「静かにする」時が来た：バフェット最後の株主への手紙（全文）

バークシャー・ハサウェイの株主の皆様へ：

私は今後、バークシャーの年次報告書を書くことも、株主総会で長々と話すこともありません。イギリス人の言葉を借りれば、「静かに身を引く」ことにします。

まあ、そんなところです。

グレッグ・アベル（Greg Abel）が今年末に会社の責任者となります。彼は優れたマネージャーであり、疲れを知らない働き者であり、率直なコミュニケーターです。彼の任期が長く続くことを願っています。

私は今後も毎年の感謝祭の手紙を通じて、バークシャーの株主や私の子供たちと交流を続けます。バークシャーの個人株主は非常に特別なグループであり、自分より恵まれない人々と惜しみなく富を分かち合っています。私はこのつながりを保つ機会をとても楽しんでいます。今年は、まず少し昔話をさせていただき、その後バークシャー株式の分配計画について、最後にビジネスと個人的な感想を共有したいと思います。

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それは1938年のこと、オマハの病院は当時、市民によって「カトリック病院」か「プロテスタント病院」と分類されており、当時はそれが当然のことのように思われていました。

私たちの家庭医ハーレー・ホッツ（Harley Hotz）は親切なカトリック教徒で、黒い医者バッグを持って往診してくれました。彼は私を「スキッパー」と呼び、診察料も高くありませんでした。1938年、私が腹痛を訴えたとき、ホッツ医師は自宅に来て診察し、「朝には良くなるだろう」と言いました。

その後、彼は家に帰って夕食をとり、ブリッジを何回かプレイしました。しかしその夜、彼は私の奇妙な症状が気になり、私をセント・キャサリン病院に連れて行き、緊急の虫垂切除手術を受けさせました。その後の3週間、私はまるで修道院に住んでいるかのようで、「中心人物」としての自分を楽しんでいました。当時から私はおしゃべりが好きで——はい、その頃からです——修道女たちも私の話を聞くのが好きでした。

さらに素晴らしかったのは、私の3年生の担任マドセン先生（Miss Madsen）がクラスの30人全員に私への手紙を書かせてくれたことです。私は男の子の手紙は捨ててしまったかもしれませんが、女の子からの手紙は何度も読み返しました。入院にも「良いこと」があるのです。

私の回復期間で最も素晴らしかった瞬間は、愛するイーディおばさんがとても本格的な指紋採取キットをプレゼントしてくれたことです。私はすぐにお世話になった修道女全員の指紋を採取しました。（私はおそらくセント・キャサリン病院で彼女たちが初めて出会ったプロテスタントの子供だったので、どうしていいかわからなかったのでしょう……）

私の理論——もちろん完全な空想ですが——は、いつか修道女が道を踏み外し、FBIが修道女の指紋を採取していなかったことを発見するかもしれない、というものでした。当時、私はFBIとその長官J・エドガー・フーバー（J. Edgar Hoover）に深い敬意を抱いており、フーバー本人がオマハに来て私の貴重な指紋コレクションを調べてくれることを夢見ていました。そして私たちは一緒に「堕落した修道女」を捕まえ、全国メディアが私の勇敢な行動を報道するのです。

もちろん、そんなことは起こりませんでした。しかし皮肉なことに、数年後、私はむしろフーバーの指紋を採取すべきだったかもしれません——彼は後に職権乱用で名を汚しました。

それが1930年代のオマハであり、私や友人たちが夢中になった宝物は、そり、自転車、野球グローブ、電動列車でした。次に、その時代に私の周りで育ち、私の人生に大きな影響を与えた何人かの子供たちについて話しましょう。当時は彼らのことをよく知りませんでしたが。

まずはチャーリー・マンガー（Charlie Munger）、64年来の親友です。1930年代、チャーリーは私の今の家からわずか1ブロック離れた場所に住んでいました。

残念ながら、当時私たちはすれ違っていました。チャーリーは私より6歳8か月年上で、1940年の夏には私の祖父の食料品店で働き、10時間で2ドルを稼いでいました。（倹約はバフェット家の血統です。）翌年、私もその店で働きましたが、1959年に彼が35歳、私が28歳のときに初めて出会いました。

