トランプ氏が「中国は暗号資産に熱心だ」と考える理由、禁止にもかかわらず

大統領Donald Trumpは11月2日の「60 Minutes」のインタビューで、中国が暗号資産分野で競争上の脅威となっていると警告し、「中国は今、非常に大きくこの分野に参入している」と述べました。

この主張は一つのパラドックスを浮き彫りにしています。北京は2021年に暗号資産の取引とマイニングを禁止しましたが、Trumpは同国をデジタル資産におけるアメリカの主要なライバルとして位置付けています。

この食い違いは、秘密情報や見逃された政策転換によるものではなく、香港の認可市場、北京の中央銀行デジタル通貨（CBDC）への野心、グレーマーケットでのステーブルコインの流れを一つの「中国」ストーリーに混同していることに起因していると考えられます。

このタイミングが重要なのは、Hong Kong FinTech Weekの期間中、香港証券先物委員会（SFC）が認可されたバーチャル資産プラットフォームに対し、グローバルなオーダーブックや流動性プールへのアクセスを認める規則緩和を発表した翌日だったからです。

この動きは、香港の国際的な暗号資産市場との統合を深める一方で、中国本土は依然として禁止を維持しています。

Trumpの発言は、意図的であれそうでなかれ、実際のダイナミクスを捉えています。「中国」は複数の暗号資産フロントで同時に活動していますが、多くの人が想定するものとは異なります。

本土での禁止は依然として有効

中国人民銀行は2021年9月24日、すべての暗号資産取引を違法と宣言し、ピアツーピア取引とマイニング事業の両方を対象としました。

この禁止は、国内取引所の運営を禁じ、仲介サービスを犯罪化し、海外プラットフォームが本土ユーザーにサービスを提供することも遮断しています。主要なニュースメディアや法的トラッカーはいずれも、この枠組みの撤回を報じていません（記事執筆時点）。

この禁止は、取引所を海外に追いやり、国内のマイニング事業を崩壊させ、個人投資家の投機的トークンへのアクセスを制限するという即時的な目的を達成しました。

しかし、暗号資産を求める人々の動機、すなわち資本移動、国境を越えた決済の迅速化、中間業者への不信感は消えませんでした。

これらの力は、香港の認可制度に移り、店頭でのステーブルコイン取引チャネルに流れ、あるいは北京独自のデジタル通貨プロジェクトに表現されました。

香港は寛容な例外地域

香港の規制アプローチはこれとは逆方向に進んでいます。SFCは2023年6月にバーチャル資産取引プラットフォームのライセンス制度を開始し、認可されたトークンへの個人投資家のアクセスを認めました。

2024年4月までに、香港はスポットBitcoinおよびEthereumのETFを承認し、これは本土では利用できなかった商品であり、機関投資家に規制されたオンランプを提供しています。

11月3日の発表は、この寛容な姿勢をさらに拡大するものです。認可プラットフォームは、これまでの香港限定のオーダーブック運用から、グローバルな流動性ソースへの接続が可能となりました。

この変更により、香港の国内市場だけではBinanceやCoinbaseと競合できるほどの深さやスプレッドを生み出せないという構造的な不利が解消されます。

国際的な流動性への接続は、認可された香港プラットフォームを、規制の枠内で執行品質を損なうことなく取引したい高度なトレーダーにとって現実的な選択肢に変えます。

これが、Trumpのフレーミングを技術的には正確でなくとも一貫性のあるものにしているメカニズムです。彼が「中国」と言うとき、実際には事実上の政策自治権を持つ特別行政区を本土と同じカテゴリーにまとめている可能性が高いです。

香港の動き、個人投資家のアクセス、ETF、そして今回のグローバル流動性は、「中国」が暗号資産分野で前進しているように見せかけますが、北京の取引禁止は依然として有効です。

CBDCレイヤー：暗号資産ではなくデジタルマネー

北京のe-CNYパイロットは、取引量で世界最大の中央銀行デジタル通貨（CBDC）導入事例です。

報道によれば、2024年半ばまでに累計取引額は7兆元を超え、小売決済、政府支払い、企業間決済に及んでいます。

香港は2024年5月から地元商店でe-CNYの受け入れを開始し、本土のデジタル通貨インフラを国際金融ハブと接続しました。

e-CNYはプログラム可能な国家通貨として機能し、中央集権的で監視されており、北京の金融統制を強化するために設計されています。

これはBitcoinや分散型金融とは哲学的なDNAを共有していません。しかし、その規模と香港への越境展開が、「中国」がデジタル資産の最前線にいるという印象を与えています。

