なぜナヴァールは「ZCashはbitcoinのプライバシーに対する保険だ」と言ったのか？

原文タイトル：《なぜナヴァルは「ZCashはBitcoinのプライバシー保険」と言うのか？》

原文作者：Max Wong，IOSG Venture

律動注：10月1日、シリコンバレーの著名なエンジェル投資家Naval Ravikantは、「Bitcoinは法定通貨に対する保険であり、ZCashはBitcoinに対する保険だ」と投稿しました。NavalはTwitterやUberなどの有名テック企業に投資したシリコンバレーの著名なエンジェル投資家であり、また成功した起業家でもあります。株式クラウドファンディングプラットフォームAngelListを創設し、有名な著書『The Almanack of Naval Ravikant』も出版しています。ここ2か月で、Zcash（$ZEC）は40ドルから460ドルまで急騰し、上昇率は1000%を超えました。以下は原文内容です：

はじめに

過去数か月間、Zcash（$ZEC）は注目の的となり、2025年9月の30日間でZcashは47ドルから292ドルまで上昇し、上昇率は620%に達しました。現在は過去8年間で最高値の429ドルに達し、FDVは80億ドルを超えています。

金融規制が強化され続ける時代において、プライバシー重視のプロジェクトが再び暗号通貨の焦点となっています。そのため、Zcash（ZEC）はプライバシーコインの先駆者の一つとして再び注目を集めています。この熱狂は「自由通貨」への関心を再燃させており、「自由通貨」はしばしばプライベートで検閲耐性のあるデジタルキャッシュを指します。Zcashは勢いのあるプライバシーコインとして、暗号技術によって真の金融プライバシーをもたらし、Bitcoinのビジョンを拡張しています。

本レポートは、Zcashの技術とインフラを深く掘り下げ、他のプライバシー系プロジェクトとの比較を行い、最近のZcashエコシステム再興の背景にある要因を分析します。

Zcash - それは何か、どのように機能するのか？

Zcashはプライバシー保護型のデジタル通貨で、2016年10月にリリースされ、Bitcoinのコードベースから分岐したものです。Bitcoinの多くの通貨原則を意図的に踏襲しており、ZcashはProof of Workブロックチェーン上で動作します。

また、以下の機能も備えています：

· 固定供給量：2,100万枚の上限と予測可能な半減期スケジュール。

· 公平な発行：事前発行なし、Bitcoinに似た発行モデル。

· 分散型：パーミッションレス、中央機関なし、仲介者に依存しない。

プライバシースタンダード

ZCashはzk-SNARKs（ゼロ知識簡潔非対話型知識証明）を使用しており、送信者、受信者、金額のいかなる詳細も明かさずにトランザクションの検証が可能です。簡単に言えば、Zcashはユーザーに完全に暗号化されたトランザクションを提供し、オンチェーンデータを隠蔽します。これはBitcoinの透明な台帳では実現できません。実際、このZKのプライバシーメカニズムはSatoshi NakamotoがBitcoinで探求したかったものですが、当時は技術的に実現できませんでした。

# トランザクション詳細の暗号化

ユーザーがシールドトランザクションを行うと、送信者アドレス、受信者アドレス、トランザクション金額などの重要な詳細がオンチェーンで完全に暗号化されます。

# ZK証明の作成

送信者（証明者）は自分のプライベートキーを使ってzk証明（zk-SNARK）を生成し、以下の条件を満たしていることを確認します。これらはすべて機密データを漏らすことなく行われます：

· 送信者はトランザクションを支払うのに十分な資金を持っている。

· 使用された資金は以前のトランザクションで合法的に生成されたものである。

· トランザクションの入力値と出力値が等しい（偽造コインの発生を防ぐ）。

· 送信者は資金を使用する権利がある（正しいプライベートキーを所有）。

· 資金が以前に使用されていない（「無効」と呼ばれるメカニズムを使用）。

# 即時検証

Zcashネットワーク上の他のノード（バリデータ）は公開検証キーを使ってzk-SNARK証明を即座に検証します。この証明は非常に小さく（数百バイト）、検証には数ミリ秒しかかからないため、検証プロセスは非常に効率的です。

二重トランザクションタイプ

注目すべきは、Zcashのプライバシーはオプションであることです——ユーザーはコンプライアンスや監査の必要に応じて透明性を保つことも、完全な秘密を選ぶこともできます。