第二次世界大戦後、チャーリーはハーバード・ロー・スクールを卒業し、その後カリフォルニアに定住しました。しかし彼はいつも、オマハでの子供時代の経験が自分に大きな影響を与えたと言っています。60年以上にわたり、チャーリーは私に多大な影響を与え、最良の教師であり、私を守ってくれる「兄貴分」でした。私たちは時に意見が異なりましたが、決して喧嘩はしませんでした。彼は「だから言っただろう」とは決して言いません。

1958年、私は人生で唯一の家を購入しました。もちろんオマハで、私が育った場所（大まかに言えば）から約2マイル、義理の両親の家から2ブロック以内、バフェット食料品店から6ブロック、私のオフィスまで車で6〜7分の場所です。

次に紹介するのは、もう一人のオマハ人、スタン・リプシー（Stan Lipsey）です。1968年、彼は『オマハ・サン』（週刊紙）をバークシャーに売却し、10年後、私の招きでバッファローに移りました。当時、バークシャー傘下の『バッファロー・イブニング・ニュース』は、唯一の日曜版を発行する競合紙と激しい競争を繰り広げており、私たちは危機的状況にありました。

その後、スタンは新しい「サンデー・エディション」を立ち上げ、数年後には、当初3,300万ドルを投じたこの赤字新聞が100%以上の年率利益（税引前）を上げるようになりました。これは当時のバークシャーにとって重要な資金でした。

スタンの家は私の家から約5ブロック離れています。彼の隣人の一人がウォルター・スコット・ジュニア（Walter Scott, Jr.）です。ご存知かもしれませんが、ウォルターは1999年にMidAmerican Energyをバークシャーに導入し、2021年に亡くなるまでバークシャーの取締役を務めていました。彼はネブラスカ州の長年の慈善リーダーであり、オマハと州全体が彼の貢献を記憶しています。

ウォルターはベンソン高校（Benson High School）に通っていましたが、私は本来その学校に通うはずでした——1942年、父が4期連続の現職下院議員を破ったことで、人生は予想外の展開を迎えました。

まだまだ話は続きます。

1959年、ドン・キオー（Don Keough）夫妻は私の家の真向かいに住んでおり、マンガー家がかつて住んでいた場所から約100ヤードの距離でした。当時、ドンはコーヒーのセールスマンでしたが、後にコカ・コーラ社の社長となり、バークシャーの忠実な取締役でもありました。

私が彼と知り合ったとき、彼の年収は1万2,000ドルで、妻のミッキー（Mickie）と5人の子供を育てており、全員がカトリック学校に通っていました（学費は安くありません）。

私たちの家族はすぐに親しくなりました。ドンはアイオワ州北西部の農場出身で、オマハのクレイトン大学を卒業し、早くにオマハ出身のミッキーと結婚しました。コカ・コーラに入社後、彼は社内外で伝説的な存在となりました。

1985年、ドンがコカ・コーラ社長を務めていた際、会社は失敗作の「ニューコーク」を発売しました。彼は有名なスピーチを行い、世間に謝罪して「クラシック・コーク」を復活させました。彼は「バカ最高司令官」と宛名された手紙も自分の机に直接届くと冗談を言っていました。彼の「撤回」スピーチは名演説で、現在YouTubeで見ることができます。彼は率直に、コカ・コーラという製品は本当に世間のものであり、会社のものではないと認めました。その後、売上は逆に増加しました。

彼の素晴らしいインタビューはCharlieRose.comで見ることができます。（トム・マーフィーやケイ・グレアムのインタビューも必見です。）チャーリー・マンガーと同様、ドンは常に中西部の人間らしさ——温かさ、誠実さ、真のアメリカ人らしさ——を持ち続けていました。

最後に紹介するのは、インド出身のアジット・ジャイン（Ajit Jain）と、まもなく就任するカナダ出身のCEOグレッグ・アベルです。彼らも20世紀末にオマハで長年暮らしていました。実際、グレッグは90年代にファーナム通りに住んでおり、私の家から数ブロックの距離でしたが、その時は一度も会ったことがありませんでした。

