる。

OpenAIは今年、より伝統的な営利企業への再編を進めてきた。MicrosoftはOpenAI最大の投資家の一つであり、再編過程で最大の障害だった。今回の合意は、両社の長期的な協力関係における重要な一歩となる。

また、海外メディアによると、OpenAIは最速で2026年末にIPOを計画しており、時価総額は1兆ドルに達する可能性がある。調達規模の下限は600億ドルで、実際の金額はさらに高くなる可能性がある。現在の時価総額は約5000億ドル、年末の年換算売上高は約200億ドルと見込まれるが、赤字規模も拡大している。