ZECは二重アドレスシステムを採用しており、透明アドレス（tアドレス）とシールドアドレス（zアドレス）があります。透明アドレス間のトランザクションは他の非プライベートチェーン上のトランザクションと同様ですが、シールドアドレスが関与するトランザクションは暗号化されプライベートです。ZECを送信する際、台帳にはトランザクション当事者や価値に関する情報は表示されず、有効なトランザクションが発生したことだけが示されます。詳細を見られるのは参加者（およびオプションの閲覧キーを共有した相手）のみです。

これにより、Zcashは代替性（各単位が交換可能）を持ち、過去の履歴の影響を受けず、シールドトランザクションを使用することで真の財務的秘密性を実現します。

三つの主要な資金プール

大規模なプライベートトランザクションの実装は大きな技術的課題です。Zcashは暗号技術と効率を高めるために三度の大きなアップグレードを経ています：

#Sprout（2016年）

--最初のリリースバージョン--zk-SNARKベースのプライバシーがパブリックブロックチェーン上で実現可能であることを証明しました。しかし、Sproutトランザクションは計算量が大きく（数ギガバイトのRAMが必要で、モバイルデバイスでは不可能）、信頼できるセットアップ（一度限りのパラメータ生成）が必要でした。Edward Snowdenらが「John Dobbertin」という偽名でこの有名なセットアップに参加し、どの当事者もパラメータを破壊できないようにしました。従来のSprout zアドレス（通常はzc...）は現在は非推奨ですが、まだ使用可能です。

#Sapling（2018年）

--大幅なアップグレードで、パフォーマンスと使いやすさが大きく向上しました。Saplingは証明時間とメモリ要件を100倍以上削減し、ついにプライベートなZECトランザクションが日常デバイス（スマートフォンでも）で可能になりました。また、多様化アドレス（1つのキーで複数のシールドアドレスを持てるためプライバシー向上）や閲覧キー（監査やコンプライアンスのために取引詳細の閲覧権限を共有可能）などの重要な機能も導入されました。Saplingもマルチパーティ信頼セットアップに依存していますが、実用的なプライベート決済への大きな一歩となりました。Sapling zアドレス（Bech32、zs......）は現在もサポートされており、ユーザーは旧トークンも利用できます。

#Orchard（2022年）

--最新世代で、信頼不要のプライバシーを実現。OrchardはHalo 2証明システム（Zcashエンジニアが開発）を活用し、新たな信頼セットアップを必要としません。さらに効率が向上し、バッチトランザクションや同期の改善などもサポートしています。Orchardにより、Zcashのプライバシーはより強力（セットアップ仮定なし）かつスケーラブルになりました——将来的なL2ソリューション（ZK-rollupsなど）もサポートする設計です。また、統一アドレス（UA、u1......）を導入し、Orchard（およびオプションでSapling＋透明）の受信先を1つのアドレスにまとめられます。ウォレットは通常、新しい資金をOrchardにルーティングするのがデフォルトです。したがって、Orchardは現代のZcashウォレットのデフォルトシールドプールとなっています。

Zcashの発展の一般的なまとめはこうです：Sproutはプライベート資金の可能性を証明し、Saplingはそれを実用化し、Orchardは信頼不要かつスケーラブルにしました。

今後のアップグレード

Crosslink：Zcashの技術インフラは進化し続けています。現在、Crosslinkという大規模アップグレードが進行中で、Proof of Workコンセンサスの上にハイブリッドなステーク証明（PoS）レイヤーを導入します。これにより、ZEC保有者はコインをステーキングして報酬を得たり、ブロックのファイナリティに参加できるようになり、マイナーは引き続きブロックを生成します——PoWとPoSの利点を組み合わせています。このハイブリッド方式は、ネットワークのスループットとセキュリティ（高速ファイナリティの提供や51%攻撃の困難化）を向上させると期待されています。

Tachyonプロジェクト：Zcash開発者（特に暗号学者Sean Bowe）が主導するTachyonプロジェクトは、Zcashシールドプロトコルのスケーラビリティを大幅に向上させることを目指しています。Tachyonプロジェクトは、証明キャリーデータなどの革新的技術によって、パフォーマンスボトルネック（各ウォレットがすべてのコインをダウンロード・スキャンしなければならないなど）を解消し、「惑星規模」のプライベート決済を実現することを目指しています。

ZCashとMoneroの比較

Zcash (ZEC)は、選択可能な暗号化プライバシーを備えたBitcoin類似の通貨として自らを位置づけています。シールド送金はzk-SNARKを使用し、バリデータは送信者・受信者・金額を見ずにトランザクションの正当性を確認できます。UAにより、ウォレットは正しい受取人に資金を送ることができ、かつ監査可能性も維持されます：ユーザーは透明な取引もでき、会計士や規制当局と閲覧キーを共有することも可能です。選択はユーザー次第で、実際にシールドプールを使うときに最も強いプライバシーが得られます。