Trumpの発言は、この国家発行のデジタルマネーと許可不要な暗号資産を混同していますが、その混乱は現実の一面を反映しています。中国は世界で最も進んだ小売CBDCを運用しており、分散型の代替案を禁止しつつもデジタル金融のリーダーシップを主張する信頼性を持っています。

中国の規制当局は、香港を通じて発行されるオフショア人民元建てステーブルコインを研究しており、現在ドル連動トークンが支配する国境を越えた決済フローの獲得を目指しています（昨年の報道による）。

この提案により、北京は本土で資本規制を維持しつつ、輸出業者に海外で準拠したデジタル決済ツールを提供できるようになります。

グレーマーケットでのステーブルコイン利用とハッシュレート

規制の抜け穴と経済的インセンティブにより、並行システムが生まれました。中国の輸出業者は、銀行送金や資本規制の遅さを回避するため、国境を越えた決済にUSDTを受け入れるケースが増えています。

この導入は中央集権的に調整されているわけではありませんが、北京が無視できないほど広がっています。

また、ロシアと中国間の貿易チャネルでもステーブルコインの流れが増加しており、西側の制裁によって従来の銀行ルートが複雑化したことで、デジタルドルが正式な金融システムでは処理が難しい取引の決済レイヤーとなっています。

この店頭取引活動が、「中国は暗号資産に大きく関与している」という発言がトレーダーやビジネスにとって真実味を持つ理由です。本土での個人投資家取引が禁止されていてもです。

禁止された投機と容認された商業利用の区別が、ステーブルコインを投資資産ではなくインフラとして機能させる余地を生み出しています。

北京はこの活動を合法化していませんが、完全に排除もしていません。これにより、国境を越えた商取引が継続できる計算された曖昧さが生まれています。同時に、国家はこれらのフローを管理可能な手段に誘導する方法を研究しています。

さらに、中国のハッシュレートは2021年のマイニング取り締まり後もゼロにはなりませんでした。ケンブリッジ大学のマイニングマップによれば、活動は継続しており、遠隔地の省に移転した事業や、ハードウェアを海外に移しつつ中国資本が所有するケースが考えられます。

さらに重要なのは、中国企業が依然としてグローバルな暗号資産ネットワークを支える機器を製造し続けていることです。

主要なASICメーカーであるBitmainは北京を拠点とし、東南アジアや北米での製造能力を拡大し続けています。

たとえ中国でBitcoinマイニングが行われなくなったとしても、同国はハードウェアのサプライチェーンを通じて暗号資産インフラに深く組み込まれています。

Trumpが「中国は暗号資産に大きく関与している」と語る意味

Trumpの発言は（おそらく）本土の政策転換や未公開の情報を反映したものではありません。二元論的なストーリーが許容するよりも複雑な戦略的現実を反映しています。

「中国は暗号資産に大きく関与している」という発言は、いくつかの異なる現象を一つにまとめています。香港の認可市場は今やグローバルな流動性と接続され、北京の7兆元超のCBDCプログラムは香港に拡大しています。

輸出業者は資本規制にもかかわらずUSDTで貿易決済を行い、中国のハードウェアメーカーはグローバルなマイニングインフラを供給しています。

香港の流動性に関する発表は、中国資本が合法的に暗号資産市場へアクセスできるチャネルを拡大するため、重要な意味を持ちます。

認可プラットフォームがBinanceやKrakenのオーダーブックと接続することで、本土投資家にとっては回避行為というよりも規制アービトラージに見える海外ルートが提供されます。

「中国」が暗号資産分野で競争しているという認識が強まるのは、北京が禁止を解除したからではなく、香港が異なる法的枠組みで同様の市場アクセスを実現する準拠した代替案を構築したからです。

Trumpはアメリカを暗号資産の中心地にすることを公約に掲げ、この問題を覇権争いの二元論として位置付けています。

彼の発言は中国を単一のアクターとして扱っていますが、実際には同国には法域の分裂、国家と民間の取り組み、個人投資家の禁止と機関投資家のアクセスが共存しています。

それでも核心的な懸念は残ります：中国は国内での禁止にもかかわらず、暗号資産分野で複数のポジションを維持しています。

Trumpが描写する競争環境は存在しますが、多くの人が想定する形ではありません。

本土での禁止は依然として有効です。脅威は、香港の認可された代替案、北京のCBDCインフラ、そしてステーブルコインを利用する輸出業者から生じており、突然の分散型金融の採用からではありません。

Trumpが「非常に大きく参入している」と表現したのは、政策転換というよりも、中国が規制当局が最も恐れる許可不要資産での無制限な個人投機を合法化することなく、暗号資産市場に参加する方法を見つけたという認識です。