Mastercardは暗号資産の不可避性を受け入れたのか？トークナイゼーションプラットフォームに20億ドルを投資

Mastercardは、まもなく暗号資産分野に本格的に参入するための大規模な投資を行う可能性があります。

Reutersによると、同社はZero Hashを約15億～20億ドルで買収するための最終段階の交渉に入っており、もし実現すれば、規制された暗号資産決済ネットワークが世界最大級の決済プロセッサーの一つに組み込まれることになります。

表面上は、デジタル資産に対する他の企業の実験のように見えます。しかし、その裏にはより大きな意図があります。それは、銀行ではなくステーブルコインを中心にマネーの基盤そのものを再構築しようとする試みです。

Zero Hashは消費者向けブランドではなく、いくつかのトークン化プロジェクトの背後にある静かなインフラです。

2017年に設立され、米国全土でマネートランスミッターとして規制されており、ニューヨークのBitLicenseを保持し、ヨーロッパ、カナダ、オーストラリアでも同等の仮想資産フレームワークの下で運営されています。

同社はすでにBlackRock、Franklin Templeton、Republicなどの発行体のフローを処理しており、これらのトークン化ファンドが22のチェーンと7つの主要なステーブルコイン間で価値を移動できるようにしています。

今年初めには、Interactive Brokersが主導し、Morgan Stanley、Apollo、SoFiが支援する形で、10億ドルの評価額で1億400万ドルを調達しました。これは、伝統的な金融がオンチェーン決済を単なる好奇心ではなく、実用的なものとして扱い始めていることを示しています。

パイロットからプラットフォームへ

Mastercardにとって、その魅力は明白です。同社のネットワークは毎年数兆ドルを動かしていますが、依然として従来のマネーカレンダーに縛られています。つまり、平日のみのクリアリング、T+1またはT+2の決済、週末は休業です。Zero Hashは24時間稼働しています。

これを所有することで、Mastercardは規制されたステーブルコインでカードおよび口座間決済を行えるようになり、これらの遅延をT+0に短縮しつつ、すべてを自社のコンプライアンス範囲内に保つことができます。

同社は2025年4月に開始した「wallets-to-checkouts」ステーブルコインパイロットでこの方向性を示唆していましたが、それはまだサンドボックス段階でした。買収によって、これがインフラへと変わります。

タイミングも絶好です。ステーブルコインの流通総額は現在3,000億ドルを超え、a16zのState of Crypto 2025レポートによれば、月間オンチェーン決済は約1.25兆ドルに達しています。

その大部分は依然として取引所やDeFiプロトコル間で流れていますが、増加傾向にあるのは国際送金やフィンテックウォレットからのものであり、これらはカードネットワークが高い利益率を維持するのに苦戦している分野です。

VisaはすでにAlliumと提携してステーブルコイン分析を公開し、Stripeは静かにUSDC決済を再開し、PayPalは独自のトークンを運用しています。Mastercardは、同等の決済レールを自社で持たなければ、仲介役から外されるリスクがあります。

Zero Hashはまた、急成長する2つの市場、すなわちステーブルコインとトークン化された国債の交差点に位置しています。現在オンチェーンの実世界資産プロダクトにロックされている350億ドルの多くは、主にステーブルコインを裏付ける短期T-billsであり、こうした資産はZero Hashのような事業体を通じて移動しています。

これにより、Mastercardは消費者向け決済だけでなく、機関投資家向けの財務フローにも参入できるようになります。ここでは、即時かつプログラム可能な決済が、従来のコルレス銀行やクリアリングハウスの遅いネットワークに取って代わる可能性があります。

これら2つのシステム、すなわち消費者向け支払いと機関投資家向け流動性の重なりが、MastercardがZero Hashの直近評価額の約2倍を支払う意思がある理由かもしれません。

決済レール戦争がオンチェーンへ

もしこの取引が成立すれば、ティア1のカードネットワークが完全に規制されたステーブルコインプロセッサーを単独で所有する初めての事例となります。より広い文脈では、静かな軍拡競争が進行中です。Visa、Stripe、さらにはCoinbaseまでもが、将来の決済手数料を獲得するために法定通貨からステーブルコインへのブリッジに投資しています。

各社は、銀行口座とブロックチェーンの間のコンプライアンスを満たした常時稼働レイヤーを運営する者が、次世代の決済を実質的に支配することを理解しています。Mastercardの動きはこの競争の枠組みを変えます。実験を傍らで行うのではなく、決済レールを自社に取り込もうとしているのです。

課題もあります。Zero Hashのライセンスは、州規制当局、NYDFS、そして欧州のMiCAの下での当局による支配権変更の承認が必要です。これらの承認には数か月かかる可能性があります。また、米国上院のステーブルコイン法案は今年初めに可決されましたが、まだ完全な施行を待っています。

しかし、政策の方向性は明確です。米国とEUの両フレームワークは、法定通貨担保型ステーブルコインを正当な金融商品として扱い、機関投資家が受け入れ可能な準備金や開示基準を確立しています。この明確さにより、Mastercardがステーブルコインを直接統合する際のレピュテーションリスクが低減されます。

経済的にも魅力的です。グローバルなステーブルコインフローのごく一部でも、ネットワークのように収益化できれば、実質的な収益を生み出す可能性があります。年換算で12兆ドルのステーブルコイン取引量の0.75%をMastercardが獲得すれば、約900億ドルの決済活動が見込めます。

平均12～20ベーシスポイントの手数料率で、年間1億～1億8000万ドルの潜在的収益となり、250億ドルの売上高と比べれば小さいものの、カード取引よりはるかに速い成長が期待できます。また、インターチェンジとは異なり、これらの手数料は消費者支出ではなく、データ、コンプライアンス、流動性に基づいて発生します。

より大きな戦略的価値もあります。より多くのお金がオンチェーンで管理されるようになる中、カードネットワークは決済レイヤーと競争するか、それとも自らが決済レイヤーになるかを決断しなければなりません。Mastercardはその選択をしたようです。

Zero HashはAPIやライセンスだけでなく、伝統的な決済大手がこの変化を生き残るためのテンプレートも提供しています。つまり、暗号資産インフラが彼らを飲み込む前に、それを吸収するという戦略です。