Monero (XMR)は異なるツールセットを使い、すべてのトランザクションでデフォルトでプライバシーを提供します：リング署名（多くのダミートランザクションと混ぜることで、どのウォレットが実際に資金を送ったか観察者には分からない）、RingCT（金額を隠す）、ステルスアドレス（受取人はワンタイムのステルスアドレスで支払いを受け取り、本当のウォレットにはリンクできない）。これにより使い勝手はシンプルですが、プライバシーは確率的です：強度はリングサイズ（例：16）、ダミーの選択、ユーザー行動に依存します。実際にはプライバシーは高いですが、監査時の選択的開示ができず、コンプライアンス上の摩擦から一部の取引所では上場が避けられています。

一般的に：リング署名はトランザクションを複数のダミーと混ぜて匿名化します（Moneroはもっともらしい否認可能性を高めているだけとも言えます）、一方zk-SNARKは主張の真実性を証明し、主張自体の有効性以外は何も明かしません。ZCashが当初ためらわれた理由は信頼できるセットアップが必要だったためですが、最近のHaloアップグレードにより、ZCashは信頼不要でゼロ知識再帰証明の組み合わせを生成できるようになりました。困難はあるものの、論文「Monero Traceability Heuristics」では、Moneroにはある種の追跡可能性があることが証明されています：「ウォレットアプリのバグやMordinal-P2Poolの透視」などです。

では、なぜ市場はZCashを選んだのか？

何が起きたのか？

過去2か月間、9月初めから現在まで、$ZECは下落せずに上昇し続け、約40ドルの最安値から約429ドルまで、上昇率は1000%を超えました。この上昇のきっかけは何だったのでしょうか？理由は何でしょうか？

Zashiの導入

ZCashの最近の成長に最も貢献した要因の一つは、ECC（Electric Coin Co）の消費者への注力です。以前は、プロトコルは主にZCashコア——暗号学と技術の構築——に焦点を当てていましたが、現在はユーザー体験とユーザーオンボーディングにより注力しています。その大きな取り組みの一つが、公式ZCashウォレットであるZashiの開発です。

Josh Swihart——ECC CEO：

「2024年2月にECCのCEOに就任したとき、私たちは本当にユーザー体験に注力することを決めました……Zashiというウォレットを作りました。Zashiが登場してから、シールドトランザクションの総数とシールドプール内のZECの量が指数関数的に増加しているのが分かります。」

Zashiの登場はZcashの利用体験を大きく改善しました。人気のEVMウォレットに匹敵するスムーズなインターフェースを提供し、閲覧キーやハードウェアウォレット統合などの安全な保管機能もサポート、さらに今後はシールド監視や委任機能も予定されています。しかし、より重要なのは、ZashiがZECのシールドトランザクション専用に設計されていることです。つまり、Zashiで送信されるすべてのtxはデフォルトでプライベートです。ユーザーが透明なZECを受け取った場合、消費前にシールドするようウォレットが促します。また、Zashiはすべての異なる資金プール（Sprout、Sapling、Orchard）の単一アドレス・マルチプールサポートを提供し、ユーザーは異なる資金プール間で簡単に資金を移動できます。

数年前と比べて、これは大きな変化です。当時はZcashをプライベートに使うには複数の専用ソフトを使い分ける必要がありました。こうしたユーザー体験の革新により、シールドプールの利用率は放物線的に増加しており、便利な選択肢があれば多くのユーザーが実際にプライバシーを選ぶことが示されています。

プライベートトランザクションを数回のタップで簡単にし、技術的な複雑さを抽象化することで、これらのウォレットは技術リテラシーの低いユーザーの採用を促進しました。ウォレットのユーザー体験の改善は、最近のZCash成長の主な原動力と考えられています。

ZashiがZcashエコシステムの発展に与えた最も明白な証拠の一つが、オンチェーンのシールド利用の爆発的な増加です。2025年第4四半期時点で、450万ZEC以上がシールドアドレスに保管されており、総供給量の約28%に相当します。これは過去最高で、数年前はわずか5%でした。上図は、シールドプールが2024年頃から放物線的に増加し始めたことを示しており、Zashiのリリース時期と直接一致しています。

