UNIが約50%急騰　Uniswap共同ガバナンス提案の詳細

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金色财经2025/11/11 06:56

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著者:原创独家深度金色财经刚刚

Deng Tong、Jinse Finance

2025年11月11日、UNIは急騰し、最高値はほぼ10ドルに達し、執筆時点で9.54ドル、24時間の上昇率は43.7%となっています。何がUNIの急騰を後押ししたのでしょうか？

1. Uniswap 共同ガバナンス提案の内容

Uniswap Foundationのエグゼクティブディレクター兼共同創設者Devin WalshとUniswap創設者Hayden Adamsは、Uniswapエコシステムのための長期運用モデルを構築し、プロトコルの利用がUNIのバーンを促進し、Uniswap Labsがプロトコルの開発と成長に専念できるようにすることを目的とした共同ガバナンス提案を正式に提出しました。

提案の主な内容は以下の通りです：

1. Uniswapプロトコルの手数料スイッチをオンにし、これらの手数料をUNIのバーンに使用する；

2. Unichainのシーケンサー手数料も同じUNIバーンメカニズムに組み込む；

3. プロトコル手数料割引オークションを設け、流動性プロバイダー（LP）の収益を高めると同時に、もともとMEVサーチャーに帰属していた価値をプロトコル内に取り込む；

4. Aggregator Hooksを導入し、Uniswap v4をオンチェーンアグリゲーターとし、外部流動性から手数料を徴収する；

5. トレジャリーから1億枚のUNIをバーンし、これはプロトコル誕生時から手数料スイッチが有効だった場合にバーンされるべきおおよその数量を表す；

6. Labsがプロトコルの開発と成長に専念できるようにし、インターフェース、ウォレット、APIの手数料収入を停止し、契約上DUNIの利益に合致するプロジェクトのみを行うことを約束する；

7. エコシステムチームをファウンデーションからLabsに移し、プロトコルの成功を共通の目標とし、成長と開発の資金はトレジャリーが提供する；

8. ガバナンスが保有するUnisocksの流動性をメインネットのUniswap v1からUnichain上のv4に移し、LPポジションをバーンすることで供給曲線を永久にロックする。

手数料スイッチ

Uniswapプロトコルには手数料スイッチがあり、このスイッチはUNIガバナンス投票によってのみ有効化できます。私たちはガバナンスによってこの手数料スイッチを有効化し、プログラム的なメカニズムでUNIをバーンすることを提案します。

手数料は段階的に有効化され、まずv2プールと一部のv3プールから始めます。これらのプールはEthereumメインネットの流動性プロバイダー（LP）手数料の80-95%を占めています。その後、L2プール、その他のL1プール、v4プール、UniswapX、PFDA、アグリゲーターフックにも手数料を段階的に導入できます。

Uniswap v2の手数料レベルはハードコーディングされており、ガバナンスはすべてのv2プールの手数料を同時に有効化または無効化する必要があります。手数料がオフの時、LPの手数料は0.3%です。手数料がオンになると、LPの手数料は0.25%、プロトコル手数料は0.05%となります。

Uniswap v3メインネットの取引手数料は固定グレードで、プロトコル手数料はガバナンスによって調整され、各プールレベルで設定されます。0.01%および0.05%の取引プールのプロトコル手数料は、LP手数料の1/4に初期設定されています。0.30%および1%の取引プールのプロトコル手数料は、LP手数料の1/6に設定されています。

MEV内部化手数料メカニズム

プロトコル手数料割引オークション（PFDA）は、LPのパフォーマンスを向上させ、もともとサーチャーやバリデーターに支払われていたMEVをプロトコル内に取り込むことで新たな手数料源を増やすことを目的としています。

このメカニズムでは、短期間に単一アドレスの手数料無料スワップ権をオークションし、落札アドレスのトークンはUNIのバーンに使用されます。このプロセスにより、通常バリデーターに分配されるMEVがUNIのバーンに使われます。

初期分析によると、これらの割引オークションは1万ドルの取引ごとにLPの収益を約0.06ドルから0.26ドル増加させる可能性があり、LPの収益が通常-1ドルから1ドルの範囲であることを考えると、これは顕著な改善です。