オマハの風水がそんなに良いのでしょうか？

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私はティーンエイジャーの頃、ワシントンD.C.で暮らしていました（当時、父が下院議員を務めていました）。1954年、私はマンハッタンに行き、「永遠の仕事」を見つけたと思っていました。そこで私はベン・グレアム（Ben Graham）やジェリー・ニューマン（Jerry Newman）に手厚く世話をされ、生涯の友人も多くできました。ニューヨークには独特の魅力があり、今も変わりません。しかし1956年、わずか1年半後、私はオマハに戻り、それ以来、放浪することはありませんでした。

その後、私の3人の子供と数人の孫はオマハで育ちました。子供たちは全員公立学校に通い（同じ高校を卒業しました。その高校は私の父（1921年卒）、最初の妻スージー（1950年卒）、チャーリー、スタン・リプシー、アーヴィンとロン・ブルームキン——彼らはNebraska Furniture Martの発展を助けました——そしてジャック・リンウォルター（1923年卒）、彼はNational Indemnity Companyを設立し、1967年にバークシャーに売却、私たちの巨大な損害保険事業の礎となりました）を卒業しました。

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アメリカには多くの偉大な企業、学校、医療機関があり、それぞれ独自の強みと優れた人材を持っています。しかし私は、自分が多くの親友に恵まれ、2人の妻と出会い、質の高い公立教育を受け、若い頃から多くの面白くて親切なオマハの大人たちと知り合い、ネブラスカ州兵でさまざまな背景の友人を得たことを非常に幸運に思っています。要するに、ネブラスカは私の故郷です。

振り返ってみると、もしオマハに根を下ろしていなければ、バークシャーも私自身も今日の成功はなかったと信じています。アメリカ中部は生まれ、家族を持ち、事業を始めるのに最適な場所です。私は生まれながらに「長いくじ」を引いたと言えるでしょう。

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次に私の高齢について話しましょう。私の家系は長寿ではありません——家族の最長寿記録は92歳（ただし、さかのぼるほど記録は曖昧です）、それを私が破りました。しかし私は子供の頃から、ハーレー・ホッツ医師をはじめとする賢明で親切で責任感のあるオマハの医師たちに世話になってきました。少なくとも3回、私は自宅から数マイルの医師に命を救われました。（もっとも、私はもう看護師の指紋を採取することはありません。95歳でも多少の奇行は許されますが、限度があります。）

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高齢まで生きるには非常に大きな幸運が必要です——毎日バナナの皮、天災、飲酒運転、不注意な運転手、落雷などを避けなければなりません。

しかし、幸運の女神は気まぐれで極めて不公平です。多くの場合、リーダーや富裕層は一般人よりはるかに多くの幸運を手にしますが、彼らはそれを認めたがりません。裕福な家に生まれた子供は生涯経済的に困ることはありませんが、他の人々は貧困の淵に落ち、身体的・精神的な障害によって私が当然と思ってきたすべてを奪われることもあります。世界の人口密集地の多くでは、私の人生は悲惨なものになっていたでしょうし、私の姉妹たちはさらにひどい目に遭っていたでしょう。

私は1930年、アメリカで健康な白人男性として生まれました。わあ！ありがとう、幸運の女神。私の姉妹たちも同じくらい賢く、性格も良かったのですが、運命はまったく異なりました。幸運の女神は私の人生に何度も訪れましたが、彼女は90歳を超えた老人にはあまり時間を割いてくれません。幸運には必ず終わりが来ます。その一方で、「時の父」は今や私にますます興味を持っているようです。彼は決して敗北せず、最終的には誰もが彼の「勝者リスト」に記されます。バランス感覚、視力、聴力、記憶力が徐々に衰えていくとき、彼があなたの帳簿に書き始めたことがわかるでしょう。

私は他の人より老いるのが遅かった——老いの訪れは人それぞれですが——しかし一度訪れれば、もう去ることはありません。

意外なことに、私は全体的に気分が良いです。動きは遅くなり、読書も大変ですが、今でも週5日オフィスに通い、素晴らしい人々と一緒に働いています。時には役立つアイデアが浮かぶこともあり、他の人から協力の申し出を受けることもあります。バークシャーの規模と市場状況を考えると、チャンスは少ないですが、まだ存在します。

