暗号資産市場が連続して暴落、「コインにレバレッジをかける」デジタル資産財庫会社が崩壊

過去1か月で、MicroStrategyの株価は25%下落し、BitMine Immersionは30%以上下落、bitcoinの同期間の下落幅は15%となった。

執筆：赵颖

出典：Wallstreet Insights

昨年10月に始まった暗号資産の売り圧力が、今年ウォール街で最も注目された投資戦略を飲み込もうとしている。借入や資金調達によってbitcoinやethereumなどの暗号資産を購入する「デジタル資産財庫企業」は、かつて投資家にとって暗号資産にレバレッジをかける絶好の手段と見なされていたが、現在では保有するトークン自体をはるかに上回る株価下落となっている。

このモデルは2020年にMichael Saylorによって始められ、MicroStrategyという小規模ソフトウェア企業をbitcoinのクジラへと変貌させた。同社の時価総額は昨年7月に約1280億ドルのピークに達したが、現在は約700億ドルに縮小している。過去1か月で、MicroStrategyの株価は25%下落し、bitcoinの同期間の下落幅は15%となった。

この暴落は、著名ベンチャーキャピタリストのPeter Thielを含む複数の大物投資家にも波及している。Thielが支援するethereum財庫企業BitMine Immersion Technologiesは過去1か月で30%以上下落し、彼が投資しバイオテクノロジー企業から転身したETHZillaも同期間に23%下落した。

暗号資産の時価総額は10月6日に記録した約4.4兆ドルの史上最高値から約20%暴落し、今年最初の10か月間の上昇分をほぼ帳消しにした。年初来の上昇率はわずか2.5%となり、10月6日に記録した12万ドルの最高値から約18%下落している。

財庫企業のプレミアム取引ロジックに疑問

デジタル資産財庫企業の核心的な問題は、投資家が実際には暗号資産を保有する企業に対して、その純資産価値を大きく上回るプレミアムを支払っている点にある。Spectra Marketsの社長Brent Donnellyは「このコンセプト自体が私には全く理解できない。2ドルで1ドル札を買っているようなものだ。最終的にはこのプレミアムは縮小されるだろう」と率直に述べている。

この疑問は根拠のないものではない。ウォール街の著名な空売り投資家Jim Chanosは、以前からMicroStrategyを空売りしつつbitcoinを買い持ちしており、投資家がSaylorの会社にプレミアムを支払う理由はないと考えていた。

先週金曜日、彼は顧客にこの取引をクローズする時が来たと伝えた。日曜日のインタビューでは、財庫企業の株は依然として過大評価されているものの、プレミアム水準はもはや極端ではなく、「この取引ロジックはほぼ実現した」と述べた。

デジタル資産財庫企業が登場した当初は、これまで暗号資産に直接投資できなかった機関投資家にチャネルを提供していた。しかし、過去2年で登場した暗号資産ETFが同様のソリューションを提供できるようになり、財庫企業の独自の価値提案は弱まっている。

レバレッジ効果が下落リスクを拡大

「デジタル資産財庫企業は本質的にレバレッジをかけた暗号資産であり、暗号資産が下落すると、さらに大きく下落する」とMatthew Tuttleは述べている。彼が運用するMSTU ETFはMicroStrategyの2倍のリターンを目指しており、過去1か月で同ファンドは50%暴落した。

このレバレッジ効果は複数の財庫企業で顕著に現れている。Tuttleは同時に「bitcoinは消滅しないことを証明しており、押し目買いは報われる」と強調した。

bitcoin財庫企業StriveのCEO Matt Coleは、今年初めに同社が資金調達してbitcoinを購入した平均価格が、現在の水準より10%以上高かったと述べている。Striveの株価は過去1か月で28%下落した。Coleは、多くの財庫企業が「苦境に陥っている」とし、損失を抱える企業は新株発行による追加の暗号資産購入が困難となり、これが暗号資産価格にプレッシャーを与えるとともに、これら企業のビジネスモデルへの疑念を招く可能性があると指摘した。

ただしColeは、Striveは最近優先株による資金調達を行い、債務ではないため、「変動期を乗り切る十分な能力がある」と述べている。

信者はなおも堅持

大きな打撃を受けたにもかかわらず、一部の投資家はなおも買い増しを続けている。シアトル在住の29歳の投資家Cole Grindeは、BitMineが今年初めにethereumの蓄積を開始した際、約45ドルで約10万ドル分の株式を購入し、現在は約1万ドルの損失を抱えている。しかし、この飲料業界の営業担当者は買い増しを続けており、BitMineのオプション売却で損失の一部を相殺していると述べている。

Grindeは同社への信頼の理由として、ethereumブロックチェーンの人気の高まりとTom Leeの影響力を挙げている。LeeはJPMorganで15年間勤務し、現在はFundstrat Global Advisorsのマネージングパートナーであり、ビジネス系テレビ番組の常連でもある。「彼の人脈とカリスマ性が、彼が関与してから株価の急騰を後押ししたと思う」とGrindeは述べている。

Saylor自身は一貫して楽観的な姿勢を保ち、ソーシャルメディア上でbitcoinが「セール中」であると主張している。