【英語ロングスレッド】Curveの歩みを振り返る：流動性、インセンティブ、コミュニティによって築かれたDeFiの要塞

Chainfeeds ガイド：

StableSwap からの流動性の深さ、veTokenomics からのインセンティブの一貫性、コミュニティからのレジリエンス。これが Curve の「三位一体」です。

出典：

著者：

Karl Marx OnChain

見解：

Karl Marx OnChain：Curve の物語の始まりは偶然ではなく、数学とエンジニアリングの合理性の結晶です。2019年、Michael Egorov は初期 DeFi 市場における根本的な問題に気付きました：ステーブルコイン（DAI、USDC、USDT など）の取引におけるスリッページが高く、流動性プロバイダーの収益が低いという点です。そこで彼は StableSwap モデルを提案しました —— 定和関数（constant-sum）と定積関数（constant-product）を組み合わせた自動マーケットメイク（AMM）メカニズムで、安定資産間でほぼゼロのスリッページを維持します。このブレイクスルーにより、Curve は単なる別の DEX ではなく、新たな流動性哲学となり、リアルイールドの道を切り開きました。2020年初頭、Curve Finance がローンチされ、明確な目標を掲げました：ステーブルコインに効率的な流動性と持続可能な収益を提供すること。同年8月、CurveDAO は veCRV モデル（投票ロックメカニズム）を導入し、長期インセンティブとガバナンスの一体化構造を実現 —— CRV トークンをロックして veCRV を獲得し、収益ブーストとガバナンス権を得る仕組みです。このメカニズムにより短期投機家は自然に排除され、長期参加者がより高い収益を得ることができ、著名な Curve Wars が始まりました：Convex、Yearn、StakeDAO などが veCRV の投票権を巡って競争しました。2020年末までに、Curve の TVL は10億ドルを突破し、DeFi の流動性基盤となり、持続可能な収益とガバナンス＝経済という新たなパラダイムを確立しました。2021年、Curve は驚異的な拡張能力を示しました：1日の取引量が10億ドルを突破し、年間手数料は4億ドル、すべてが veCRV 保有者に分配されました。Tricrypto プール（USDT/WBTC/WETH）がローンチされ、Curve の AMM モデルはステーブルコインからマルチアセットシナリオへと拡張され、真の多様化流動性ハブとなりました。この時期、Curve コミュニティは成熟し、ガバナンス投票、賄賂（bribes）、戦略的な駆け引きが活発化し、ガバナンスは経済とゲーム理論が交錯する長期実験へと進化しました。2022年、弱気相場が到来し、DeFi 2.0 プロジェクトが次々と崩壊する中、Curve は揺るぎませんでした。その StableSwap の不変式と veCRV ロックメカニズムによりインセンティブが持続的に整合され、LP は安定した取引手数料収益を得続け、CRV の売り圧力もロックによって抑制されました。ピーク時には Curve の TVL は240億ドルを超え、市場が冷え込んだ後も57億ドルのロック資金を維持し、Aurora、Arbitrum、Optimism など複数チェーンへの展開を開始し、クロスチェーン流動性の標準を確立しました。2023年、Curve は Vyper コンパイラの脆弱性攻撃に遭い、約7300万ドルの損失を被りました。しかし、この危機はかえって前例のないコミュニティの結束力を示しました —— ホワイトハッカー、パートナー、トークン保有者が協力して73%の資金を回収し、危機の中で分散型ステーブルコイン crvUSD をリリースし、エコシステムに新たな手数料収入とユースケースをもたらしました。Curve は単なるプロトコルではなく、戦火をくぐり抜けた経済共同体でもあります。2024年、Curve は完全な DeFi エコシステムへと進化します。LlamaLend がローンチされ、ETH、WBTC 担保によるパーミッションレスレンディングを実現；crvUSD はイールド型ステーブルコイン scrvUSD へとアップグレードされ、DeFi と伝統金融（TradFi）をつなぐ架け橋となります。CRV の年間インフレ率は6.35%に低下し、長期的な価値支援が強化されました。同時に、Curve は BlackRock 支持の BUIDL ファンドと提携し、Ethena Labs を通じて機関資金を Curve プールに導入し、DeFi と TradFi の深い融合を象徴しました。veCRV は依然としてシステム全体のアンカーであり、個人、DAO、機関投資家をつなぎ、すべての流動性が同じ経済フライホイールのもとで回転しています。2025年になると、Curve はもはや単なるステーブルコイン AMM ではなく、DeFi 流動性のグローバルインフラとなりました：四半期取引量346億ドル、1日平均取引高1.15億ドル、veCRV 保有者の年間収益は1940万ドル、crvUSD の時価総額は1.78億ドルの新高値を記録し、Curve は世界第2位の DEX となりました。その成功の公式は3つに集約されます：StableSwap による深い流動性、veTokenomics による長期インセンティブの整合、コミュニティのレジリエンスによる耐周期性。この三位一体のシステムにより、Curve はどのサイクルでも揺るがずに存在し続けています —— それはブルマーケットを追いかけるために生まれたのではなく、サイクルを乗り越えるために設計されたのです。