アグリゲーターフック

Uniswap v4はhooks（フック）を導入し、プロトコルを無限のイノベーションが可能な開発者プラットフォームへと変貌させました。Labsチームは、hooksを活用して新機能を解放する多くのチームの一つとして、まずアグリゲーション機能から着手できることを嬉しく思っています。

これらのフックは他のオンチェーンプロトコルから流動性を取得し、その上でプログラム的なUNIバーンを追加し、Uniswap v4自体を誰でも統合できるアグリゲーターにします。

LabsはアグリゲーターインターフェースをフロントエンドとAPIに統合し、ユーザーがUniswapエコシステムに有利な方法でより多くのオンチェーン流動性ソースにアクセスできるようにします。

技術的実装

各手数料ソースにはアダプターコントラクトが必要で、このコントラクトは手数料をTokenJarと呼ばれる改ざん不可能なオンチェーンコントラクトに送信し、手数料はそこで蓄積されます。UNIがFirepitと呼ばれる別のスマートコントラクトでバーンされた場合のみ、TokenJarから手数料を引き出すことができます。

TokenJarとFirepitはすでに実装されており、v2、v3、Unichain用のアダプターも提供されています。PFDA、v4、アグリゲーターフック、L2およびその他のL1手数料用のブリッジアダプターは開発中で、今後のガバナンス提案を通じて導入される予定です。

この提案が承認されると、Labsはこれまでファウンデーションが管理していた運営機能（エコシステムサポートと資金、ガバナンスサポート、開発者リレーションなど）を引き継ぎます。

Hayden AdamsとKhalil Capozzoはファウンデーションの既存取締役会に加わり、Devin Walsh、Hart Lambur、Ken Wuとともに取締役会を構成し、取締役会メンバーは5人に増えます。助成金とインセンティブに特化した小規模チームを除き、ファウンデーションの大部分のスタッフはLabs部門に移籍します。

今後のロードマップ

この提案は、LabsのインセンティブをUniswapエコシステムと一致させることを目的としています。承認されれば、Labsはインターフェースの収益化からプロトコルの成長と開発に重点を移します。Labsがインターフェース、ウォレット、APIから得る手数料はゼロになります。

これらのプロダクトはすでにプロトコルにかなりの自然取引量をもたらしています。手数料を廃止することで、競争力がさらに高まり、より多くの高品質な取引量と統合がもたらされ、流動性プロバイダー（LP）およびUniswapエコシステム全体により良い結果をもたらします。

Labsインターフェースのマネタイズは時間とともに進化し、これらのプロダクトが生み出す取引量手数料はすべてUniswapエコシステムの利益となります。

Labsはプロトコルフライホイールの両端—流動性供給と取引量需要—に注力します。今後のロードマップの一部は以下の通りです：

流動性プロバイダー（LP）の収益とプロトコル流動性の改善。プロトコル手数料割引オークションや流動性価値比（LVR）低減メカニズムを導入し、LPとプロトコルにより多くの価値を創出。戦略的な取引ペアでのプロトコルのリーダーシップを強化し、動的手数料メカニズムやステーブルコイン-ステーブルコインメカニズムを含む。アグリゲーターメカニズムを通じてUniswapプロトコルにさらなる流動性ソースを追加。
Uniswapプロトコルの統合を推進し、新たなエコシステム参加者を引き付ける。戦略的パートナーシップ、助成金、インセンティブを通じてオンチェーンの新規参加者の加入を加速。SDKやドキュメント、専任エンジニアチームを提供し、パートナーがプロトコル上で開発できるよう支援。
Uniswap APIを活用して開発者によるプロトコル採用を加速。APIを収益化プロダクトからゼロプロフィット分配モデルに転換し、プロトコルをより多くのプラットフォームやプロダクトに拡大、かつてLabsプロダクトと競合していたプロダクトも含む。セルフサービス開発者ポータルを立ち上げ、キー設定やインテグレーターがAPI経由で流動性を直接追加・リバランスできるようにする。
Labsのインターフェースを活用してプロトコル利用を促進。インターフェースとウォレットを無料で提供し、流動性プロバイダーのユーザー体験（LP UX）に大きく投資し、ドルコスト平均法、改良されたクロスチェーンスワップ、ガス抽象化などの新機能を追加し、これらのインターフェースとウォレットでプロトコルの取引量を増やす。
フックビルダーを支援。エンジニアリングサポート、ルーティング、Labsインターフェースサポート、助成金などを提供。
Unichainをリーディング流動性ハブに育成。Unichainを最適化し、低コスト・高パフォーマンスのAMM取引を実現し、流動性プロバイダー、資産発行者、他のプロトコルを引き付ける。ガス手数料をスポンサーし、UniswapプロトコルがUnichain LabsのインターフェースとAPIで最も取引コストの低いプラットフォームとなるようにする。
より多くの資産をUniswapに導入。新しい資産がどこに存在していても、Uniswapプロトコルを展開する。流動性ブートストラップツールやトークン発行ツール、RWAパートナーシップ、非EVM資産をUnichainにブリッジするための構築と投資を行う。

