20億ドルのポリマーケット買収の背後には、NYSEの自力救済の取り組みがある

10月初旬、ICEはPolymarketへの20億ドルという巨額投資を発表し、市場に衝撃を与えました。ほぼ同時に、Kalshiも50億ドルの評価額で3億ドルの資金調達ラウンドを発表しました。一夜にして、予測プラットフォームの市場環境は主流の金融へと押し上げられました。なぜICEは、長らくグレーゾーンで運営されてきたプラットフォームを合法的な予測ツールへと転換するという決断を下す必要があったのでしょうか？ウォール街の既存の取引所は、事業変革の緊急性を迫られているのでしょうか？

NYSE の苦境: 市場シェアは低下し、データ事業は衰退している。

米国証券取引所の現状の競争環境について、「米国株式市場構造概論2024」レポートは、米国株式取引市場が極めて細分化され、分散化していることを示唆しています。ICE傘下のニューヨーク証券取引所（NYSE）の取引量は約19.7%、ナスダックは15.6%を占めています。時価総額で見ると、ナスダックはニューヨーク証券取引所を上回っています。今年6月から9月にかけては、ナスダックの時価総額が4ヶ月連続でニューヨーク証券取引所を上回り、投資家のテクノロジー企業への選好を反映しています。

一方、IPO件数では、ナスダックが79件の従来型IPOを実施し、ニューヨーク証券取引所（NYSE）の15件を大きく上回り、新興企業の上場の入り口を掌握しています。ナスダックを選択するテクノロジー系スタートアップ企業や成長企業の増加は、NYSEの上場手数料収入を減少させるだけでなく、さらに重要な点として、時価総額と取引量における将来の成長の原動力をNYSEから奪うことになります。

全体像を見ると、2000年から2016年の間に、ニューヨーク証券取引所とナスダックの市場シェアは合計で約95%から30%未満に急落しました。これは、米国株式市場における根本的な変化を反映しており、取引はもはや主流の取引所に集中しておらず、小規模な取引所、代替取引システム（ATS）、そして様々なダークプールや店頭取引の場へと分散化しています。

ナスダックの分析によると、現在の米国株式市場は、伝統的な取引所（約35～40%）、ダークプールおよび私募取引（約25～30%）、そして個人投資家および店頭取引（約30～40%）という3つの独立した市場に細分化されています。この細分化により、流動性環境は分断されています。

NYSEが主導的地位を維持しようと試みたとしても、シェアを巡るあらゆる勢力との熾烈な競争に直面することになるでしょう。ナスダックだけでなく、シカゴ・オプション取引所（Cboe）のような新興取引所、数十ものATSプラットフォーム、そして広大なダークプール・エコシステムとも競争しなければならないでしょう。

さらに、かつては収益性が高いと考えられていたデータサービス部門も業績が低迷しています。ICEが2月に発表した2024年通期の財務報告書によると、取引所データおよび接続サービスからの収益は第4四半期に2億3,000万ドルとなり、前年同期比2%減少しました。これは、市場データやサブスクリプションサービスといった従来の市場データ事業の成長がボトルネックとなり、従来の金融データに対する市場需要が飽和状態に近づいていることを示しています。しかし、ICEは、従来の市場データの売上は冷え込んでいるものの、カスタマイズされた高価値の指標や分析ツールの市場は依然として存在すると考えています。

ICEは近年、様々な課題に直面し、NYSEの事業セグメントの調整に着手しています。昨年10月、SECはNYSEのスポットビットコインETFオプションに関する提案を承認し、デリバティブ市場掌握に向けた一歩を踏み出しました。デリバティブ取引は通常、スポット取引よりも高い取引手数料を伴い、CMEは長らく先物市場を独占してきました。NYSEはETFオプションの導入によって、デリバティブ市場におけるシェア獲得を目指しています。

さらに、データおよびインデックスプロバイダーとしてのNYSEの役割を強化するため、ICEは今年7月にElite Tech 100 Indexを立ち上げただけでなく、さらに重要なことに、Polymarketに投資し、Polymarketのリアルタイム確率データを金融商品にパッケージ化して機関投資家に販売することを計画しました。