しかし、私の「予想外の長寿」は、家族や慈善事業にとって非常に重要な結果をもたらすことになります。

これについて話しましょう。

これから起こること

私の3人の子供たちは全員、通常の退職年齢を超えています。72歳、70歳、67歳です。彼ら3人が私のように幸運に老化を遅らせられると期待するのは間違いです。彼らが後継の受託者が引き継ぐ前に、私のほぼ全財産を処理できるようにするため、私は生前に彼らの3つの財団への寄付を加速する必要があります。彼らは今、経験と知恵の絶頂期にあり、まだ老年には達していません。この「ハネムーン期間」は長くは続きません。

幸いにも、方向転換は難しくありません。しかし、もう一つ考慮すべき要素があります：私は「A株」の一部を、バークシャーの株主がグレッグに対してチャーリーや私が享受してきたような信頼を持つまで保有していたいと考えています。この信頼が築かれるのに、それほど時間はかからないでしょう。私の子供たちはグレッグを100%支持しており、バークシャーの取締役会も同様です。

私の子供たちは今、大きな財産を扱う成熟さ、知性、エネルギー、直感を備えています。彼らは私よりもはるかに長生きするでしょうし、税制や慈善法の変化にも柔軟に対応できます。世界は劇的に変化するかもしれませんが、彼らは適応しなければなりません。墓場からすべてを指揮するやり方は、昔からうまくいった試しがなく、私もそうするつもりはありません。

幸いなことに、子供たちは皆、母親の強い遺伝子を受け継いでいます。年月が経つにつれ、私は彼らの目にはより良い手本となっていますが、母親には永遠に追いつけません。

もし彼らの誰かが早世したり能力を失った場合には、3人の予備受託者がいます。彼らには優先順位はなく、特定の子供に対応しているわけでもありません。この3人は卓越し、賢明で、利益相反のない人物です。

私は子供たちに、奇跡を起こす必要はなく、失敗や挫折を恐れる必要もないと約束しました。それらは人生の一部であり、私自身も経験してきました。彼らは政府や民間の慈善団体の平均より少し良い仕事をすれば十分です——これらの富の再分配方法にはそれぞれ欠点があります。

若い頃、私は多くの壮大な慈善計画を考えました。頑固な私ですが、それらが実現不可能であることがわかりました。長年にわたり、多くの政治家、家族の相続人、さらには奇妙な財団が富をひどく扱うのを目の当たりにしてきました。

もし私の子供たちがうまくやってくれれば——たとえ「まともにやる」だけでも——彼らの母親も私も満足です。彼らは直感が良く、最初は数十万ドルの小さな基金を管理し、今では5億ドル以上の慈善資産を管理するまでに長年の経験を積んできました。

彼らは皆、他人のために長時間働くことが好きですが、それぞれに重点を置く分野が異なります。

私が生前寄付を加速する決定は、バークシャーの将来に対する自信を失ったことを意味するものではありません。グレッグ・アベルは私の期待を完全に裏切りませんでした。彼は私たちの多くの事業とチームを、私よりも深く理解しており、多くの他のCEOが考えたこともないような事柄もすぐに把握できます。彼よりもあなたの財産を管理するのにふさわしい人物は思い浮かびません——起業家、アドバイザー、学者、官僚を問わず。

グレッグは私たちの損害保険事業の可能性とリスクを非常に深く理解しており、業界のベテランの多くをはるかに上回っています。彼が健康で、何十年も指揮を執ることを願っています。もし幸運なら、バークシャーは今後100年で5〜6人のCEOしか必要としないかもしれません。私たちは特に、65歳で引退したい、富を誇示したい、名声を求めるような経営者を避けるべきです。

あまり愉快ではない現実として、時には、忠実で優秀なCEO——親会社でも子会社でも——が認知症やアルツハイマー病、その他の長期疾患にかかることがあります。

チャーリーと私は何度もそのような状況に直面しましたが、迅速に対応できませんでした。これは大きな過ちです。取締役会はこのようなリスクに注意しなければならず、CEOも子会社レベルで同様の問題に注意を払う必要があります。言うは易く行うは難しですが、いくつかの大企業を例に挙げることができます。私の忠告は一つだけです：取締役は注意深く、声を上げる勇気を持つべきです。