これは、より多くのZECがZcashの暗号化プールに入り、それがネットワーク全体のプライバシー保護（より大きな匿名セット）を強化することを意味します。実際には、流通の流動性が引き締まり（シールドされた資金は追跡が難しく、プライバシー保護のため長期保有される傾向があるため）、価格動向にも好影響を与えます。

NEAR Intents - Crosspayの導入

ZashiのCrossPayもZcashの大規模参加メカニズムとして機能し、Zcashエコシステムの相互運用性を根本的に実現しました。

Crosspayはクロスチェーンブリッジ/スワップソリューションで、NEAR Intentsを活用し、ユーザーが他チェーンからZECをスワップイン・スワップアウトでき、かつプライバシーを維持できます。ZashiはNEARと統合した分散型オフランプも利用し、ユーザーがZECから他チェーン（または法定通貨ゲートウェイ）にスワップする際にZECアドレスを漏らさずに済みます——CEXの必要性を完全に排除します。これが最近の大量の資本とユーザーのZECエコシステム流入を促進しました。

NEAR Intentsはチェーン抽象化プロトコルです：ユーザー（または代理人）が希望する内容を指定します（例：「BTC→ZECをスワップ」や「このアドレスに50USDCを支払う」など）、リゾルバーからなる分散型ネットワークがクロスチェーンで実行を競います。ユーザーは承認書に署名するだけです。ブリッジ/DEXのジャンプや最適な価格・流動性ルートは隠蔽されます。

· ユーザーが「X→ZECをスワップ」や「ZチェーンでY USDCを支払う」とリクエスト。

· NEAR Intentsのリゾルバーが競争し、最良の見積もりを返す。

· ユーザーはZashiで一度承認；リゾルバーがクロスチェーンルートを実行；ZECはシールドされるか、受取人が正確なトークンを受け取る。

このサンプルからUSDCとUSDTの数量を除外；現在、ZEC NEAR Intentsの数量はNEAR Intents全体の30%以上を占めています。

全体として、ZashiとCrosspayの統合も市場シェア拡大の主な原動力の一つであり、2025年9月からZEC NEAR Intentsの規模が大幅に増加しており、これはCrosspayのリリース時期と一致しています。

二重トランザクションタイプ・プライバシーの新たな重要性——ストーリー

各国政府や規制当局が監視措置（より厳格なKYC/AMLや中央銀行デジタル通貨の追跡など）を強力に推進する中、クリプトパンク精神が再び注目されています。Zcashは、こうした動向を懸念する人々にとってのヘッジ手段——暗号化され、監視不可能な通貨形態——を提供します。

「彼らは数字の上昇だけに注目し、自由の低下には気づいていない。」

主流の暗号通貨ユーザーがプライバシーの侵食（例：Tornado Cashや他のミキシング通貨のブラックリスト化）に気づくにつれ、多くの人がオンチェーンプライバシーの代替手段を探し始めました。Zcashは、実戦で証明されたL1として際立っており、そのプライバシー保護能力はミキシングプロトコルよりも強力です（Zcashの利用範囲はTornado Cashよりも広いとされています）。

要するに、「自由のナラティブ」の台頭がZcashを金融自由を守る重要な資産として位置づけており、このナラティブはイデオロギー的な投資家にも、「ビッグブラザー」へのヘッジを求める投資家にも響きます。

半減期後の供給ダイナミクス

Zcashの2回目の半減期（2024年11月）は新規発行量を大幅に減少させ、その影響が今現れています。ブロック報酬は3.125ZECから1.5625ZECに減少し、年間インフレ率も半減しました。歴史的に、Bitcoinの価格は2回目の半減期後に初めて1000ドルを超え、その後放物線的に上昇しました。Zcashの供給曲線はBitcoinと全く同じで、数年ずれているだけであり、今まさに同じマイルストーンを越えたところです。

▲ ZECドル建ての発行・インフレスケジュール

需要が高まる一方で、流通供給は引き締まっており、これは典型的な需給ひっ迫です。投資家は、高インフレの「懸念」が消えた後、ZECがBitcoin初期の軌跡をたどる可能性を推測しています。実際、2025年第4四半期にはZECの市場パフォーマンスは主要コインの大半を上回っています。これは市場タイミングの選択もありますが、根本的にはZcashのトークンエコノミクスが成熟とともにますます魅力的になっているためです：固定上限、減少し続ける発行量、マイナー報酬の終焉が近づいており、Bitcoinの発展パスと類似しています。

▲ ZECドル建ての価格と半減期スケジュール

半減期の話題——一部のトレーダーに誤解されているものの（2025年半減期の噂は誤り）——は、依然としてZcashストーリーへの注目を集めています。