予測プラットフォームの背後にあるデータは、金融商品にとって重要な情報源です。

ICE は誰よりもよく知っています。予測市場によって提供される将来予測データは、従来の金融データでは提供できないものです。

人間に内在するギャンブラー精神はさておき、市場予測の根底にある論理は「群衆の知恵」に基づいています。つまり、参加者が十分に多様性に富んでいる場合、集団的な予測は個々の専門家の予測よりも正確であることが多いということです。これは、参加者が実際の資金を投資しているため、この制約により、彼らはより慎重に情報を評価するため、当然のことながら部外者にはなり得ないからです。

人間に内在するギャンブラー精神はさておき、市場予測の根底にある論理は「群衆の知恵」に基づいています。つまり、参加者が十分に多様性に富んでいる場合、集団的な予測は個々の専門家の予測よりも正確であることが多いということです。これは、参加者が実際の資金を投資しているため、この制約により、彼らはより慎重に情報を評価するため、当然のことながら部外者にはなり得ないからです。

カレル大学の2024年の研究によると、参加者が将来の出来事に賭けることができるプラットフォームである予測市場は、金融、経済、政治、公共政策など、さまざまな分野で正確な予測能力を発揮することができます。

特定の分野における10人の専門家の予測力を合わせれば、幅広い市場をカバーできると思うかもしれません。しかし、何千人もの人々が不確実な出来事に投資する場合、各人はそれぞれが得た情報に基づいて判断を下すことになります。利用可能なすべての情報が統合されているため、どの専門家よりも正確な予測が可能になります。

ICEが重視するのは、この予測能力とそれによって蓄積されるデータであり、金融​​商品にとって重要な情報源となります。

NYSE の自力救済キャンペーンにより、従来の取引所の事業セグメントが再定義されました。

もちろん、すべての予測市場が同じ結果を出すわけではありません。*Sports Forecasting*の調査によると、予測市場のデータ品質は、プラットフォームの取引量と参加者数で定義される「市場流動性」に依存しており、予測の精度と正の相関関係にあります。つまり、流動性が高い予測市場は、より迅速かつ正確な結果を出す傾向があります。

2024年の米国大統領選挙期間中だけでも、Polymarketはサービス開始から15ヶ月足らずで33億ドル以上の取引を処理し、11月には25億ドルのピークに達しました。当初は政治予測で知られていましたが、現在ではスポーツ、マクロ経済指標、文化イベントなどにも対象を拡大し、連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定からテレビシリーズの最終回まで、あらゆる情報を網羅しています。

かつては違法オンラインギャンブルとみなされていたこれらの予測プ​​ラットフォームは、膨大な取引量と流動性が認識されるにつれ、金融市場にとって切実に必要とされるインフラへと変貌を遂げました。現在、ICEはPolymarketのデータを自社の取引システムに統合しています。これは、金融専門家にリアルタイムの金融市場データへのアクセスを提供するデータプロバイダーであるBloomberg Terminalサービスと金融セクターの統合に類似したプロセスです。

言い換えれば、ICEは本質的に金融市場に欠けているものを補完しようとしているのです。カルシ氏の2025年の統計によると、インフレデータの予測において、ブルームバーグのエコノミスト・コンセンサスの正確性はわずか20%であったのに対し、予測市場の正確性は85%で、その差は65ポイントにも上りました。エコノミストは8ヶ月先の予測においてインフレ率を過小評価していましたが、予測市場は多様な背景を持つ参加者のおかげで市場の現実を正確に捉えていました。

両者が協力すれば、そのデータは従来の分析に取って代わるものではなく、補完するものとなるでしょう。

NYSEの自力更生への取り組みは、従来の取引所のビジネスモデルを本質的に再定義しました。IPO市場の喪失、取引量の減少、データサービスの成長鈍化などにより、NYSEはもはや従来の取引所の収益モデルだけに頼って競争力を維持することはできなくなりました。

ICEがこれらのデータをパッケージ化してヘッジファンド、投資銀行、中央銀行に販売するとき、彼らが売っているのは歴史ではなく、未来に対する価格決定力であることは容易に想像できます。ますます予測不可能になっているこの世界において、これは最も価値のある商品なのかもしれません。