私の生きている間に、改革者たちはCEO報酬と従業員の平均給与の比率を開示することで経営陣を「恥じ入らせよう」と何度も試みました。その結果、委任状説明書のページ数は20ページ未満から100ページ以上に急増しました。

しかし、善意が裏目に出ました。私の観察によれば、ほとんどのCEOは競合他社の報酬を見て、自分ももっともらうべきだと取締役会にほのめかします。当然、取締役報酬も引き上げ、報酬委員会のメンバーも慎重に選びます。新しい規則がもたらすのは公平さではなく、比較意識です。昇給のスパイラルが自動的に回り始めます。裕福なCEOが不安に思うのは、自分がいくら持っているかではなく、他人がもっと持っていることです。嫉妬と貪欲は常に一緒にやってきます。

しかも、報酬を真剣に削減するよう助言するコンサルタントはこれまで一人もいませんでした。

全体として、バークシャー傘下の企業は平均よりやや良い見通しを持っています。その中には、規模が大きく、相互の関連性が低い「真珠」のような企業がいくつかあります。しかし、10年または20年という長期的な視点で見れば、バークシャーよりも優れた業績を上げる企業が少なくないことは確かです——私たちの規模がそれを決定づけています。

バークシャーが壊滅的な打撃を受ける可能性は、私が知る限りどの企業よりも小さいです。また、バークシャーの経営陣と取締役会は、私が知るほとんどの企業よりも株主の利益を重視しています（私は多くの企業を見てきました）。最後に、バークシャーは常にアメリカの資産となるような形で運営され、物乞いになるような行為は決してしません。時が経つにつれ、私たちのマネージャーはかなり裕福になるでしょう——彼らは重要な責任を担っています——しかし、彼らには家族王朝を築いたり、富を誇示したりする欲望はありません。

私たちの株価は時に激しく変動し、時には約50%下落することもあります。現経営陣の60年間で、これはすでに3回起こっています。絶望しないでください。アメリカは再び立ち直り、バークシャーもそれに続きます。

最後にいくつかの考え

少し自己満足に聞こえるかもしれませんが、私は人生の後半の方が前半よりも満足しています。私のアドバイスはこうです：過去の過ちを責めすぎないこと——少なくともそこから何かを学び、前に進みましょう。改善はいつでも遅くありません。正しい手本を見つけ、彼らから学びましょう。トム・マーフィー（Tom Murphy）から始めてみてください。彼こそが最高の模範です。

アルフレッド・ノーベル（Alfred Nobel）——後にノーベル賞を創設した人物——のことを考えてみてください。彼の兄弟が亡くなったとき、新聞が誤って彼の死亡記事を掲載し、それを読んだ彼は衝撃を受け、自分の人生の軌道を変えるべきだと気づいたと言われています。

編集部が間違えることを期待しないでください：自分が死亡記事でどのように描かれたいかを考え、その文章にふさわしい人生を送りましょう。

偉大さは大量の富を蓄積したり、大きな名声を得たり、政治的権力を握ったりすることで実現するものではありません。あなたが何百もの方法で他人を助けるとき、あなたは世界全体を助けているのです。善意にはコストがなく、かけがえのない価値があります。宗教を信じているかどうかにかかわらず、「自分がしてほしくないことを他人にしてはいけない」以上の行動規範を見つけるのは難しいでしょう。

私はこれらの言葉を書いていますが、それはかつて何度も思いやりが足りず、多くの過ちを犯した人間でありながら、幸運にも素晴らしい友人たちからより良く生きる方法を学んできた者としてです（完璧にはほど遠いですが）。どうか常に覚えていてください。清掃員もCEOも、同じ一人の人間です。

この手紙を読んでいるすべての方に感謝祭の幸せをお祈りします。そう、たとえ嫌な人にも——変わるのに遅すぎることはありません。この国——アメリカ——に感謝することを忘れないでください。あなたに最大のチャンスを与えてくれたのです。しかし、その結果の分配には気まぐれや偏りがあることも避けられません。手本となる人を慎重に選び、彼らを見習うよう努力してください。完璧にはなれなくても、より良くなることはいつでもできます。