Labsはまた、ビルダープログラム、助成金、インセンティブ、パートナーシップ、M&A、ベンチャーキャピタル、機関投資家の参加、画期的なプロジェクトの探索などを通じて成長を加速し、Uniswapエコシステムに新たな価値をもたらします。

Uniswap創設者Hayden Adamsは、「このガバナンスプロセスは約22日かかる見込みで、7日間の意見募集期間、5日間のスナップショット投票期間、10日間のオンチェーン投票と実行段階を含みます。具体的なスケジュールによっては、最終的な発効時期が若干遅れる可能性があります」と述べています。

2. 業界関係者はこの提案をどう見ているか？

Uniswap Foundationは次のように述べています：

私たちは、この提案がUniswapプロトコルをトークン化された価値のデフォルト分散型取引所にするものと信じています。

AerodromeおよびVelodromeの背後にある開発チームDromos LabsのCEO AlexanderはXで次のように述べています：

Dromos Labsにとって最も重要な日の前日に、最大の競合相手がこれほど重大なミスを犯すとは思いませんでした……これは最も不適切なタイミングでの大きな戦略的ミスです。

Berachain DeFiの責任者Cap'n Jack Bearowはこれについて次のようにコメントしています：

Aerodromeは水曜日にクロスチェーン拡張を発表する可能性があり、Uniswapは手数料スイッチのオンによりLPの収益力が低下するため、これはAerodromeの競争に有利に働く。

データアナリストjpn memelordは次のように述べています：

Uniswapが手数料スイッチを有効化する大きな効果の一つは、詐欺的な流動性プール（honeypotsやautomated rugsなど）が一夜にして消えることです。これらのプールはプロトコルの手数料率がゼロであることに依存しています。大まかな推計によると、Base上のUniswap取引量の半分はこの種のもので、公式の未フィルターデータでは2025年のUniswapのBase取引量は2080.7億ドルですが、いくつかのフィルター条件を加えると、非詐欺的な取引量は773.8億ドルに過ぎません。

3. UNIの今後の展望は？

UNIの急騰に伴い、クジラはすでに恩恵を受けています。Onchain Lensの監視によると、UNI価格が一時的に10ドルを突破した際、UNIロングポジションを10倍レバレッジで保有しているクジラは現在HyperLiquidで300万ドルの含み益を持っています。このクジラはETH（25倍）、BTC、SOLのロングポジションも保有しており、レバレッジは20倍、含み益は938万ドルです。このクジラはHyperLiquidで累計3190万ドルの利益を上げています。

さらに、クジラが続々と参入しています。Onchain Lensの監視によると、Uniswap LabsとファウンデーションがUNIfication提案を提出し、取引手数料スイッチを有効化しUNIトークンをバーンする動きに伴い、複数のクジラがUNIを買い始めています：クジラ「0xb1f」は8.97ドルで228万USDTを使い254,441枚のUNIを購入；クジラ「0x0f1」は8.92ドルで504ETH（約178万ドル）を使い199,818枚のUNIを購入；クジラ「0x555」は8.27ドルで150万USDCを使い181,421枚のUNIを購入。

同時に、UNIを売却し始めているクジラもいます。Uniswap創設者が手数料スイッチ提案を発表した後、あるUNI投資機関（おそらくVariantFund）は281.8万UNI（2,708万ドル相当）をCoinbasePrimeに送金しました。その後、大量のUNIがCoinbasePrimeからBinance、OKX、BybitなどのCEXに分散して移動しました。